張信夢

摘 要：本文以2007-2012年我國A股上市企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，運用LOGISTIC回歸模型，理論分析和實證檢驗了產(chǎn)權性質、審計意見對銀行貸款續(xù)新的作用，以及不同產(chǎn)權性質下的審計意見在貸款續(xù)新簽訂中的組用。實證結果表明：產(chǎn)權性質、審計意見都影響銀行的貸款續(xù)新決策，且審計意見對銀行貸款續(xù)新決策的影響受到企業(yè)產(chǎn)權性質的制約作用。

關鍵詞：產(chǎn)權性質；審計意見；貸款續(xù)新

一、引言

與國有上市企業(yè)相比，民營上市企業(yè)在政府支持力度上大為不同，因而我國民營上市企業(yè)通過銀行等金融機構獲取的融資額度非常小，民營上市企業(yè)普遍存在借貸難現(xiàn)象。由于民營上市公司缺乏政府的支持和隱性擔保，為了取得債務融資，民營上市公司則會進而轉求另一種替代機制，即注冊會計師事務所作為獨立的第三方，其向企業(yè)提供的獨立審計信息可以很好的發(fā)揮這種替代機制。當貸款企業(yè)的經(jīng)營或者財務狀況出現(xiàn)問題時，并且被銀行發(fā)現(xiàn)，那么銀行為了自身的利益能夠采取的手段有提前收回貸款、不再發(fā)放新貸款、向企業(yè)要求違約補償?shù)?。由于對銀行貸款的依賴性很強，一旦銀行停止發(fā)放貸款，上市公司正常的經(jīng)營活動將會面臨很大的困境。

二、研究假設的提出

2005年Valsan通過分析羅馬尼亞1997-1998年間上市公司的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的借貸受其產(chǎn)權類型的影響。魏鋒、沈坤榮

（2009）研究發(fā)現(xiàn)我國國有上市企業(yè)相比民營上市企業(yè)獲得了更多的信用貸款。由此可見，由于企業(yè)產(chǎn)權性質的不同，國有上市公司和民營上市企業(yè)在信貸資金的可獲得性上是不同的。論文認為受產(chǎn)權性質的影響，民營企業(yè)難于從銀行獲得信貸資金，企業(yè)會遇到融資難的問題。銀行之所以會對注冊會計師獨立審計具有需求的原因，是由于審計能夠改善會計信息的質量，起到提高財務資源配置的作用。在資本市場上，審計事務所作為獨立的第三方審計，其提供的審計意見能夠緩解銀行與上市公司之間的信息非對稱性。

基于這個前提上，我們提出了以下的研究假設：H1：在同等條件下，上市公司被出具非標準審計意見時，次年較難獲得銀行的貸款續(xù)新，且民營上市公司表現(xiàn)更為突出。

三、研究設計

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來源。由于新審計準則于2007年1月1日起正式實施，進一步完善的審計準則有助于提高會計師事務所的審計意見，所以本文選擇2007-2012年在滬深兩市A股上市的公司為研究對象，且由于銀行在對企業(yè)債務契約決策時需要考察企業(yè)前一期的財務數(shù)據(jù)來進行判斷，所以本文采用滯后一期數(shù)據(jù)進行LOGISTIC回歸分析，共獲得連續(xù)5年的樣本數(shù)據(jù)。樣本剔除了金融保險類企業(yè)、ST企業(yè)、和PT企業(yè)以及數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)。為了消除異常值的影響，本文對樣本進行了縮尾處理，最后得到研究總樣本7664個。數(shù)據(jù)來自于國泰安數(shù)據(jù)庫以及企業(yè)報表附注，本文的所有實證研究過程及其結果均使用STATA11.0統(tǒng)計分析軟件進行。

（二）模型設計和變量定義。通過上述分析，我們建立

LOGISTIC回歸模型以驗證上述假設：

本文主要考察上市企業(yè)產(chǎn)權性質、審計意見對作為債權人的銀行在進行貸款續(xù)新決策時的影響機制，因此被解釋變量為企業(yè)當期是否獲得貸款續(xù)新，解釋變量包括企業(yè)產(chǎn)權性質和審計意見，控制變量包括企業(yè)規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、流動比率、資產(chǎn)負債率、應收賬款周轉率、固定資產(chǎn)比率和自有資金比率等財務指標，此外，本文為了控制年度、行業(yè)差異等因素對回歸結果可能存在的影響，設置了年度和行業(yè)兩個虛擬變量。

（1）被解釋變量。貸款續(xù)新是指上市企業(yè)從同一家銀行再次獲得貸款，但現(xiàn)有我國上市公司披露貸款銀行、貸款起訖時間等詳細信息的企業(yè)數(shù)量非常少，樣本數(shù)量有限，為了保證本文具有研究意義，參照黃建新的方法進行處理，其主要依據(jù)的是企業(yè)財務報表里披露的“一年內到期的長期借款”科目的變動額，因為該科目余額的減少主要代表了貸款的清償。

根據(jù)黃建新對貸款續(xù)新變量（NEW）的定義如下：NEW為銀行長期借款續(xù)新變量，當存在續(xù)新時為1，否則為0。而是否存在貸款續(xù)新的判斷依據(jù)主要是：若“年末長期借款余額+年末一年內到期的長期借款余額>年初長期借款余額+當年長期借款計提的利息”，則認為存在貸款續(xù)新；否則，則不存在貸款續(xù)新。其中由于上市企業(yè)的年末長期借款計提的利息并沒有被單獨披露，財務報告中只披露了財務費用，而企業(yè)的財務費用包括了短期借款利息、長期借款利息、匯兌損益等?；跀?shù)據(jù)的可得性和嚴謹性，本文年末計提的長期借款利息用上市企業(yè)財務費用的一半代替。

（2） 解釋變量。1）產(chǎn)權性質。本文將上市公司分為國有上市企業(yè)和民營上市企業(yè)，當上市公司最終控制人為國有性質時取值為1；當上市公司最終控制人為民營性質時取值為0。由前文分析可知，產(chǎn)權性質與銀行貸款續(xù)新為正相關關系，相關系數(shù)符號為正。2）審計意見。最新審計準則將審計意見分為四大類，分別是無保留審計意見、保留意見、無法表示意見以及否定意見，其中我們定義無保留審計意見為標準審計意見，取值為0，剩下的定義為非標準審計意見，取值為1。由前文分析可知審計意見與銀行貸款續(xù)新為負相關關系，相關系數(shù)為負號。

四、實證檢驗結果及分析

首先本文先考察了審計意見對銀行貸款續(xù)新的影響，根據(jù)模型4.1對數(shù)據(jù)進行LOGISTIC回歸，然后為了考察產(chǎn)權性質對審計意見的銀行貸款續(xù)新作用的影響，將數(shù)據(jù)進行分組，分為國有企業(yè)和民營企業(yè)兩組數(shù)據(jù)，然后再次根據(jù)模型4.1進行回歸，回歸結果如下表所示：

全樣本回歸結果如表5-2所示，審計意見的回歸系數(shù)為-0.356，在5%的統(tǒng)計水平下顯著相關，這表明上市公司次年能否獲得銀行貸款續(xù)新與審計意見成負相關關系，這與本文的研究假設一致，驗證了假設4.1。從分組回歸結果可知，民營上市公司樣本組審計意見的回歸系數(shù)為-0.446，在5%的統(tǒng)計水平下顯著，且為負相關。說明當上市公司為民營企業(yè)時，其能否獲得銀行貸款續(xù)新與審計意見類型反方向變化，當上市公司被出具非標準審計意見時，較難獲得貸款續(xù)新。國有上市公司樣本組審計意見類型的回歸系數(shù)為-0.329，在10%的統(tǒng)計水平下顯著負相關。但是國有上市公司審計意見的顯著性水平和相關系數(shù)絕對值都小于民營上市公司，這也說明當上市公司被出具非標準審計意見時，不利于上市公司次年獲得銀行貸款續(xù)新，并且相比于國有上市企業(yè)，民營上市企業(yè)表現(xiàn)更為突出。

五、研究結論與啟示

中國目前正處于經(jīng)濟轉型的背景下，我國上市企業(yè)最主要的外部融資方式就是向銀行貸款。國內外的研究都表明產(chǎn)權性質、審計意見都會影響企業(yè)獲得銀行貸款的能力。然而對于影響企業(yè)獲得銀行貸款續(xù)新的因素的研究十分有限，本文在對理論全面分析的基礎上，通過對2007-2012年中國滬深A股上市公司進行了實證的分析，合理解釋了產(chǎn)權性質、審計意見是如何影響企業(yè)的銀行貸款續(xù)新決策。

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