張信夢(mèng)

摘 要：本文以2007-2012年我國(guó)A股上市企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，運(yùn)用LOGISTIC回歸模型，理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、審計(jì)意見對(duì)銀行貸款續(xù)新的作用，以及不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下的審計(jì)意見在貸款續(xù)新簽訂中的組用。實(shí)證結(jié)果表明：產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、審計(jì)意見都影響銀行的貸款續(xù)新決策，且審計(jì)意見對(duì)銀行貸款續(xù)新決策的影響受到企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的制約作用。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)權(quán)性質(zhì)；審計(jì)意見；貸款續(xù)新

一、引言

與國(guó)有上市企業(yè)相比，民營(yíng)上市企業(yè)在政府支持力度上大為不同，因而我國(guó)民營(yíng)上市企業(yè)通過銀行等金融機(jī)構(gòu)獲取的融資額度非常小，民營(yíng)上市企業(yè)普遍存在借貸難現(xiàn)象。由于民營(yíng)上市公司缺乏政府的支持和隱性擔(dān)保，為了取得債務(wù)融資，民營(yíng)上市公司則會(huì)進(jìn)而轉(zhuǎn)求另一種替代機(jī)制，即注冊(cè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所作為獨(dú)立的第三方，其向企業(yè)提供的獨(dú)立審計(jì)信息可以很好的發(fā)揮這種替代機(jī)制。當(dāng)貸款企業(yè)的經(jīng)營(yíng)或者財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)問題時(shí)，并且被銀行發(fā)現(xiàn)，那么銀行為了自身的利益能夠采取的手段有提前收回貸款、不再發(fā)放新貸款、向企業(yè)要求違約補(bǔ)償?shù)?。由于?duì)銀行貸款的依賴性很強(qiáng)，一旦銀行停止發(fā)放貸款，上市公司正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)將會(huì)面臨很大的困境。

二、研究假設(shè)的提出

2005年Valsan通過分析羅馬尼亞1997-1998年間上市公司的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的借貸受其產(chǎn)權(quán)類型的影響。魏鋒、沈坤榮

（2009）研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)國(guó)有上市企業(yè)相比民營(yíng)上市企業(yè)獲得了更多的信用貸款。由此可見，由于企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同，國(guó)有上市公司和民營(yíng)上市企業(yè)在信貸資金的可獲得性上是不同的。論文認(rèn)為受產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響，民營(yíng)企業(yè)難于從銀行獲得信貸資金，企業(yè)會(huì)遇到融資難的問題。銀行之所以會(huì)對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師獨(dú)立審計(jì)具有需求的原因，是由于審計(jì)能夠改善會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，起到提高財(cái)務(wù)資源配置的作用。在資本市場(chǎng)上，審計(jì)事務(wù)所作為獨(dú)立的第三方審計(jì)，其提供的審計(jì)意見能夠緩解銀行與上市公司之間的信息非對(duì)稱性。

基于這個(gè)前提上，我們提出了以下的研究假設(shè)：H1：在同等條件下，上市公司被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見時(shí)，次年較難獲得銀行的貸款續(xù)新，且民營(yíng)上市公司表現(xiàn)更為突出。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源。由于新審計(jì)準(zhǔn)則于2007年1月1日起正式實(shí)施，進(jìn)一步完善的審計(jì)準(zhǔn)則有助于提高會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)意見，所以本文選擇2007-2012年在滬深兩市A股上市的公司為研究對(duì)象，且由于銀行在對(duì)企業(yè)債務(wù)契約決策時(shí)需要考察企業(yè)前一期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行判斷，所以本文采用滯后一期數(shù)據(jù)進(jìn)行LOGISTIC回歸分析，共獲得連續(xù)5年的樣本數(shù)據(jù)。樣本剔除了金融保險(xiǎn)類企業(yè)、ST企業(yè)、和PT企業(yè)以及數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)。為了消除異常值的影響，本文對(duì)樣本進(jìn)行了縮尾處理，最后得到研究總樣本7664個(gè)。數(shù)據(jù)來(lái)自于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)以及企業(yè)報(bào)表附注，本文的所有實(shí)證研究過程及其結(jié)果均使用STATA11.0統(tǒng)計(jì)分析軟件進(jìn)行。

（二）模型設(shè)計(jì)和變量定義。通過上述分析，我們建立

LOGISTIC回歸模型以驗(yàn)證上述假設(shè)：

本文主要考察上市企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、審計(jì)意見對(duì)作為債權(quán)人的銀行在進(jìn)行貸款續(xù)新決策時(shí)的影響機(jī)制，因此被解釋變量為企業(yè)當(dāng)期是否獲得貸款續(xù)新，解釋變量包括企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和審計(jì)意見，控制變量包括企業(yè)規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)比率和自有資金比率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，此外，本文為了控制年度、行業(yè)差異等因素對(duì)回歸結(jié)果可能存在的影響，設(shè)置了年度和行業(yè)兩個(gè)虛擬變量。

（1）被解釋變量。貸款續(xù)新是指上市企業(yè)從同一家銀行再次獲得貸款，但現(xiàn)有我國(guó)上市公司披露貸款銀行、貸款起訖時(shí)間等詳細(xì)信息的企業(yè)數(shù)量非常少，樣本數(shù)量有限，為了保證本文具有研究意義，參照黃建新的方法進(jìn)行處理，其主要依據(jù)的是企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表里披露的“一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款”科目的變動(dòng)額，因?yàn)樵摽颇坑囝~的減少主要代表了貸款的清償。

根據(jù)黃建新對(duì)貸款續(xù)新變量（NEW）的定義如下：NEW為銀行長(zhǎng)期借款續(xù)新變量，當(dāng)存在續(xù)新時(shí)為1，否則為0。而是否存在貸款續(xù)新的判斷依據(jù)主要是：若“年末長(zhǎng)期借款余額+年末一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款余額>年初長(zhǎng)期借款余額+當(dāng)年長(zhǎng)期借款計(jì)提的利息”，則認(rèn)為存在貸款續(xù)新；否則，則不存在貸款續(xù)新。其中由于上市企業(yè)的年末長(zhǎng)期借款計(jì)提的利息并沒有被單獨(dú)披露，財(cái)務(wù)報(bào)告中只披露了財(cái)務(wù)費(fèi)用，而企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用包括了短期借款利息、長(zhǎng)期借款利息、匯兌損益等?；跀?shù)據(jù)的可得性和嚴(yán)謹(jǐn)性，本文年末計(jì)提的長(zhǎng)期借款利息用上市企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用的一半代替。

（2） 解釋變量。1）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)。本文將上市公司分為國(guó)有上市企業(yè)和民營(yíng)上市企業(yè)，當(dāng)上市公司最終控制人為國(guó)有性質(zhì)時(shí)取值為1；當(dāng)上市公司最終控制人為民營(yíng)性質(zhì)時(shí)取值為0。由前文分析可知，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與銀行貸款續(xù)新為正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)符號(hào)為正。2）審計(jì)意見。最新審計(jì)準(zhǔn)則將審計(jì)意見分為四大類，分別是無(wú)保留審計(jì)意見、保留意見、無(wú)法表示意見以及否定意見，其中我們定義無(wú)保留審計(jì)意見為標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見，取值為0，剩下的定義為非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見，取值為1。由前文分析可知審計(jì)意見與銀行貸款續(xù)新為負(fù)相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為負(fù)號(hào)。

四、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果及分析

首先本文先考察了審計(jì)意見對(duì)銀行貸款續(xù)新的影響，根據(jù)模型4.1對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行LOGISTIC回歸，然后為了考察產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)審計(jì)意見的銀行貸款續(xù)新作用的影響，將數(shù)據(jù)進(jìn)行分組，分為國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)兩組數(shù)據(jù)，然后再次根據(jù)模型4.1進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如下表所示：

全樣本回歸結(jié)果如表5-2所示，審計(jì)意見的回歸系數(shù)為-0.356，在5%的統(tǒng)計(jì)水平下顯著相關(guān)，這表明上市公司次年能否獲得銀行貸款續(xù)新與審計(jì)意見成負(fù)相關(guān)關(guān)系，這與本文的研究假設(shè)一致，驗(yàn)證了假設(shè)4.1。從分組回歸結(jié)果可知，民營(yíng)上市公司樣本組審計(jì)意見的回歸系數(shù)為-0.446，在5%的統(tǒng)計(jì)水平下顯著，且為負(fù)相關(guān)。說(shuō)明當(dāng)上市公司為民營(yíng)企業(yè)時(shí)，其能否獲得銀行貸款續(xù)新與審計(jì)意見類型反方向變化，當(dāng)上市公司被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見時(shí)，較難獲得貸款續(xù)新。國(guó)有上市公司樣本組審計(jì)意見類型的回歸系數(shù)為-0.329，在10%的統(tǒng)計(jì)水平下顯著負(fù)相關(guān)。但是國(guó)有上市公司審計(jì)意見的顯著性水平和相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值都小于民營(yíng)上市公司，這也說(shuō)明當(dāng)上市公司被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見時(shí)，不利于上市公司次年獲得銀行貸款續(xù)新，并且相比于國(guó)有上市企業(yè)，民營(yíng)上市企業(yè)表現(xiàn)更為突出。

五、研究結(jié)論與啟示

中國(guó)目前正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，我國(guó)上市企業(yè)最主要的外部融資方式就是向銀行貸款。國(guó)內(nèi)外的研究都表明產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、審計(jì)意見都會(huì)影響企業(yè)獲得銀行貸款的能力。然而對(duì)于影響企業(yè)獲得銀行貸款續(xù)新的因素的研究十分有限，本文在對(duì)理論全面分析的基礎(chǔ)上，通過對(duì)2007-2012年中國(guó)滬深A(yù)股上市公司進(jìn)行了實(shí)證的分析，合理解釋了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、審計(jì)意見是如何影響企業(yè)的銀行貸款續(xù)新決策。

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