●王春麗

經(jīng)濟波動對山西省現(xiàn)金運行沖擊效應分析

●王春麗

在理論分析的基礎上，從山西省現(xiàn)金運行的特點出發(fā)，運用計量方法論證了特定經(jīng)濟變量對現(xiàn)金變量的影響，分析了山西省經(jīng)濟波動對現(xiàn)金運行沖擊的效應，有針對性地提出對全省現(xiàn)金供應具有指導作用的政策建議。

經(jīng)濟波動 現(xiàn)金運行 沖擊

一、山西省經(jīng)濟波動與現(xiàn)金運行特點分析

山西省地處中部地區(qū)，2000年以來，經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢，工業(yè)占GDP的比重由2000年的40.6%提高到2010年的50.5%，提高了10.1個百分點，高出全國平均水平，處于領先地位。但作為資源性地區(qū)，多年來產(chǎn)業(yè)結構單一、產(chǎn)品初級化明顯，使得其經(jīng)濟結構極度脆弱，易受外界干擾，目前仍屬于經(jīng)濟欠發(fā)達省份。山西省，金融機構柜面現(xiàn)金收支量僅占到全國總量的0.6%，其第一產(chǎn)業(yè)效率偏低，第二產(chǎn)業(yè)比重偏重，第三產(chǎn)業(yè)份額不足，經(jīng)濟結構決定了其為現(xiàn)金凈投放量省份，在全國凈投放省份中處于中等地位，是中部六省中唯一的凈投放省份。

1.山西省經(jīng)濟波動與金融機構柜面現(xiàn)金流量。金融機構柜面現(xiàn)金流量包括金融機構柜面現(xiàn)金收入、支出量，涵蓋了通過金融機構柜面支付給社會的現(xiàn)金和回籠到金融機構業(yè)務庫中的現(xiàn)金，其為一個時期的累積量，在不考慮銀行體系外循環(huán)現(xiàn)金的情況下，在一定程度上反映了社會用現(xiàn)量，其變化趨勢可以為金融機構更好的現(xiàn)金服務提供依據(jù)。山西省金融機構柜面現(xiàn)金收入、支出數(shù)量一致處于上漲趨勢，從2000年的4780億元、4933億元到2010年26113、26472億元，10年增長了6倍，表明社會用現(xiàn)量一直處于上漲趨勢。從各季度數(shù)據(jù)來看，其增長趨勢與經(jīng)濟發(fā)展狀況具有緊密的聯(lián)系，增速受經(jīng)濟影響較大，且其變化幅度要大于GDP的增速。

圖1 山西省金融機構柜面現(xiàn)金收支量與GDP增速趨勢圖

2.山西省經(jīng)濟波動與人民銀行現(xiàn)金投放回籠量。人民銀行現(xiàn)金投放回籠量是一定時期內(nèi)，人民銀行給金融機構投放的現(xiàn)金量，只有當現(xiàn)金從金融機構柜面流出到社會才能形成社會的現(xiàn)金流。其主要由金融機構的需求決定，但與金融機構的現(xiàn)金流有著密切的關系。山西省人民銀行現(xiàn)金投放量從2000年的454億元上漲到2012年的1853億元，12年間增長了4倍，年均增長率達到30%以上，從各季度的數(shù)據(jù)來看，受經(jīng)濟波動影響較為明顯，現(xiàn)金投放回籠量的增速與GDP的增速保持一致。

圖2 山西省人民銀行現(xiàn)金投放回籠量與GDP增速趨勢圖

二、山西省經(jīng)濟波動對現(xiàn)金運行沖擊效應的實證研究

1.變量的選取。本文結合山西省流通中現(xiàn)金的特征，選擇以下具有傳導性特征的宏觀經(jīng)濟變量。

（1）工業(yè)增加值。山西省作為一個資源型省份，第二產(chǎn)業(yè)比重偏大，從2000到2012年一直維持在45%以上，工業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展帶動產(chǎn)品市場和原材料市場的活躍，導致社會用現(xiàn)量的增加，從而加速金融機構現(xiàn)金的支出；另一方面，一部分現(xiàn)金又通過居民儲蓄和各種收入形式部分地又回籠到金融機構，也會帶動其現(xiàn)金收入的增加。

（2）居民消費價格指數(shù)（CPI）。現(xiàn)金作為貨幣供應量中最活躍的一部分，與物價波動有著較為密切的關系。物價的上漲具有非常迅速的傳導性，任何一部分商品的漲價，將會很快的通過各種渠道推動其他商品的漲價，在短期內(nèi)為了防止物價繼續(xù)上漲，社會消費會增加，用現(xiàn)量增加；長期內(nèi)考慮到財富的保值，居民會減少手持現(xiàn)金量，社會用現(xiàn)量減少，金融機構柜面現(xiàn)金收支量也會隨之發(fā)生變動。

（3）固定資產(chǎn)投資。由于投資的雙重效應，固定資產(chǎn)投資的增加通過直接材料支出、直接人工支出增加現(xiàn)金的需求，同時會進一步刺激經(jīng)濟的增長，固定資產(chǎn)投資從產(chǎn)出效應來看也會拉動地區(qū)現(xiàn)金需求量的增加，從而導致金融機構柜面現(xiàn)金收支量的增加。

（4）居民收入。凱恩斯將貨幣需求依據(jù)動機不同而劃分為交易需求、預防需求和投機需求，在正常情況下，為滿足交易動機和預防性動機所需要的貨幣量，主要與經(jīng)濟形勢和貨幣收入水平同方向變動，本文采用山西省城鎮(zhèn)家庭平均每人可支配收入與農(nóng)村居民家庭人均年純收入的平均值作為居民收入指標。

2.計量模型及結果。

（1）相關檢驗。本文通過運用ADF單位根檢驗，并根據(jù)SIC法則確定選取最優(yōu)的滯后期，對模型進行平穩(wěn)性檢驗。結果顯示，樣本考察期內(nèi)在5%的水平上是平穩(wěn)過程，可以很好地通過單位根檢驗；使用基于向量回歸（VAR）模型的多變量系統(tǒng)極大似然估計法對變量進行協(xié)整檢驗，得出各變量的最佳滯后區(qū)間從1到5。在確定了序列之間確實存在長期的均衡關系，對變量之間進行了Granger因果檢驗，發(fā)現(xiàn)：一是工業(yè)增加值增速、CPI、固定資產(chǎn)投資增速、居民收入增速均與金融機構柜面現(xiàn)金收入、支出量之間存在雙向的因果關系；二是工業(yè)增加值增速、固定資產(chǎn)投資增速與人民銀行現(xiàn)金投放量之間存在單項的因果關系，前者是后者的格蘭杰原因；CPI、居民收入增速與人民銀行現(xiàn)金投放量之間存在雙向的因果關系；三是工業(yè)增加值增速、CPI、固定資產(chǎn)投資增速、居民收入增速均與人民銀行現(xiàn)金回籠量之間不存在因果關系。

（2）脈沖響應分析。根據(jù)VAR模型中的脈沖響應函數(shù)（IMPULSE），可以分析外部沖擊（即變量變動）對現(xiàn)金變量的影響程度和速度。

一是經(jīng)濟變量對金融機構現(xiàn)金收入、支出的沖擊效應。

工業(yè)增加值沖擊引起金融機構現(xiàn)金收入變化的響應函數(shù)

CPI沖擊引起金融機構現(xiàn)金收入變化的響應函數(shù)

固定資產(chǎn)投資沖擊引起金融機構現(xiàn)金收入變化的響應函數(shù)

居民收入沖擊引起金融機構現(xiàn)金收入變化的響應函數(shù)

①在本期給工業(yè)增加值增速一個正向的沖擊后，金融機構現(xiàn)金收入增速在短期內(nèi)呈現(xiàn)快速上升，在第4期（一年）達到最大，后逐步趨穩(wěn)回落，且該沖擊具有較長的持續(xù)效應。

②在本期給CPI一個正向沖擊后，對金融機構現(xiàn)金收入增速正向的影響，但在第3期迅速變?yōu)樨摰挠绊?，長期內(nèi)一直為負值并保持穩(wěn)定。

③在本期給固定資產(chǎn)投資增速一個正向沖擊后，初期金融機構現(xiàn)金收入增速不受影響，從第4期（一年）開始波動，并產(chǎn)生正向的影響，且影響程度逐漸加大，延續(xù)到第7期，隨后影響程度逐漸減弱。

④在本期給居民收入增速一個正向沖擊后，金融機構現(xiàn)金收入在前4期所受影響顯著，正向影響在第2期達到最大后下滑，在第4期轉為負向的影響，第7期轉為正向影響后，逐漸減弱趨于0。

⑤工業(yè)增加值增速、CPI、固定資產(chǎn)投資增速、居民收入增速對金融機構柜面現(xiàn)金支出的影響與其對金融機構柜面現(xiàn)金收入的影響相似。

二是經(jīng)濟變量對人民銀行現(xiàn)金投放量的沖擊效應。

工業(yè)增加值沖擊引起人民銀行現(xiàn)金投放量變化的響應函數(shù)

CPI沖擊引起人民銀行現(xiàn)金投放量變化的響應函數(shù)

固定資產(chǎn)投資沖擊引起人民銀行現(xiàn)金投放量變化的響應函數(shù)

居民收入沖擊引起人民銀行現(xiàn)金投放量變化的響應函數(shù)

①本期給工業(yè)增加值增速一個正的沖擊后，人民銀行現(xiàn)金投放量增速在第2期達到最大的正向影響，后快速下降，在第5期轉為負的影響，后延續(xù)負的影響，并逐漸減弱。

②本期給CPI一個正向沖擊后，人民銀行現(xiàn)金投放量增速在第2期受到正向的增大影響，第3期迅速變?yōu)樨摰挠绊?，并維持負向的影響，隨后逐漸減弱。

③本期給固定資產(chǎn)投資增速一個正向沖擊后，人民銀行現(xiàn)金投放量增速在前4期內(nèi)會出現(xiàn)波動，隨后影響逐漸減弱，逐漸趨于0。

④本期給居民收入增速一個正向沖擊后，人民銀行現(xiàn)金投放量增速在前5期內(nèi)受到負面的影響，隨后影響逐漸減弱，逐漸趨于0。

三、結論

1.山西省金融機構柜面現(xiàn)金收入、支出量受經(jīng)濟波動沖擊影響顯著，表明社會用現(xiàn)量對于經(jīng)濟波動的反映明顯。具體到經(jīng)濟指標而言，各指標對其的沖擊明顯，且在一年期影響最大。工業(yè)增加值增長在一年期對其產(chǎn)生最大影響，且持續(xù)正向的影響；固定資產(chǎn)投資增長和居民收入增長對其產(chǎn)生的影響也是在一年期到達最大，隨后逐漸減弱；CPI對其負的影響在一年期后顯現(xiàn)并逐步減弱。

2.人民銀行現(xiàn)金投放量受經(jīng)濟波動沖擊短期影響顯著，各變量對其的影響大于金融機構柜面現(xiàn)金收入所受的影響，但一年后的影響明顯減弱，并逐步減退。

3.金融機構柜面現(xiàn)金收支與人民銀行現(xiàn)金投放量受經(jīng)濟波動影響的不同，表明在經(jīng)濟波動的初期受用現(xiàn)量的影響，金融機構在人民銀行的取款量明顯增多，但在一年期以后，經(jīng)濟波動對于金融機構柜面現(xiàn)金收支量的影響仍在持續(xù)，而人民銀行現(xiàn)金投放量并沒有受到影響，說明金融機構在收到柜面現(xiàn)金收入后并沒有及時繳存人民銀行進行清分，而是進行了現(xiàn)金坐支，調節(jié)了自身的現(xiàn)金需求。

4.山西省人民銀行現(xiàn)金回籠量受經(jīng)濟波動的影響并不明顯，也是由于金融機構在現(xiàn)金庫存不足的情況下會及時到人民銀行取款，但當其歸行現(xiàn)金量增加時，其會考慮自身柜面現(xiàn)金流通量及庫存情況來確定給人民銀行的交款量，具有一定的主觀操作性。

四、相關建議

1.密切關注地區(qū)宏觀經(jīng)濟發(fā)展趨勢，合理預測現(xiàn)金需求。經(jīng)濟的波動必然會對現(xiàn)金運行帶來直接或間接的影響，現(xiàn)金供應主體必須超前把握這種趨勢，以做出基本合理的決策。從本文的分析來看，各項經(jīng)濟指標對于人民銀行現(xiàn)金投放量的影響主要在一年之內(nèi)，因此要密切關注經(jīng)濟指標的變動，在短期內(nèi)合理確定庫存，滿足社會合理現(xiàn)金需求；金融機構柜面現(xiàn)金流量受經(jīng)濟波動影響持續(xù)時間較長，各金融機構要關注經(jīng)濟指標變動，做好現(xiàn)金需求計劃和對人民銀行的現(xiàn)金需求預約，滿足社會的現(xiàn)金存取需求。

2.關注用現(xiàn)的不同時期，合理調整券別結構。在經(jīng)濟增長時期及其滯后的一年期內(nèi)，人民銀行要首先滿足社會用現(xiàn)總量，優(yōu)先保證大面額票幣的供應；在經(jīng)濟增長的緩慢期可以調節(jié)券別結構，加大小面額票幣的投放量、加大殘幣回收量，優(yōu)化流通中人民幣券別結構，提高流通中人民幣的整潔度。

3.促進金融機構全額現(xiàn)金清分的進度，提高流通中人民幣的整潔度。本文分析得出人民銀行現(xiàn)金投放量與金融機構柜面現(xiàn)金流不一致，說明金融機構現(xiàn)金坐支嚴重，歸行的現(xiàn)金未經(jīng)過人民銀行清分處理就直接又從柜面流出，導致流入社會的現(xiàn)金整潔度得不到保障。因此，金融機構需要加快全額清分的進度，進一步提高流通中人民幣整潔度。

4.督促金融機構對其業(yè)務庫的管理，滿足社會用現(xiàn)需求。現(xiàn)金庫在運營過程中，應進一步推進現(xiàn)金供應工作和精細化管理，分析其存在的內(nèi)在規(guī)律，準確、及時掌握全轄現(xiàn)金流動、分布狀況、券別結構、票面整潔度等流通狀況，合理調度轄區(qū)庫存現(xiàn)金，適時滿足社會用現(xiàn)需要，進一步提高金融服務水平。

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（作者介紹：王春麗，中國人民銀行太原中心支行貨幣金銀處，碩士研究生，中級會計師，中國注冊會計師協(xié)會非執(zhí)業(yè)會員山西太原030001）

（責編：若佳）

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1004-4914（2014）09-158-03