劉佳

【摘 要】我國的金融產(chǎn)業(yè)起步較晚，仍處在未成熟階段，理論研究、會計準(zhǔn)則規(guī)范、政策監(jiān)管機制都不夠完善，因此，為了降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，控制過度膨脹的金融市場，對表外融資業(yè)務(wù)的運用提出了更高的要求。本文從表外融資概述出發(fā)，分析表外融資的主要形式，進而提出完善我國表外融資的對策，以期對企業(yè)有一定作用。

【關(guān)鍵詞】表外融資；方式；對策

文章編號：ISSN1006—656X（2013）12-0080-02

一、表外融資概述

表外融資，又稱表外籌資，是相對于表內(nèi)融資而言，主要是指與其相關(guān)的資產(chǎn)負債項目不在資產(chǎn)負債表中披露的融資方式。狹義的表外融資主要表現(xiàn)為經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)，而廣義的表外融資涉及到所有對企業(yè)的經(jīng)營成果、財務(wù)狀況以及現(xiàn)金流量造成重大影響并且不納入資產(chǎn)負債表的融資行為。

表外融資是一種新型、靈活的融資方式，為廣大企業(yè)管理層解決了不少棘手的籌資問題，然而，表外融資同時也是一把雙刃劍，表外融資一般具有靈活性和隱蔽性、風(fēng)險性和誤導(dǎo)性，同時還具有監(jiān)管上的艱難性。具體表現(xiàn)如下：

（一）粉飾財務(wù)報表，改善財務(wù)狀況

大家都知道通過分析資產(chǎn)負債表，可以充分了解企業(yè)的財務(wù)狀況，促進投資者做出科學(xué)合理的決策。因此，為了改善企業(yè)的財務(wù)狀況，以達到粉飾財務(wù)報表的目的，管理層經(jīng)常利用表外融資方式將表內(nèi)融資轉(zhuǎn)移到表外，從而將財務(wù)比率控制在理想的范圍內(nèi)。

（二）加大財務(wù)杠桿效應(yīng)，優(yōu)化經(jīng)營成果

財務(wù)杠桿作為籌資管理中的一個重要工具，主要用其來計算自有資金與借入資金的比例是否合理，從而判斷企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策是否合理。由于表外融資主要是一種負債融資，其所形成的資產(chǎn)不在資產(chǎn)負債表中列示，而所取得的經(jīng)營成果和產(chǎn)生的費用卻直接計入利潤表，所以，在企業(yè)未來投資利潤率大于舉債成本率且當(dāng)財務(wù)杠桿作用在資產(chǎn)負債表內(nèi)受到限制的情況下，表外融資在一定程度上擴大了財務(wù)杠桿作用，達到改善企業(yè)的經(jīng)營成果的目的。

（三）規(guī)避借款合同限制，擴大融資渠道

債權(quán)人之所以愿意貸款給債務(wù)人前提是債務(wù)人要具有較佳的信譽，在可預(yù)見的未來有足夠的能力如期償還貸款的本息。為保證債權(quán)人的權(quán)利，債權(quán)人往往會在借款合同上增加相應(yīng)的限制條款，最常見、最簡單的要求一般是規(guī)定借款企業(yè)的負債權(quán)益比率控制在一定的氛圍內(nèi)。為了擴大融資渠道，企業(yè)往往利用表外融資的負債項目不在資產(chǎn)負債表中披露的特征，通過表外融資業(yè)務(wù)降低企業(yè)的實際負債率，從而巧妙地規(guī)避借款合同限制。

二、表外融資的主要形式

（一）經(jīng)營租賃

在新會計準(zhǔn)則中，把長期租賃劃分為融資租賃和經(jīng)營租賃。在經(jīng)營租賃中，承租人為了擴大生產(chǎn)設(shè)備向出租人租入其自有設(shè)備，并約定按期繳付租金，不同于融資租賃中將租金資本化為長期應(yīng)付款，經(jīng)營租賃產(chǎn)生的租金主要費用化為當(dāng)期損益，能有效地降低企業(yè)的資產(chǎn)負債率，提升企業(yè)的投資資本回報率。因此，承租企業(yè)一般更愿意采取經(jīng)營租賃，在滿足擴大生產(chǎn)設(shè)備需求的同時，還能有效地避免租賃資產(chǎn)在資產(chǎn)負債表中的披露，從而形成了表外融資。

（二）或有負債

企業(yè)在經(jīng)營活動中有時會面臨訴訟、仲裁、債務(wù)擔(dān)保、產(chǎn)品質(zhì)量保證、重組等具有較大不確定性的經(jīng)濟事項，這些不確定事項有可能影響企業(yè)未來的財務(wù)狀況，企業(yè)會計準(zhǔn)則將其確認(rèn)為或有負債。其中，表外融資形式下的或有負債主要是指企業(yè)向金融機構(gòu)出售帶有追索權(quán)的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)。相比不帶追索權(quán)的應(yīng)收賬款出售和不帶追索權(quán)的應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，出售帶有追索權(quán)的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)未能將所有的風(fēng)險和收益完全轉(zhuǎn)移給金融機構(gòu)，當(dāng)企業(yè)的債務(wù)人無法償還債務(wù)時，反過來企業(yè)將可能成為金融機構(gòu)的債務(wù)人，形成或有負債。而我國目前的會計準(zhǔn)則并不要求企業(yè)對出售帶有追索權(quán)的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)可能產(chǎn)生的債務(wù)在資產(chǎn)負債表上披露，從而形成了表外融資。

（三）合資經(jīng)營

當(dāng)合資企業(yè)的債務(wù)問題不對投資者的財務(wù)安全造成影響時，即投資者在合資企業(yè)中所占股份不超過50%時，不需要在合并會計報表中披露合資企業(yè)的財務(wù)信息，從而形成一種合資經(jīng)營式的表外融資。一方面，在合資經(jīng)營中該控股公司并未實際控制其附屬公司，因此該控股公司只需將對附屬公司的長期投資作為一項資產(chǎn)在其資產(chǎn)負債表中予以確認(rèn)，而不需要在在資產(chǎn)負債表中反映其附屬公司的負債，從而達到增加資產(chǎn)而不增加負債的理想財務(wù)結(jié)果。另一方面，該控股公司又通過簽訂附加協(xié)議等方式獲得對附屬公司的實際控制權(quán)，通過附屬公司安排投資結(jié)構(gòu)，從事表外業(yè)務(wù)，達到既可支配附屬公司融通的資金又能避免涉及企業(yè)合并問題。

（四）資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化是指項目發(fā)起人將缺乏流動性的資產(chǎn)所有權(quán)出售給中介機構(gòu)（SPE）進行項目融資從而獲得資金，其中中介機構(gòu)（SPE）以資產(chǎn)的未來穩(wěn)定收益作為債務(wù)擔(dān)保，在資本市場上發(fā)行高評級債券籌集資金。按照現(xiàn)行會計慣例規(guī)定，由于資產(chǎn)所有權(quán)出售給中介機構(gòu)（SPE），加上中介機構(gòu)（SPE）的財務(wù)報表無需并入原始所有人的財務(wù)報表中，從而形成表外融資。一方面，資產(chǎn)證券化有利于資產(chǎn)原始人加速資產(chǎn)流動、降低融資成本和經(jīng)營風(fēng)險，促進企業(yè)的健康、長遠發(fā)展；另一方面，資產(chǎn)證券化拓展了證券購買者的投資渠道，有利于其以較小的風(fēng)險獲得較高的收益，更好地實現(xiàn)資金的保值增值。

（五）金融衍生工具

相對于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品來說，金融衍生工具是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，主要包括掉期、嵌入期權(quán)、復(fù)合期權(quán)、上限期權(quán)、下限期權(quán)等工具。金融衍生工具主要以合約為基礎(chǔ)，事先約定合約雙方的權(quán)利和義務(wù)，投資者在原生金融工具價格的基礎(chǔ)上預(yù)測未來價格走勢，在交易初期按合約規(guī)定繳納一定的保證金或者傭金，在將來某一時刻完成交割獲取收益。尤其是近幾年，金融衍生工具發(fā)展迅猛，而相關(guān)的會計準(zhǔn)則卻未能及時跟上金融創(chuàng)新的步伐，其中財務(wù)會計采用歷史成本作為計量屬性，而衍生金融工具不具有歷史成本屬性，因此，通過創(chuàng)新型金融工具融通資金方式所產(chǎn)生的負債可以不在資產(chǎn)負債表上列示，從而形成了一定意義上的表外融資。

三、完善我國表外融資的對策

表外融資以其特有的靈活、便捷的優(yōu)勢受到了眾多企業(yè)經(jīng)營管理者的青睞，然而，表外融資同時也是一把雙刃劍，具有隱蔽性、風(fēng)險性和欺騙性，倘若運用不恰當(dāng)，將嚴(yán)重削弱企業(yè)財務(wù)報表的完整性和真實性，極大影響信息使用者的正確決策。因此，不管是會計職業(yè)人員、企業(yè)本身、還是國家都應(yīng)加強表外融資理論的學(xué)習(xí)與研究、完善相關(guān)的法律機制，加強監(jiān)督，合理運用，切實維護好各方的利益。

（一）提高管理者素質(zhì)

企業(yè)要想獲得長遠的發(fā)展，必須提高管理者的素質(zhì)，其中主要包括：品德素質(zhì)、思維素質(zhì)、能力素質(zhì)。在品德素質(zhì)方面，主要重點強調(diào)誠信意識的重要性，雷曼通過“回購105”手段進行財務(wù)造假，實際上是一種極不誠信、不負責(zé)任的行為，作為管理者有責(zé)任也有義務(wù)對自己的行為負責(zé)。在思維素質(zhì)方面，主要重點強調(diào)危機意識的重要性，海爾集團董事長張瑞敏時刻以“永遠戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，永遠如履薄冰”警醒自己，可見企業(yè)輝煌的背后，很大程度上主要得力于管理者強烈的危機意識。在能力素質(zhì)方面，主要重點強調(diào)決策能力的重要性。作為企業(yè)的管理者，其一言一行都代表著整個企業(yè)的整體形象，為了更好地經(jīng)營企業(yè)，管理層有責(zé)任也有義務(wù)提高其基本素質(zhì)。

（二）加強對表外融資業(yè)務(wù)的理論研究

無論是曾經(jīng)叱咤風(fēng)云的“能源帝國”——安然，還是風(fēng)靡華爾街的“債券之王”——雷曼，他們的轟然倒塌絕不是個意外，而是經(jīng)過長時間對表外融資的精心設(shè)計造成的，最終不僅欺騙了投資者，也使自己一步步邁向破產(chǎn)的境地。然而，似乎每次都是先有重大破產(chǎn)案例，公布完表外融資的造假手段后，我們才真正見識到什么是特殊目的實體，什么是“回購105”，恍然大悟之后才開始加大對其研究的步伐，可見平時我們對表外融資缺乏關(guān)注與研究。說明了學(xué)術(shù)界并沒有高度重視對表外融資的理論研究，其理論體系也不夠完善。因此，加強表外融資業(yè)務(wù)的理論研究工作，有助于企業(yè)科學(xué)合理地運用表外融資方式融通資金。

（三）加強對表外融資業(yè)務(wù)的會計準(zhǔn)則規(guī)范

表外融資是企業(yè)一項重要的理財操作活動，尤其是近幾年，表外融資方式不斷推陳出新，交易手段也越來越復(fù)雜，我國的新會計準(zhǔn)則也增加了對表外融資方式中有關(guān)金融衍生工具的相關(guān)規(guī)范，然而，會計準(zhǔn)則的研究具有一定的滯后性，相關(guān)的制度規(guī)范不夠到位，容易誘發(fā)企業(yè)為滿足自身目的，利用法律漏洞，濫用表外融資，引發(fā)了更大的財務(wù)風(fēng)險。雖然目前我國的表外融資業(yè)務(wù)還未廣泛運用，但是，會計準(zhǔn)則的制定要深謀遠慮，結(jié)合國際相關(guān)慣例，要盡可能完善相關(guān)的法律漏洞，引導(dǎo)企業(yè)合法合規(guī)運用表外融資方式融通資金。

（四）加強對表外融資業(yè)務(wù)的監(jiān)管

表外融資業(yè)務(wù)作為一種新型的籌資方式，很好地解決了眾多企業(yè)短期的籌資難問題，然而，由于其各方面的監(jiān)管體系還不夠成熟，操作不當(dāng)容易引發(fā)各種財務(wù)風(fēng)險，因此，為了更有效地推廣表外融資業(yè)務(wù)，需要各個領(lǐng)域做好監(jiān)管措施。其一，政府層面上，應(yīng)加強對整個會計體系的宏觀監(jiān)管，建立法律法規(guī)，完善表外融資的監(jiān)管制度，確保會計信息披露的完整性與真實性；其二，銀行層面上，應(yīng)將表外融資業(yè)務(wù)納入企業(yè)綜合授信體系以及風(fēng)險控制范疇內(nèi)進行管理，根據(jù)可靠的信用評級結(jié)果采取對應(yīng)的監(jiān)管措施；其三，事務(wù)所層面上，應(yīng)加強對企業(yè)表外融資業(yè)務(wù)的審計信息披露，加強其職業(yè)水平及職業(yè)道德教育，認(rèn)真貫徹、執(zhí)行相關(guān)的會計準(zhǔn)則，為信息使用者提供真實、完整的財務(wù)信息；其四，企業(yè)自身層面上，應(yīng)自覺遵守表外融資業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)定，及時制定完整的內(nèi)部控制機制，做好自身風(fēng)險監(jiān)控，積極配合監(jiān)管要求，誠信決策，合法合規(guī)經(jīng)營。

四、結(jié)語

表外表外融資憑借它特有的靈活性、隱蔽性、欺騙性，在關(guān)鍵時刻“解救”了眾多管理者、企業(yè)的艱難處境，吳中集團資產(chǎn)證券化的成功應(yīng)用足以證明其優(yōu)勢，然而，倘若背離初衷、違反法規(guī)，運用不當(dāng)，表外融資這根“救命稻草”往往救得了一時卻救不了一世。表外融資是企業(yè)一項重要的理財操作活動，尤其是近幾年，表外融資方式不斷推陳出新，交易手段也越來越復(fù)雜，有效地彌補了傳統(tǒng)的直接融資模式的缺陷，為企業(yè)創(chuàng)造了新的融資渠道，為我國金融市場提供了一種新的金融產(chǎn)品。相對于歐美國家?guī)装倌甑慕鹑诎l(fā)展史，我國的金融產(chǎn)業(yè)起步較晚，仍處在未成熟階段，理論研究、會計準(zhǔn)則規(guī)范、政策監(jiān)管機制都不夠完善，因此，為了降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，控制過度膨脹的金融市場，對表外融資業(yè)務(wù)的運用提出了更高的要求。一方面，企業(yè)必須謹(jǐn)慎地利用表外融資，通過科學(xué)合理的分析，做出適當(dāng)?shù)谋硗馊谫Y決策，確保企業(yè)的長遠發(fā)展；另一方面，相關(guān)部門應(yīng)加強對表外融資的會計審計規(guī)范，將表外業(yè)務(wù)適當(dāng)表內(nèi)化，提高企業(yè)信息披露的完整性與真實性，維護金融市場的健康發(fā)展。