劉愛東 朱恒孚

鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)所消耗的能源有三分之一轉(zhuǎn)換為副產(chǎn)煤氣（高爐、轉(zhuǎn)爐、焦?fàn)t煤氣），若不對二次能源副產(chǎn)煤氣加以利用，不僅無益于降低鋼鐵行業(yè)的能耗和減少碳排放，不能實現(xiàn)二次能源再利用，還對鋼鐵企業(yè)的成本產(chǎn)生不利的影響。國家及地方政府對鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)二次能源的回收利用制訂了一系列政策，以鼓勵和幫助鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)充分利用二次能源，為實現(xiàn)節(jié)能減排目標和提高鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)濟效益做出貢獻。本文在回顧我國主要能源再利用政策的基礎(chǔ)上，以華菱湘鋼高爐煤氣發(fā)電項目為例，重點分析了鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)在生產(chǎn)過程中產(chǎn)生高爐、轉(zhuǎn)爐及焦?fàn)t煤氣等二次能源利用項目的政策條件及投資項目決策問題。

一、我國主要的二次能源再利用政策

《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2011年本)》（2013年修正）將新一代鋼鐵可循環(huán)流程(在做好鋼鐵產(chǎn)業(yè)內(nèi)部循環(huán)的基礎(chǔ)上，發(fā)展鋼鐵與電力的橫向、縱向物流和能流的循環(huán)流程)工藝技術(shù)開發(fā)與應(yīng)用、“三廢”綜合利用及治理工程，列為國家鼓勵投資建設(shè)的類型。符合國家關(guān)于發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟綜合利用的政策要求，利用煉鐵高爐煤氣、煉鋼轉(zhuǎn)爐煤氣為《資源綜合利用企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄（2008年版）》中綜合利用廢氣生產(chǎn)的產(chǎn)品；符合綜合利用"三廢"生產(chǎn)產(chǎn)品和回收、綜合利用再生資源生產(chǎn)的產(chǎn)品等要求。

鋼鐵企業(yè)二次能源的利用，符合《中華人民共和國循環(huán)經(jīng)濟促進法》，是生產(chǎn)過程中的資源化活動，符合促進循環(huán)經(jīng)濟的要求。對并網(wǎng)發(fā)電項目，電網(wǎng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照國家規(guī)定，與綜合利用資源發(fā)電的企業(yè)簽訂并網(wǎng)協(xié)議，提供上網(wǎng)服務(wù)，并全額收購并網(wǎng)發(fā)電項目的上網(wǎng)電量。同時，國務(wù)院和省、自治區(qū)、直轄市人民政府及其有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)將循環(huán)經(jīng)濟重大科技攻關(guān)項目的自主創(chuàng)新研究、應(yīng)用示范和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展列入國家或者省級科技發(fā)展規(guī)劃和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，并安排財政性資金予以支持。國家對促進循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)業(yè)活動給予稅收優(yōu)惠，金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)給予優(yōu)先貸款等信貸支持，并積極提供配套金融服務(wù)?！吨袊Y源綜合利用技術(shù)政策大綱》（國家發(fā)展改革委、科技部、工業(yè)和信息化部、國土資源部、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、商務(wù)部2010年第14號公告）。

企業(yè)所得稅法及其實施條例規(guī)定：企業(yè)以《資源綜合利用企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄》規(guī)定的資源作為主要原材料，生產(chǎn)國家非限制和禁止并符合國家和行業(yè)相關(guān)標準的產(chǎn)品取得的收入，減按90%計入收入總額。以轉(zhuǎn)爐煤氣、高爐煤氣、火炬氣以及除焦?fàn)t煤氣以外的工業(yè)爐氣，工業(yè)過程中的余熱、余壓為原料生產(chǎn)的電力、熱力。企業(yè)在原設(shè)計規(guī)定的產(chǎn)品以外，綜合利用該企業(yè)生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的，在《資源綜合利用目錄》內(nèi)的資源作主要原料生產(chǎn)的產(chǎn)品的所得，自生產(chǎn)經(jīng)營之日起，免征所得稅5年；為處理利用其他企業(yè)廢棄的，在《資源綜合利用目錄》內(nèi)的資源而興辦的企業(yè)，經(jīng)主管稅務(wù)機關(guān)批準，可減征或免征所得稅1年。

國家在二次能源回收利用的項目還有項目征地優(yōu)先、減免投資調(diào)節(jié)稅和進口技術(shù)設(shè)備關(guān)稅，項目貸款給予無息或貼息貸款，與此同時允許鋼鐵企業(yè)二次能源回收利用項目采用加速折舊的辦法回收投資等優(yōu)惠政策，這些政策在進行投資決策時都應(yīng)加以考慮。

二、二次能源利用項目投資決策方法

二次能源利用項目與一般項目的投資決策相比較，在方法上是相同的，但需要充分考慮國家政策的影響。二次能源利用項目投資決策作為長期投資決策，必須謹慎對待，以免項目對相應(yīng)的企業(yè)主體造成不可挽回的長期損失。

長期投資項目由于涉及的時間跨度大，貨幣時間價值對決策影響非常顯著，因而長期投資決策方法需要以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)進行分析，以相應(yīng)的財務(wù)指標包括凈現(xiàn)值（NPV）、現(xiàn)值指數(shù)（PI）、回收期（PP）、內(nèi)部收益率（IRR）、投資回報率（ROI）等作為判斷項目是否具備財務(wù)可行性的依據(jù)，因此二次能源利用項目投資決策的方法具體就可分為凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、回收期法、內(nèi)部收益率法、投資回報率法等方法。考慮二次能源投資決策其實為單一項目是否可行的決策，而且時間跨度大，因而主要考慮動態(tài)指標，同時考慮到單一項目是否可行的決策中凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部收益率會指向共同的判斷，因而二次能源利用項目投資主要用回收期法和內(nèi)部收益率法即可。貼現(xiàn)率選擇上，根據(jù)項目風(fēng)險程度采用無風(fēng)險利率加風(fēng)險溢價作為貼現(xiàn)率。

三、節(jié)能項目投資案例分析——以華菱湘鋼高爐煤氣發(fā)電項目為例

（一）項目基本情況及基礎(chǔ)數(shù)據(jù)

根據(jù)華菱湘鋼高爐煤氣發(fā)電項目可研報告，該項目采用超高壓高溫發(fā)電機組，有初始投資低、運行維護費用低、故障率低、燃料要求低、機組的可靠性高，但能耗水平相對較高。項目總投資56640萬元(含5000萬流動資金)，其中固定資產(chǎn)投資56140萬元，墊支流動資金500萬元，建設(shè)期1年，經(jīng)營期15年。年最高發(fā)電量可達10.8億度，扣除項目本身電耗，可向外供電10.13億度，最高可利用換算后的高爐煤氣3220928000Nm3，折合標煤為36.8175萬噸/年。

按國家發(fā)改委確定的湖南省火電上網(wǎng)電價為0.5014元/千瓦時計算，華菱湘鋼高爐煤氣發(fā)電項目建成后最高年電力上網(wǎng)收入可達50794萬元，年耗高爐煤氣按高爐煤氣價10元/GJ計算，年煤氣（主要原材料）成本10790萬元，其他材料及動力年成本3829萬元，按項目生產(chǎn)工藝、人員安排等需要，預(yù)計人工費、修理費、排污費、財務(wù)費用、管理費用合計每年7766萬元，合計年經(jīng)營成本（不包含原材料費用）為11595萬元，高爐煤氣的價格維持不變，根據(jù)華菱湘鋼高爐煤氣發(fā)電項目可研報告提供的設(shè)計數(shù)據(jù)，得到項目年經(jīng)營成本（見表1）。

表1 華菱湘鋼高爐煤氣發(fā)電項目現(xiàn)金流量及現(xiàn)值計算表 單位：萬元

注： 經(jīng)測算，i=18%時累計凈現(xiàn)值為了-2109萬元，基本數(shù)據(jù)源自該項目可行性研究報告。

表2 所得稅優(yōu)惠政策是否取得對現(xiàn)金流量的影響測算表 單位：萬元

根據(jù)華菱湘鋼近年發(fā)布的公開信息綜合看，其年綜合生產(chǎn)能力達1000萬噸綱水平，預(yù)計由于全國產(chǎn)能過剩，華菱湘鋼的實際生產(chǎn)能力利用率估計會長期維持在65-80%間，計算中取平均值72.5%的產(chǎn)能利用率。由于高爐煤氣發(fā)電項目所需要主要原材料由華菱湘鋼本身的生產(chǎn)所產(chǎn)生，因而其發(fā)電量要受到華菱湘鋼生產(chǎn)的限制，發(fā)電項目平均能上網(wǎng)的電力為10.1304億度的72.5%。

（二）項目財務(wù)指標的計算與分析

根據(jù)表1，可計算出華菱湘鋼高爐煤氣發(fā)電項目投資決策指標：未取得所得稅優(yōu)惠情況下不包含建設(shè)期的靜態(tài)PP=8.0年，IRR=10.88%;取得所得稅優(yōu)惠情況下不包含建設(shè)期的靜態(tài)PP=4.75年,IRR=16.63%。

按長期投資單一項目是否可行評價標準，不包含建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為項目期的一半以內(nèi)時，該項目的財務(wù)風(fēng)險在可接受范圍內(nèi)，IRR大于項目貸款利率，且大于該行業(yè)或相近行業(yè)的平均利潤水平，則單純從財務(wù)可行性的角度看，項目是可行的。本項目不包含建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為4.65年，顯著小于項目經(jīng)營期一半即10年，IRR為16.63%明顯大于火電行業(yè)2012年平均銷售利潤率9%，不考慮其他因素，華菱湘鋼高爐煤氣發(fā)電項目財務(wù)上具有可行性。

（三）項目的社會經(jīng)濟及政策影響分析

項目建成后，年運行耗能量折標煤為36.8175萬噸，年用水量241萬m3。本項目是利用富余的高爐煤氣發(fā)電，每年為湘潭市新增供電量10.13億度，相當(dāng)于12.45萬噸標準煤，因此,本項目相當(dāng)于減少了湘潭市能源消費12.45萬噸標準煤。本項目總投資56640萬元(含5000萬流動資金)占2011年湘潭市GDP總量1246億元的0.45%，因此對于湘潭市而言本項目以極低的能源消費量支撐了較大的產(chǎn)值增長。顯然本項目的建設(shè)和運行對于湘潭市和華菱湘鋼完成“十二五”節(jié)能降耗目標具有積極的推動作用，能夠幫助當(dāng)?shù)馗酶斓耐瓿晒?jié)能目標。由于高爐煤氣不加以利用只能向空氣中放散排放，本項目對于湘潭市的節(jié)能減排目標的完成，對于湘潭市的環(huán)境將產(chǎn)生較大的正面影響。

項目運行后，如果不能取得所得稅政策優(yōu)惠，不含建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為8年，內(nèi)部收益率為10.88%，從目前的電力生產(chǎn)利潤率水平、銀行貸款利率水平和電力上網(wǎng)價格、電力生產(chǎn)成本變化趨勢看，8年的靜態(tài)投資回收期雖然沒有超過經(jīng)營期一半，但回收期絕對數(shù)還是太長，經(jīng)營風(fēng)險是比較大的。目前火電利潤水平接近10%，社會實際利率水平高于12%，項目收益水平相對不高，而由于煤價已經(jīng)進入長期下降通道，上網(wǎng)電價近年呈下降趨勢，電力生產(chǎn)成本中人工費用呈快速上升狀態(tài)，導(dǎo)致平均成本呈上升趨勢，這些因素的綜合影響將導(dǎo)致項目未來可能的收益水平總體呈向下趨勢，這些因素一旦波動，項目的財務(wù)可行性基礎(chǔ)將不復(fù)存在。如果取得所得稅政策優(yōu)惠，不含建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為4.65年，內(nèi)部收益率為16.63%，政策的支持對項目有較大的影響，對于項目抗風(fēng)險能力、收益水平的提高產(chǎn)生較大的直接影響。如果對項目建設(shè)資金進行財政貼息、同時在貸款利率和償還時間給予一定優(yōu)先，在投資調(diào)節(jié)稅和進口設(shè)備等方面給予稅收優(yōu)惠，在土地政策上給予照顧，二次能源利用項目的生存能力將大大增強，這對于我國單位GDP能耗的降低和污染物排放的減少具有重要的意義。

（四）項目的敏感性及風(fēng)險分析

華菱湘鋼高爐煤氣發(fā)電項目財務(wù)可行是基于該行業(yè)、該企業(yè)近年的情況及相應(yīng)市場情況得出的結(jié)論。由于市場變化，可能導(dǎo)致本項目評價基礎(chǔ)發(fā)生不同程度的改變，從而影響到項目的投資評價，為了系統(tǒng)了解這些變化帶來的影響，分別從建設(shè)投資、發(fā)電量、經(jīng)營成本、電價及是否取得所得稅優(yōu)惠五個方面進行敏感性分析，前4個因素以基于取得所得稅優(yōu)惠政策為基礎(chǔ)，考慮可能的變化組合，按各因素±5%變動范圍得到如下結(jié)果（表3）：

表3 敏感性分析匯總表

從敏感性定量分析可以看到，建設(shè)投資額變化對項目回收期及收益水平的影響相對較小，業(yè)務(wù)量（發(fā)電量）和價格（電價）變化的影響最大，由于電價不會大幅度變化，而項目發(fā)電量受企業(yè)主營業(yè)務(wù)波動的影響，可能發(fā)生較大幅度變化，因此可能對項目產(chǎn)生重大的影響，經(jīng)營成本可能主要是人工成本及原材料（煤氣）成本有較強的上漲動力，這些對項目回收期及收益水平都將產(chǎn)生負面影響，導(dǎo)致項目在財務(wù)上不再具有可行性，這是二次能源項目決策時需要特別注意的問題。由于所得稅優(yōu)惠政策免二減三是在項目經(jīng)營初期實行，因此對二次能源利用這樣的長期投資項目將產(chǎn)生巨大的影響，取得優(yōu)惠政策是這類項目生存的基本條件。

四、結(jié) 語

二次能源利用已成為制約“十二五”節(jié)能降耗目標實現(xiàn)的一大瓶頸，如何推動企業(yè)積極投身于二次能源利用，促進經(jīng)濟、環(huán)境與社會的可持續(xù)發(fā)展已成為實現(xiàn)“兩型”發(fā)展亟需解決的難題。本文以華菱湘鋼高爐煤氣發(fā)電項目為研究對象，根據(jù)項目的可研報告，討論了財務(wù)視角下華菱湘鋼高爐煤氣發(fā)電項目的可行性問題。分析發(fā)現(xiàn)，項目回收期較長，受企業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量變動及成本上升的影響大，財務(wù)風(fēng)險較高；所得稅優(yōu)惠等政策對二次能源利用這種長期投資項目影響大，能否取得優(yōu)惠政策是這類項目生存的基本條件。然而，如果項目實行稅收優(yōu)惠政策，進行建設(shè)資金財政貼息，在貸款利率和償還時間給予一定優(yōu)先，在投資調(diào)節(jié)稅和進口設(shè)備等方面給予稅收優(yōu)惠，并在土地政策上給予照顧，二次能源利用項目的生存能力將大大增強?？梢姡文茉蠢庙椖康膶嵤?，既需要國家在宏觀層面制訂更具操作性的政策，也需要地方政府不折不扣地落實所得稅優(yōu)惠政策。

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