劉愛東 朱恒孚

鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)所消耗的能源有三分之一轉(zhuǎn)換為副產(chǎn)煤氣（高爐、轉(zhuǎn)爐、焦爐煤氣），若不對二次能源副產(chǎn)煤氣加以利用，不僅無益于降低鋼鐵行業(yè)的能耗和減少碳排放，不能實現(xiàn)二次能源再利用，還對鋼鐵企業(yè)的成本產(chǎn)生不利的影響。國家及地方政府對鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)二次能源的回收利用制訂了一系列政策，以鼓勵和幫助鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)充分利用二次能源，為實現(xiàn)節(jié)能減排目標和提高鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)濟效益做出貢獻。本文在回顧我國主要能源再利用政策的基礎(chǔ)上，以華菱湘鋼高爐煤氣發(fā)電項目為例，重點分析了鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)在生產(chǎn)過程中產(chǎn)生高爐、轉(zhuǎn)爐及焦爐煤氣等二次能源利用項目的政策條件及投資項目決策問題。

一、我國主要的二次能源再利用政策

《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導目錄(2011年本)》（2013年修正）將新一代鋼鐵可循環(huán)流程(在做好鋼鐵產(chǎn)業(yè)內(nèi)部循環(huán)的基礎(chǔ)上，發(fā)展鋼鐵與電力的橫向、縱向物流和能流的循環(huán)流程)工藝技術(shù)開發(fā)與應用、“三廢”綜合利用及治理工程，列為國家鼓勵投資建設(shè)的類型。符合國家關(guān)于發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟綜合利用的政策要求，利用煉鐵高爐煤氣、煉鋼轉(zhuǎn)爐煤氣為《資源綜合利用企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄（2008年版）》中綜合利用廢氣生產(chǎn)的產(chǎn)品；符合綜合利用"三廢"生產(chǎn)產(chǎn)品和回收、綜合利用再生資源生產(chǎn)的產(chǎn)品等要求。

鋼鐵企業(yè)二次能源的利用，符合《中華人民共和國循環(huán)經(jīng)濟促進法》，是生產(chǎn)過程中的資源化活動，符合促進循環(huán)經(jīng)濟的要求。對并網(wǎng)發(fā)電項目，電網(wǎng)企業(yè)應當按照國家規(guī)定，與綜合利用資源發(fā)電的企業(yè)簽訂并網(wǎng)協(xié)議，提供上網(wǎng)服務(wù)，并全額收購并網(wǎng)發(fā)電項目的上網(wǎng)電量。同時，國務(wù)院和省、自治區(qū)、直轄市人民政府及其有關(guān)部門應當將循環(huán)經(jīng)濟重大科技攻關(guān)項目的自主創(chuàng)新研究、應用示范和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展列入國家或者省級科技發(fā)展規(guī)劃和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，并安排財政性資金予以支持。國家對促進循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)業(yè)活動給予稅收優(yōu)惠，金融機構(gòu)應當給予優(yōu)先貸款等信貸支持，并積極提供配套金融服務(wù)?！吨袊Y源綜合利用技術(shù)政策大綱》（國家發(fā)展改革委、科技部、工業(yè)和信息化部、國土資源部、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、商務(wù)部2010年第14號公告）。

企業(yè)所得稅法及其實施條例規(guī)定：企業(yè)以《資源綜合利用企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄》規(guī)定的資源作為主要原材料，生產(chǎn)國家非限制和禁止并符合國家和行業(yè)相關(guān)標準的產(chǎn)品取得的收入，減按90%計入收入總額。以轉(zhuǎn)爐煤氣、高爐煤氣、火炬氣以及除焦爐煤氣以外的工業(yè)爐氣，工業(yè)過程中的余熱、余壓為原料生產(chǎn)的電力、熱力。企業(yè)在原設(shè)計規(guī)定的產(chǎn)品以外，綜合利用該企業(yè)生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的，在《資源綜合利用目錄》內(nèi)的資源作主要原料生產(chǎn)的產(chǎn)品的所得，自生產(chǎn)經(jīng)營之日起，免征所得稅5年；為處理利用其他企業(yè)廢棄的，在《資源綜合利用目錄》內(nèi)的資源而興辦的企業(yè)，經(jīng)主管稅務(wù)機關(guān)批準，可減征或免征所得稅1年。

國家在二次能源回收利用的項目還有項目征地優(yōu)先、減免投資調(diào)節(jié)稅和進口技術(shù)設(shè)備關(guān)稅，項目貸款給予無息或貼息貸款，與此同時允許鋼鐵企業(yè)二次能源回收利用項目采用加速折舊的辦法回收投資等優(yōu)惠政策，這些政策在進行投資決策時都應加以考慮。

二、二次能源利用項目投資決策方法

二次能源利用項目與一般項目的投資決策相比較，在方法上是相同的，但需要充分考慮國家政策的影響。二次能源利用項目投資決策作為長期投資決策，必須謹慎對待，以免項目對相應的企業(yè)主體造成不可挽回的長期損失。

長期投資項目由于涉及的時間跨度大，貨幣時間價值對決策影響非常顯著，因而長期投資決策方法需要以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)進行分析，以相應的財務(wù)指標包括凈現(xiàn)值（NPV）、現(xiàn)值指數(shù)（PI）、回收期（PP）、內(nèi)部收益率（IRR）、投資回報率（ROI）等作為判斷項目是否具備財務(wù)可行性的依據(jù)，因此二次能源利用項目投資決策的方法具體就可分為凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、回收期法、內(nèi)部收益率法、投資回報率法等方法?？紤]二次能源投資決策其實為單一項目是否可行的決策，而且時間跨度大，因而主要考慮動態(tài)指標，同時考慮到單一項目是否可行的決策中凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部收益率會指向共同的判斷，因而二次能源利用項目投資主要用回收期法和內(nèi)部收益率法即可。貼現(xiàn)率選擇上，根據(jù)項目風險程度采用無風險利率加風險溢價作為貼現(xiàn)率。

三、節(jié)能項目投資案例分析——以華菱湘鋼高爐煤氣發(fā)電項目為例

（一）項目基本情況及基礎(chǔ)數(shù)據(jù)

根據(jù)華菱湘鋼高爐煤氣發(fā)電項目可研報告，該項目采用超高壓高溫發(fā)電機組，有初始投資低、運行維護費用低、故障率低、燃料要求低、機組的可靠性高，但能耗水平相對較高。項目總投資56640萬元(含5000萬流動資金)，其中固定資產(chǎn)投資56140萬元，墊支流動資金500萬元，建設(shè)期1年，經(jīng)營期15年。年最高發(fā)電量可達10.8億度，扣除項目本身電耗，可向外供電10.13億度，最高可利用換算后的高爐煤氣3220928000Nm3，折合標煤為36.8175萬噸/年。

按國家發(fā)改委確定的湖南省火電上網(wǎng)電價為0.5014元/千瓦時計算，華菱湘鋼高爐煤氣發(fā)電項目建成后最高年電力上網(wǎng)收入可達50794萬元，年耗高爐煤氣按高爐煤氣價10元/GJ計算，年煤氣（主要原材料）成本10790萬元，其他材料及動力年成本3829萬元，按項目生產(chǎn)工藝、人員安排等需要，預計人工費、修理費、排污費、財務(wù)費用、管理費用合計每年7766萬元，合計年經(jīng)營成本（不包含原材料費用）為11595萬元，高爐煤氣的價格維持不變，根據(jù)華菱湘鋼高爐煤氣發(fā)電項目可研報告提供的設(shè)計數(shù)據(jù)，得到項目年經(jīng)營成本（見表1）。

表1 華菱湘鋼高爐煤氣發(fā)電項目現(xiàn)金流量及現(xiàn)值計算表 單位：萬元

注： 經(jīng)測算，i=18%時累計凈現(xiàn)值為了-2109萬元，基本數(shù)據(jù)源自該項目可行性研究報告。

表2 所得稅優(yōu)惠政策是否取得對現(xiàn)金流量的影響測算表 單位：萬元

根據(jù)華菱湘鋼近年發(fā)布的公開信息綜合看，其年綜合生產(chǎn)能力達1000萬噸綱水平，預計由于全國產(chǎn)能過剩，華菱湘鋼的實際生產(chǎn)能力利用率估計會長期維持在65-80%間，計算中取平均值72.5%的產(chǎn)能利用率。由于高爐煤氣發(fā)電項目所需要主要原材料由華菱湘鋼本身的生產(chǎn)所產(chǎn)生，因而其發(fā)電量要受到華菱湘鋼生產(chǎn)的限制，發(fā)電項目平均能上網(wǎng)的電力為10.1304億度的72.5%。

（二）項目財務(wù)指標的計算與分析

根據(jù)表1，可計算出華菱湘鋼高爐煤氣發(fā)電項目投資決策指標：未取得所得稅優(yōu)惠情況下不包含建設(shè)期的靜態(tài)PP=8.0年，IRR=10.88%;取得所得稅優(yōu)惠情況下不包含建設(shè)期的靜態(tài)PP=4.75年,IRR=16.63%。

按長期投資單一項目是否可行評價標準，不包含建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為項目期的一半以內(nèi)時，該項目的財務(wù)風險在可接受范圍內(nèi)，IRR大于項目貸款利率，且大于該行業(yè)或相近行業(yè)的平均利潤水平，則單純從財務(wù)可行性的角度看，項目是可行的。本項目不包含建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為4.65年，顯著小于項目經(jīng)營期一半即10年，IRR為16.63%明顯大于火電行業(yè)2012年平均銷售利潤率9%，不考慮其他因素，華菱湘鋼高爐煤氣發(fā)電項目財務(wù)上具有可行性。

（三）項目的社會經(jīng)濟及政策影響分析

項目建成后，年運行耗能量折標煤為36.8175萬噸，年用水量241萬m3。本項目是利用富余的高爐煤氣發(fā)電，每年為湘潭市新增供電量10.13億度，相當于12.45萬噸標準煤，因此,本項目相當于減少了湘潭市能源消費12.45萬噸標準煤。本項目總投資56640萬元(含5000萬流動資金)占2011年湘潭市GDP總量1246億元的0.45%，因此對于湘潭市而言本項目以極低的能源消費量支撐了較大的產(chǎn)值增長。顯然本項目的建設(shè)和運行對于湘潭市和華菱湘鋼完成“十二五”節(jié)能降耗目標具有積極的推動作用，能夠幫助當?shù)馗酶斓耐瓿晒?jié)能目標。由于高爐煤氣不加以利用只能向空氣中放散排放，本項目對于湘潭市的節(jié)能減排目標的完成，對于湘潭市的環(huán)境將產(chǎn)生較大的正面影響。

項目運行后，如果不能取得所得稅政策優(yōu)惠，不含建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為8年，內(nèi)部收益率為10.88%，從目前的電力生產(chǎn)利潤率水平、銀行貸款利率水平和電力上網(wǎng)價格、電力生產(chǎn)成本變化趨勢看，8年的靜態(tài)投資回收期雖然沒有超過經(jīng)營期一半，但回收期絕對數(shù)還是太長，經(jīng)營風險是比較大的。目前火電利潤水平接近10%，社會實際利率水平高于12%，項目收益水平相對不高，而由于煤價已經(jīng)進入長期下降通道，上網(wǎng)電價近年呈下降趨勢，電力生產(chǎn)成本中人工費用呈快速上升狀態(tài)，導致平均成本呈上升趨勢，這些因素的綜合影響將導致項目未來可能的收益水平總體呈向下趨勢，這些因素一旦波動，項目的財務(wù)可行性基礎(chǔ)將不復存在。如果取得所得稅政策優(yōu)惠，不含建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為4.65年，內(nèi)部收益率為16.63%，政策的支持對項目有較大的影響，對于項目抗風險能力、收益水平的提高產(chǎn)生較大的直接影響。如果對項目建設(shè)資金進行財政貼息、同時在貸款利率和償還時間給予一定優(yōu)先，在投資調(diào)節(jié)稅和進口設(shè)備等方面給予稅收優(yōu)惠，在土地政策上給予照顧，二次能源利用項目的生存能力將大大增強，這對于我國單位GDP能耗的降低和污染物排放的減少具有重要的意義。

（四）項目的敏感性及風險分析

華菱湘鋼高爐煤氣發(fā)電項目財務(wù)可行是基于該行業(yè)、該企業(yè)近年的情況及相應市場情況得出的結(jié)論。由于市場變化，可能導致本項目評價基礎(chǔ)發(fā)生不同程度的改變，從而影響到項目的投資評價，為了系統(tǒng)了解這些變化帶來的影響，分別從建設(shè)投資、發(fā)電量、經(jīng)營成本、電價及是否取得所得稅優(yōu)惠五個方面進行敏感性分析，前4個因素以基于取得所得稅優(yōu)惠政策為基礎(chǔ)，考慮可能的變化組合，按各因素±5%變動范圍得到如下結(jié)果（表3）：

表3 敏感性分析匯總表

從敏感性定量分析可以看到，建設(shè)投資額變化對項目回收期及收益水平的影響相對較小，業(yè)務(wù)量（發(fā)電量）和價格（電價）變化的影響最大，由于電價不會大幅度變化，而項目發(fā)電量受企業(yè)主營業(yè)務(wù)波動的影響，可能發(fā)生較大幅度變化，因此可能對項目產(chǎn)生重大的影響，經(jīng)營成本可能主要是人工成本及原材料（煤氣）成本有較強的上漲動力，這些對項目回收期及收益水平都將產(chǎn)生負面影響，導致項目在財務(wù)上不再具有可行性，這是二次能源項目決策時需要特別注意的問題。由于所得稅優(yōu)惠政策免二減三是在項目經(jīng)營初期實行，因此對二次能源利用這樣的長期投資項目將產(chǎn)生巨大的影響，取得優(yōu)惠政策是這類項目生存的基本條件。

四、結(jié) 語

二次能源利用已成為制約“十二五”節(jié)能降耗目標實現(xiàn)的一大瓶頸，如何推動企業(yè)積極投身于二次能源利用，促進經(jīng)濟、環(huán)境與社會的可持續(xù)發(fā)展已成為實現(xiàn)“兩型”發(fā)展亟需解決的難題。本文以華菱湘鋼高爐煤氣發(fā)電項目為研究對象，根據(jù)項目的可研報告，討論了財務(wù)視角下華菱湘鋼高爐煤氣發(fā)電項目的可行性問題。分析發(fā)現(xiàn)，項目回收期較長，受企業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量變動及成本上升的影響大，財務(wù)風險較高；所得稅優(yōu)惠等政策對二次能源利用這種長期投資項目影響大，能否取得優(yōu)惠政策是這類項目生存的基本條件。然而，如果項目實行稅收優(yōu)惠政策，進行建設(shè)資金財政貼息，在貸款利率和償還時間給予一定優(yōu)先，在投資調(diào)節(jié)稅和進口設(shè)備等方面給予稅收優(yōu)惠，并在土地政策上給予照顧，二次能源利用項目的生存能力將大大增強。可見，二次能源利用項目的實施，既需要國家在宏觀層面制訂更具操作性的政策，也需要地方政府不折不扣地落實所得稅優(yōu)惠政策。

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