桂浩明

市場將開始趨好，但這更多還是一種反彈，并且仍然以結(jié)構(gòu)性行情為主要演繹模式。因此，雖然我們看好4月份的股市，但投資者的期望值也不宜太高。

事實上，今年以來有關(guān)部門多次開會提到要盡快出臺已經(jīng)批準的改革措施和重大項目，表達了高層對穩(wěn)增長的明確要求。今年全國兩會將全年經(jīng)濟增速目標定在7.5%，這本身也很夠說明問題。

回顧已經(jīng)運行了整整3個月的2014年股市，總體來說情況令人失望。這不僅表現(xiàn)在股指持續(xù)低迷，也表現(xiàn)在市場人氣持續(xù)渙散上。一季度末，上證指數(shù)徘徊于2000點附近，比去年底還低，滬市日成交額已萎縮至前期平均水平的2/3。同時，此前成交十分活躍的創(chuàng)業(yè)板也陷入沉寂。投資者對后市悲觀情緒明顯占據(jù)上風(fēng)。

去年四季度時，很多市場分析人士對今年行情還頗為樂觀，普遍抱有很高預(yù)期，認為將出現(xiàn)20%以上上漲。有的甚至強調(diào)今年股市將“反轉(zhuǎn)”而不只是“反彈”。但沒過多久，這種觀點遭到市場反駁，因行情完全沒有按這樣的推斷運行。即便被寄予厚望的春季行情，也走得十分坎坷，不但運行時間短，行情力度也很有限。問題出在哪？

首先是今年以來實體經(jīng)濟狀況并不理想，各種先行指標顯示投資增長緩慢，有效需求不足，地方政府與企業(yè)債務(wù)風(fēng)險凸顯，房地產(chǎn)市場景氣度大幅回落。這與原先想象的結(jié)構(gòu)調(diào)整順利推進，經(jīng)濟增長態(tài)勢良好形成莫大反差。

其次是資金面寬松格局沒有出現(xiàn)，無風(fēng)險收益率仍然偏高。而股市供求矛盾仍十分尖銳，特別是IPO開閘背景下，并沒有明顯增量資金入市，市場僅依靠存量資金在運行，越來越無法應(yīng)對日益膨脹的股票供給需求。而余額寶等高收益品種的大量出現(xiàn)，不但分流了銀行儲蓄，也在一定程度上影響了股市，提高了人們對股市風(fēng)險補償?shù)囊?，削弱了股市吸引力?/p>

最后，進入2月份，人民幣快速貶值，國際大宗商品價格回落，在很大程度上打擊了投資者信心，改變著人們對未來經(jīng)濟走向的預(yù)期。不少投資者開始討論是否會出現(xiàn)通縮問題，市場風(fēng)險偏好正趨于保守。

客觀而言，這些因素即便是單個出現(xiàn)，也會對股市走勢帶來很大壓制，而現(xiàn)在三個利空因素同時出現(xiàn)，其影響很大。短短3個月時間，上證指數(shù)兩度跌破2000點。即便是對股市再有信心的人，也不得不承認局面的確很嚴峻。不過，在看到市場所處不利環(huán)境的同時，還應(yīng)看到情況也在變化。從某種角度說，正是因經(jīng)濟增速放緩，未來出現(xiàn)轉(zhuǎn)機可能性才會變大。

今年以來，有關(guān)部門多次提到盡快出臺已批準的改革措施和重大項目，表達了高層對穩(wěn)增長明確要求。全國兩會將經(jīng)濟增速目標定在7.5%，這本身也很說明問題?，F(xiàn)在，大家都預(yù)期一季度經(jīng)濟增長可能略超7%，這就強化了抓緊推進穩(wěn)增長的緊迫性。從這個意義上說，時下很可能是處于今年經(jīng)濟運行最困難時期，接下來將會有所好轉(zhuǎn)。另外，原定3月份將要啟動的發(fā)審委新股審核工作并沒有如期進行，而是被推遲了。有關(guān)權(quán)威人士也一反常態(tài)地表示，現(xiàn)在排隊等待過會的擬上市公司數(shù)量太多，很長時間難以消化，建議分流到新三板以及海外市場掛牌。這從一個側(cè)面表明，管理層清醒地意識到供求矛盾尖銳，在一時解決不了增量資金入市問題時，不排除根據(jù)市場實際承受能力調(diào)節(jié)股票供應(yīng)節(jié)奏。當然，在引入長線資金以及活躍市場方面也有不少進展，如增加合格境外機構(gòu)投資者（QFII）額度，擴大人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）投資股票比例，鼓勵上市公司提高分紅水平，全力營造投資價值氛圍。所有這些，為股市回升奠定了基礎(chǔ)。

至于人民幣貶值，現(xiàn)在看更多還是一種技術(shù)性調(diào)整，并不說明中國金融形勢惡化。而大宗商品價格的下跌，對中國來說也不全然是壞事，特別是價格跌勢已演繹到后期。而歐美經(jīng)濟平穩(wěn)復(fù)蘇，對中國經(jīng)濟發(fā)展也有利。海外資本市場的活躍，對中國股市是正面促進。根據(jù)這些判斷，進入二季度時，我們有望看到市場在前期弱勢調(diào)整的基礎(chǔ)有所企穩(wěn)并出現(xiàn)反彈。事實上，3月下旬以來，大盤已經(jīng)顯現(xiàn)出拒絕進一步下跌跡象，成交量減少也從一個側(cè)面說明主動性拋盤在減少。在這種情況下，一個比較有利的市場信號的出現(xiàn)，都可能引發(fā)行情的向上運行。而這在4月份將是一個大概率事件。從京津冀一體化到二、三線城市房地產(chǎn)調(diào)控政策可能松動，從各地自貿(mào)區(qū)報批到新絲綢之路概念形成，以及國資改革在不同地區(qū)與行業(yè)的推進，都有可能激發(fā)投資者做多熱情。實際上，這些事件已在一定程度上對市場活躍起到積極作用。因此，進入4月份投資者有望看到市場開始轉(zhuǎn)好。進一步說，如果各方面因素配合，二季度股市行情值得期待。

當然，這樣說也并不意味著接下去股市馬上就會有很好的表現(xiàn)，指數(shù)在短期內(nèi)將大幅上升。應(yīng)該說，在經(jīng)歷了一段低迷之后市場將開始趨好，但這更多還是一種反彈，并且仍然以結(jié)構(gòu)性行情為主要演繹模式。因此，雖然我們看好4月份的股市，但投資者期望值不宜太高。endprint