《支點》特約記者何勇

南開大學風險管理與保險學教授，博士生導師江生忠目前正帶領他的團隊主持著保監(jiān)會的一個課題——研究保險公司如何更好地介入養(yǎng)老服務行業(yè)，目前關于商業(yè)保險公司投資養(yǎng)老社區(qū)已有階段性成果，后續(xù)以房養(yǎng)老、與醫(yī)療行業(yè)和保險產(chǎn)品的對接還處于研究之中。就金融機構尤其以商業(yè)保險公司為主的金融業(yè)如何更好地投資養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，《支點》記者專訪了江生忠教授。

分歧在于投資價值與風險

《支點》：目前，已有不少保險機構在全國各地探索養(yǎng)老社區(qū)，您認為商業(yè)保險公司投資養(yǎng)老社區(qū)優(yōu)勢在哪里？

江生忠：保險公司具有信譽是主要優(yōu)勢，尤其是品牌信譽的優(yōu)勢比一般的房地產(chǎn)公司更明顯；此外，保險公司的服務意識強，能提供多樣化的保險金融產(chǎn)品，如保險公司能提供商業(yè)性的養(yǎng)老保險、以房養(yǎng)老等產(chǎn)品，這是一般的房地產(chǎn)公司所不具備的。

《支點》：商業(yè)保險公司從事不動產(chǎn)投資，市場上存在分歧，您認為目前最主要的分歧在哪里？

江生忠：保險公司能不能投資以及有沒有能力投資，主要還是在不動產(chǎn)投資能夠給保險公司帶來多大的價值，這是大家比較顧慮的問題。從當前情況來講，質疑也好、分歧也罷，主要在于對房地產(chǎn)未來形勢的擔心，未來地產(chǎn)投資是否會回落？這是一個比較大的問題；其次，地產(chǎn)投資的金額比較大，是一個持續(xù)的投資，這對保險公司也是挑戰(zhàn)，也就是說，如果長時間沒有回收，就將面臨很大的資金壓力。

另有分歧在于保險公司投資地產(chǎn)的形式。從目前來看，有兩種投資方式，一是權益投資，即資本金投資，如果用資本金投資的話，保險公司現(xiàn)在大多財務能力不足，這不可行；二是保險業(yè)務投資，也叫保險資產(chǎn)投資，但由于目前國內的保險業(yè)務期限都比較短，它就與養(yǎng)老地產(chǎn)投資不匹配，養(yǎng)老地產(chǎn)投資回收期太長，保險資產(chǎn)投資面臨資金壓力。

還有一種分歧在于，從國際經(jīng)驗來講，我們要區(qū)分開發(fā)性的不動產(chǎn)投資和購置已開發(fā)完成的不動產(chǎn)，后者可以視為一種財務性投資，完全根據(jù)市場的價格來決定是否進行不動產(chǎn)投資。英國、美國的保險公司投資地產(chǎn)不是直接開發(fā)而是購置，這樣風險小一些，而中國保險公司直接去開發(fā)投資，這應該謹慎。

《支點》：商業(yè)保險公司從事不動產(chǎn)的投資，您認為商業(yè)風險和法律風險又在哪些方面？

江生忠：中國保險公司從拍地、開發(fā)、投資到運營，整條線拉下來的持續(xù)時間至少30年，因此，商業(yè)風險主要還是因投資期過長，回收資本的壓力太大，會引起一些財務的困難和地產(chǎn)回落引起的虧損，以致拖累保險業(yè)務。按照保監(jiān)會規(guī)定，中國保險公司的不動產(chǎn)投資比例在10%-20%之間，日本在資產(chǎn)泡沫、房地產(chǎn)泡沫以后，整個不動產(chǎn)投資的比例在不斷下滑，這也是應該注意的問題。

另外，在法律上也存在一些障礙。從業(yè)務角度看，目前的法律風險主要是在銷售中的風險，要區(qū)分保險業(yè)務和地產(chǎn)業(yè)務。這就需要保險公司在開發(fā)養(yǎng)老地產(chǎn)的時候，要把商業(yè)保險公司保險產(chǎn)品的銷售和養(yǎng)老機構服務的銷售對接好。如果對接不好，會存在銷售誤導問題。因為按照保險法規(guī)定，保險給付是貨幣現(xiàn)金給付方式，沒有實物給付、服務給付等方式。

養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)需多層次設計

《支點》：民政部副部長竇玉沛近期表示，不會將養(yǎng)老地產(chǎn)納入養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)進行管理，您認為保險公司的養(yǎng)老社區(qū)之路該如何邁進？

江生忠：商業(yè)保險公司是有商業(yè)原則的，自然要有投資回報，簡單期望養(yǎng)老地產(chǎn)是優(yōu)惠政策而投資養(yǎng)老地產(chǎn)不可取。地產(chǎn)中可能有一部分會作為福利事業(yè)，但大多數(shù)的地產(chǎn)不可能作為福利，中國現(xiàn)在已有兩億左右的老年人，如果都作為福利事業(yè)或政策優(yōu)惠，國家是承擔不了的。

未來保險公司怎樣去投資、邁進？我認為保險公司首先根據(jù)自己的戰(zhàn)略、自身的條件來確定是否投資；第二點，要看保險業(yè)務與地產(chǎn)業(yè)務是否存在良性關系；第三點，可以將地產(chǎn)投資作為財務投資，進行間接投資，而不要進行開發(fā)性的投資。

《支點》：在養(yǎng)老金融產(chǎn)品越來越多滲透到養(yǎng)老服務行業(yè)后，您認為金融機構又該如何創(chuàng)新？

江生忠：僅就保險公司涉足養(yǎng)老地產(chǎn)而言，一方面可以進行與保險服務捆綁方面的創(chuàng)新，比如與以房養(yǎng)老捆綁就是一個創(chuàng)新，借助地產(chǎn)，提供“以房養(yǎng)老”服務?！耙苑筐B(yǎng)老”在實施過程中，還要防范產(chǎn)品定價及未來市場波動的風險。

另一方面，可引入第三方的社會資金，或建立房地產(chǎn)基金。國內現(xiàn)在都是保險公司拿自己的錢來投資，未來可以引入第三方社會投資，比如房地產(chǎn)基金，以這樣的方式進行投資，保險公司的風險會降低一些，有利于投資項目的順利進行。

《支點》：有種觀點說，把養(yǎng)老看成是公益的，這個養(yǎng)老服務業(yè)肯定發(fā)展不起來，一定要和市場對接，您認為市場化改革的方向是什么？

江生忠：首先，養(yǎng)老地產(chǎn)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)同樣可區(qū)分不同層次性質的業(yè)務。就如保險，它有商業(yè)保險和社會保險。養(yǎng)老地產(chǎn)也是一樣，它有社會福利性的，也有純商業(yè)性的，都是市場化肯定不對，都是公益化也不正確，應該分為不同的層次。如果是商業(yè)性的養(yǎng)老地產(chǎn)，當然是要市場化運作，如果是福利性的，當然要走福利渠道，其他國家的養(yǎng)老也是這樣區(qū)分的。

其次，即使是作為福利的養(yǎng)老業(yè)務，也可以通過購買服務方式來進行改革，比如，現(xiàn)在有的地方提出國建民營，即養(yǎng)老機構政府來建，但由民間的機構來經(jīng)營，這也是市場化改革的一種方式。

《支點》：目前養(yǎng)老保險的資金結余已有3.1萬億元，因受投資渠道的限制，收益情況并不理想，在養(yǎng)老保險的頂層設計上您有何建議？

江生忠：投資運營、保值增值都應當是頂層設計當中的重要部分，但總體上說，要堅持安全性、盈利性、流動性原則來確定投資管理的體制和方式。（支點雜志2014年4月刊）endprint