陸宇建 張繼袖

(1.南開大學(xué)商學(xué)院，天津 300071;2.渤海證券研究所，天津 300381)

一、引言

決策有用觀認(rèn)為，財(cái)務(wù)報(bào)告的首要目標(biāo)是為現(xiàn)有和潛在的投資者、債權(quán)人以及其他使用者提供其做出投資、信貸和其他決策所需的信息。然而，近年來，國內(nèi)外資本市場出現(xiàn)的一個(gè)個(gè)“股市神話”的破滅和財(cái)務(wù)造假案件都與財(cái)務(wù)粉飾或利潤操縱有關(guān)，會計(jì)信息質(zhì)量受到了質(zhì)疑，財(cái)務(wù)報(bào)告使用者開始更多地關(guān)心會計(jì)信息質(zhì)量。

人們在責(zé)難會計(jì)信息質(zhì)量的同時(shí)，往往把矛頭指向不完善的公司治理，認(rèn)為低質(zhì)量會計(jì)信息主要受治理結(jié)構(gòu)，尤其是控股股東機(jī)會主義行為的影響。股權(quán)集中度越高，會計(jì)信息質(zhì)量越低［1］［2］。高質(zhì)量的會計(jì)信息在利益相關(guān)者關(guān)于企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的產(chǎn)權(quán)博弈中發(fā)揮重要作用，會計(jì)信息質(zhì)量受到產(chǎn)權(quán)博弈結(jié)果的影響［3］?？毓晒蓶|持股比例與企業(yè)的會計(jì)信息質(zhì)量存在顯著的負(fù)相關(guān)［4］。因此，所有權(quán)結(jié)構(gòu)影響會計(jì)信息質(zhì)量，而會計(jì)信息質(zhì)量的高低是產(chǎn)權(quán)博弈的結(jié)果。本文擬運(yùn)用博弈論從所有權(quán)激勵(lì)角度考察會計(jì)信息質(zhì)量供需博弈的均衡結(jié)果，進(jìn)而為控股股東所有權(quán)影響會計(jì)信息質(zhì)量的研究提供理論基礎(chǔ)。

二、所有權(quán)激勵(lì)效應(yīng)與會計(jì)信息質(zhì)量的博弈分析

控股股東有很強(qiáng)的動(dòng)機(jī)降低股東和管理層之間的代理問題，并且最大化企業(yè)價(jià)值［5］。集中的所有權(quán)可以促使大股東加強(qiáng)對管理層的監(jiān)督［6］。然而，控股股東也可能通過盈余管理掠奪其他股東的財(cái)富［7］。現(xiàn)有的理論預(yù)測，所有權(quán)在兩個(gè)方面影響會計(jì)信息質(zhì)量的供給和需求:防御效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)。

(一)所有權(quán)的防御效應(yīng)

所有權(quán)的防御效應(yīng)認(rèn)為，集中的所有權(quán)給控股股東創(chuàng)造了掠奪其他股東財(cái)富的激勵(lì)，控股股東以犧牲少數(shù)股東利益為代價(jià)，從企業(yè)攫取私人收益。防御效應(yīng)預(yù)測集中的所有權(quán)結(jié)構(gòu)便于控股股東掏空上市公司，損害盈余的可靠性，歪曲盈余的持續(xù)性和成長性，降低了會計(jì)信息質(zhì)量［6］［8］［9］。

1.會計(jì)信息質(zhì)量的供給

有大量文獻(xiàn)關(guān)注所有權(quán)結(jié)構(gòu)對會計(jì)信息質(zhì)量供給影響。東亞國家所有權(quán)集中度越高的企業(yè)，盈余反應(yīng)系數(shù)越低，這與東亞國家所有權(quán)對會計(jì)信息質(zhì)量的防御效應(yīng)一致［2］。在美國背景下，有二元股權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)，傾向于有高度集中的所有權(quán)，有較差的公司治理，因此會報(bào)告低質(zhì)量的會計(jì)信息，也支持所有權(quán)對會計(jì)信息質(zhì)量有防御效應(yīng)［10］。

在我國，所有權(quán)集中度較高，“一股獨(dú)大”現(xiàn)象明顯，上市公司控股股東與其他股東之間的信息不對稱嚴(yán)重。同時(shí)，我國上市公司的所有權(quán)形式多是兩層委托代理關(guān)系，即國資委—上市公司第一大股東—上市公司，上市公司的高管人員或者控股股東的實(shí)際行權(quán)人為了政治前途、晉升和職務(wù)，有財(cái)務(wù)粉飾的機(jī)會主義動(dòng)機(jī)。由于控股股東的絕對優(yōu)勢、監(jiān)管不力以及處罰成本過低，導(dǎo)致上市公司可能提供低質(zhì)量會計(jì)信息。

2.會計(jì)信息質(zhì)量的需求

財(cái)務(wù)報(bào)告編制者的動(dòng)機(jī)對會計(jì)信息質(zhì)量起著重要作用［11］。研究表明，市場需求增加了財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量，盡管英國私人企業(yè)和公眾企業(yè)遵循實(shí)質(zhì)上相同的會計(jì)準(zhǔn)則，但公眾企業(yè)較私人企業(yè)在確認(rèn)經(jīng)濟(jì)損失時(shí)更及時(shí)。因?yàn)槭袌鰧姽镜母哔|(zhì)量會計(jì)信息的需求超過私人企業(yè)，所以公眾企業(yè)的會計(jì)信息質(zhì)量較高［12］。

不同企業(yè)提供高質(zhì)量會計(jì)信息的激勵(lì)不同，會計(jì)信息的質(zhì)量也不同。不同的投資者對企業(yè)有著不同的認(rèn)識。盡管防御效應(yīng)預(yù)測低質(zhì)量會計(jì)信息的供給與集中的所有權(quán)有關(guān)，但是如果財(cái)務(wù)報(bào)告使用者認(rèn)為所有權(quán)越集中，公司治理越差，他們就會要求高質(zhì)量的會計(jì)信息。為了保護(hù)自己的資產(chǎn)和利益，財(cái)務(wù)報(bào)告使用者可以設(shè)置對企業(yè)會計(jì)信息質(zhì)量更敏感的契約條款，或者拋售企業(yè)股票。結(jié)果，所有權(quán)防御效應(yīng)可以引起財(cái)務(wù)報(bào)告使用者對高質(zhì)量會計(jì)信息的需求。反過來，這又刺激了上市公司為了贏得更有利的契約條款(例如低的資本成本)報(bào)告高質(zhì)量的會計(jì)信息。

在我國，資本市場已經(jīng)有十幾年的發(fā)展，投資者法律保護(hù)意識日益增強(qiáng)，投資者由盲目跟風(fēng)炒作到逐漸成熟，證券分析師行業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者正在興起壯大，不少投資者已經(jīng)具備一定財(cái)務(wù)知識，能夠解讀財(cái)務(wù)報(bào)告。在這樣的背景下，投資者維權(quán)意識逐漸增強(qiáng)，他們有需要高質(zhì)量會計(jì)信息的動(dòng)機(jī)和能力。

(二)所有權(quán)的協(xié)同效應(yīng)

所有權(quán)的協(xié)同效應(yīng)認(rèn)為，因?yàn)榭毓晒蓶|長期持有大量股份，控股股東的利益和其他股東的利益會更好地協(xié)調(diào)，控股股東從多方面考慮會減輕掠奪的程度，提高會計(jì)信息質(zhì)量。

1.會計(jì)信息質(zhì)量的供給

在我國，控股股東和其他股東之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，考慮關(guān)聯(lián)關(guān)系之后，控股股東的持股比例均值約為45%，個(gè)別上市公司控股股東持股比例超過75%。所以，集中的所有權(quán)很容易使控股股東產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。根據(jù)協(xié)同效應(yīng)觀點(diǎn)，控股股東有可能較少地通過財(cái)務(wù)粉飾從其他股東那里掠奪財(cái)富。此外，因?yàn)榭毓晒蓶|通常也是大型企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)，掠奪的財(cái)富并不歸屬于某個(gè)人或小集團(tuán)，違法違規(guī)的后果通常由個(gè)人承擔(dān)，理性的控股股東和高管人員會考慮掠奪的成本和效益以及掠奪帶來的法律風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)。日益增強(qiáng)的監(jiān)督機(jī)制和新聞自由的放大作用也刺激控股股東更有效地與其他股東和債權(quán)人通過高質(zhì)量會計(jì)信息進(jìn)行交流，樹立良好的企業(yè)形象和聲譽(yù)，提高控股股東的政治影響和社會地位。

與協(xié)同效應(yīng)一致，所有權(quán)集中的企業(yè)似乎更有效率并且有更完善的公司治理。Anderson和Reeb(2003)［13］發(fā)現(xiàn)，所有權(quán)集中的家族企業(yè)有低的債務(wù)成本，他們的發(fā)現(xiàn)暗示著集中的所有權(quán)和公司治理之間存在正向關(guān)系。因此，學(xué)術(shù)界存在所有權(quán)協(xié)同效應(yīng)的證據(jù)，集中的所有權(quán)創(chuàng)造了最大化所有股東財(cái)富的激勵(lì)?？傊?，從長期看，個(gè)人的收益成本對比、維護(hù)企業(yè)聲譽(yù)的動(dòng)機(jī)限制了控股股東為了私人利益粉飾會計(jì)信息。

如上所述，協(xié)同效應(yīng)預(yù)測集中的所有權(quán)與完善的公司治理有關(guān)。反過來，完善的公司治理減輕了管理層粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的機(jī)會主義。這樣，上市公司有可能報(bào)告高質(zhì)量的會計(jì)信息。同時(shí)，為了避免潛在地?fù)p害控股股東和高管個(gè)人聲譽(yù)以及改善長期業(yè)績，控股股東有動(dòng)機(jī)通過減少財(cái)務(wù)粉飾行為提供高質(zhì)量會計(jì)信息。高質(zhì)量的會計(jì)信息對于控股股東也是有利的，控股股東可以通過高質(zhì)量的會計(jì)信息掌握企業(yè)的真實(shí)業(yè)績情況，有利于進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)分析工作。國有大中型企業(yè)有良好的工作條件和薪酬待遇，是不少有識之士向往的工作組織，企業(yè)里有高水平的管理團(tuán)隊(duì)或內(nèi)部人所有權(quán)，他們的正義感和責(zé)任感也促使企業(yè)報(bào)告高質(zhì)量的會計(jì)信息。Warfield、Wild 和 Wild(1995)［14］發(fā)現(xiàn)，較高的管理者所有權(quán)與高質(zhì)量會計(jì)信息有關(guān)，意味著所有權(quán)對會計(jì)信息質(zhì)量存在協(xié)同效應(yīng)。

2.會計(jì)信息質(zhì)量的需求

盡管有證據(jù)顯示所有權(quán)集中產(chǎn)生了較大的代理沖突和信息不對稱，中小股東法律保護(hù)較弱的東亞國家的財(cái)務(wù)報(bào)告比中小股東法律保護(hù)強(qiáng)的美國更不透明。但是，因?yàn)闁|亞國家的財(cái)務(wù)報(bào)告使用者可以依賴私人來源的信息，他們對財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的需求比美國低［11］。如果內(nèi)外部人的利益得到了更好地協(xié)調(diào)，股東很可能更少依賴公開的財(cái)務(wù)信息監(jiān)督經(jīng)理，因?yàn)榻?jīng)理多是有影響的股東通過董事會提名的，這些股東能夠獲得上市公司的非公開信息。類似的討論也適用于債權(quán)人。如果債權(quán)人相信集中的所有權(quán)與完善的公司治理機(jī)制有關(guān)，債務(wù)契約條款對會計(jì)信息質(zhì)量就不會敏感，對于中小股東，由于持股份額有限和監(jiān)督的高成本，他們很少有監(jiān)督內(nèi)部人的動(dòng)機(jī)，即使產(chǎn)生監(jiān)督控股股東的動(dòng)機(jī)，在投資者關(guān)系處理較好的條件下，他們也會相信上市公司會提供高質(zhì)量的會計(jì)信息。總之，協(xié)同效應(yīng)意味著所有權(quán)集中減少了對高質(zhì)量會計(jì)信息的需求。

如果提供高質(zhì)量財(cái)務(wù)信息的激勵(lì)很少，會計(jì)信息是低質(zhì)量的［11］［12］。對高質(zhì)量會計(jì)信息的低需求減少了企業(yè)報(bào)告高質(zhì)量財(cái)務(wù)報(bào)告的動(dòng)機(jī)。Ball、Robin和Wu［11］認(rèn)為，有普通法傳統(tǒng)的四個(gè)亞洲國家和地區(qū)(馬來西亞、新加坡、泰國、中國香港)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量不高于成文法系國家的財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量。高質(zhì)量會計(jì)信息的需求在這四個(gè)國家和地區(qū)是低的，即使投資者保護(hù)在普通法國家強(qiáng)于大陸法系國家［1］。他們的發(fā)現(xiàn)意味著家族企業(yè)報(bào)告低質(zhì)量的會計(jì)信息。

綜上所述，因?yàn)楝F(xiàn)存的理論提供了可選擇的關(guān)于所有權(quán)影響會計(jì)信息質(zhì)量的預(yù)測，所有權(quán)激勵(lì)效應(yīng)和高質(zhì)量會計(jì)信息的需求之間或者說會計(jì)信息質(zhì)量的供給和需求之間的關(guān)系是一個(gè)博弈問題。

三、博弈模型

(一)問題描述

在會計(jì)信息質(zhì)量供給方面，集中的所有權(quán)，一方面會使控股股東花費(fèi)更多的努力去監(jiān)督公司管理層以最大化公司的利益，從而間接地為投資者創(chuàng)造高質(zhì)量的會計(jì)信息，即協(xié)同效應(yīng);另一方面，控股股東有動(dòng)機(jī)以犧牲外部投資者利益為代價(jià)從企業(yè)攫取私人利益，增加信息不對稱，從而供給低質(zhì)量的會計(jì)信息，即防御效應(yīng)。

在會計(jì)信息質(zhì)量需求方面，投資者總是期望獲得高質(zhì)量的會計(jì)信息。外部股東由于其擁有的所有權(quán)同樣具有防御效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，但由于外部股東持股較少并處于信息劣勢，以防御為主，高防御相當(dāng)于對高質(zhì)量會計(jì)信息的高需求，低防御相當(dāng)于對高質(zhì)量會計(jì)信息的低需求。

(二)模型內(nèi)容

假設(shè)前提:所有權(quán)集中是共同知識(Common Knowledge)。

參與者集合:H∪I。

H={控股股東，Controling shareholder}，

I={外部投資者，Outside investor}。

行動(dòng)集合:對任意的 h∈H，i∈I，有行動(dòng)集合{Ah，Ai}。

偏好:對任意的 h∈H，i∈I，有收益函數(shù) πh(aH，aI，αH)，πi(aH，aI，αH)。

1.完全信息靜態(tài)博弈

(1)簡單模型

參與者只有兩個(gè):H={h}，I={i}，且行動(dòng)集合是離散的。Ah={防御，協(xié)同}，Ai={高防御，低防御}。

偏好:

πh(防御，低防御)?πh(協(xié)同，低防御)?πh(防御，高防御)?πh(協(xié)同，高防御);πi(協(xié)同，低防御)?πi(協(xié)同，高防御)?πi(防御，高防御)?πi(防御，低防御)

圖1 會計(jì)信息質(zhì)量供求博弈

根據(jù)圖1效用數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，納什均衡為{(防御，高防御)}，即由上述偏好所決定的均衡:控股股東防御(攫取利益，提供低質(zhì)量的會計(jì)信息)，而外部投資者采取高防御措施，即對高質(zhì)量會計(jì)信息的產(chǎn)生高需求。

博弈的結(jié)果說明，由于控股股東所有權(quán)防御效應(yīng)導(dǎo)致的提供低質(zhì)量會計(jì)信息會維持內(nèi)部人的信息優(yōu)勢，給控股股東帶來很大的效用，使得內(nèi)部人不愿意提供高質(zhì)量會計(jì)信息。投資者在決策時(shí)會有相應(yīng)的預(yù)期，進(jìn)而產(chǎn)生對高質(zhì)量會計(jì)信息的需求。完全自由的資本市場會因“劣幣驅(qū)逐良幣”而導(dǎo)致無人愿意提供高質(zhì)量會計(jì)信息(均衡戰(zhàn)略組合不是最優(yōu)組合(協(xié)同，低防御)，而是(防御，高防御))。投資者為了獲得高質(zhì)量會計(jì)信息必須追加搜尋成本，致使投機(jī)盛行，影響資源優(yōu)化配置和資本市場的發(fā)展。

從上面分析可以看出，由于控股股東是低質(zhì)量會計(jì)信息的提供者，提高會計(jì)信息質(zhì)量的一個(gè)首要途徑就是降低控股股東提供低質(zhì)量會計(jì)信息的效用或者說降低控股股東的防御效應(yīng)。實(shí)際上，(協(xié)同，低防御)是這個(gè)博弈的最佳選擇，雙方都獲得了最佳效用。那么如何促使(防御，高防御)向(協(xié)同，低防御)轉(zhuǎn)化呢?一般有兩種方法:一是各參與人達(dá)成一項(xiàng)有約束力的協(xié)議，但因?yàn)闆]有參與者有積極性遵守協(xié)議而使得這種形式的效果并不好;二是引入監(jiān)管，比如注冊會計(jì)師的監(jiān)督或者政府通過制度建設(shè)進(jìn)行監(jiān)管?，F(xiàn)實(shí)中常常采用后者。

圖2是引入注冊會計(jì)師(CPA)監(jiān)督后的博弈結(jié)果。高素質(zhì)的CPA對公司內(nèi)部人提供的會計(jì)信息具有較強(qiáng)的監(jiān)督作用，讓投資者知曉會計(jì)信息質(zhì)量，即讓外部投資者明確地知道控股股東的戰(zhàn)略選擇，進(jìn)而達(dá)到降低內(nèi)部人防御效應(yīng)效用的目的。顯然，在外部投資者做出選擇之前，內(nèi)部人先行選擇。

圖2 引入CPA后的博弈樹

圖2中的效用數(shù)值是合理的。例如，在得知控股股東選擇“防御”的前提下，外部投資者仍選擇低防御水平肯定會遭受較大的效用損失，其效用值一定低于其他情況;同時(shí)，控股股東提供低質(zhì)量會計(jì)信息必然影響其形象和信譽(yù)，會招致CPA更嚴(yán)厲的監(jiān)督，其效用水平也會低于協(xié)同時(shí)的效用。如果內(nèi)部人選擇協(xié)同，外部投資者的最優(yōu)選擇是低防御，它給控股股東帶來的效用是3。如果控股股東選擇防御，外部投資者的最優(yōu)選擇是高防御，它給內(nèi)部人帶來的效用是0。顯然，內(nèi)部人會選擇協(xié)同。因此，納什均衡只能是(協(xié)同，低防御)，從而達(dá)到規(guī)范會計(jì)信息披露的目的。

政府通過制度建設(shè)，加大對會計(jì)違規(guī)行為的處罰力度，可以增加內(nèi)部人披露低質(zhì)量會計(jì)信息的成本。由于政府監(jiān)督多是事后行為，每個(gè)局中人知道其他局中人的戰(zhàn)略選擇與效用，但不知道對方的真實(shí)選擇。此時(shí)控股股東與外部投資者的效用矩陣見圖3(由于內(nèi)部人知道提供低質(zhì)量的會計(jì)信息很可能受到處罰并降低其效用，使得其效用分別為0和1)。

圖3 引入政府監(jiān)管后的博弈

從圖3可知，組合(協(xié)同，高防御)和(防御，低防御)是不可能發(fā)生的，因?yàn)榭毓晒蓶|選擇協(xié)同時(shí)，外部投資者的最優(yōu)選擇是低防御;當(dāng)控股股東選擇防御時(shí)，外部投資者的最優(yōu)選擇是高防御。同時(shí)，由于外部投資者選擇高防御時(shí)，控股股東選擇協(xié)同會得到更大的效用，所以(防御，高防御)也不可能發(fā)生，最終的納什均衡是(協(xié)同，低防御)。這樣的博弈均衡是雙方的最佳選擇。

我國于1998年全面實(shí)行上市公司注冊會計(jì)師審計(jì)制度，于2001年建立獨(dú)立董事制度，這些制度建設(shè)對規(guī)范會計(jì)信息披露、提高會計(jì)信息質(zhì)量和完善公司治理起到一定的積極作用，但仍不乏CPA和上市公司竄通舞弊、“花瓶獨(dú)立董事”的案例。制度建設(shè)是否確實(shí)發(fā)揮有效監(jiān)督控股股東不良財(cái)務(wù)行為、提高公司會計(jì)信息質(zhì)量的作用還需要數(shù)據(jù)支撐。

(2)一般模型

參與者行動(dòng)a是行動(dòng)集合A中的一個(gè)連續(xù)變量;H={h1，h2，…，hm}，I={i1，i2，…，in}，分別由 m和n個(gè)參與者構(gòu)成。根據(jù)收益最大化原則求解均衡。

對于每一個(gè) hj∈H(j=1，2，…，m)，對 πhj求一階條件:

共m個(gè)方程

對于I，我們同樣能得到反應(yīng)函數(shù)(方程組):

共n個(gè)方程

上述反應(yīng)函數(shù)構(gòu)成(m+n)個(gè)方程組，(m+n)個(gè)未知量。如果反應(yīng)函數(shù)均是線性的，我們期望得到均衡解的一般形式為:

2.兩階段博弈及其均衡

這里的博弈仍滿足1(2)中的兩個(gè)假設(shè)。第一階段，外部投資者行動(dòng)，選擇防御水平;第二階段，控股股東行動(dòng)，選擇一個(gè)會計(jì)信息質(zhì)量的供給水平。我們來求解這個(gè)動(dòng)態(tài)均衡。

(1)利用倒推法，我們先考慮控股股東集合H(第二階段)

對控股股東的收益函數(shù)求一階條件:共m個(gè)方程

如果把a(bǔ)I(所有外部投資者的行動(dòng)組合)作為已知量，我們可以解得:

(2)考慮外部投資者的行為(第一階段)

對于任何一個(gè)投資者i∈I，其收益函數(shù)可以表示為 πi((aI，αH)，aI，αH)，求一階條件:

注意，這里求解均衡與1中的不同之處。反應(yīng)函數(shù)Bh1，Bi1等都與1中的討論不同。最終的均衡解SPE與1中的NE雖然在表達(dá)形式上是相同的，但相應(yīng)的函數(shù)關(guān)系和均衡含義都是不同的。

(三)討論

1.考慮將模型中所有權(quán)集中度αH內(nèi)生化

首先，對于每一個(gè) i∈I，令 ai= αi，即外部投資者通過增持或拋售股票來選擇自己的防御水平(高會計(jì)信息質(zhì)量需求水平)(保留αH)。

其次，假設(shè)在出售股票所帶來的收益足夠大時(shí)或者其他一些原因?qū)е驴毓晒蓶|必須進(jìn)行控制權(quán)轉(zhuǎn)移，控股股東有可能放棄控股地位。

在上述兩個(gè)附加條件下，我們期望均衡行為會改變所有權(quán)集中度αH。我們得以將制度內(nèi)生化。

2.考慮兩階段重復(fù)博弈

如果某一局外經(jīng)濟(jì)主體開始持有公司股票，那么這個(gè)主體將成為模型中的一個(gè)參與者(或者∈I或者∈H)。在某一時(shí)刻t，一旦該參與者完全拋售股票，則博弈結(jié)束，該模型為有限次重復(fù)博弈，否則為無限次重復(fù)博弈。

那么，這個(gè)模型是否就提供了一個(gè)有價(jià)值的制度演化博弈呢?如果隨著博弈次數(shù)T的增加，外部投資者的均衡行為是持續(xù)地采取高防御行為(即高質(zhì)量會計(jì)信息的高需求)，那么所有權(quán)集中度會逐漸提高。相反，如果外部投資者持續(xù)地采取低防御行為(即低防御應(yīng)該為高質(zhì)量會計(jì)信息的低需求)，我們期望所有權(quán)集中度會降低。

四、主要結(jié)論

本文根據(jù)所有權(quán)激勵(lì)理論討論了控股股東所有權(quán)影響會計(jì)信息質(zhì)量的原因所在。在完全信息靜態(tài)均衡中，納什均衡是控股股東防御(攫取利益，提供低質(zhì)量的會計(jì)信息)，而外部投資者采取高防御措施，即對高質(zhì)量會計(jì)信息的產(chǎn)生高需求。這個(gè)結(jié)果不是帕累托最優(yōu)。在引入注冊會計(jì)師和政府監(jiān)督后，我們可以得到帕累托最優(yōu)結(jié)果:控股股東采取協(xié)同戰(zhàn)略而外部投資者對高質(zhì)量會計(jì)信息產(chǎn)生低需求。

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