馬坤

現(xiàn)在這個時點談論醫(yī)療服務業(yè)，很多投資者可能覺得是不是太晚了，投資者普遍感覺醫(yī)療服務類的股票估值太高了。其實如果回顧下以前醫(yī)藥的白馬股就知道行業(yè)趨勢遠比短期估值重要，上一輪大牛市云南白藥、天士力、片仔癀等為代表的中藥股在2007年估值也很高，即使經(jīng)歷了2008年的大幅度調整，現(xiàn)在股價仍然是2007年高點的數(shù)倍，2007年貌似高高的山峰，現(xiàn)在看來不過是山腳的小山丘，連山腰都還沒到。所以看行業(yè)大趨勢更加重要，只要行業(yè)前景廣闊，行業(yè)內(nèi)的領先企業(yè)，即使現(xiàn)在看來的高位買入，到未來看也是相對的低位，當然如果能在回調低點買入更好。

歷史上我國醫(yī)療服務市場被嚴重的壓制，以美國為例，美國醫(yī)療服務市場與藥品市場的比例是8：1，而我國2011年這一比例僅為5：4，2011年我國醫(yī)療服務市場規(guī)模8296億元，而當年醫(yī)院終端藥品銷售收入規(guī)模6639億元。2011年民營醫(yī)院床位數(shù)占整個市場比例僅9.72%，按照國家要求到2015年，民營醫(yī)院床位數(shù)將占到整個市場20%。從國家政策層面，2009 年4月《國務院關于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見》和2013年10月《國務院關于促進健康服務業(yè)發(fā)展的若干意見》中明確提出的“非禁即入”，我國新醫(yī)改政策明確鼓勵社會資本進入醫(yī)療服務領域并提高診療服務收入，我國醫(yī)療服務將出現(xiàn)類似于美國70年代的爆發(fā)式增長。

醫(yī)療服務價格長期看漲，長期以來，我國醫(yī)院的醫(yī)療服務“社會公共產(chǎn)品色彩濃厚”，醫(yī)療服務價格由國家發(fā)改委制定，上海2012年率先在4家公立醫(yī)院試點調整醫(yī)療服務價格，醫(yī)療服務價格處于上升通道中。同時醫(yī)療服務的量也在持續(xù)上升，一直以來，三甲醫(yī)院人滿為患，二級、一級醫(yī)院則門可羅雀。浙江省將從今年4月1日起，在全省推行“基層首診”、“分級診療”和“雙向轉診”，這將大大提高基層、一級、二級醫(yī)院的醫(yī)療服務量。照此趨勢，全國基層醫(yī)院的醫(yī)療服務量都將上升。另外隨著醫(yī)生多點執(zhí)業(yè)逐步推開后，醫(yī)生群體的整體工作時間增多，將促使醫(yī)療服務總量上升。

目前民營資本開始大量進入醫(yī)院，很多民營資本是盲目的投資，他們?nèi)狈芾斫?jīng)驗，大量資本涌入抬高了醫(yī)院的收購價格；醫(yī)院投資周期長、平均利潤率在10%～15%，我國民營資本應該選擇性地進入利潤豐厚的、有特色有壁壘的中高端醫(yī)療服務市場，而不是盲目投資投機，未來民營醫(yī)院分化是必然，收購醫(yī)院風險與機遇并存。

A股醫(yī)療服務類公司有，做?？漆t(yī)院的愛爾眼科、通策醫(yī)療，另外馬應龍也有部分?？漆t(yī)院資產(chǎn)；醫(yī)療器械的新華醫(yī)療、魚躍醫(yī)療；另外復星醫(yī)藥、信邦制藥、恒康醫(yī)療均有涉足醫(yī)院的并購；還有做移動醫(yī)療的九安醫(yī)療。目前這些公司估值均不便宜，但只要醫(yī)療服務類大方向沒問題，其中能跑出來的競爭優(yōu)勝者，長期看股價還有拓展空間。