臥龍

發(fā)改委網(wǎng)站刊登一份報(bào)告，稱單純以需求管理為主的財(cái)政政策和貨幣政策，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上運(yùn)作空間日趨縮小，未來應(yīng)堅(jiān)持需求管理和供給管理并重，以提高供給側(cè)效率為重點(diǎn)，著力構(gòu)建新的內(nèi)在穩(wěn)定增長(zhǎng)機(jī)制?！笆濉焙蟀肫诩拔磥斫?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨一定的下行壓力。防止部分地區(qū)不顧條件盲目追求高增長(zhǎng)，守住經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)底線，避免引發(fā)就業(yè)、財(cái)政、金融等連鎖反應(yīng)，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的波動(dòng)。這份報(bào)告認(rèn)為財(cái)政政策應(yīng)保障政府投資重點(diǎn)、防范地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整；而貨幣信貸政策要有效防范通脹，保持金融市場(chǎng)流動(dòng)性和利率水平合理適度。

不過，正如該份報(bào)告所指，大量債務(wù)集中在收益水平低且回收期長(zhǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)及房地產(chǎn)領(lǐng)域，資金周轉(zhuǎn)速度和使用效率下降。我以為，“財(cái)政政策應(yīng)保障政府投資重點(diǎn)”正是“大量債務(wù)集中在收益水平低且回收期長(zhǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)”的主要原因。政府投資除了基礎(chǔ)設(shè)施還能投資在哪里？去投資飲料、日用品嗎？去投資金融業(yè)嗎？正是“財(cái)政政策應(yīng)保障政府投資重點(diǎn)”才導(dǎo)致“依靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式?jīng)]有得到根本改變”。凡事總是政府領(lǐng)頭，政府只能投資而無法消費(fèi)，必然是依靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

“唯GDP論”必然“導(dǎo)致產(chǎn)能過剩同時(shí)地方政府債務(wù)也擴(kuò)張較快”。只有徹底改變政府充當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總公司的情況，才有可能改變目前的困局?？纯淳唧w數(shù)據(jù)，2013年中國(guó)GDP為56.88萬億元人民幣，但固定資產(chǎn)投資已經(jīng)高達(dá)43.65萬億，而且新增固定資產(chǎn)投資亦達(dá)27.24萬億元，1元固定資產(chǎn)才產(chǎn)生1.30元GDP；看看10年前的數(shù)據(jù)，2003年中國(guó)GDP13.58萬億元，固定資產(chǎn)投資5.56萬億，1元固定資產(chǎn)產(chǎn)生2.44元GDP。說明通過投資拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)的邊際收益越來越低，10年間效率下降46.7%。2003-2009年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率平均高達(dá)27%以上，造就商品股的大牛市。但2010年以來，好景不再，固定資產(chǎn)投資因?yàn)榛鶖?shù)巨大，目前投資增長(zhǎng)率已經(jīng)急劇下降。剔除價(jià)格因素影響，2010年至2013年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率分別是19.5%、15.9%、19.0%及18.9%（順便提及：2011年增長(zhǎng)率只有15.9%，股市因此大跌。今年1-2月份的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率只有17.9%，則股市下跌并不為奇。），即使是按照過去四年平均18.3%的增長(zhǎng)速度，兩年后固定資產(chǎn)投資便達(dá)61萬億，超越GDP；10年后固定資產(chǎn)投資更高達(dá)234萬億元，而此時(shí)GDP則只有134萬億。不敢想象！

本周資本市場(chǎng)重大事件是俗稱“小港股直通車”的滬港通正式獲批。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在公告中指出，試點(diǎn)初期香港證監(jiān)會(huì)要求參與港股通的境內(nèi)投資者僅限機(jī)構(gòu)投資者及投資余額不低于人民幣50萬元的個(gè)人投資者。對(duì)人民幣跨境投資額度實(shí)行總量管理，并設(shè)置每日額度，其中滬股通總額3000億元人民幣，每日額度130億；港股通總額2500億元，每日額度105億。上海證交所則稱將根據(jù)《聯(lián)合公告》與有關(guān)各方協(xié)商，盡快達(dá)成交易和結(jié)算等合作協(xié)議，半年內(nèi)正式推出滬港通業(yè)務(wù)。

周四中午消息一出，A+H股公司中折價(jià)過大的股票紛紛飆升，海螺水泥（600585）漲停板，濰柴動(dòng)力（000338）及一眾保險(xiǎn)股亦大幅上升；港股中H股貼水最嚴(yán)重的浙江世寶（HK：01057）一度急升86%，收市升64%。

2007年時(shí)港股直通車曾經(jīng)一度要推出，但因資本市場(chǎng)過熱被擱置；7年后的今天，中國(guó)大陸及香港市場(chǎng)大型股估值接軌，推出滬港通順理成章?？纯碅H股溢價(jià)指數(shù)走勢(shì)圖，2008年最高峰AH股中A股平均比H股高89%以上，但2011年及當(dāng)前則是A股甚至低于H股，其中貼水最嚴(yán)重的以海螺水泥及保險(xiǎn)股。大陸投資者不明白保險(xiǎn)股的長(zhǎng)期投資價(jià)值。保險(xiǎn)業(yè)當(dāng)前處于發(fā)展階段，保險(xiǎn)推銷員當(dāng)然素質(zhì)不敢恭維，曾有任職保險(xiǎn)公司的鄰居向我推銷保險(xiǎn)，但推銷手法及講解保險(xiǎn)合同內(nèi)容的水平真是慘不忍睹。但相信隨著時(shí)間的推移，此等情況會(huì)改善。中國(guó)每年出售汽車1200萬輛，單單車險(xiǎn)銷售額便是一個(gè)不小的數(shù)字。當(dāng)前股市處于低位，未來有一年出現(xiàn)大牛市，保險(xiǎn)股的業(yè)績(jī)將會(huì)有數(shù)倍的增長(zhǎng)，屆時(shí)將會(huì)有無數(shù)分析師去論證保險(xiǎn)股每股收益每年多少多少云云。香港股市是成熟市場(chǎng)，投資者都明白這種道理，因此給予保險(xiǎn)股較高的估值，但大陸投資者則只喜歡炒作無厘頭的題材。