趙迪

在很多投資者看來，上市公司推出定增預(yù)案之時(shí)的擬定增價(jià)，由于低于二級市場股價(jià)，往往具備一定的安全邊際。但事實(shí)上，定增并非總是金礦，定增價(jià)格也未必會(huì)是股價(jià)的底部區(qū)域。去年以來，一大批定增預(yù)案因?yàn)楦鞣N原因，最終停止實(shí)施，其終止背后的原因，值得投資者仔細(xì)探究。概括起來，無外乎有兩大原因，一是行業(yè)基本面發(fā)生較大變化，二是定增原本就是一場炒作的鬧劇。

基本面變化影響定增

由于定增從發(fā)布預(yù)案到證監(jiān)會(huì)審核、股東大會(huì)通過有一段時(shí)間，期間行業(yè)基本面可能發(fā)生較大變化，之前的預(yù)案不再適應(yīng)當(dāng)前環(huán)境。

去年，山東黃金（600547）推出的百億重組方案就屬于上述情況。去年4月初，山東黃金就停牌籌劃資產(chǎn)重組。直到6月，正式公布了公司的重組計(jì)劃，計(jì)劃以33.72元/股的價(jià)格發(fā)行約2.96億股股份，購買大股東山東黃金集團(tuán)等手中持有的11項(xiàng)黃金資產(chǎn)，同時(shí)非公開增發(fā)再融資30億元資金。

然而，國際金價(jià)自去年4月以來出現(xiàn)大幅跳水，從1600美元的價(jià)格一路走跌，最低跌至1200美元下方。按照市價(jià)計(jì)算，公司計(jì)劃從大股東收購的標(biāo)的資產(chǎn)明顯估值過高，流通股東反對聲音激烈。至去年12月末，山東黃金發(fā)布公告稱，鑒于目前國內(nèi)資本市場發(fā)生了變化，交易各方經(jīng)協(xié)商一致，決定終止本次重大資產(chǎn)重組。

事實(shí)上，在定增預(yù)案發(fā)布復(fù)牌后，公司股價(jià)便遭遇兩個(gè)跌停板，此后一路走低，最大跌幅超過50%。

類似的情況還有國投新集（601918）。2013年8月，國投新集披露重組預(yù)案，擬向國投公司以5.6元/股發(fā)行5.06億股，用于購買國投公司持有的國投煤炭有限公司100%股權(quán)；同時(shí)，以不低于5.6元/股的價(jià)格非公開發(fā)行股票募集配套資金。擬收購資產(chǎn)的預(yù)估值約28.36億元。然而，去年四季度以來，煤炭價(jià)格持續(xù)走低，標(biāo)的資產(chǎn)的盈利狀況受市場影響未達(dá)到預(yù)期。與此同時(shí)，國投新集目前股票價(jià)格較擬發(fā)行價(jià)格累計(jì)下跌超過30%，最終，定增方案宣告流產(chǎn)。

除了資源類行業(yè)可能面臨價(jià)格波動(dòng)的影響外，也有一些公司因?yàn)檎咭蛩貛砘久娴牟淮_定，最終影響定增。例如，興化股份（002109）。公司2012年7月就提出定增預(yù)案。2013年6月，國家發(fā)展改革委發(fā)布天然氣價(jià)格調(diào)整方案，規(guī)定了天然氣上調(diào)的最高上限價(jià)格，具體銷售價(jià)格由各省級價(jià)格主管部門結(jié)合當(dāng)?shù)貙?shí)際確定。但由于陜西省的天然氣具體銷售價(jià)格尚未確定，對公司募投項(xiàng)目預(yù)期收益的影響程度存在重大不確定性。最終，公司決定終止實(shí)施定增。

充滿噱頭的定增多為鬧劇

上市公司由于基本面變化而終止定增，往往在情理之中，也可以得到市場的理解。但有另一類終止定增的情形是，定增預(yù)案從頭到尾可能都只是場鬧劇，那些看上去很有噱頭的方案從一開始就注定會(huì)以失敗而告終。

索芙特（000662）就上演了這樣一場鬧劇。2013年9月，索芙特發(fā)布公告稱，公司擬以5.91元/股為底價(jià)，向廣西索芙特集團(tuán)公司、廣西印象劉三姐旅游文化產(chǎn)業(yè)投資有限公司、梅帥元、賀立德及特定投資者發(fā)行不超過2.16億股，預(yù)計(jì)募集資金12.8億元，全部用來購買桂林廣維文華旅游文化產(chǎn)業(yè)有限公司100%股權(quán)。桂林廣維文華旅游文化產(chǎn)業(yè)有限公司主營《印象·劉三姐》文化藝術(shù)表演。當(dāng)時(shí)，正值市場炒作文化娛樂概念的高峰，索芙特股價(jià)也因此收獲了三個(gè)漲停。但伴隨著高位放量，公司股價(jià)開始逐步下跌，市場傳聞其合作可能無望，但公司仍在10月22日發(fā)布澄清公告，否認(rèn)相關(guān)傳聞。直到11月中旬，公司發(fā)布公告，稱廣西印象劉三姐旅游文化產(chǎn)業(yè)投資有限公司告知公司，終止與公司的合作關(guān)系，暫不接受公司以非公開定向發(fā)行股票形式收購桂桂林廣維文華旅游文化產(chǎn)業(yè)有限公司100%股權(quán)的合作方式。至此，索芙特的定增鬧劇宣告收場，股價(jià)也跌去四成。

類似的案例還有三五互聯(lián)（300051）。2013年5月4日，停牌3個(gè)月之久的三五互聯(lián)發(fā)布了重大資產(chǎn)重組預(yù)案，公司擬以2.1億元收購中金在線100%股權(quán)。公司股票復(fù)牌后，連續(xù)4個(gè)漲停板，此后一路走高。然而，僅僅過了三個(gè)月，三五互聯(lián)稱，受行業(yè)經(jīng)濟(jì)下滑的影響，中金在線上半年業(yè)績不如預(yù)期，董事會(huì)認(rèn)為可能會(huì)對重大資產(chǎn)購買方案構(gòu)成重大的實(shí)質(zhì)性影響。10月11日，公司正式公告，終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

然而，故事仍未結(jié)束。11月，三五互聯(lián)公告與中金在線與簽署了一份《合作意向書》，雙方擬共同在資金及技術(shù)方面對開展比特幣業(yè)務(wù)項(xiàng)目給予充分投入，以盡快推進(jìn)比特幣業(yè)務(wù)項(xiàng)目。三五互聯(lián)股價(jià)再度上漲。直到2014年3月5日，三五互聯(lián)公告，公司決定終止與中金在線關(guān)于比特幣項(xiàng)目的合作。耐人尋味的是，在三五互聯(lián)制造的利好掩護(hù)下，公司實(shí)際控制人龔少暉控股的中網(wǎng)興減持600萬股，套現(xiàn)5532萬元。

南寧糖業(yè)（000911）則是近期終止定增的案例，其于3月19日宣布因籌劃定增而停牌，至4月2日復(fù)牌宣布終止籌劃定增事項(xiàng)，其間不過10個(gè)交易日，其解釋也僅僅是一句“目前該事項(xiàng)的實(shí)施存在一定障礙，相關(guān)條件尚不成熟?！?/p>

如此赤裸裸玩弄投資者的鬧劇在A股市場中屢見不鮮。作為投資者，一定要對公司的定增預(yù)案要仔細(xì)甄別，切不可被那些根本不具備可行性的噱頭蒙蔽了雙眼。