劉夢(mèng)林，肖 鳴，唐 瑞，胡 越，袁瑞英

(重慶工商大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，重慶400067)

1 杠桿效應(yīng)

財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)是指由于固定費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)的現(xiàn)象，包括經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿三種形式。財(cái)務(wù)中的杠桿效應(yīng)到底是怎么在企業(yè)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮作用的呢?成本核算在變動(dòng)成本法的基礎(chǔ)上，按照成本習(xí)性分析可分為變動(dòng)成本和固定成本(又稱固定費(fèi)用)，變動(dòng)成本包括產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程中所消耗的直接材料、直接人工和變動(dòng)制造費(fèi)用(即變動(dòng)生產(chǎn)成本)和變動(dòng)期間費(fèi)用，而固定成本則包括固定制造費(fèi)用和固定期間費(fèi)用。抽象的杠桿效應(yīng)一般是通過(guò)杠桿系數(shù)來(lái)衡量的。由杠桿系數(shù)的大小確定杠桿效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響系數(shù)以及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的措施。

2 經(jīng)營(yíng)杠桿

經(jīng)營(yíng)杠桿，又稱營(yíng)運(yùn)杠桿或營(yíng)業(yè)杠桿，反映銷售和息稅前利潤(rùn)的杠桿關(guān)系。具體指根據(jù)成本習(xí)性，在一定產(chǎn)銷范圍內(nèi)，產(chǎn)銷量的增加變動(dòng)一般不會(huì)影響固定成本總額，但會(huì)使單位產(chǎn)品的固定成本降低，從而使單位產(chǎn)品利潤(rùn)提高并且產(chǎn)品成本的增加率會(huì)大于產(chǎn)銷率增加率;反之亦然。所以，在沒有固定成本的情況下，才能使貢獻(xiàn)毛益等于經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，使利潤(rùn)變動(dòng)率與產(chǎn)銷量同步增長(zhǎng)，不過(guò)現(xiàn)實(shí)生活里不可能離開固定成本而生產(chǎn)產(chǎn)品。在管理會(huì)計(jì)和企業(yè)財(cái)務(wù)管理中常利用固定成本與息稅前利潤(rùn)的關(guān)系來(lái)預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

為了對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿進(jìn)行量化，財(cái)務(wù)管理把經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù)作為測(cè)量工具稱之為“經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DOL)”，簡(jiǎn)化公式為經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/(基期邊際貢獻(xiàn)-基期固定成本)。每個(gè)成功的企業(yè)都是在風(fēng)險(xiǎn)中成長(zhǎng)起來(lái)的，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指公司的決策人員和管理人員在經(jīng)營(yíng)管理中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司盈利水平變化從而產(chǎn)生投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，是一種固有風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大，所以一個(gè)最佳經(jīng)營(yíng)決策對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有很大的幫助。杠桿效應(yīng)都具有兩面性，當(dāng)銷售收入增加時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿會(huì)發(fā)揮積極作用使得息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)速度大于銷售收入的增長(zhǎng)速度，反之則利潤(rùn)會(huì)降低得更快。企業(yè)必須不斷增加銷售收入才能獲得經(jīng)營(yíng)杠桿效益，提高自己在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的地位。因此，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)處于衰退期時(shí)，市場(chǎng)份額不斷下降伴隨銷售量也不斷下降，此時(shí)企業(yè)應(yīng)減少固定資產(chǎn)的投資，淘汰過(guò)時(shí)固定資產(chǎn)以最大限度地降低企業(yè)固定成本，從而降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);當(dāng)企業(yè)處于成長(zhǎng)期時(shí)，應(yīng)加大固定資產(chǎn)投資以提高經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為自己帶來(lái)額外收益。

3 財(cái)務(wù)杠桿

財(cái)務(wù)杠桿，又叫籌資杠桿或融資杠桿，它是指由于固定債務(wù)利息、優(yōu)先股股利以及融資租賃租金等固定費(fèi)用的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤(rùn)變化幅度大于息稅前利潤(rùn)變化幅度的現(xiàn)象。由財(cái)務(wù)杠桿的概念可推出財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)是指普通股每股利潤(rùn)變化率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變化率的倍數(shù)，簡(jiǎn)化公式為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/{息稅前利潤(rùn)-利息-融資租賃租金-［優(yōu)先股股利/(1 -所得稅稅率)］}。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因使用債務(wù)性質(zhì)的資本(由于優(yōu)先股股利固定且求償權(quán)先于普通股股利，所以符合債務(wù)資本的性質(zhì)。)而產(chǎn)生的在未來(lái)收益不確定的情況下由主權(quán)資本承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)，它是客觀存在的并且不可能完全被消除，企業(yè)管理者只有通過(guò)有效的融資措施降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的大小，一般情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之增加。其所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也就越高。只有當(dāng)資本收益率大于息稅前利潤(rùn)率，企業(yè)才能獲得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，否則就會(huì)承擔(dān)更大的額外損失。因此，企業(yè)管理者在籌資時(shí)需根據(jù)企業(yè)具體情況和所處的市場(chǎng)環(huán)境確定一個(gè)合理的資產(chǎn)負(fù)債率，使企業(yè)能在花費(fèi)最小資本成本的基礎(chǔ)上最大限度地獲得財(cái)務(wù)杠桿效益。

4 復(fù)合杠桿

復(fù)合杠桿是指由于固定成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的杠桿效益，復(fù)合杠桿系數(shù)(DCL)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。DCL 是用來(lái)衡量經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的共同作用下，企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)(又稱復(fù)合風(fēng)險(xiǎn))的大小。在其他因素不變的情況下，固定成本、利息、融資租賃租金、優(yōu)先股股利越大，復(fù)合杠桿系數(shù)也就越大，所帶來(lái)的杠桿效益或者損失越大。我們不僅可以從復(fù)合杠桿中估計(jì)出銷售額變動(dòng)對(duì)每股盈余造成的影響，還可以對(duì)不同經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿組合所帶來(lái)的收益進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。

［1］ 馮小鳳，楊紅，林祥友. 對(duì)財(cái)務(wù)管理中杠桿效應(yīng)的新認(rèn)識(shí)［J］.財(cái)會(huì)月刊，2007(1).

［2］ 謝良安.透析財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)［J］.山西財(cái)政稅務(wù)?？茖W(xué)校學(xué)報(bào)，2006(4).