李方旺 曲富國 劉毅飛

大力發(fā)展股權(quán)投資基金，加快戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級

李方旺 曲富國 劉毅飛

發(fā)展股權(quán)投資基金，運(yùn)用股權(quán)投資這一金融工具支持產(chǎn)業(yè)尤其是新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，是市場經(jīng)濟(jì)國家通行做法。我們認(rèn)為，現(xiàn)階段我國應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗，大力發(fā)展股權(quán)投資基金，政府通過參股股權(quán)投資基金或建立股權(quán)投資引導(dǎo)基金，推動諸如集成電路等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展，支持化解過剩產(chǎn)能和企業(yè)“走出去”，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級和做強(qiáng)做大。這是當(dāng)前轉(zhuǎn)變政府職能，協(xié)調(diào)發(fā)揮好政府和市場“兩只手”作用的較好選擇。

股權(quán)投資基金；戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級

黨的十八屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》明確提出：經(jīng)濟(jì)體制改革的“核心問題是處理好政府與市場的關(guān)系，使市場在資源配置中起決定性作用和更好地發(fā)揮政府作用”。無論是使市場在資源配置中起決定性作用，還是更好發(fā)揮政府作用，都要搞好政府和市場“兩只手”的協(xié)調(diào)配合。從發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗來看，“股權(quán)投資基金”(Private Equity Fund)作為市場配置資源的重要金融工具，既是連接金融資本和實體經(jīng)濟(jì)的紐帶，有助于資本市場的繁榮，也是政府推動現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的有效手段。因此，當(dāng)前及今后一段時期，借鑒發(fā)達(dá)國家成功做法，探索發(fā)展我國股權(quán)投資基金，對于加快我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級具有十分重要的現(xiàn)實意義。

一、發(fā)達(dá)國家有效運(yùn)用股權(quán)投資基金，協(xié)調(diào)發(fā)揮政府和市場“兩只手”的作用，支持企業(yè)和產(chǎn)業(yè)做強(qiáng)做大

廣義的股權(quán)投資是指對非公開交易企業(yè)股權(quán)的投資行為，一般通過非公開募集股權(quán)資本形式建立投資基金，由專業(yè)投資人士負(fù)責(zé)基金的管理和股權(quán)投資，在基金存續(xù)期內(nèi)擇機(jī)退出并實現(xiàn)獲利。根據(jù)投資階段，可大致分為創(chuàng)業(yè)投資基金(VC)和產(chǎn)業(yè)投資基金(PE)兩種。其中，創(chuàng)業(yè)投資基金主要投資于新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域種子期和初創(chuàng)期的創(chuàng)新型企業(yè)；產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資成熟產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域成長型企業(yè)。并購基金實際上是一種產(chǎn)業(yè)投資基金，通過收購企業(yè)股權(quán)獲得對企業(yè)的控制權(quán)，然后對其進(jìn)行重組改造，持有一定時期后再出售獲利。

自1946年世界上第一家股權(quán)投資公司——美國研究與發(fā)展公司成立以來，股權(quán)投資業(yè)發(fā)展歷程已近70年。追溯歷史可以發(fā)現(xiàn)，股權(quán)投資的規(guī)模擴(kuò)大和制度創(chuàng)新，進(jìn)而對各國產(chǎn)業(yè)發(fā)展發(fā)揮了極其重要的作用，從根本上講是企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展活動變遷推動所致，同時也得益于各國政府的激勵和政策支持。

1.采取多種激勵措施，促進(jìn)股權(quán)投資基金發(fā)展。為推動股權(quán)投資業(yè)發(fā)展，美、英等國先后出臺了資本利得稅優(yōu)惠、低利率貸款等扶持政策，積極創(chuàng)造良好外部環(huán)境，促進(jìn)股權(quán)投資基金的繁榮發(fā)展。一些股權(quán)投資基金得益于政府直接支持，得以發(fā)展壯大，并成為全球性集團(tuán)，比如排名世界股權(quán)投資機(jī)構(gòu)前5位的凱雷投資集團(tuán)，在其發(fā)展早期，美國陸軍給其所屬軍火企業(yè)200億美元的訂單，直接促成凱雷集團(tuán)的飛速發(fā)展。股權(quán)投資基金規(guī)模擴(kuò)大、投資方式創(chuàng)新，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了重要的資金來源。據(jù)普華永道會計師事務(wù)所統(tǒng)計，早在2006年，發(fā)達(dá)國家股權(quán)投資基金募資總額已超過企業(yè)上市發(fā)股融資總額，成為僅次于商業(yè)銀行貸款的重要融資手段。

2.放松投資管制，激發(fā)機(jī)構(gòu)投資者，促進(jìn)股權(quán)投資基金發(fā)展。政府放松對擁有長期性資金的保險公司、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者投資管制，使這些機(jī)構(gòu)投資者能夠廣泛涉足股權(quán)投資領(lǐng)域，是美國等國股權(quán)投資基金持續(xù)發(fā)展的重要源泉。20世紀(jì)70年代末，美國開始允許養(yǎng)老基金投資股權(quán)投資基金。此后，歐洲各國相繼放松管制，允許銀行和保險公司投資股權(quán)投資基金。此外，政府稅收優(yōu)惠政策如美國政府長期資本利得實行優(yōu)惠稅率(23.8%，明顯低于短期資本利得適用普通所得的43.4%)，進(jìn)一步激發(fā)機(jī)構(gòu)投資者投資股權(quán)投資基金的積極性。目前，養(yǎng)老基金、券商、保險公司等已成為美國、日本等國股權(quán)投資基金的主要來源。

3.引導(dǎo)股權(quán)投資基金投向，支持企業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。發(fā)達(dá)國家通過規(guī)定優(yōu)惠貸款投向、直接設(shè)立基金等方式，引導(dǎo)股權(quán)投資基金投向創(chuàng)新型企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)。1958年，為了克服高技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)資金不足的障礙，美國政府規(guī)定中小型企業(yè)投資公司(即公司制股權(quán)投資基金)可以以低于市場水平的利率向政府貸款，但所貸款項須投資于創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)。該政策的推出，極大地刺激了美國股權(quán)基金和中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展，促使中小企業(yè)在發(fā)展壯大的同時發(fā)揮“鯰魚”效應(yīng)，激發(fā)整個股權(quán)投資業(yè)和中小企業(yè)的創(chuàng)新活力。2012年，美國股權(quán)投資支持的企業(yè)實現(xiàn)的年度總收入高達(dá)美國GDP的21%，拉動產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成效顯著。2002年，以色列政府設(shè)立了Heznek種子基金，通過與商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資基金聯(lián)合投資，引導(dǎo)帶動民間資本投向新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)企業(yè)，推動了以色列電子信息等新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。

4.支持和參與并購基金發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)做強(qiáng)做大。為促進(jìn)企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，提升產(chǎn)業(yè)集中度，日本、英國等國出臺了稅收優(yōu)惠、直接設(shè)立并購基金等政策，支持通過并購基金方式整合行業(yè)及企業(yè)發(fā)展優(yōu)勢資源，促進(jìn)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)，支持企業(yè)“走出去”。2000年，日本設(shè)立了總規(guī)模達(dá)1300億美元的并購基金，并通過對海外投資所得稅方面的減免、延付等優(yōu)惠，支持企業(yè)實施海外戰(zhàn)略并購。在相關(guān)政策直接刺激下，2011年日本企業(yè)海外并購總額達(dá)684億美元,同比增長78%，大大超過美國(56%)、歐洲(22%)的企業(yè)海外并購增長率，為日本企業(yè)開拓新興市場和跨國發(fā)展起到重要幫助。

二、我國股權(quán)投資基金在企業(yè)創(chuàng)業(yè)成長、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展方面起到重要推動作用

我國的股權(quán)投資始于20世紀(jì)80年代，主要標(biāo)志是1985年原國家科委、財政部共同出資成立中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司。此后二十年間，活躍在我國市場的主要是外資股權(quán)投資基金和政府背景的本土創(chuàng)業(yè)投資基金，民營投資基金發(fā)展緩慢。2005年以后，隨著資本市場的完善，以及股權(quán)投資相關(guān)政策力度的不斷加大，我國股權(quán)投資業(yè)得以迅速發(fā)展，本土專業(yè)化、市場化的股權(quán)投資基金不斷涌現(xiàn)。據(jù)不完全統(tǒng)計，到2012年年底，我國股權(quán)投資基金已達(dá)6290家，累計管理資本總量超過2萬億元，近5年新設(shè)基金平均增速達(dá)17%以上，年均募資4220億元。股權(quán)投資基金的發(fā)展，不僅促進(jìn)了金融創(chuàng)新，改善了金融結(jié)構(gòu)，也促進(jìn)了中小企業(yè)快速發(fā)展，推動了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。

1.提高直接融資比重，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)業(yè)成長。長期以來，我國金融體系呈現(xiàn)銀行主導(dǎo)型特征，企業(yè)融資渠道單一、融資成本偏高，融資難成為制約企業(yè)特別是中小企業(yè)發(fā)展的主要瓶頸。我國中小企業(yè)占全國企業(yè)總數(shù)的99%以上，但每年銀行貸款僅20%左右用于中小企業(yè)，且貸款利率比大型企業(yè)至少高10個百分點。隨著股權(quán)投資業(yè)的快速發(fā)展，股權(quán)投資基金成為僅次于銀行信貸和公開上市發(fā)股的重要融資手段，改善了我國融資體系，拓寬了企業(yè)融資來源，降低了企業(yè)融資成本。據(jù)有關(guān)方面統(tǒng)計，目前中小企業(yè)來自于創(chuàng)業(yè)投資基金的資金約占其外部融資的50%。股權(quán)投資對于那些創(chuàng)業(yè)初期、市場前景廣闊的中小企業(yè)渡過資金“難關(guān)”發(fā)揮了十分重要的作用，促進(jìn)了一批中小企業(yè)迅速成長，國內(nèi)一批在納斯達(dá)克上市的如盛大網(wǎng)絡(luò)、分眾傳媒控股有限公司、攜程旅行網(wǎng)等企業(yè)都是經(jīng)過多輪股權(quán)融資發(fā)展起來的。2009年以來，中央財政通過產(chǎn)業(yè)研發(fā)資金試行創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資，投資的36家企業(yè)年銷售額、繳納稅收、新增就業(yè)人數(shù)等均高于社會平均水平至少10個百分點。

2.強(qiáng)化市場配置資源，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。傳統(tǒng)政府主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式下，生產(chǎn)要素靠行政指令進(jìn)行配置，由于政府偏好與市場偏好不可能完全吻合，資源“錯配”成為困擾我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制度性問題。股權(quán)投資基金通過市場化機(jī)制，將資金、人才、技術(shù)等要素向極具潛力的實體企業(yè)集聚，強(qiáng)化了市場配置資源的作用，從而推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。一是創(chuàng)業(yè)投資基金作為科技和金融有效結(jié)合的產(chǎn)物，一般投資于早中期創(chuàng)新型中小企業(yè)，能夠把科研成果、資金和市場有機(jī)結(jié)合起來，在萌芽階段敏捷發(fā)現(xiàn)并促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)的形成。2012年，全國共有163支創(chuàng)業(yè)投資基金完成募資，募資額近600億元，占當(dāng)年全社會研發(fā)投入的6%，推動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新作用明顯。二是產(chǎn)業(yè)投資基金作為主要投資快速成長企業(yè)的投資工具，與銀行信貸、股票、債券相比，不僅具有融資規(guī)模大、期限長的優(yōu)勢，而且有助于改善投資企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和運(yùn)營資源，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中度提高和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。以騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金為例，基金規(guī)模為50億元，資金主要來源于騰訊公司稅后利潤，其投資方向主要為互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)企業(yè)，大約占比83%，其所投企業(yè)均實現(xiàn)了較好增長，帶動了整個產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化升級。

3.政策性和市場化的有機(jī)融合，促進(jìn)國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)的實現(xiàn)。發(fā)達(dá)國家成功經(jīng)驗和我國30年來改革實踐表明，提高本國企業(yè)和產(chǎn)業(yè)競爭力，必須協(xié)調(diào)好政府和市場“兩只手”，找準(zhǔn)市場功能和政府行為的最佳結(jié)合點，實現(xiàn)政府產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)與企業(yè)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的雙贏。事實上，政府通過設(shè)立股權(quán)投資引導(dǎo)基金或直接出資參與股權(quán)投資基金的設(shè)立，能夠較好協(xié)調(diào)投資項目的盈利性和公益性之間的關(guān)系，表現(xiàn)出更為明顯的政府引導(dǎo)性，屬于典型的PPP公私合作融資模式。截至2012年年底，全國各級政府設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金已超過100支，資金總規(guī)模超過800億元，主要用于引導(dǎo)社會資金投資新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域早中期中小企業(yè)，對培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)起到重要作用。另外，一些地方政府與國家開發(fā)銀行、社?；鹄硎聲群献?，設(shè)立了支持區(qū)域特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)投資基金，吸引了資金、人才、技術(shù)等資源向當(dāng)?shù)丶?，推動了地區(qū)產(chǎn)業(yè)集群的形成。從天津市政府參股設(shè)立的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金看，基金已完成首期60.8億元投資，年均收益率18%，有力促進(jìn)了該地區(qū)現(xiàn)代制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

三、現(xiàn)階段我國股權(quán)投資基金發(fā)展還存在體制機(jī)制障礙，推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用尚未充分發(fā)揮

盡管我國股權(quán)投資市場活躍，但與美國等發(fā)達(dá)國家相比，我國股權(quán)投資基金的作用還十分有限。2012年，我國股權(quán)投資基金募資總額僅占GDP的1.04%，而美國則為3.5%?？傮w來看，我國股權(quán)投資業(yè)發(fā)展仍然滯后，其連接資本和實體經(jīng)濟(jì)的功能尚未充分發(fā)揮。主要原因包括：

1.相關(guān)激勵政策不夠完善，難以有效刺激股權(quán)投資快速發(fā)展。2005年以前，我國基本沒有激勵股權(quán)投資發(fā)展的具體政策。2007年起，國家陸續(xù)出臺了多項促進(jìn)股權(quán)投資發(fā)展的政策，總體上體現(xiàn)了對股權(quán)投資適度監(jiān)管和對創(chuàng)業(yè)投資基金適度激勵的特征，但對產(chǎn)業(yè)投資基金等基本上沒有扶持政策，而我國股權(quán)投資業(yè)82%的資金從事產(chǎn)業(yè)投資基金。從創(chuàng)業(yè)投資激勵政策看，主要是通過所得稅抵免等優(yōu)惠政策扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，并引導(dǎo)其增加對中小企業(yè)特別是中小高新企業(yè)的投資，但該政策僅限于符合條件的公司制創(chuàng)業(yè)投資基金，合伙制、信托制創(chuàng)業(yè)投資基金則不能享受?？紤]公司制創(chuàng)業(yè)投資基金在基金層面和出資人層面都需要征稅，即使扣除稅收抵免，其總體稅率仍然偏高，目前市場上公司制股權(quán)投資企業(yè)數(shù)量呈逐年下降趨勢。因此，真正享受稅收抵免政策的股權(quán)投資基金為數(shù)不多。綜合來看，與發(fā)達(dá)國家相比，我國對股權(quán)投資基金優(yōu)惠政策范圍過窄。

2.保險公司、社會保障基金等機(jī)構(gòu)投資者的投資范圍過窄，不利于股權(quán)投資基金的穩(wěn)定發(fā)展。當(dāng)前，由于資本市場改革尚未到位，股權(quán)投資市場秩序還不夠規(guī)范，出于資金安全性考慮，我國對機(jī)構(gòu)投資者股權(quán)投資監(jiān)管較嚴(yán)，比如保險資金和社保資金禁做創(chuàng)業(yè)投資，住房公積金尚未開放股權(quán)投資業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行不能直接在境內(nèi)開展非金融類機(jī)構(gòu)股權(quán)投資業(yè)務(wù)等，使得股權(quán)投資基金缺乏穩(wěn)定的、規(guī)模的、長期的資金來源。截至2012年年底，中國股權(quán)投資市場的LP中，機(jī)構(gòu)投資者不足30%。

3.對股權(quán)投資基金的有效引導(dǎo)不夠，股權(quán)投資基金支持企業(yè)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的效能不足。一是政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的政策導(dǎo)向和市場機(jī)制不夠統(tǒng)一。如部分地方政府對其設(shè)立的創(chuàng)投引導(dǎo)基金參股子基金的注冊地和投資地進(jìn)行限制，導(dǎo)致子基金投資運(yùn)營“擇地不擇優(yōu)”。一些地方政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金投資領(lǐng)域與當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展優(yōu)勢不吻合，未兼顧好引導(dǎo)基金的政策性和市場性，出現(xiàn)募資難、投資慢、運(yùn)行差等問題。二是我國現(xiàn)行創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資所得稅抵免優(yōu)惠政策不能有效鼓勵長期性投資和企業(yè)創(chuàng)業(yè)。我國股權(quán)投資基金投資項目期限一般2～5年，與發(fā)達(dá)國家股權(quán)投資基金投資項目一般3～7年的期限相比明顯偏短，大量股權(quán)投資基金熱衷短線操作，難以持續(xù)支持企業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。目前，我國股權(quán)投資基金投資傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)的資金占總投資的90%左右，投資成熟企業(yè)的資金占總投資的94%，對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)業(yè)期企業(yè)投資嚴(yán)重不足。

4.股權(quán)投資市場不夠規(guī)范，直接影響了股權(quán)投資基金支持產(chǎn)業(yè)作用的發(fā)揮。一是監(jiān)管主體職責(zé)不清晰，相關(guān)法規(guī)制度建設(shè)滯后，有關(guān)規(guī)定分散在《公司法》、《合伙企業(yè)法》等多項法律法規(guī)及部門規(guī)章中，政出多門。二是缺少對股權(quán)投資者資格準(zhǔn)入、投資基金驗資等管理，股權(quán)投資市場秩序不夠規(guī)范。如一些不法分子通過虛報投資回報率等騙取資金，注冊高達(dá)數(shù)十億的空殼合伙制基金等。股權(quán)投資市場亂象直接打擊了社會投資者的信心，造成部分基金募資難，直接影響了股權(quán)投資支持產(chǎn)業(yè)作用的發(fā)揮。

四、借鑒國外經(jīng)驗，加快推動股權(quán)投資基金發(fā)展

黨的十八屆三中全會明確提出要健全多層次資本市場體系，多渠道推動股權(quán)融資，完善風(fēng)險投資機(jī)制。這是促進(jìn)科技型中小企業(yè)發(fā)展、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的重要舉措。借鑒國外經(jīng)驗,推動股權(quán)投資基金發(fā)展還需要完善激勵政策，加強(qiáng)引導(dǎo)，適度監(jiān)管，以充分發(fā)揮其連接資本和實體經(jīng)濟(jì)的功能。

1.完善激勵政策，加快股權(quán)投資業(yè)發(fā)展。一是研究針對產(chǎn)業(yè)投資基金的激勵政策，擴(kuò)大現(xiàn)行政策總體覆蓋面。對于投資信息安全、食品安全等效益外溢明顯的產(chǎn)業(yè)投資基金，比照現(xiàn)行支持創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的激勵政策，研究給予所得稅優(yōu)惠抵免、國有股轉(zhuǎn)持豁免等優(yōu)惠政策。二是完善現(xiàn)行支持創(chuàng)業(yè)投資基金的激勵政策。將公司制創(chuàng)業(yè)投資基金投資科技型中小企業(yè)的所得稅抵免政策，擴(kuò)大至合伙制創(chuàng)業(yè)投資基金也可享受(契約型投資企業(yè)在企業(yè)和投資者層面均不需繳納投資所得稅)，同時研究對公司制創(chuàng)業(yè)投資基金，給予穿透性稅收待遇，即比照合伙制創(chuàng)業(yè)投資基金，僅在投資者層面繳納所得稅。三是探索對中小型股權(quán)投資基金給予信貸優(yōu)惠等政策，并結(jié)合資本市場改革，逐步推動股權(quán)投資基金上市融資。

2.逐步放松機(jī)構(gòu)投資者投資管制，促進(jìn)股權(quán)投資基金支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的長效機(jī)制形成。一方面，著眼長遠(yuǎn)，結(jié)合金融市場改革，逐步放寬對保險資金、社保資金、住房公積金等的投資限制，從根本上拓寬股權(quán)投資的募資來源。當(dāng)前，在長期性資金投資受限情況下，為支撐集成電路等國家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，可研究通過政府出資權(quán)益相對列后，給社會出資優(yōu)先股待遇等方式，適度化解機(jī)構(gòu)投資者的投資風(fēng)險，吸引保險等長期性資金注入國家或地方政府設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金，支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展。另一方面，研究對長期性投資給予稅收優(yōu)惠。如對于股權(quán)投資基金投資項目超過一定年限以上形成的所得，按照項目投資額的一定比例抵免應(yīng)納所得稅。

3.加強(qiáng)政策引導(dǎo)，提升股權(quán)投資基金支持企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的效能。一是研究完善有關(guān)稅收優(yōu)惠政策，在現(xiàn)行對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資未上市科技型中小企業(yè)按照投資額的70%抵免所得稅的基礎(chǔ)上，加大對投資種子期、初創(chuàng)期中科技型小企業(yè)有關(guān)抵免力度，適當(dāng)提高抵免比例。二是加強(qiáng)政府背景股權(quán)投資基金政策性和市場性的統(tǒng)籌銜接，進(jìn)一步發(fā)揮對民間投資的引導(dǎo)帶動作用。國家層面設(shè)立的股權(quán)投資基金以支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級為主，堅持在明確投資方向的前提下，完全按照市場化方式管理基金，政府部門不干預(yù)基金投資運(yùn)行，提高基金運(yùn)行效率。地方政府設(shè)立的股權(quán)投資基金在兼顧市場性的基礎(chǔ)上，還應(yīng)結(jié)合當(dāng)?shù)刈匀粭l件、市場優(yōu)勢，按照主體功能區(qū)定位進(jìn)行投資，提高區(qū)域政策的精準(zhǔn)性。

4.對行業(yè)有效適度監(jiān)管，促進(jìn)股權(quán)投資業(yè)在健康發(fā)展的基礎(chǔ)上有力推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展。按照十八屆三中全會提出的“實行統(tǒng)一的市場監(jiān)管”、“健全優(yōu)勝劣汰市場化退出機(jī)制”的要求，在堅持對行業(yè)適度監(jiān)管的基礎(chǔ)上強(qiáng)化監(jiān)管效能。一是明確股權(quán)投資行業(yè)主管部門，加強(qiáng)政策頂層設(shè)計，加快股權(quán)投資法律法規(guī)的制定；二是提高投資基金發(fā)起設(shè)立人、出資人、管理機(jī)構(gòu)等的資質(zhì)準(zhǔn)入，加強(qiáng)合伙制投資基金的工商注冊和驗資管理，規(guī)范市場秩序，確保股權(quán)投資按照規(guī)范的方式支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

五、運(yùn)用股權(quán)投資基金，大力促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級

政府運(yùn)用股權(quán)投資基金方式支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，實質(zhì)上是通過公私合作模式，將政府作用和市場機(jī)制各自的優(yōu)勢結(jié)合起來，既利用了市場配置資源的效率，又通過政府引導(dǎo)解決了產(chǎn)業(yè)發(fā)展重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)存在的問題，貼近企業(yè)需求，符合市場規(guī)律，是新時期公共財政支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的較好選擇。

1.以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金為抓手，進(jìn)一步支持新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中小企業(yè)創(chuàng)新，提高產(chǎn)業(yè)整體創(chuàng)新力。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是以重大技術(shù)突破和重大發(fā)展需求為基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)，對優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)業(yè)質(zhì)量具有重大引領(lǐng)帶動作用。由于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投入強(qiáng)度高、市場開拓難、回報周期長，資金投入不足已嚴(yán)重制約了產(chǎn)業(yè)發(fā)展，僅靠市場機(jī)制或全靠政府投入均無法解決。通過政府創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)等政策手段，可以分擔(dān)部分市場風(fēng)險，增強(qiáng)投資者信心，引導(dǎo)社會資本投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。2011年，財政部會同發(fā)改委啟動實施新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計劃，采取中央財政資金與地方政府資金、社會資本共同設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金的方式，投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域種子期、初創(chuàng)期的創(chuàng)新型企業(yè)。該計劃實施以來，中央財政累計安排近80億元，參股141支創(chuàng)投基金，投資近390家創(chuàng)業(yè)企業(yè)，預(yù)計帶動社會投資超過2000億元，地方政府積極性高，企業(yè)和市場反映好。

推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計劃，已成為實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的一項重要內(nèi)容，并被作為當(dāng)前促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的重要舉措。目前，有關(guān)部門正在研究國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投引導(dǎo)基金，通過參股創(chuàng)投基金等方式，進(jìn)一步支持新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中小企業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

2.以產(chǎn)業(yè)投資基金為抓手，加強(qiáng)政策協(xié)同，支持集成電路等傳統(tǒng)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動工業(yè)轉(zhuǎn)型升級。集成電路、國產(chǎn)重大裝備等產(chǎn)業(yè)關(guān)系國家安全、戰(zhàn)略意義突出。這些產(chǎn)業(yè)技術(shù)革新快、資金投入量大、回報期長，雖然短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)效益不明顯，但一旦量產(chǎn)并打開市場，投資收益十分可觀。民間資本因不掌握產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點，普遍不愿涉足，需要加以引導(dǎo)，通過一定的風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制，撬動民間投資的廣大市場。當(dāng)前，針對集成電路等產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在的資金短缺問題，建議中央財政采取直接注資方式參股設(shè)立國家產(chǎn)業(yè)投資基金以支持集成電路產(chǎn)業(yè)為主，支持工業(yè)轉(zhuǎn)型升級。中央財政不占大股，同時可采取優(yōu)先股、多元化投資策略等方式，適當(dāng)降低社會投資者的投資風(fēng)險，以吸引社會資金。國家產(chǎn)業(yè)投資基金按照市場化方式運(yùn)作，通過直接投資行業(yè)龍頭企業(yè)或參股地方政府設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金等方式，重點投向集成電路芯片制造業(yè)，同時兼顧產(chǎn)業(yè)下游環(huán)節(jié)；運(yùn)作成熟后，適當(dāng)投資其他重要產(chǎn)業(yè)，以提高基金投資整體收益。

同時，考慮到集成電路、國產(chǎn)重大裝備等產(chǎn)業(yè)所需投資大、回報期長等特殊性，可以本著鼓勵長期性投資的目的，對包括國家產(chǎn)業(yè)投資基金在內(nèi)的傳統(tǒng)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的基金投資一定年限以上符合條件的項目，考慮對基金出資人按照項目投資額的一定比例相應(yīng)抵扣其應(yīng)納稅所得額。

3.以并購基金為抓手，支持化解過剩產(chǎn)能和企業(yè)“走出去”，促進(jìn)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)做強(qiáng)做大。從國際經(jīng)驗來看，在GDP連續(xù)多年保持相對穩(wěn)定的情況下，產(chǎn)業(yè)發(fā)展將邁入內(nèi)生調(diào)整活躍期，行業(yè)通過兼并重組實現(xiàn)優(yōu)化調(diào)整的機(jī)會加大。十八屆三中全會提出，“今后一段時間宏觀調(diào)控的主要任務(wù)是保持經(jīng)濟(jì)總量平衡，促進(jìn)重大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)和生產(chǎn)力布局優(yōu)化”，運(yùn)用并購基金促進(jìn)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)正當(dāng)其時。主要思路：

一是大力發(fā)展商業(yè)性并購基金，支持化解過剩產(chǎn)能，提高產(chǎn)業(yè)集中度。鼓勵民間資本投資并購國有企業(yè)，促進(jìn)國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，實現(xiàn)國有資本的混合制發(fā)展形式。同時，可考慮利用國家產(chǎn)業(yè)投資基金參股商業(yè)性并購基金，以集成電路芯片設(shè)計業(yè)為試點，支持行業(yè)骨干龍頭企業(yè)并購重組。

二是鼓勵設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，支持企業(yè)“走出去”，提高產(chǎn)業(yè)國際競爭力。鼓勵國家主權(quán)基金中投公司為主出資，同時吸引社保等機(jī)構(gòu)投資者，共同設(shè)立國家產(chǎn)業(yè)并購基金，對實施境外并購的國內(nèi)企業(yè)給予支持，使產(chǎn)融結(jié)合有穩(wěn)定的支點。為分散投資風(fēng)險，對重大并購項目，國家產(chǎn)業(yè)投資基金可與并購基金聯(lián)合投資，同股同權(quán)，收益共享、風(fēng)險共擔(dān)。

三是完善配套信貸支持政策。鼓勵中國進(jìn)出口銀行加大對中國企業(yè)境外并購的貸款支持力度，商業(yè)銀行在銀監(jiān)會關(guān)于并購貸款風(fēng)險指引的原則下，發(fā)放跨國并購貸款，鼓勵更多有條件的企業(yè)加入到跨國并購的行列中，營造良好投資氛圍。

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