申麗萍

（華東理工大學(xué)，上海 200237）

一、通貨膨脹目標(biāo)制的邏輯內(nèi)涵

通貨膨脹目標(biāo)制是一種以保持低而穩(wěn)定的通貨膨脹為目標(biāo)的貨幣政策框架。通常貨幣政策具有多重目標(biāo)，貨幣政策目標(biāo)又稱最終目標(biāo)，它是中央銀行組織和調(diào)節(jié)貨幣流通的出發(fā)點和歸宿點，貨幣政策最終目標(biāo)的選擇問題是貨幣政策面對的一個最大難題。在通貨膨脹目標(biāo)制下，控制通貨膨脹并使之處于低而穩(wěn)定的水平是貨幣政策的首要目標(biāo)。

通貨膨脹目標(biāo)制(Inflation Targeting)，又叫“盯住物價上漲制”。其理論基礎(chǔ)可以從托賓效應(yīng)(Tob in Effect)獲得解釋。通過研究通貨膨脹率對經(jīng)濟(jì)增長的作用，To bin(1965)發(fā)現(xiàn)，在貨幣與資本之間可以完全替代的假設(shè)下，通貨膨脹率對于經(jīng)濟(jì)增長存在正效應(yīng)[1]。T o b i n(1972)進(jìn)一步的研究指出，溫和的通貨膨脹提供了一種不削減名義工資而能降低實際工資的必要機(jī)制，從而不僅有利于經(jīng)濟(jì)增長，而且能降低自然失業(yè)率[2]。另一方面，過高的通貨膨脹會對經(jīng)濟(jì)增長形成負(fù)效應(yīng)。伯南克等(2006)的研究指出，過高的通貨膨脹侵蝕了資本形成的一項關(guān)鍵稅收收益、減少了對投資的激勵，而且可能導(dǎo)致投資在行業(yè)中的錯誤配置[3]。近年來，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)達(dá)成共識，即溫和的通貨膨脹有利于經(jīng)濟(jì)增長，而過高的通貨膨脹率對長期經(jīng)濟(jì)增長具有負(fù)效應(yīng)，也就是通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)增長的效應(yīng)存在一個最優(yōu)的目標(biāo)區(qū)間[4]。這就是通貨膨脹目標(biāo)制的理論淵源。

Fredric S.Mishkin(2001)認(rèn)為，通貨膨脹目標(biāo)制包含五方面要素：一是承諾以物價穩(wěn)定為貨幣政策的首要長期目標(biāo)；二是公布通貨膨脹中期量化目標(biāo)；三是加強(qiáng)與公眾、市場的溝通；四是提高中央銀行的目標(biāo)責(zé)任性；五是一種涵蓋信息的計劃管理模式。Kuttner(2004)認(rèn)為通貨膨脹目標(biāo)制具有四個方面的特點：一是有一個明確的通貨膨脹目標(biāo)和達(dá)到該目標(biāo)的時間期限；二是貨幣政策的主要目標(biāo)是長期價格穩(wěn)定；三是貨幣政策具有較高的透明度；四是中央銀行具有高度的責(zé)任性。Lars E.O.Svensson(2005)認(rèn)為，通貨膨脹目標(biāo)制具有三方面內(nèi)容：一是以量化的通貨膨脹目標(biāo)來明確表示貨幣政策目標(biāo)；二是有一個內(nèi)部決策過程-預(yù)測目標(biāo)設(shè)定；三是中央銀行具有高度的透明度和責(zé)任性[5]。

概括來說，通貨膨脹目標(biāo)制是指在中央銀行獨(dú)立地實施貨幣政策的制度安排下，在一個特定的時期內(nèi)，貨幣政策的首要目標(biāo)是控制通貨膨脹，中央銀行公開透明地設(shè)定一個量化的通貨膨脹目標(biāo)或者目標(biāo)區(qū)間，并向公眾明確承諾保持低的穩(wěn)定的通貨膨脹率是貨幣政策最主要的長期目標(biāo)，同時動態(tài)地對通貨膨脹的未來走向作出預(yù)測，并將此預(yù)測與通貨膨脹目標(biāo)（或目標(biāo)區(qū)間）相比較，然后在不對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擾動的情況下，根據(jù)二者之間的差距來決定貨幣政策工具的運(yùn)用，如果通貨膨脹預(yù)期結(jié)果高于目標(biāo)或目標(biāo)區(qū)上限，可實行收縮性貨幣政策；如果通貨膨脹預(yù)期結(jié)果低于目標(biāo)或目標(biāo)區(qū)下限，可實行擴(kuò)張性貨幣政策；如果通貨膨脹預(yù)期結(jié)果在目標(biāo)區(qū)范圍內(nèi)或非常接近目標(biāo)，貨幣政策則可以保持不變。中央銀行同時承擔(dān)控制通貨膨脹目標(biāo)實現(xiàn)的責(zé)任。

二、通貨膨脹目標(biāo)制的實施條件

1.通貨膨脹目標(biāo)制在部分國家的實踐

自20世紀(jì)90年代以來，國際貨幣政策實踐發(fā)生了很大的變化，世界上一些國家紛紛實行通貨膨脹目標(biāo)制。新西蘭于1990年3月率先實行通貨膨脹目標(biāo)制，1991年2月加拿大宣布實行通貨膨脹目標(biāo)制，以色列自1991年起也實行了反通貨膨脹目標(biāo)制，1993年4月，澳大利亞儲備銀行開始實施通貨膨脹目標(biāo)制，此后，英國、瑞典、芬蘭、澳大利亞、西班牙、智利等國的中央銀行公開宣布了反通貨膨脹目標(biāo)或目標(biāo)區(qū)。此外，發(fā)展中國家墨西哥和南非也于1996年宣布實行反通貨膨脹目標(biāo)制。到2011年，全球已經(jīng)有26個國家實行了通貨膨脹目標(biāo)制。

這些國家的實踐結(jié)果表明，實行通貨膨脹目標(biāo)制的貨幣政策能夠有效地控制物價，提高政府的公信力，并進(jìn)而有力地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。以經(jīng)濟(jì)規(guī)模僅次于英國且實施通貨膨脹目標(biāo)制較早的加拿大為例，1991年年初加拿大采用通貨膨脹目標(biāo)制后，其物價水平即顯著的下降并持續(xù)保持比較低的通脹率，與此同時，產(chǎn)出水平有所提高，產(chǎn)出波動減小，并促進(jìn)了加拿大長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展，顯示出通貨膨脹目標(biāo)制對于降低通脹慣性、“錨住”通脹預(yù)期、“熨平”產(chǎn)出波動、改善宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢的積極作用[5]。

1993年4月，澳大利亞實行通貨膨脹目標(biāo)制后，其通貨膨脹率顯著下降。1980-1993年13年的時間里，該國的平均通脹率維持在7.1%的水平，而在實施通脹目標(biāo)制后的1994-2007年13年的時間里，平均通脹率為2.7%，成功地將通貨膨脹率控制在一個比較低的水平。與此同時，GDP增長率顯著增加，1980-1993年，GDP平均增長率為2.8%，而1994-2007年，則上升到3.7%，增長率增加0.9%，失業(yè)情況有明顯改善，在上述兩個13年的時間跨度內(nèi)，失業(yè)率從8%降到6.7%，降幅達(dá)到1.3%，就業(yè)情況明顯好轉(zhuǎn)[6]。

作為世界上最大最強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)體，美國雖然沒有明確提出實行通貨膨脹目標(biāo)制，但其實行的貨幣政策卻從上世紀(jì)80年代的多元化目標(biāo)，轉(zhuǎn)變?yōu)閮r格穩(wěn)定目標(biāo)，追求低的通貨膨脹率。在全球的金融危機(jī)中，美聯(lián)儲大膽啟用通貨膨脹目標(biāo)制來為未來價格的預(yù)期設(shè)置“錨位”，借助其預(yù)期管理功能對付經(jīng)濟(jì)通縮的威脅，2009年初采取提前發(fā)布長期通貨膨脹預(yù)期的“軟”目標(biāo)形式，2012年1月更是歷史性地公布其長期通貨膨脹目標(biāo)為2%。

日本銀行于2006年3月規(guī)定價格穩(wěn)定指標(biāo)為“2%以內(nèi)正增長”，這是日本在零利率政策基礎(chǔ)上實施的準(zhǔn)通貨膨脹目標(biāo)制，以達(dá)到加強(qiáng)反通貨緊縮的目的。2012年更是緊隨美聯(lián)儲之后明確引入1%的價格上漲目標(biāo)，至此，日本的通貨膨脹目標(biāo)制的貨幣政策基本確立[8]。

捷克是第一個實行通貨膨脹目標(biāo)制的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家，從1998-2007年十年的時間里，捷克成功地實現(xiàn)了反通貨膨脹的目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)也保持了穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢。在2000年和2001年以及2004-2007年，不僅通貨膨脹率與目標(biāo)非常接近，而且通貨膨脹預(yù)期也趨于穩(wěn)定，實際產(chǎn)出與潛在產(chǎn)出的缺口也幾乎為零。

巴西是第一個采用通貨膨脹目標(biāo)制的新興市場國家，該制度成功地幫助巴西在1999年和2002年的貨幣危機(jī)中抑制了通貨膨脹，使其匯率升值。土耳其在實施了通貨膨脹目標(biāo)制后，匯率傳遞效應(yīng)明顯減弱，從而有效地減弱了輸入型通貨膨脹向國內(nèi)傳遞通貨膨脹的效應(yīng)[7]。

2.實施通貨膨脹目標(biāo)制的條件

從采用通貨膨脹目標(biāo)制國家的情況來看，實施該貨幣政策框架的首要條件是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的物價水平處于高位，存在嚴(yán)重的通貨膨脹，具有實施通貨膨脹目標(biāo)制的必要性。

以最先實行通貨膨脹目標(biāo)制的新西蘭為例，其在1990年實施通貨膨脹目標(biāo)之前的1979-1988年10年的時間里，平均通貨膨脹率高達(dá)13.1%。澳大利亞在實施通貨膨脹目標(biāo)制之前的13年(1980-1993)時間里，平均通貨膨脹率一直處于7.1%的高位。1991年2月，加拿大中央銀行與財政部突然發(fā)表共同聲明，宣布實行通貨膨脹目標(biāo)制，原因就在于海灣戰(zhàn)爭推動了市場對于原油價格大幅上升的預(yù)期，以及將要實施的新消費(fèi)稅大幅拉升物價水平而帶來巨大的通脹壓力。

從上述各國實施通貨膨脹目標(biāo)制的前提條件來看，都連續(xù)多年處于較高的通貨膨脹水平，并預(yù)期在貨幣政策目標(biāo)不調(diào)整的情況下，通貨膨脹會繼續(xù)處于高位甚至惡化。也就是說，各國不得不調(diào)整其貨幣政策目標(biāo)，實行以控制通貨膨脹，降低物價水平為首要目標(biāo)的通貨膨脹目標(biāo)制。

此外，I M F(2005)將實施通貨膨脹目標(biāo)制的條件歸結(jié)為四個：完善的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；健康的金融市場和銀行體系；高度獨(dú)立的中央銀行；中央銀行準(zhǔn)確預(yù)測通貨膨脹的技術(shù)[8]。

對于新興市場國家來說，要想實施通貨膨脹目標(biāo)制，必須對財政、金融、貨幣等各項制度進(jìn)行改革，達(dá)到如下條件方能成功地實施通貨膨脹目標(biāo)制：獨(dú)立的中央銀行；健全的財政政策；匯率和利率變化的彈性應(yīng)對；運(yùn)用計量模型預(yù)測通貨膨脹以及較為完善的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制。

三、中國實行通貨膨脹目標(biāo)制的必要性和可行性

1.中國實行通貨膨脹目標(biāo)制的必要性分析

首先，貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介正越來越凸顯其局限性。短期來看，貨幣供給速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過經(jīng)濟(jì)增長速度，單位GDP增長所需要的貨幣數(shù)量在不斷加大，貨幣供應(yīng)量與實體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性在逐漸減弱；貨幣供應(yīng)量的可測性面臨較大挑戰(zhàn)，貨幣供應(yīng)的內(nèi)生性不斷加大，貨幣的流通速度也發(fā)生了很大的變化，貨幣需求的預(yù)測變得十分困難，無法準(zhǔn)確制定貨幣供應(yīng)目標(biāo)；隨著我國經(jīng)濟(jì)開放程度的不斷提高，外匯調(diào)控政策逐步市場化，國際收支雙順差局面的一直持續(xù)，外匯儲備不斷增加，外匯占款額度也不斷增長，從2002年末到2011年9月底的時間區(qū)間里，外匯占款增長了7.8倍，部分削弱了央行控制貨幣供應(yīng)量的能力，由外匯占款增加帶來的貨幣供應(yīng)量的增加使得中央銀行對貨幣供應(yīng)量的控制面臨較大挑戰(zhàn)。同時，由于我國金融創(chuàng)新的速度趨快，伴隨金融市場快速發(fā)展而產(chǎn)生的大量的金融交易必然吸收大量貨幣，加大了央行控制貨幣供應(yīng)量的難度。貨幣供給在金融市場和實體經(jīng)濟(jì)之間的轉(zhuǎn)換使其與貨幣政策的最終目標(biāo)之間的關(guān)系不穩(wěn)定，弱化了貨幣供給作為貨幣政策中介目標(biāo)的意義。貨幣政策需要新的中介目標(biāo)，即通貨膨脹目標(biāo)[11]。

其次，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的物價水平持續(xù)處于高位，中國存在實施通貨膨脹目標(biāo)制的必要性。進(jìn)入二十一世紀(jì)后，在國際、國內(nèi)各種復(fù)雜因素的交叉影響下，中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境跌宕多變，物價水平的波動更是有如過山車般的大起大落，形成了通脹預(yù)期的不穩(wěn)定，對宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行產(chǎn)生了不利的影響，特別是2008年10月以來，為應(yīng)對國際金融危機(jī)，開始實施積極的財政政策和寬松的貨幣政策后，金融部門經(jīng)歷了前所未有的擴(kuò)張，2009年新增人民幣貸款9.6萬億元，是2008年的兩倍，2010年新增人民幣貸款7.95萬億元，是2008年的1.65倍。截至2010年底，狹義貨幣余額(M 1)和廣義貨幣余額(M 2)分別較2008年底累計增長了60.41%和52.61%，而同期國內(nèi)生產(chǎn)總值累計增長了19%，遠(yuǎn)低于M 1和M 2的增速。2011年，新增人民幣貸款7.47萬億元，遠(yuǎn)高于2009年之前水平[9]。擴(kuò)張的貨幣供給直接導(dǎo)致了始于2010年的本輪通貨膨脹，C P I漲幅從2010年7月的3.22%上升到2011年7月的6.5%，C P I漲幅超過5%并處于上漲趨勢標(biāo)志著中國已經(jīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重通貨膨脹。由于金融部門強(qiáng)大的慣性，市場普遍預(yù)測2012年新增人民幣貸款將達(dá)到近8萬億。由此可以預(yù)判，本輪通貨膨脹還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，處于繼續(xù)上升的勢頭。

再次，大量的研究（李宏瑾等，2011）表明，中國將很快進(jìn)入劉易斯拐點，人口紅利優(yōu)勢正在逐步消失，面臨中長期勞動力價格和物價上漲的較大壓力。保持物價穩(wěn)定，并為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造一個良好的貨幣環(huán)境，為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行微觀主體提供穩(wěn)定的通貨膨脹預(yù)期等，迫切需要貨幣政策變革來更好地管理通貨膨脹預(yù)期，通貨膨脹目標(biāo)制就成為順應(yīng)這一要求的貨幣政策選擇。

最后，雖然央行自2011年初以來四次提高存款準(zhǔn)備金和兩次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，但由于我國貨幣政策存在較大的滯后效應(yīng)，通貨膨脹問題并未得到有效控制。同時由于經(jīng)濟(jì)增長存在較大的下行壓力，抑制高通脹而采取的緊縮政策將會加速經(jīng)濟(jì)衰退。長期以來中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)向可能會削弱政府治理通貨膨脹的決心。政府需要在追求經(jīng)濟(jì)增長和抑制通脹之間進(jìn)行利弊權(quán)衡，如果兩者關(guān)系處理不好，將可能影響到整個社會的穩(wěn)定。按照吳吉林、原鵬飛等人的研究[10]，通貨膨脹的最優(yōu)區(qū)間為[2.852，5.200]，為了確保經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，中國央行應(yīng)盡力把通貨膨脹控制在該區(qū)間內(nèi)。

2.中國實行通貨膨脹目標(biāo)制的條件已經(jīng)成熟

參照I M F給出的相應(yīng)指標(biāo)，對中國實施通貨膨脹目標(biāo)制的條件分析如下：

第一，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征。由于只實現(xiàn)了經(jīng)常項目下貨幣的自由兌換，資本項目下則尚未實現(xiàn)貨幣的自由兌換，存在一定程度的匯率管制，宏觀經(jīng)濟(jì)匯率傳遞低。2008年的金融危機(jī)后，世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下滑，中國的對外貿(mào)易也受到很大影響，2009年的外貿(mào)依存度下降到44.95%，2011年11月，受到制造業(yè)訂單指數(shù)大幅下降的影響，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)下降到臨界點以下的緊縮區(qū)間，加之有關(guān)國家的貿(mào)易保護(hù)政策，對外貿(mào)易水平有所下降，外貿(mào)依存度有進(jìn)一步下降的趨勢。此外，中國的美元化程度也不高，通貨膨脹對商品價格波動的敏感度也較低，現(xiàn)階段中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的這些特征，都適宜于實施通貨膨脹目標(biāo)制的貨幣政策。

第二，銀行和金融體系的健全和完善。發(fā)達(dá)的金融市場和完善的金融體系是通貨膨脹目標(biāo)制實施必須具備的條件。就中國目前的具體情況來看，銀行在金融體系中有著更為重要的地位。商業(yè)銀行的平均資本充足率從2003年的3%提升至2010年的12%，四大國有商業(yè)銀行的股份制改革，使得銀行業(yè)更符合現(xiàn)代銀行體系的運(yùn)行規(guī)律，銀行的抗風(fēng)險能力大大增強(qiáng)；債券市場的深度和廣度也有所提高，交易量增加的同時參與主體也日益呈現(xiàn)出多元化特征；圍繞匯率制度所進(jìn)行的一系列改革使得中國初步形成了以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。日益健全的金融體系為實施通貨膨脹目標(biāo)制提供了可能。

第三，中央銀行的獨(dú)立性。1995年頒布的《中華人民共和國中國人民銀行法》在一定程度上提高了中國人民銀行的獨(dú)立性。即便如此，從貨幣政策的決策程序、國有商業(yè)銀行的主導(dǎo)地位、金融市場的發(fā)展程度、貨幣政策傳導(dǎo)渠道等方面來考察，中央銀行的獨(dú)立性仍然有待進(jìn)一步提高。金融市場尚欠發(fā)達(dá)，利率完全市場化還有一個過程；國有商業(yè)銀行的壟斷地位決定了貨幣政策主要通過商業(yè)銀行的信貸渠道進(jìn)行傳導(dǎo)；貨幣政策委員會只具有咨詢功能，重大的貨幣政策決策必須要有國務(wù)院審批；這些方面嚴(yán)重地限制了人民銀行貨幣政策操作的靈活性和前瞻性，中國人民銀行的獨(dú)立性還要進(jìn)一步提高。

從國際發(fā)展趨勢來看，雖然大多數(shù)國家通過采用通貨膨脹目標(biāo)制來提高中央銀行的獨(dú)立性，但由于通貨膨脹目標(biāo)制對中央銀行的貨幣政策操作具有很高的要求，考慮到中國的國情，中央銀行的政策目標(biāo)可能受到政府的干擾，所以中國在采用通貨膨脹目標(biāo)制前還要進(jìn)行相關(guān)的貨幣金融制度層面的改革。

第四，貨幣政策的透明度。加強(qiáng)貨幣政策透明度可以減少貨幣當(dāng)局與公眾之間的信息不對稱，降低通貨膨脹不確定性，并幫助公眾形成通貨膨脹預(yù)期。自1994年中國開始向公眾公布貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)以來，貨幣政策透明度是不斷提高的。自2001年起，央行通過網(wǎng)站按季度向公眾發(fā)布貨幣政策的相關(guān)信息和貨幣政策的執(zhí)行情況，央行還通過發(fā)布公告、新聞媒體等向公眾傳達(dá)貨幣政策的相關(guān)信息，從而加強(qiáng)了貨幣政策的透明度。實施通貨膨脹目標(biāo)制要求中央銀行公開發(fā)布一段時期內(nèi)的通貨膨脹目標(biāo)值或者目標(biāo)區(qū)間，發(fā)布通貨膨脹的實時情況以及通貨膨脹率與目標(biāo)值之間的偏離情況，分析偏離的原因并制定相應(yīng)的政策措施來修正這種偏離，這要求中央銀行具有相應(yīng)的權(quán)限并承擔(dān)通貨膨脹目標(biāo)實現(xiàn)責(zé)任。從這個意義上說，中國貨幣政策的透明度還需要進(jìn)一步加強(qiáng)。

第五，中央銀行預(yù)測通貨膨脹的技術(shù)。通貨膨脹目標(biāo)制存在實際操作層面的問題：一是通貨膨脹目標(biāo)區(qū)間的選擇，對一個具體的經(jīng)濟(jì)體而言，究竟怎樣的通貨膨脹區(qū)間才是有利于經(jīng)濟(jì)增長的？以及區(qū)間是根據(jù)以往的經(jīng)驗數(shù)據(jù)確定，還是根據(jù)今后的情況估定？選定的通貨膨脹目標(biāo)是否能實現(xiàn)。二是通貨膨脹目標(biāo)區(qū)間能否控制，通貨膨脹目標(biāo)制允許有一定的通貨膨脹率存在，而這種認(rèn)可的通貨膨脹率能否在貨幣政策當(dāng)局的掌控之中。理論上和實踐上，通貨膨脹都有一個自我強(qiáng)化和加速的過程，這在西方國家有過先例。三是通貨膨脹率的準(zhǔn)確預(yù)測；四是宏觀信息的告知與傳遞平臺的建立存在難度，經(jīng)濟(jì)中微觀主體的預(yù)期能力也需要極大的提高，公眾預(yù)期能力的提高會在一定程度上幫助央行達(dá)成既定的通貨膨脹目標(biāo)[11]。

綜合上述分析，中國實施通貨膨脹目標(biāo)制的主要條件已初步具備，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中通貨膨脹有反復(fù)性特征，中國在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的同時保持物價的穩(wěn)定將成為一定時期內(nèi)的貨幣政策目標(biāo)。

四、對中國實施通貨膨脹目標(biāo)制的建議

通貨膨脹目標(biāo)制目的是穩(wěn)定價格水平，由于中央銀行定期公開通脹水平和目標(biāo)水平，使得人們對未來的通貨膨脹形成一個比較穩(wěn)定的預(yù)期，從而有利于治理通貨膨脹。而該貨幣政策框架的最終目的則是促進(jìn)市場價格機(jī)制的運(yùn)行效率，從而有利于經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行長期投資規(guī)劃和決策、推動資源的充分有效利用和合理配置，有利于經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)定的價格水平下平穩(wěn)持續(xù)發(fā)展。分析表明，采用通貨膨脹目標(biāo)制的貨幣政策框架更符合中國目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行要求。持續(xù)三十多年的高速經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)使得中國的經(jīng)濟(jì)具有相當(dāng)?shù)膶嵙Γ?010年第四季度以來GDP總量超過日本成為世界上第二大經(jīng)濟(jì)體就充分地說明了這一點。但同時也要看到，飛躍式發(fā)展也給經(jīng)濟(jì)帶來了很多問題，諸如結(jié)構(gòu)失衡、地區(qū)差異巨大、貧富差距拉大等，這些問題需要通過經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)合理布局和升級、分配機(jī)制微調(diào)等措施來得到解決，需要采用更加溫和的貨幣政策來夯實經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)。

中國已經(jīng)初步具備實施通貨膨脹目標(biāo)制的條件，主要體現(xiàn)在兩個方面：一方面經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實際情況使得實施通貨膨脹目標(biāo)制的貨幣政策具有必要性，自2008年以來為應(yīng)對世界金融危機(jī)而實行的擴(kuò)張性貨幣政策所引致的一般物價水平持續(xù)高位，最近雖然有通貨緊縮的傾向，但也有大量的研究表明仍然存在潛在的通貨膨脹威脅，控制通貨膨脹將是貨幣政策長期可能面臨的問題；另一方面，從制度供給層面來說，已經(jīng)基本具備通貨膨脹目標(biāo)制的實施條件，包括中央銀行已經(jīng)具備較高的獨(dú)立性水平，金融體系較為健全，政策透明度有所提高，也具備一定的預(yù)測價格水平的能力和技術(shù)手段。

作為新興市場國家，中國仍然有必要進(jìn)行更徹底的金融制度改革，包括進(jìn)一步加強(qiáng)中央銀行的獨(dú)立性，提高彈性應(yīng)對匯率變化和利率變化的能力；進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化，不斷提高利率作為貨幣政策工具的重要作用，完善人民幣匯率形成機(jī)制，讓匯率在國際收支平衡中的作用得到更充分的發(fā)揮；推進(jìn)資本市場的全面發(fā)展、完善貨幣傳導(dǎo)機(jī)制；進(jìn)一步增強(qiáng)中央銀行貨幣政策的透明度，確定合適的通貨膨脹錨，合理引導(dǎo)公眾預(yù)期、建立更加客觀準(zhǔn)確的計量模型來預(yù)測通貨膨脹水平等來確保通貨膨脹目標(biāo)制的成功實施。

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