任澤平

當(dāng)前經(jīng)濟形勢與1999年的比較及啟示

任澤平

一、當(dāng)前經(jīng)濟形勢與1999年比較，存在以下共性和差異。

1.當(dāng)前經(jīng)濟回落的原因表面上是外需不足和周期調(diào)整，但本質(zhì)上是深層次的結(jié)構(gòu)性和體制性問題。經(jīng)過2002～2007年的高速增長，國民經(jīng)濟積累了大量低效產(chǎn)能和過度杠桿，即使沒有2008年金融危機，經(jīng)濟也有內(nèi)在周期調(diào)整的要求，而且可以預(yù)計，周期衰退式的市場出清仍然可能面臨與1999年類似的體制性障礙。

2.四萬億元刺激計劃在當(dāng)時的國內(nèi)外背景下出臺是正常之舉，問題在于重啟“銀政”(主要是國有銀行和地方政府)、“銀企”(主要是國有銀行和國有企業(yè))聯(lián)系。過去十多年，國有企業(yè)和國有銀行的改革目標(biāo)一直是推動建立現(xiàn)代公司治理機制，但2009年為了短期強刺激政策目標(biāo)，在行政干預(yù)放貸面前出現(xiàn)機制倒退，這為后面的政府隱性擔(dān)保泛濫、道德風(fēng)險、產(chǎn)能過剩、財政金融風(fēng)險等埋下隱患。

3.由于政府隱性擔(dān)保的存在，資源錯配，金融風(fēng)險加劇。大量金融資源配置到地方融資平臺、產(chǎn)能過剩領(lǐng)域國企和房地產(chǎn)，而這些領(lǐng)域的相當(dāng)一部分已越來越難以創(chuàng)造現(xiàn)金流，不得不靠負債維持，推高社會整體資金價格，對實體經(jīng)濟部門有效資金需求產(chǎn)生擠出效應(yīng)，資金使用效率下降。

4.去產(chǎn)能和去杠桿進展緩慢，經(jīng)濟下行壓力長期存在。為了防止短期經(jīng)濟過快下滑，在每次觸及底線時應(yīng)出臺穩(wěn)增長措施。但每一次穩(wěn)增長拉動的主要是基建和重化工業(yè)，造成了維持落后產(chǎn)能和延緩市場出清的負面效果，而這又由于防風(fēng)險而不得不為。

5.當(dāng)前經(jīng)濟形勢與1999年的一個重要區(qū)別是經(jīng)濟潛在增長率不同。1999年長期潛在增長率沒有大的變化，當(dāng)前我國正處于增長階段轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵期，未來結(jié)構(gòu)調(diào)整成功，構(gòu)筑的將是中速增長平臺，但增長的質(zhì)量將提升。由于勞動力供求關(guān)系發(fā)生重大變化，當(dāng)前就業(yè)壓力比1999年輕。

二、政策啟示。

現(xiàn)階段我國同時面臨穩(wěn)增長、防風(fēng)險、調(diào)結(jié)構(gòu)、抓改革等多個政策任務(wù)，根據(jù)“丁伯根法則”，需要幾個獨立、有效的政策協(xié)同配合，政策工具及其搭配組合可借鑒1999年的成功經(jīng)驗。

1.當(dāng)前可考慮通過增發(fā)長期建設(shè)國債的方式穩(wěn)增長。穩(wěn)增長十分必要，主要是為了防風(fēng)險、保就業(yè)以及為主動改革贏得時間，而不是為了被動等待周期復(fù)蘇或外部環(huán)境改善。宏觀調(diào)控是中央政府的職能，通過增加地方財政負擔(dān)來穩(wěn)增長是事權(quán)錯配，未來應(yīng)通過中央政府增發(fā)長期建設(shè)國債和配套政策性金融機構(gòu)融資的方式實施，并避免對商業(yè)銀行正常放貸行為的干預(yù)。

2.采取市場和行政手段相結(jié)合的方式推動體制內(nèi)部分的市場出清。當(dāng)前問題的核心在于，市場出清面臨體制性障礙，市場優(yōu)勝劣汰的功能難以充分發(fā)揮。由于地方保護、政府信用背書、銀行不愿不良貸款顯性化等因素，產(chǎn)能過剩國企和地方融資平臺等體制內(nèi)的領(lǐng)域難以進行市場出清，表現(xiàn)為每次風(fēng)險顯露時均以“剛性兌付”解決。對體制內(nèi)的領(lǐng)域，應(yīng)市場和行政手段相結(jié)合以強制出清。同時，允許不良貸款的顯性化，提高對經(jīng)濟短期下行的容忍度，做好風(fēng)險隔離和緩釋，完善失業(yè)救濟。

3.可考慮剝離現(xiàn)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)，重新恢復(fù)金融體系正常的融資功能。當(dāng)前商業(yè)銀行對地方融資平臺和產(chǎn)能過剩領(lǐng)域國企存在大量風(fēng)險敞口，這些隱性不良貸款很大程度上是由于2009年前后銀行替代財政功能形成的，重新將不良貸款和對應(yīng)的資產(chǎn)剝離回國有資產(chǎn)管理公司，具有合理性。但這個過程要花錢買制度，建立存款保險和破產(chǎn)退出機制，加強內(nèi)部風(fēng)險控制機制建設(shè)，并適當(dāng)下調(diào)存款準備金率，取消存貸比考核。

4.大力改革市場經(jīng)濟的宏觀架構(gòu)和微觀基礎(chǔ)，使市場在資源配置中起決定性作用，這是解決問題的根本。在做好穩(wěn)增長和防風(fēng)險的同時，加快簡政放權(quán)、國有資本戰(zhàn)略布局調(diào)整、服務(wù)業(yè)準入放開、中央地方事權(quán)和財權(quán)重新匹配、利率匯率市場化等領(lǐng)域的改革。

(夏摘自《中國發(fā)展觀察》2014年第7期《當(dāng)前經(jīng)濟形勢與1999年的比較及啟示》)