●武漢理工大學 龔 章

金融企業(yè)公允價值相關(guān)性研究

●武漢理工大學 龔 章

在我國會計國際化趨同的情形下，2007年財政部新頒布的 《企業(yè)會計準則》引入了一種新的計量屬性——公允價值計量，這種新的計量方式深刻改變了我國會計的計量，也是我國會計準則國際化趨同的重要一步。2014年財政部對準則進行了大規(guī)模修改，同時在39號準則中對公允價值定義、計量等方面做了更加具體的規(guī)定。這次修改一方面肯定了公允價值作為一種計量屬性的地位，另一方面也說明了公允價值計量是適應(yīng)我國現(xiàn)階段具體情況的。本文通過對我國2007—2013金融企業(yè)上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)進行實證研究，發(fā)現(xiàn)公允價值計量是適應(yīng)我國現(xiàn)階段的具體情況的，即公允價值具有相關(guān)性。

公允價值 金融企業(yè) 價格模型

一、引言

公允價值是在1946年3月，由美國著名的會計學家威廉·佩頓在《會計的成本和價值》一文中首次提出，主要是為了幫助分析當時普遍采用的歷史成本計量所造成的一些問題，如財務(wù)報表不能夠?qū)蟊硎褂萌思皶r發(fā)出預(yù)警報告，誤導(dǎo)投資者判斷決策等。而真正讓公允價值成為一種會計計量屬性是在20世紀90年代，美國財務(wù)會計準則委員會(FASB)對當時采用歷史成本計量的衍生金融工具所導(dǎo)致的大范圍財務(wù)危機進行研究后，將公允價值正式確定為一種基本的會計計量屬性。20世紀90年代以后，隨著國際金融市場及金融衍生工具的不斷發(fā)展，公允價值計量模式逐漸成為會計計量中的潮流和會計發(fā)展的必然趨勢。

隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，會計國際化進程的不斷推進。2006年，我國新的《企業(yè)會計準則》頒布，其中最引人注目的就是對公允價值計量屬性的引入。這種新的計量方式深刻改變了我國會計的計量，是我國會計準則國際化趨同的重要一步。新頒布的會計準則一共有38項，而采用公允價值計量的就有17項，可見公允價值計量模式一經(jīng)確認就占據(jù)了會計計量的 “半壁江山”，其重要性就不言而喻了。

然而，2008年爆發(fā)的國際金融危機，其范圍之廣，影響之惡劣讓其成為繼上個世紀30年代以來最為嚴重的金融危機。而造成這場危機的原因，眾說紛紜，其中之一就是廣泛的使用公允價值計量造成會計信息失真。而時至如今，關(guān)于是否應(yīng)該改變公允價值計量的討論仍然沒有結(jié)果，公允價值計量面臨較多質(zhì)疑。

從2007年開始實行新會計準則到現(xiàn)在，公允價值計量在我國已經(jīng)實行了八年。其中雖有金融危機的嚴重沖擊，但我國一直都堅定地使用公允價值這一計量模式。那么這種飽受爭議的計量模式是否適應(yīng)我國經(jīng)濟現(xiàn)狀，能否反映出最準確的會計和市場信息呢？出于對此的思考，本文通過對我國金融企業(yè)上市公司2007—2013年的數(shù)據(jù)進行實證分析，擬解決公允價值計量在我國是否具有相關(guān)性的問題。

二、文獻綜述

在對公允價值研究的起步時期，我國學者主要是從理論上對其進行研究的。從學者各方觀點看來：公允價值計量是適應(yīng)我國經(jīng)濟發(fā)展的，是我國會計發(fā)展所必須的，也應(yīng)該在我國推廣使用。另外在金融衍生產(chǎn)品的公允價值計量上，公允價值計量存在有一定的困難以及管理風險，增加了會計的操作風險以及增大了財務(wù)報表的波動性。

隨著我國金融市場的不斷完善和經(jīng)濟的不斷發(fā)展，進行實證研究的學者也逐漸增多。我國學者對于公允價值的研究模型主要有兩種：價格模型和收益模型。價格模型是構(gòu)建股價和每股收益、每股凈資產(chǎn)相關(guān)關(guān)系來進行研究，而收益模型是通過研究金融資產(chǎn)公允價值變動與股價之間的關(guān)系，來考察公允價值是否有效。張鳳元等學者通過對2007—2010年的上市公司數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，2006年公允價值計量的引入進一步提高了我國上市公司跨級信息的價值相關(guān)性。張燁等學者采用價格模型和收益模型對香港金融類上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)進行研究發(fā)現(xiàn)，公允價值計量的采用能夠提高公司股票價格與市場的相關(guān)性。高紅霞通過對銀行業(yè)和證券、保險業(yè)子樣本的實證研究得出，銀行業(yè)上市公司可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動凈額、公允價值變動損益與股價不相關(guān)；而證券、保險公允價值變動信息則表現(xiàn)出一定的相關(guān)性。

三、實證研究

(一)提出假設(shè)。2006年《企業(yè)會計準則》對公允價值定義為，“在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~?！?014年財政部對會計準則進行了大規(guī)模修訂，其中《企業(yè)會計準則第39號——公允價值計量》中對公允價值定義為，“公允價值是市場參與者在計量日發(fā)生的有序交易中，出售一項資產(chǎn)所能收到或者轉(zhuǎn)移一項負債所需支付的價格，即脫手價格。”從最新的公允價值定義來看，公允價值計量是為了更及時、準確地反映資產(chǎn)和負債的價值，反映更多相關(guān)的會計信息，這些會計信息最終會反映到公司的財務(wù)報表上來。會計信息使用者通過對財務(wù)報表進行分析和判斷，產(chǎn)生不同的心理估價并表現(xiàn)為買入和賣出的行為，最終導(dǎo)致公司股價的不斷變化。

因此，公允價值是將公司損益變化的信息傳遞給外部市場、投資人和其他利益相關(guān)者的一種工具。檢驗這種工具是否有效，運用得是否恰當，就是要檢驗與這種工具相關(guān)的損益變化是否對公司股價波動有足夠的解釋作用。

我國2006年頒布的會計準則規(guī)定，對于交易性金融資產(chǎn)，其持有期間的公允價值變動所產(chǎn)生的未實現(xiàn)收益要計入當期損益，最終反映到利潤表中的“公允價值變動損益”一項中來。對于可供出售的金融資產(chǎn)，會計準則規(guī)定其持有期間公允價值變動所產(chǎn)生的未實現(xiàn)收益不能計入當期損益，而是計入資本公積——其他資本公積中，直接影響凈資產(chǎn)的賬面價值。因此本文提出如下假設(shè):

假設(shè)1：可供出售金融資產(chǎn)的公允價值變動與股價顯著相關(guān)。

假設(shè)2：利潤表中公允價值變動損益與股價顯著相關(guān)。

(二)樣本選擇、數(shù)據(jù)來源及研究方法。由于采用公允價值計量的資產(chǎn)和負債大多為金融資產(chǎn)和負債，而在所有行業(yè)中，金融業(yè)所擁有的金融資產(chǎn)和負債是最多的。因此本文并沒有選擇所有行業(yè)的公司，而僅選擇在上海和深圳證券交易所上市的金融業(yè)公司作為研究樣本。

為了減少樣本之間的差異性，增加樣本之間的可比性。我們在選擇這些樣本時剔除掉了上市時間較短，數(shù)據(jù)殘缺，ST及PT的金融公司，并選擇樣本公司的2007—2013年的半年報和年報數(shù)據(jù)，最終得到了41個樣本，共382個數(shù)據(jù)。

本文研究所選取的數(shù)據(jù)大部分來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR數(shù)據(jù)庫）、上海證券交易所、深圳證券交易所，各公司官網(wǎng)上披露的信息。

本文采用EXCEL，SPSS19.0軟件進行數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析。

（三）模型設(shè)立。國內(nèi)外學者對于公允價值計量相關(guān)性的研究基本上使用的是兩種模型：價格模型和收益模型。價格模型是將每股盈余、每股凈資產(chǎn)和股票價格聯(lián)系起來建立模型進行分析的，而收益模型則主要用作對價格模型檢驗。本文研究是基于價格模型，并設(shè)計以下模型對公允價值相關(guān)性進行研究。

其中，Pt：表明公司在t時期的收盤價；由于不同公司在出具年報和半年報的時間不同，為避免因收盤時間不同所導(dǎo)致的差異，本文因變量Pt采用的是在出具報告前五日和后五日的收盤均價；

ABV：表示企業(yè)每股可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動損益，即可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動損益/總股本；

BV：表示企業(yè)除公允價值變動損益后的每股凈資產(chǎn)，即凈資產(chǎn)/總股本-ABV；

ACV：表示企業(yè)利潤表中每股公允價值變動損益，即公允價值變動損益/發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)；

CV：表示利潤表中剔除公允價值變動損益后每股收益，即凈利潤/發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)-ACV；

SIZE：表示公司規(guī)模，即公司期末資產(chǎn)的對數(shù)（控制變量）；

DEBT：表示公司的負債水平，即總資產(chǎn)/總負債（控制變量）；

(四)描述性統(tǒng)計分析結(jié)果。通過對2007—2013年中國金融企業(yè)的數(shù)據(jù)進行實證分析，自變量P(A)及各因變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果：

表1 統(tǒng)計量

從其描述性統(tǒng)計分析結(jié)果看來，股票價格平均為14.25元。其中每股可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動均值為-0.026，最大值為10.178，最小值為-11.550，標準差為0.976，可見不同公司不同年度的每股可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動差異較大。每股公允價值變動損益（利潤表中）的均值基本為0，最大值為0.967，最小值為-0.531，標準差為0.113，可見各數(shù)據(jù)之間差異較小。比較以上兩者的標準差，我們可以發(fā)現(xiàn)：因前幾年金融危機，以及我國金融市場普遍不太穩(wěn)定等原因，各金融企業(yè)的可供出售金融資產(chǎn)公允價值變化相對不太穩(wěn)定。

（五）回歸分析結(jié)果。按照本文設(shè)計的公允價值相關(guān)性模型，通過回歸分析得出以下結(jié)果：

表2

從中可以看到整體回歸模型的 R2為 0.382，F(xiàn)值為38.465，方程在1%的顯著性水平下可以對因變量進行解釋，方程顯著有效。

從回歸系數(shù)表中可以看出：解釋變量ACV，CV對被解釋變量的解釋作用最大，系數(shù)分別為148.543和147.349。解釋變量DEBT對因變量的解釋作用較前者小，系數(shù)為22.725。其他解釋變量，對被解釋變量的解釋作用較前者弱，各解釋變量系數(shù)T值的絕對值均大于2，且都在1%水平顯著。

我們可以得出結(jié)論：在股價的解釋因素中，ACV，CV的解釋作用是最強的。其中ABV，BV，ACV，CV，DEBT與股價呈正方向變化，即：當公司每股可供出售金融資產(chǎn)公允價值變化越大，每股凈資產(chǎn) （除可供出售金融資產(chǎn)公允價值變化）越大，更多的負債經(jīng)營，公司的股價就會越高；而公司的規(guī)模越大，公司的股價會降低。

從以上分析看來，假設(shè)一中每股可供出售金融資產(chǎn)公允價值變化與企業(yè)股票價格呈顯著的正向關(guān)系，假設(shè)一成立。假設(shè)2中，每股公允價值變化損益（利潤表中）與企業(yè)股票價格呈顯著地正向關(guān)系，假設(shè)二也成立。

四、研究結(jié)論與不足

本文研究了在我國上海和深圳證券交易所上市的金融企業(yè)公允價值計量的價值相關(guān)性，采用了國內(nèi)外學者研究中使用最廣泛的價格模型對2007—2013年的樣本數(shù)據(jù)進行分析，最后得出結(jié)論：我國金融企業(yè)上市公司可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動，以及利潤表中公允價值變動損益對公司股票價格具有顯著地解釋作用。

從本文實證研究結(jié)果看來，在我國會計國際化趨同的趨勢下引入公允價值計量是符合我國金融市場的實際情況的。采用公允價值計量能夠反映公司具體情況，能夠?qū)⒐揪唧w情況以及市場影響反映到公司的股票價格上，其公允價值計量具有相關(guān)性。

本文研究公允價值相關(guān)性僅采用了國內(nèi)外學者大多采用的價格模型，并沒有采用收益模型進行分析。另外我國公允價值計量是引自國際公允價值的，那么我國公允價值計量相關(guān)性與國際上其他國家特別是發(fā)達國家相關(guān)性程度比較如何？以上兩點本文研究并未涉及，為其他學者研究提供新的研究方向。

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