新三板擴(kuò)容之后迅速引發(fā)了企業(yè)掛牌井噴。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自1月24日新三板正式擴(kuò)容以來(lái)，截至2月下旬，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量從之前的355家瞬間激增至640余家，其中皖企就有13家企業(yè)入圍。新三板也由之前少人問(wèn)津的“雞肋”，一躍成為資本市場(chǎng)關(guān)注的“新寵”。

2013年12月，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）有關(guān)問(wèn)題的決定》，新三板正式擴(kuò)容至全國(guó)，成為真正意義上的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)。而在擺脫了區(qū)域性限制后，全國(guó)各地企業(yè)趨之若鶩掛牌新三板。

“新三板為暫時(shí)不符合主板及創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)或等不及IPO的中小企業(yè)，打通了一條快速融資通道?！辈簧倨髽I(yè)界及業(yè)內(nèi)人士均表示，在新三板即將擴(kuò)容到全國(guó)的時(shí)刻，把握這一歷史性的資本市場(chǎng)新機(jī)遇，時(shí)不我待。

究竟掛牌新三板能為企業(yè)帶來(lái)哪些實(shí)質(zhì)利益？對(duì)大部分中小企業(yè)而言，掛牌還存在哪些阻礙？如何解決？在此過(guò)程中，企業(yè)最關(guān)心的問(wèn)題又是什么？

2月25日下午，由徽商雜志社與中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)EMBA中心聯(lián)合主辦的第三十期科大·徽商圓桌論壇在中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)管理學(xué)院舉行。論壇由徽商雜志社副總編輯許祝生主持。

致命誘惑

許祝生 徽商雜志社副總編輯

有觀點(diǎn)提出，2014年將是老板們最痛苦的一年。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，企業(yè)做3～5年戰(zhàn)略規(guī)劃成了沒(méi)有任何實(shí)際意義的事情，周身發(fā)展瞬息萬(wàn)變。每當(dāng)新事物出現(xiàn)，人們對(duì)它的認(rèn)知一般都要經(jīng)歷“看不見、看不起、看不懂”這三個(gè)階段，但要想做市場(chǎng)的引領(lǐng)者，就必須先知先覺(jué)。

目前，企業(yè)沖擊新三板的熱潮集中爆發(fā)，成為一大趨勢(shì)?；丈虃髅阶陨硪苍诜e極籌備掛牌事宜，已正式聘請(qǐng)招商證券安徽分公司為徽商傳媒推薦掛牌新三板的主辦券商，邁出了實(shí)質(zhì)性的一步。

有人說(shuō)新三板對(duì)企業(yè)的誘惑是致命性的，但在我看來(lái)，這也是一個(gè)見仁見智的問(wèn)題。掛牌新三板能夠?yàn)槠髽I(yè)拓寬融資渠道不假，但企業(yè)也不能盲目以此為唯一目的沖擊新三板，結(jié)合企業(yè)自身發(fā)展實(shí)際才是正途。企業(yè)上市的目的是什么？有沒(méi)有信心能承受上市前夕企業(yè)規(guī)范化的過(guò)程是企業(yè)必須慎重考慮的兩大問(wèn)題。

新三板“吸睛七寶”

樂(lè)發(fā)婷 國(guó)元證券股份有限公司債券一部總經(jīng)理中科大EMBA11級(jí)學(xué)員

在我看來(lái)，新三板的未來(lái)定位就相當(dāng)于美國(guó)的納斯達(dá)克，有機(jī)會(huì)產(chǎn)生很多牛氣的企業(yè)，目前它的“致命誘惑”主要體現(xiàn)在七個(gè)方面。

第一，門檻相對(duì)較低。這主要就體現(xiàn)在它對(duì)于掛牌企業(yè)沒(méi)有剛性的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求；第二，有轉(zhuǎn)板通道。在新三板掛牌的企業(yè)，只要符合交易所的掛牌條件，就可以直接轉(zhuǎn)至交易所掛牌，這相比于企業(yè)直接IPO的各項(xiàng)程序、條件都精簡(jiǎn)、寬泛了許多，相當(dāng)于一條上市的“綠色通道”，這也是大部分企業(yè)沖擊新三板的第一訴求；第三，有利于企業(yè)的規(guī)范化。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)辦初期的些許不規(guī)范是難以避免的，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展到一定程度，大家都遵從契約經(jīng)濟(jì)時(shí)，規(guī)范就會(huì)成為一種必然。也許一些企業(yè)還在顧慮掛牌新三板“規(guī)范化”的代價(jià)，但必須提醒大家的是：時(shí)間可以等你，機(jī)會(huì)卻未必；第四，是一次免費(fèi)的品牌宣傳，以我們此前推的一家企業(yè)為例，推之前其百度搜索量不到1萬(wàn)，推之后暴漲至24萬(wàn)；第五，是一種融資通道。新三板將為企業(yè)吸引很多外來(lái)投資者；第六，投資通道也變得寬泛；第七，今年8月即將正式推出的做市商制度也將有效解決中小企業(yè)股票流動(dòng)性不足、價(jià)格發(fā)現(xiàn)難等問(wèn)題。

利弊共存 壓力山大

胡優(yōu)華 華藝生態(tài)園林股份有限公司董事長(zhǎng)

從1月24日掛牌以來(lái)，我們企業(yè)作為中國(guó)園林行業(yè)新三板第一股，享受到了掛牌的不少益處。

最直接的影響就是提升了企業(yè)的品牌知名度，引得數(shù)家基金公司前來(lái)洽談，目前在接洽中的還有八九家；其次就是業(yè)務(wù)模式的悄然變化，此前我們參與招投標(biāo)都是主動(dòng)尋找項(xiàng)目，現(xiàn)在政府部門已經(jīng)開始主動(dòng)邀約我們參與招投標(biāo)，甚至可以與其他上市公司同場(chǎng)PK，且不輸給它們；再者就是公司內(nèi)部管理、人才培養(yǎng)方面更加規(guī)范，也讓我們開始思考什么樣的營(yíng)銷模式適合我們企業(yè)，而在這之前，我們是完全沒(méi)有營(yíng)銷模式這個(gè)概念的。

當(dāng)然，享受這些成果的前提就是必須付出“規(guī)范”的代價(jià)。我們企業(yè)在掛牌前的規(guī)范期經(jīng)歷了整整四年，這四年當(dāng)中，每年企業(yè)至少少賺40萬(wàn)，這對(duì)于中小企來(lái)說(shuō)，也是一筆不小的數(shù)目。

成功掛牌之后，壓力也隨之而來(lái)。作為一個(gè)公眾企業(yè)，干任何事情都得小心翼翼，不僅要面對(duì)媒體的輿論監(jiān)督、投資者的監(jiān)督，還要關(guān)心風(fēng)險(xiǎn)控制等問(wèn)題。有媒體來(lái)采訪我時(shí)稱我為“園林大鱷”，這讓我感覺(jué)很緊張?？傮w來(lái)說(shuō)，企業(yè)要想做大做強(qiáng)必須要走資本市場(chǎng)這條道路，但走上之后，也有利有弊，我現(xiàn)在感覺(jué)倒是有點(diǎn)如履薄冰。

“收益”>“陣痛”

陳欣 東興證券合肥蕪湖路營(yíng)業(yè)部財(cái)富中心主管

誠(chéng)如胡總所言，企業(yè)在掛牌前的“陣痛”是難以避免的，但經(jīng)歷陣痛之后，真正實(shí)現(xiàn)融資了，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)收益一定大于陣痛的感受。

就如此前樂(lè)總所提到的，掛牌新三板有如此多的益處，主要吸引企業(yè)的就是融資、轉(zhuǎn)板和免費(fèi)宣傳這三點(diǎn)。一般我在跟企業(yè)介紹時(shí)，都會(huì)突出第三點(diǎn)，即免費(fèi)宣傳——至少能為企業(yè)省一大筆廣告費(fèi)。舉個(gè)最直觀的例子，安徽本土企業(yè)和全國(guó)知名企業(yè)這兩個(gè)名頭對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，不僅是一種門面，更直接關(guān)系到銀行等機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)，授信額度也會(huì)直線上升，這對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)不是一大利好嗎？

不是誰(shuí)都能從新三板“掘到金”

王文峰 安徽承義律師事務(wù)所合伙人、中科大EMBA13級(jí)學(xué)員

新三板對(duì)企業(yè)的限制比主板上市要少得多，一般只需要滿足以下6個(gè)條件即可：依法設(shè)立，存續(xù)滿兩年；業(yè)務(wù)明確，具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；公司治理機(jī)制健全，合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)；股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)；全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司要求的其他條件。

有人說(shuō)，一般稍微規(guī)范點(diǎn)兒的公司都能達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，但要提醒大家的是，一些規(guī)范要求的紅線一定不要碰，而一些黃線則可以通過(guò)技術(shù)手段進(jìn)行規(guī)避。然而，并不是所有符合條件的企業(yè)都適合上新三板，也不是所有上了新三板的企業(yè)都能從中掘到金。

如果企業(yè)只是本著想融資的想法進(jìn)行掛牌，那么難度還是有的，因?yàn)樾氯娌坏笃髽I(yè)要明確經(jīng)營(yíng)范圍，而且還要求企業(yè)具有可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)能力。比如：某公司今年凈利潤(rùn)為500萬(wàn)元，去年和前年也是這個(gè)數(shù)，就證明你的公司具有很穩(wěn)定的銷售渠道，但是企業(yè)融資需要投資者和市場(chǎng)認(rèn)可才行，如果銷售渠道一旦出問(wèn)題，那么投資者的錢就血本無(wú)歸了，也是因?yàn)檫@樣的顧慮，企業(yè)在新三板掛牌融資也是比較困難的。

掛牌只是開始

趙希冕 招商證券安徽分公司綜合金融部總經(jīng)理

其實(shí)我認(rèn)為對(duì)于企業(yè)而言，掛牌新三板最重要的功能不是融資，而是資金背后所能為企業(yè)帶來(lái)的資源。

新三板的資本市場(chǎng)配置資源主要體現(xiàn)在價(jià)格上，體現(xiàn)在尊重投資者的自主選擇權(quán)上，因此新三板不管價(jià)格，不去干預(yù)市場(chǎng)，只去監(jiān)管，保證機(jī)會(huì)的公平。在準(zhǔn)入審查和發(fā)行審查上以信息披露為核心，把取舍的權(quán)力交給市場(chǎng)。

未來(lái)殼資源的價(jià)值一定會(huì)日漸下降，企業(yè)上下新三板將會(huì)成為很平常的事情。建議所有企業(yè)，有信心做好的再上，否則要慎重。掛牌新三板并不是結(jié)束，而是一個(gè)新的開始，最直觀的就是為向主板發(fā)起沖擊做準(zhǔn)備。

掛牌應(yīng)與企業(yè)需求“捆綁”

郭興兵 金智人力資源集團(tuán)董事長(zhǎng)

近幾年我對(duì)主板和創(chuàng)業(yè)板等都十分關(guān)注，也曾專門去美國(guó)的納斯達(dá)克考察過(guò)，對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)也加深了不少。雖然大家現(xiàn)在都在熱議新三板將給企業(yè)帶來(lái)的巨大好處，但我認(rèn)為，到底要不要上新三板，還得由企業(yè)的具體需求決定，上了新三板的企業(yè)日子未必就會(huì)比其他企業(yè)好過(guò)。目前我自身的企業(yè)還在進(jìn)一步考量當(dāng)中，但可以肯定的一點(diǎn)是，未來(lái)上市的門檻將會(huì)越來(lái)越低，想要依靠上市獲取暴利的想法也會(huì)越來(lái)越不現(xiàn)實(shí)，在這種考量下，企業(yè)還是應(yīng)該慎重選擇為好。

想不想VS能不能

孫香 安徽康鑫環(huán)?？萍加邢薰径麻L(zhǎng)中科大EMBA09級(jí)學(xué)員

我很同意郭總的觀點(diǎn)，上市與企業(yè)需求必須緊密相連。我企業(yè)本身所處的環(huán)保行業(yè)，當(dāng)前正是國(guó)家積極扶持的大熱門，但也不能因此企業(yè)就盲目沖刺上市。除了要在上市前考量自身企業(yè)是否需要上市、如何上市之外，還要事先考慮到如何面對(duì)上市后作為公眾公司的壓力等等問(wèn)題，這需要莫大的信心。在今天這場(chǎng)論壇結(jié)束之后，我也將會(huì)把這作為一個(gè)重要議題提上公司的討論日程。

跟著“指揮棒”走

夏旻 安徽鼎信科技集團(tuán)董事長(zhǎng)中科大EMBA09級(jí)學(xué)員

雖然我也贊同各位所說(shuō)的要把上市與企業(yè)自身需求相結(jié)合，但新三板畢竟是目前大勢(shì)所趨，是國(guó)家積極倡導(dǎo)的方向，我認(rèn)為跟著“指揮棒”走是沒(méi)有錯(cuò)的。

對(duì)于我的企業(yè)自身來(lái)說(shuō)，我最看中的可能就是掛牌新三板之后可以大大降低企業(yè)的融資成本，當(dāng)前我每年掙到的利潤(rùn)有1000多萬(wàn)都要花費(fèi)在銀行的利息上，成本太高，而如果能掛牌新三板，我就不用再為銀行“打工”。

目前，我們公司已經(jīng)開始啟動(dòng)沖刺新三板的計(jì)劃，已在接觸一些券商。作為一個(gè)民營(yíng)企業(yè)家，我深有感觸，民營(yíng)企業(yè)起家最初靠的都是苦干和實(shí)干，但到了當(dāng)今社會(huì)，還必須得加上巧干，通過(guò)資本的杠桿實(shí)現(xiàn)財(cái)富的快速增值也未嘗不可。不借助資本市場(chǎng)，何處才是盡頭？

機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存

張瑞穩(wěn) 中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)管理學(xué)院副教授、注冊(cè)會(huì)計(jì)師、上市公司獨(dú)立董事

企業(yè)掛牌新三板顯然是一件機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存的事情，新三板體現(xiàn)在：制度創(chuàng)新、企業(yè)發(fā)展、社會(huì)穩(wěn)定。

第一，掛牌新三板好處多。1.地方政府好處：地方政府為什么出錢補(bǔ)貼，支持企業(yè)新三板掛牌，對(duì)政府有好處，體現(xiàn)政府對(duì)企業(yè)的扶持政策，增加地方政府稅收和財(cái)政收入，增加就業(yè)，保一方平安，穩(wěn)定社會(huì)；同時(shí)，我國(guó)二十多年的實(shí)踐證明，大力發(fā)展資本市場(chǎng)，持續(xù)不斷地支持推動(dòng)區(qū)域內(nèi)的企業(yè)改制上市、并購(gòu)重組，不但是各級(jí)政府的政治任務(wù)，更是各級(jí)政府實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)、區(qū)域財(cái)政稅收、區(qū)域GDP、區(qū)域人均收入和人均可支配收入增長(zhǎng)的重要手段。對(duì)于地方政府而言，上市公司和擬上市公司數(shù)量多少、質(zhì)量高低、發(fā)展快慢及可持續(xù)性，對(duì)區(qū)域內(nèi)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、改善民生等具有重大而直接的意義和貢獻(xiàn)。

2.掛牌企業(yè)好處：獲得政府補(bǔ)貼和資金扶持；擴(kuò)大融資渠道，降低融資成本 （如：公開轉(zhuǎn)讓、定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債等融資方式）；宣傳效應(yīng)、提高企業(yè)知名度、增加企業(yè)業(yè)務(wù)、更好地吸引人才； 轉(zhuǎn)板上市、中小板或創(chuàng)業(yè)板IPO預(yù)期；股份轉(zhuǎn)讓、財(cái)富增值；完善公司資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)公司規(guī)范發(fā)展等。

3.中介機(jī)構(gòu)好處：券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等擴(kuò)展了業(yè)務(wù)，通過(guò)服務(wù)收取中介費(fèi)，獲得收益。

4.投資者好處：主要投資者，比如風(fēng)投，發(fā)現(xiàn)好的投資項(xiàng)目，同時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)投資的退出途徑之一。

第二，要關(guān)注掛牌風(fēng)險(xiǎn)。1.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，雖然企業(yè)通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼，基本不花錢就可以掛牌。但也存在一些風(fēng)險(xiǎn)：比如信息披露風(fēng)險(xiǎn)，掛牌企業(yè)暴露在公眾監(jiān)督之下，增加公司維護(hù)商業(yè)秘密的費(fèi)用；補(bǔ)交稅款的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)規(guī)范，特別是財(cái)務(wù)規(guī)范后，可能要補(bǔ)交相關(guān)的流轉(zhuǎn)稅及企業(yè)所得稅、企業(yè)改制股本增加形成的個(gè)人所得稅等；掛牌失敗風(fēng)險(xiǎn)：比如，企業(yè)自身準(zhǔn)備不足、不規(guī)范或中介機(jī)構(gòu)選擇不當(dāng)，沒(méi)有盡職盡力等。

2.投資者風(fēng)險(xiǎn)：由于掛牌企業(yè)門檻低，上市容易，退市也快。中小板、創(chuàng)業(yè)板面向所有投資人，而新三板主要面向機(jī)構(gòu)投資人、有錢的普通投資人（500萬(wàn)、兩年以上投資經(jīng)驗(yàn)），風(fēng)險(xiǎn)大，投資者基本上是少數(shù)有錢人，即使出現(xiàn)問(wèn)題也不會(huì)影響社會(huì)穩(wěn)定。

第三，要明確掛牌上市目的。

企業(yè)為什么要掛牌？是為了圈錢？為了股份套現(xiàn)？是為了財(cái)富效應(yīng)？是為了規(guī)范公司發(fā)展？為了免費(fèi)廣告？為了未來(lái)轉(zhuǎn)板上市？這是企業(yè)必須考慮的問(wèn)題，資本市場(chǎng)設(shè)置的初衷首要功能可能就是解決企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的資金問(wèn)題，企業(yè)缺錢嗎？雖然企業(yè)掛牌財(cái)務(wù)門檻低，比如，不要求是否盈利，但券商為了能使企業(yè)順利掛牌，在選擇企業(yè)時(shí)還是有一定要求的。

第四，注意新三板與納斯達(dá)克的區(qū)別。納斯達(dá)克是盈利組織，本身是上市公司，因此，選擇企業(yè)也是以盈利為目的，而新三板的全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)屬于公益組織，可能要更多體現(xiàn)國(guó)家政策、和諧發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定。

第五，企業(yè)必須要考慮掛牌之后怎么辦。能否持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新、保持核心競(jìng)爭(zhēng)力，如何利用資本市場(chǎng)的資源配置把企業(yè)做大做強(qiáng)等問(wèn)題將會(huì)接踵而至；企業(yè)有無(wú)自己的核心產(chǎn)品或技術(shù)，有無(wú)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有無(wú)創(chuàng)新？企業(yè)能否借助資本市場(chǎng)資源配置的功能使企業(yè)做大做強(qiáng)？已經(jīng)在我國(guó)中小板、創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)的ST公司、被兼并重組的公司就是一個(gè)例證。掛牌對(duì)企業(yè)家有壓力，要規(guī)范運(yùn)作公司，要從“經(jīng)營(yíng)家”轉(zhuǎn)換為“資本家”。

最后，要說(shuō)的是，對(duì)于準(zhǔn)備或想上市的企業(yè)，掛牌新三板是一個(gè)機(jī)遇，跟著“指揮棒”走沒(méi)有錯(cuò)。至少在未來(lái)2年內(nèi)，只要企業(yè)能掛牌新三板，利一定是大于弊的。

民企掛牌的兩大“攔路虎”

喬如林 天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所安徽分所總經(jīng)理、中科大EMBA10級(jí)學(xué)員

今天的論壇上我聽到了不少企業(yè)對(duì)于沖擊新三板的渴望，有欲望和信心是值得鼓勵(lì)的，但對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，要想成功掛牌，有兩大“攔路虎”必須解決：

第一就是民企的歷史沿革問(wèn)題，其中出資不實(shí)問(wèn)題是一大硬傷，在掛牌前必須采取相應(yīng)的措施予以規(guī)范解決。解決這一問(wèn)題也分很多種情況，以無(wú)形資產(chǎn)的權(quán)利瑕疵為例，如果企業(yè)在設(shè)立時(shí)用以出資的無(wú)形資產(chǎn)該股東并沒(méi)有權(quán)利處分，但在企業(yè)設(shè)立以后，該股東拿到了其所有權(quán)或使用權(quán)，那么，只要在企業(yè)申請(qǐng)掛牌前，將該無(wú)形資產(chǎn)的權(quán)利轉(zhuǎn)移給企業(yè)，且由有關(guān)驗(yàn)資機(jī)構(gòu)出具補(bǔ)充驗(yàn)資報(bào)告，就不會(huì)對(duì)企業(yè)申請(qǐng)上新三板掛牌交易造成實(shí)質(zhì)性影響。

第二就是財(cái)務(wù)問(wèn)題，其中以稅務(wù)問(wèn)題最為突出，很多企業(yè)不愿意掛牌也正是考慮到稅務(wù)成本增加這一點(diǎn)。舉個(gè)例子，一個(gè)企業(yè)去年實(shí)際銷售額為3000萬(wàn)元，需要繳納的各種稅可能要在300萬(wàn)元至500萬(wàn)元，但是銷售的時(shí)候有的客戶是不需要發(fā)票的，這樣報(bào)稅的時(shí)候就可少繳納。但是掛牌后，企業(yè)需要規(guī)范財(cái)務(wù)，往前兩年推算，每一筆進(jìn)貨的資金和產(chǎn)出都要經(jīng)過(guò)精密的技術(shù)核實(shí)，具體到銷售額度進(jìn)而計(jì)算出應(yīng)繳的稅收給稅務(wù)局，這樣如果需補(bǔ)稅的金額太大，也會(huì)導(dǎo)致很多企業(yè)退縮。

不僅如此，還有一種情況就是股權(quán)不明晰，一個(gè)人持有多家公司，而且多家公司的賬務(wù)問(wèn)題都是關(guān)聯(lián)的，沒(méi)辦法分清楚，因?yàn)橐坏炫七@些關(guān)聯(lián)公司都是需要披露的，很多企業(yè)不想明晰財(cái)務(wù)，所以也不愿掛牌。