榮令睿

查理·芒格《窮查理寶典》中有個(gè)章節(jié)——人類誤判心理學(xué)，是該書最精華思想內(nèi)容之一，其中提到避免不一致傾向。討論投資中的避免不一致傾向，我們最好從引用并學(xué)習(xí)查理的文章開始，但讀者最好去看看原文。

查理·芒格說(shuō)，人類的大腦具有抵抗改變甚至快速消除懷疑的傾向。大腦抵抗改變的傾向，使得人們傾向于保留如下幾種東西的原樣：以前的結(jié)論、忠誠(chéng)度、身份、社會(huì)認(rèn)可的角色，等等。在決策時(shí)，往往會(huì)不自覺(jué)的跟以前的認(rèn)知、觀念以及曾經(jīng)的做法等保持一致。

人類大腦在進(jìn)化的過(guò)程中，為什么會(huì)產(chǎn)生出這種避免不一致傾向？查理·芒格猜想這種伴隨消除懷疑、抵抗改變的模式，主要是由如下幾種因素的共同作用引起的：

（1）當(dāng)人類的遠(yuǎn)祖還是動(dòng)物的時(shí)候，迅速做出決定對(duì)生存來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的，而這種抵抗改變的模式有助于更快地做出決定。（2）它使得我們的遠(yuǎn)祖能夠通過(guò)群體協(xié)作而獲得生存優(yōu)勢(shì)，因?yàn)槿绻總€(gè)人的反應(yīng)總是不停地改變，那么群體協(xié)作就會(huì)變得很困難。（3）從人類剛開始識(shí)字到今天擁有復(fù)雜的現(xiàn)代生活，中間的時(shí)間并不是很長(zhǎng)，它是進(jìn)化在這么短的時(shí)間內(nèi)所能得到的最好的辦法。

避免不一致性傾向，給文明社會(huì)帶來(lái)了許多良好的影響。但如果任由避免懷疑傾向引發(fā)的快速?zèng)Q定和拒絕改變這種決定的傾向相結(jié)合，將會(huì)使現(xiàn)代人的認(rèn)知出現(xiàn)大量的錯(cuò)誤，而且實(shí)際情況也確實(shí)如此。我們所有人都曾和許多冥頑不化的人打過(guò)交道，那些人死抱著甚至是他們?cè)谛r(shí)候形成的錯(cuò)誤觀念，直到進(jìn)了墳?zāi)梗€不肯放手。凱恩斯爵士（John Keynes）談及他那些高級(jí)知識(shí)分子同事時(shí)指出，新思想之所以很難被接受，并不是因?yàn)樗鼈儽旧硖^(guò)復(fù)雜；新思想不被接受，是因?yàn)樗鼈兣c原有的舊思想不一致。

這種避免不一致的傾向，一個(gè)直接的后果是確認(rèn)偏誤。如果前者是個(gè)中性詞，后者就完全是個(gè)貶義詞了。羅爾夫·多貝在《清醒思考的藝術(shù)》一書中，把確認(rèn)偏誤稱為所有思維錯(cuò)誤之父。確認(rèn)偏誤是個(gè)人無(wú)論合乎事實(shí)與否，偏好支持自己的成見(jiàn)、猜想的傾向。巴菲特說(shuō)：“人類最擅長(zhǎng)這樣過(guò)濾新信息，使現(xiàn)有解釋仍然成立”。羅爾夫·多貝認(rèn)為，可能巴菲特之所以這么成功，就是因?yàn)樗私獯_認(rèn)偏誤的危險(xiǎn)，于是強(qiáng)迫自己換位思考。這肯定不是全部，但有一定的道理；反過(guò)來(lái)講，被確認(rèn)偏誤控制的人，不可能是個(gè)理性、客觀看待問(wèn)題的投資人。

在投資時(shí)，我們一般會(huì)出哪些確認(rèn)偏誤的問(wèn)題呢？

收集信息的偏誤

在自己有想法的情況下，尋找論據(jù)支持的方式就是帶有偏誤的，比如提問(wèn)的方式、搜索的關(guān)鍵詞等。這會(huì)導(dǎo)致接觸的事實(shí)不全面，很容易讓自己沉浸在自己構(gòu)造的一個(gè)支持自己的世界里。在股市火爆、你也掙錢的時(shí)候，我們更容易關(guān)注支持股市上漲的因素，比如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速、股市開戶數(shù)上升、公司業(yè)績(jī)變好等；容易忽略相反的證據(jù)，比如少數(shù)專家和交易所不斷提示投資風(fēng)險(xiǎn)、整體市場(chǎng)估值過(guò)高等；更有甚者是媒體自動(dòng)代替我們過(guò)濾了信息，標(biāo)注置頂?shù)耐恰昂孟ⅰ?。具體到企業(yè)，像一些蘇寧電器的投資者，更容易關(guān)注蘇寧電商方面的進(jìn)展以及線上線下的聯(lián)合優(yōu)勢(shì)，而有意無(wú)意忽略整個(gè)電器產(chǎn)品渠道商業(yè)環(huán)境劇烈變化，比如競(jìng)爭(zhēng)格局和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境發(fā)生巨大變化，包括價(jià)格透明渠道定價(jià)能力弱化、跨地域競(jìng)爭(zhēng)成為可能、渠道對(duì)客戶的綁定能力下降等。另外，現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展，并產(chǎn)生了許多單個(gè)股票投資者群，如果投資者越來(lái)越多地活動(dòng)在思想一致者的社區(qū)里，更容易加深這種確認(rèn)偏誤，“抱團(tuán)取暖”可能變成了“抱團(tuán)洗腦”。

理解信息的偏誤

即便是給定了客觀的信息，不同的人對(duì)同樣信息的解讀也會(huì)有偏誤性。比如，在筆者前篇文章中提到的信息異質(zhì)，在投資者獲得信息到進(jìn)行決策中間，一般還會(huì)有整理、分析、篩選、提取、理解翻譯等過(guò)程，而這一過(guò)程因投資者的不同會(huì)有很大不同。雖然是同樣的信息，但對(duì)信息的理解往往受我們已有的看法的影響，在理解方面，我們會(huì)進(jìn)一步過(guò)濾。另外，如果作為投資者買入了某個(gè)公司的股票，還變成了這個(gè)公司或者其產(chǎn)品的“粉絲”，可能會(huì)讓我們難以客觀看待投資的對(duì)象。當(dāng)然，如果我們不喜歡某公司，也往往會(huì)揪住某公司的一些問(wèn)題不放，忽略或者弱化該公司所有其他的優(yōu)點(diǎn)。在投資論壇里，我們?nèi)绻荒軓摹胺劢z”和“黑”的不斷爭(zhēng)論中，獲得有意義的信息，最好的方式是不要參與，忽略它。

記憶信息的偏誤

我們并不能記起當(dāng)初自己決策時(shí)的所有觀點(diǎn)，但往往能記起與后來(lái)發(fā)生結(jié)果相一致的觀點(diǎn)，并且容易錨定于目前觀點(diǎn)，而調(diào)整推斷初始觀點(diǎn)，結(jié)果發(fā)生后，我們才有了目前的觀點(diǎn)，但我們傾向于用目前的觀點(diǎn)代替我們已經(jīng)不能記起的當(dāng)初的觀點(diǎn)。還經(jīng)常進(jìn)行認(rèn)知重構(gòu)，記憶并不是在我們過(guò)去的經(jīng)歷存進(jìn)記憶庫(kù)中的拷貝，是在我們提取它的時(shí)候才建立起來(lái)的。比如，我們對(duì)某個(gè)公司投資買入的理由，如果當(dāng)時(shí)沒(méi)有記下，后期回憶起的理由可能已經(jīng)不是當(dāng)初買入的理由了，而更加接近于現(xiàn)在你認(rèn)為的理由。還是以蘇寧電器為例吧，比如當(dāng)初買入的理由是估值比較低、受電商的影響不大等，后來(lái)你持有的理由可能是蘇寧云商的管理層很努力、其電商發(fā)展不錯(cuò)、線上線下具有優(yōu)勢(shì)等，我們的記憶信息也容易出現(xiàn)偏誤。如果我們?nèi)菀捉⊥I入決策時(shí)最好把理由記下了，以便以后對(duì)照。

我們都是人，是人就不太可能完全避免確認(rèn)偏誤的影響。我們是否有辦法減少確認(rèn)偏誤的影響？相信沒(méi)有靈丹妙藥，但我們可以一起學(xué)習(xí)總結(jié)。

限于篇幅，我們這里先以《清醒思考的藝術(shù)》一書中提到的一個(gè)實(shí)驗(yàn)做個(gè)引子，進(jìn)行思考，其他的內(nèi)容下期再討論。一位教授讓他的學(xué)生看一組數(shù)字：2、4、6，要他們找出其中的基本規(guī)則。教授將規(guī)則寫在了一張紙的背面。他要求受試者說(shuō)出下一個(gè)數(shù)字，教授要么回答“符合規(guī)則”，要么回答“不符合規(guī)則”。受試者可以想說(shuō)多少個(gè)數(shù)字就說(shuō)多少個(gè)，但規(guī)則只能猜一次。大多數(shù)學(xué)生說(shuō)的是“8”，教授的回答是“符合規(guī)則”。為保險(xiǎn)起見(jiàn)，他們還試了“10”、“12”和“14”，教授每次都回答“符合規(guī)則”。于是學(xué)生們得出一個(gè)簡(jiǎn)單的結(jié)論：“那么規(guī)則就是：在前一個(gè)數(shù)字的基礎(chǔ)上加上2?！苯淌趽u搖頭：“寫在紙背后的規(guī)則不是這樣的?！?但還是有唯一一位頭腦靈活的學(xué)生是用不同的方法破解這道題的。他試了“4”，教授說(shuō)：“不符合規(guī)則?！薄?7呢？”“符合規(guī)則?！边@位學(xué)生又用各種數(shù)字試了一陣兒，“-24”、“9”、“-43”……他顯然有個(gè)想法，并試圖證明它不對(duì)。直到再也找不到反例了，他才說(shuō)道：“規(guī)則是：下一個(gè)數(shù)字必須大于前一個(gè)。”教授將那張紙翻過(guò)來(lái)，上面正是這么寫的。這位機(jī)智的學(xué)生與他的同學(xué)的區(qū)別在哪里呢？他的同學(xué)只想證明他們的理論是對(duì)的，而他試圖證明他的理論是錯(cuò)的--有意識(shí)地尋找反駁證據(jù)。這個(gè)對(duì)我們有啟發(fā)嗎？