莫大

我們看到此次走弱是由深成指領(lǐng)跌，它的下行時(shí)間要早于小指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。而下行的動(dòng)力，卻是前期反彈較為強(qiáng)勁的白酒類與績(jī)優(yōu)家電類。成指中的各權(quán)重品種中，位于高位的新能源汽車與電子商務(wù)類群體，出現(xiàn)整體套現(xiàn)式急殺，對(duì)成指的影響極大。央行對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的叫停令，顯然對(duì)權(quán)重股金融板塊也形成了壓力。

上期文字，我們認(rèn)為市場(chǎng)目前處于極度情緒化狀態(tài)，而在情緒化的市場(chǎng)最易形成的指數(shù)形態(tài)是下降楔型，人們?cè)诓粩嗟幕炭种嘘懤m(xù)割肉離場(chǎng)，均是因外圍的消息面太悲觀。指數(shù)不漲，悲觀的情緒加重，從而影響了更多的人。但是，這里會(huì)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)雖總是有新低，但每次新低的力度越來(lái)越小，市場(chǎng)亦處于背離再背離的狀態(tài)。楔型形態(tài)形成的機(jī)理就是如此，它是人心在交易層面變化的集合表現(xiàn)。

外圍的任何一點(diǎn)利空，都會(huì)在情緒化的市場(chǎng)中被極度放大。人們的預(yù)期是最可怕的東西，可怕之處不在于預(yù)期的實(shí)現(xiàn)，而在于預(yù)期的不明真相。

但不管怎么說(shuō)，人們?cè)谪?fù)面消息影響下，總會(huì)采取一些自保的手段，所以，短期的利空引起的殺跌無(wú)法避免。從市場(chǎng)本身看，兩個(gè)大指數(shù)滬強(qiáng)深弱的不協(xié)調(diào)，也表明市場(chǎng)分歧很大。而通常一個(gè)市場(chǎng)趨勢(shì)，要由兩個(gè)以上的指數(shù)相互印證。就目前位置看，市場(chǎng)并沒(méi)有形成這一條件，因此，判斷市場(chǎng)仍然會(huì)繼續(xù)磨底是合乎邏輯的。

不過(guò)，從另一個(gè)層面看，兩會(huì)結(jié)束后，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策是明確的，無(wú)論從產(chǎn)業(yè)規(guī)劃還是資金投資看，都相當(dāng)明確。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的總體風(fēng)險(xiǎn)是可控的，先于他國(guó)壓低預(yù)期與市場(chǎng)資產(chǎn)定價(jià)，令已經(jīng)在低位的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)更易控制。我們此前已經(jīng)表述過(guò)的去年8月形成的小平臺(tái)，實(shí)際是中長(zhǎng)期投資資金介入的區(qū)域。就滬指本身而言，這一區(qū)域的支撐有參考意義，但并不意味著其不牢不可破。僅從博弈的心理角度看，這一區(qū)域即使被擊破，也極易引發(fā)多頭的反擊。故而，我們?cè)诖宋恢弥唤ㄗh保守防御，而不建議加入空頭陣營(yíng)。

從另一個(gè)層面我們注意到，盡管主流機(jī)構(gòu)對(duì)小指數(shù)方向的標(biāo)的物市盈率虛高的問(wèn)題有所詬病，但我們從年報(bào)的研究中發(fā)現(xiàn)，主流機(jī)構(gòu)去年第四季在這個(gè)方向增加的倉(cāng)位并不少。并且，事實(shí)上有些去年三季仍顯高市盈率的品種，在年報(bào)之后，明顯是隨著價(jià)格的走高而市盈率大幅下降。成長(zhǎng)股價(jià)格虛高的情況確實(shí)一直存在，但同樣也存在著真實(shí)成長(zhǎng)的品種。如果以偏概全，則有違市場(chǎng)的合理邏輯。

從3月20日的這波下殺，我們注意到以高位套現(xiàn)盤(pán)居多，這表明市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整末端出現(xiàn)的高位補(bǔ)跌開(kāi)始蔓延。然而，低流動(dòng)性的品種，不可能出現(xiàn)連續(xù)急殺。且不說(shuō)有很多品種未來(lái)仍有前景，即使是已經(jīng)徹底漲到頭的品種，也會(huì)有強(qiáng)勁的反拉，令其出貨。因此，我們?nèi)匀徊徽J(rèn)同成長(zhǎng)股方向整體行情結(jié)束的判斷。前面說(shuō)過(guò)，這里作個(gè)高位平臺(tái)整理的可能性更大，它的目的只是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的凈值調(diào)整，而非整體的出貨行為。我們注意到，市場(chǎng)依然處于只要小票不漲，大票同樣漲不動(dòng)的狀態(tài)。這表明今年的資金供給仍然無(wú)法推動(dòng)市場(chǎng)整體的行情，要有行情，也只會(huì)是結(jié)構(gòu)性的局部板塊行情，至少這種情況在三季度前，都會(huì)一直持續(xù)。