石侃

最近，資本市場(chǎng)改革提速引起了投資者的高度關(guān)注。上周五上證指數(shù)重上2000點(diǎn)并拉出一條54點(diǎn)的大陽(yáng)線，本周市場(chǎng)的震蕩調(diào)整，都與資本市場(chǎng)改革提速有一定的關(guān)系。上周五，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了優(yōu)先股試點(diǎn)辦法、完善新股發(fā)行政策調(diào)整和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)改革三項(xiàng)新政。本周又先后有國(guó)務(wù)院關(guān)于企業(yè)兼并重組全面簡(jiǎn)政放權(quán)的意見和推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展“國(guó)六條”的出臺(tái)。短短的三、四天時(shí)間，就有好幾項(xiàng)改革舉措和政策推出，充分說(shuō)明管理層對(duì)資本市場(chǎng)改革的高度重視和對(duì)推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的迫切愿望。

現(xiàn)在的問(wèn)題是，如何看待資本市場(chǎng)的改革。管理層特別是國(guó)務(wù)院推出的資本市場(chǎng)改革舉措和政策，都是從全局的長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益出發(fā)，有利于資本市場(chǎng)健康發(fā)展的，當(dāng)然，也有不適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的問(wèn)題，有時(shí)還會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的大幅震蕩。

值得注意的是，市場(chǎng)對(duì)于資本市場(chǎng)的改革和政策往往有自己的解讀，這種解讀又是常常從局部的短時(shí)間的利益出發(fā)的。所以，一項(xiàng)改革或一項(xiàng)政策的實(shí)行，往往與管理層的初衷不一致，與市場(chǎng)的預(yù)期也不一致。比如，今年IPO重啟，恢復(fù)市場(chǎng)的融資功能，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展的角度看，無(wú)疑是一大利好。但是，市場(chǎng)卻做了利空的解讀，一度大幅下挫。一月份按照新的改革方案重啟IPO后，很快又發(fā)現(xiàn)有新的問(wèn)題，如有的定價(jià)過(guò)高，有的存量發(fā)行比例過(guò)大，還有申購(gòu)不公的問(wèn)題。二、三月暫停新股發(fā)行，這次公布的政策調(diào)整，市場(chǎng)初步的反應(yīng)還是良好的。又比如，優(yōu)先股試點(diǎn)，是一項(xiàng)有利于市場(chǎng)的改革，但是最初的征求意見稿有優(yōu)先股轉(zhuǎn)普通股的條款，市場(chǎng)以下跌表達(dá)意見。這次公布的試點(diǎn)方案明確規(guī)定：“上市公司不得發(fā)行可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股?！笔袌?chǎng)的初步反應(yīng)也是積極的，上周五以來(lái)上證指數(shù)的走勢(shì)就是例證。至于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的改革，市場(chǎng)顯然做了利空的解讀。

關(guān)注資本市場(chǎng)改革提速，需要一定的時(shí)間。因?yàn)橛行┐蟮母母镏皇琼攲釉O(shè)計(jì)，具體的實(shí)施細(xì)則要有一定的時(shí)間才能出臺(tái)。比如，最近的“國(guó)六條”中的第六條：“擴(kuò)大資本市場(chǎng)開放，便利境內(nèi)外主體跨境投融資等”。講的非常原則，實(shí)行起來(lái)卻需要很多具體的內(nèi)容細(xì)則和實(shí)施時(shí)間。便利境內(nèi)外主體跨境投融資，讓更多的QFII和RQFII等境外資金進(jìn)來(lái)買A股，這當(dāng)然好，國(guó)內(nèi)的資金出去買境外的股票也沒問(wèn)題。股票發(fā)行就不同了。國(guó)內(nèi)的企業(yè)在香港上市的很多，去美國(guó)上市的也接連不斷，這些大家已經(jīng)習(xí)以為常，不以為非。但是，設(shè)立國(guó)際板，讓境外的企業(yè)，尤其是歐美的企業(yè)來(lái)中國(guó)上市融資，那問(wèn)題就大了。過(guò)去幾年，每次一提這個(gè)問(wèn)題，市場(chǎng)即刻談虎色變，以大幅下挫作答。

本月25日，《證券時(shí)報(bào)》以整版篇幅刊登了上海證券交易所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡汝銀關(guān)于設(shè)立國(guó)際板，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)國(guó)際化與自由化的訪談文章。為了避免對(duì)國(guó)際板的誤解，版面最后聲明：“本文僅代表受訪者個(gè)人觀點(diǎn)，與上海交易所無(wú)關(guān)?！睂?shí)際上，設(shè)立國(guó)際板是擴(kuò)大資本市場(chǎng)開放的重大舉措，就現(xiàn)在的資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，推出國(guó)際板的時(shí)機(jī)越來(lái)越成熟。刊發(fā)胡汝銀的訪談文章是否意味開始在做市場(chǎng)的宣傳工作，確實(shí)值得投資者關(guān)注。