○金 勇 吳 濤

（青島理工大學商學院 山東 青島 266520）

一、上市公司財務風險特點

1、財務透明度及風險暴露程度較高

眾所周知，上市公司的財務狀況的透明度是相當高的，這就不可避免的導致其自身的財務狀況被廣泛地參考、分析。上市企業(yè)集團每年給現(xiàn)有、潛在的相關的利益者和證券分析，監(jiān)管機構及媒體有機會去發(fā)現(xiàn)分析上市企業(yè)存在的財務風險。較高財務透明度的情況下，很多企業(yè)不可避免地暴露財務問題，加重了財務風險，甚至由財務風險轉(zhuǎn)化為財務危機。

2、財務風險的內(nèi)部消化轉(zhuǎn)移

從通常意義上講，鑒于上市公司在企業(yè)集團中的重要地位，企業(yè)集團會盡力避免其發(fā)生財務危機。企業(yè)集團甚至為了提高其信譽度，確保上市公司再融資等，往往還會向上市公司免費提供擔保。但是，企業(yè)集團對上市公司的“放水養(yǎng)魚”是有條件的，上市公司要對企業(yè)集團在適當?shù)臅r機進行“支持”，尤其是企業(yè)集團面臨困難時，因此企業(yè)集團的財務危機自然轉(zhuǎn)嫁到上市公司。

3、上市企業(yè)集團財務風險傳遞速度快，危害性大

其一，財務與非財務資源的流失，企業(yè)集團整體價值毀損。其二，財務風險鏈不斷延伸傳導，相關利益者利益遭受侵害。企業(yè)集團面對來源紛雜的財務風險若無法及時消化與轉(zhuǎn)讓，股東債權人供應商和員工等利益相關者的價值都將遭受侵害。另外，企業(yè)集團財務風險還可能會通過其控股的上市公司將風險不斷向外延伸到資本市場，加大資本市場的不穩(wěn)定性因素。

4、上市公司財務風險源廣，面多且綜合性強

資本市場的風險會傳遞到上市公司，進而傳遞到企業(yè)集團；外匯市場的波動會使企業(yè)集團面臨匯率變動的風險；企業(yè)集團內(nèi)部財務危機會促使它有計劃地侵占上市公司的利益，使上市公司面臨財務危機。另外，上市企業(yè)集團財務風險綜合性強，與其他風險交織影響。一方面，戰(zhàn)略風險，市場風險，運營風險和法律風險造成的經(jīng)濟損失會最終通過財務風險反映出來；另一方面財務風險貫穿于企業(yè)活動的各個方面，財務風險的產(chǎn)生會引發(fā)加重其他風險。

二、影響我國上市公司財務風險的因素及存在的問題

1、影響因素

這里的影響因主要是從外部環(huán)境來考慮的。外部因素有復雜性和多邊性，其變化可能為企業(yè)帶來某種機會，也可能使企業(yè)面臨某種威脅。外部因素的變化對企業(yè)來說，是難以準確預見的不可控的。目前我國許多企業(yè)都缺乏對外部環(huán)境變化的適應能力和應變能力。具體表現(xiàn)在對外部環(huán)境的不利變化不能進行科學預見，因滯后措施不力從而產(chǎn)生財務風險。

企業(yè)財務管理產(chǎn)生重大影響的因素主要有經(jīng)濟因素、法律因素、社會文化因素、市場因素。經(jīng)濟因素是指構成企業(yè)生存發(fā)展的經(jīng)濟狀況及國際經(jīng)濟政策。主要由經(jīng)濟周期、經(jīng)濟發(fā)展水平、經(jīng)濟體制、經(jīng)濟政策和通貨膨脹狀況等因素構成。任何經(jīng)濟因素的不確定性變化都將不可避免地影響企業(yè)的經(jīng)營活動和收益。法律因素是指企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟時必須遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。市場經(jīng)濟下，行政干預逐步減少而經(jīng)濟手段、法律手段日益增多。法律變更的不可預測性對企業(yè)經(jīng)濟政策、財務目標的確定有一定影響。社會文化因素是指與國家政策或企業(yè)經(jīng)營實務不一致的社會信念、社會價值引起的不確定性，當這些因素在不同利益群體間的差距日益加大時，會導致社會不穩(wěn)定，進而影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動。市場因素主要指由于國內(nèi)外的政治形勢、自然災害等導致市場供求關系的不確定性。

2、上市公司風險管理存在的問題

（1）缺乏風險預警體系。目前許多上市公司還沒有一套嚴謹、規(guī)范、完整的財務風險管理體系?，F(xiàn)有的管理體系中風險管理功能與協(xié)調(diào)功能較為欠缺，從而導致風險管理的資源分配不均，影響企業(yè)風險管理的效率和效果。財務風險預警系統(tǒng)主要是指以財務風險預警理論為基礎，利用現(xiàn)代數(shù)理統(tǒng)計原理、數(shù)學等定量方法來測量和構建財務方面的存在風險的程度，同時按照事先制定好的規(guī)律來計算出一個值，并參照財務預警的警限，得出本公司目前的財務狀態(tài)處于何種風險警限狀況，從而制定下一步應對措施的系統(tǒng)體系。目前的狀況來看，我國的上市公司在這方面的投入還是不夠的，必然使得我國的上市公司暴露于財務風險之中，不能有效地進行財務風險管理。當然，我國的上市公司參差不齊，總體發(fā)展狀況不能與國外相提并論，發(fā)展歷程的短暫還不足以提供足夠可靠的數(shù)據(jù)建立風險預警體系。由于沒有嚴謹?shù)娘L險預警體系，上市公司無法對預警指標進行事前、事中、事后經(jīng)常性的監(jiān)控，無法對公司每一項重要經(jīng)營決策活動帶來的財務狀況變化進行預先測定分析、判斷財務風險程度為決策提供反饋信息。

（2）無合理的企業(yè)資本結構。資金缺口和市場時機是影響上市公司偏離目標資本結構的關鍵因素，我國多數(shù)的上市公司缺乏合理的企業(yè)資本結構。缺乏高素質(zhì)的管理層和具體理財人員。就當前情況看，目前中國上市公司資本結構呈現(xiàn)出動態(tài)的趨勢我國上市公司財務管理人員受傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟的影響和專業(yè)教育的程度限制，其綜合素質(zhì)和業(yè)務素質(zhì)都有待提高，他們的理財觀念和方法，特別是職業(yè)道德和職業(yè)判斷能力，還不能適應市場經(jīng)濟環(huán)境的要求。所以缺乏合理的企業(yè)資本結構和綜合素質(zhì)的缺陷導致了籌資來源結構不當，籌資方式及時間選擇不當，應收賬款回收慢等以及金融市場的影響引起了財務風險過大，而導致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈，資金鏈斷裂而陷入經(jīng)營困境。財務風險應對環(huán)節(jié)的不足也是財務風險管理中存在的嚴重問題，沒有全面的構建合適企業(yè)的財務風險預警系統(tǒng)。主要表現(xiàn)于應對措施的采用較為消極，基本以回避或接受為主，積極應對風險的意識或能力稍顯不足，強調(diào)純粹風險規(guī)避，缺乏對機會風險的合理管理，對剩余風險缺乏應有的認知，剩余風險水平與主體的風險承受度的協(xié)調(diào)性不足，風險應對以單一措施為主，缺乏風險組合的觀念意識。同時財務風險應對環(huán)節(jié)的不足還體現(xiàn)于其風險管理機制的欠缺，但這些制度與措施基本上原則性較強，操作性欠缺，對財務風險管理更多體現(xiàn)為指導性，可能會導致不能有效、合理地識別、評估及應對財務風險。

三、如何進一步加強上市公司風險管理

1、構建適合企業(yè)的風險管理模式，建立財務風險預警系統(tǒng)

構建公司財務風險管理模式，風險管理是關系公司發(fā)展戰(zhàn)略且貫穿公司成長全過程的戰(zhàn)略性的動態(tài)管理活動。從戰(zhàn)略的高度來看，必須構建科學的財務風險管理模式。此模式應有助于公司避免由于內(nèi)部的管理風險、子公司的經(jīng)營風險導致公司整體風險擴大化的問題，并通過各級公司和各級管理層運用具體的風險控制手段將風險控制和消化在萌芽階段。財務風險管理模式的構建應首先改進組織管理機構。

企業(yè)應當建立財務預警機制，根據(jù)公司實際情況確定財務危機警戒標準，重點監(jiān)測經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量與到期債務、企業(yè)資產(chǎn)與負債的支配性及時溝通企業(yè)有關財務危機預警的信息，提出解決財務危機的措施和方案。在企業(yè)的風險管理工作中，應該首要建立實時、全面、動態(tài)的財務預警機制，利用財會、金融、企業(yè)管理和市場營銷等理論，采用一系列數(shù)理統(tǒng)計與數(shù)學的方法，建立與之相關的數(shù)學模型，從中發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的風險，以此向經(jīng)營者示警。建立財務風險預警系統(tǒng)就是要使企業(yè)的管理者提早發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務惡化的信號，從而采取相應的措施，使企業(yè)在激烈的市場競爭中保持不敗。財務風險是企業(yè)預警的重要組成部分，也是企業(yè)財務預警的關鍵所在。

2、確定合理的企業(yè)資本結構

了解資本結構，首先要了解企業(yè)財務活動的過程，主要有籌資、投資、資金營運、收益分配四個方面。其中，企業(yè)的籌資方式眾多，如依法以借款、發(fā)行債券、融資租賃等方式籌集債務資金等。而在籌資活動過程中，應當明確籌資目的，根據(jù)資金成本、債務風險和合理的資金需求，進行必要的資金結構決策。企業(yè)為了獲取財務杠桿利益，同時避免籌資風險，一定要做到適度負債。目前，上市公司最重要的就是要合理確定債務資金與自有資金、短期資金與長期資金的比例關系，并隨著企業(yè)生產(chǎn)的變化，始終處于一種動態(tài)的管理過程中。在評價、控制負債經(jīng)營風險時，必須考慮多種因素，如企業(yè)的規(guī)模和實力、企業(yè)銷售收入的成長率和穩(wěn)定性、資本結構的彈性分析、企業(yè)的財務狀況和償債能力等。企業(yè)財務風險管理的復雜性和多樣性要求企業(yè)必須建立和完善相應的組織機構對風險實施及時有效的管理，只有把企業(yè)的財務風險實現(xiàn)組織化運作，才能實現(xiàn)企業(yè)財務風險管理得到足夠的重視和真正的規(guī)模運行。另外，治理結構和內(nèi)控制度弱化本身就是高風險的表現(xiàn)。因此，首先要完善公司治理結構，提高風險控制能力，實現(xiàn)科學決策、科學管理，形成完整的決策機制、激勵機制和制約機制。其次要建立監(jiān)督控制機制，特別要加強授權批準、會計監(jiān)督、預算管理和內(nèi)部審計。再次是財務和會計應該分設，單位分管領導分開，分別設置管理中心，各行其責。最后要充分發(fā)揮內(nèi)部審計機構和人員的作用，搞好內(nèi)部控制的評審和風險估計。

3、強化風險管理職能

根據(jù)《公司法》和《證券法》等相關法律法規(guī)的規(guī)定以及證監(jiān)會的要求，上市公司一般會設立專門的審計委員會，直接對董事會負責。但是，審計委員會的建立并沒有能從根本上強化風險管理職能。相對獨立的形式在實際運作過程中，往往會受限于經(jīng)理層的影響，難以全面深入開展審計工作。與此同時，現(xiàn)有的內(nèi)部審計注重于生產(chǎn)經(jīng)營方面的審計，對風險審計明顯重視不足，重視程度不夠，不能引起廣泛關注，風險審計也就無疾而終了。因此，當務之急，上市公司首先應該從制度層面加強內(nèi)部審計獨立性，使內(nèi)審部門真正成為審計委員會的常設執(zhí)行機構，從而實現(xiàn)審計委員會和管理層之間的牽制和平衡。此外，注意對各業(yè)務單元及下屬運營子公司的日常營運、合規(guī)性及風險管理職能進行常規(guī)性內(nèi)部審計，也是必要的。子公司管理層及時回饋內(nèi)審報告意見并據(jù)此采取適當行動，及時向公司審計或風險委員會及董事會提交進度匯報等都是強化風險管理職能的表現(xiàn)。

[1]黃宇杰：上市公司財務風險管理探討[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2012（18）.

[2]周新春：財務彈性、風險預防與經(jīng)營績效[J].財會通訊，2012（23）.

[3]李蓓蓓：上市公司財務管理發(fā)展趨勢淺析[J].管理觀察，2012（33）.