○蔡洋萍

（湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 湖南 長沙 410128）

融資性擔(dān)保公司與創(chuàng)投公司互助合作模式探討

○蔡洋萍

（湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 湖南 長沙 410128）

融資性擔(dān)保公司開展中小企業(yè)融資擔(dān)保業(yè)務(wù)，創(chuàng)投公司開展風(fēng)險(xiǎn)投資，需要加強(qiáng)擔(dān)保與創(chuàng)投之間的密切合作，擔(dān)保與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)結(jié)成親密伙伴，共同為我國中小企業(yè)提供融資服務(wù)，促進(jìn)其可持續(xù)發(fā)展。本文在分析創(chuàng)投投資與擔(dān)保融資差異的基礎(chǔ)上，分析創(chuàng)投與擔(dān)保開展合作的必要性，并對合作模式進(jìn)行探討。

創(chuàng)投 融資性擔(dān)保 中小企業(yè)融資 合作

我國中小企業(yè)融資對擔(dān)保有著廣泛而強(qiáng)烈的市場需求。與此形成鮮明對比的是，國內(nèi)中小企業(yè)融資擔(dān)保業(yè)務(wù)市場不夠活躍。而創(chuàng)投公司在進(jìn)行投資時(shí)，往往因缺乏優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目來源、流動性資金等問題而發(fā)愁，因此，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中中小企業(yè)已成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會穩(wěn)定的重要支柱。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全國中小企業(yè)數(shù)量超過l億戶。占企業(yè)總數(shù)的99%。其中300人以下的小企業(yè)占95．8%。中小企業(yè)貢獻(xiàn)了中國60%的GDP、50%的稅收和80%的城鎮(zhèn)就業(yè)。然而，中小企業(yè)所獲得的金融資源與其在國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展中的地位作用卻是極不相稱的。融資困難已成為制約中小企業(yè)發(fā)展的突出問題。主要表現(xiàn)在以下幾個方面：中小企業(yè)融資通道過窄、獲得信貸資金支持較少、自由資金缺乏等。當(dāng)然造成中小企業(yè)融資難的原因有許多，如中小企業(yè)信用狀況不佳，公司治理結(jié)構(gòu)極不完善，金融服務(wù)體系不健全等，但其中最主要的原因還是缺乏有效的融資渠道。通過擔(dān)保進(jìn)行債務(wù)性融資和通過吸引創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)行股權(quán)性融資，是解決中小企業(yè)“融資難”的兩條基本途徑。因此，可以通過對擔(dān)保、創(chuàng)投兩種融資途徑進(jìn)行比較，吸收各自優(yōu)點(diǎn)進(jìn)行融合，創(chuàng)新中小企業(yè)融資模式。

一、擔(dān)保貸款融資與創(chuàng)投投資區(qū)別

1、融資對象

擔(dān)保貸款融資通常用于支持中小企業(yè)擴(kuò)展、傳統(tǒng)技術(shù)、新產(chǎn)品的開發(fā)，主要是以中小企業(yè)為主。而創(chuàng)業(yè)投資通常投資于高新技術(shù)的創(chuàng)業(yè)和新產(chǎn)品的研發(fā)，主要是一些有開拓性和創(chuàng)造性的中小企業(yè)。

2、融資審查

一般的擔(dān)保貸款融資對融資企業(yè)的審查主要以財(cái)務(wù)分析和物質(zhì)保證為重點(diǎn)，有無償還能力為關(guān)鍵，主要關(guān)注企業(yè)現(xiàn)在運(yùn)行的狀況。而創(chuàng)業(yè)投資對被投企業(yè)的審查是以技術(shù)實(shí)現(xiàn)的可能為重點(diǎn)，把技術(shù)創(chuàng)新和市場前景作為審查的關(guān)鍵。

3、融資方式

一般的擔(dān)保貸款融資的盈利采源于擔(dān)保貸款收取的保費(fèi)，所以擔(dān)保公司非常關(guān)注貸款資金的安全，以便能夠順利地收回本金和利息。而創(chuàng)業(yè)投資通常采取股權(quán)投資的方式，與企業(yè)同舟共濟(jì)，所以說相對于一般的擔(dān)保貸款融資而言，創(chuàng)業(yè)投資者更關(guān)注于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的未來發(fā)展前景。

4、融資管理

一般的擔(dān)保貸款融資與融資企業(yè)之間是一種簡單的擔(dān)保與被擔(dān)保關(guān)系，有些時(shí)候?yàn)榱吮ＷC資金的安全性，它會對企業(yè)在管理方式，投資策略等方面進(jìn)行監(jiān)督，但絕對不會參與到企業(yè)內(nèi)部的決策。而創(chuàng)業(yè)投資公司會通過派人進(jìn)入被投企業(yè)董事會，監(jiān)事會，財(cái)務(wù)部門等方式參與企業(yè)的決策管理，共同創(chuàng)業(yè)，共同發(fā)展。

5、融資回收

一般的擔(dān)保貸款融資按照與被投企業(yè)的擔(dān)保合同期限到達(dá)時(shí)收回貸款本金和利息，解除擔(dān)保合同。而創(chuàng)業(yè)投資通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)的方式撤出投資。

6、融資風(fēng)險(xiǎn)

一般擔(dān)保貸款融資通常都有擔(dān)?；蛘咭恍┕潭ǖ馁Y產(chǎn)作為抵押，所以風(fēng)險(xiǎn)相對要小好多，創(chuàng)業(yè)投資因?yàn)槭敲鎸σ恍┲行∑髽I(yè)投資，并且通常沒有抵押和擔(dān)保，所以風(fēng)險(xiǎn)很大。但一旦成功，回報(bào)率會比一般的擔(dān)保貸款融資回報(bào)率高幾倍，甚至幾十倍。

7、市場重點(diǎn)

一般的擔(dān)保貸款融資關(guān)注現(xiàn)有的市場，所以比較容易預(yù)測。而創(chuàng)業(yè)投資更注重企業(yè)未來的潛在的市場前景，相比較而言更難預(yù)測。

二、融資性擔(dān)保公司與創(chuàng)投公司合作必要性

雖然創(chuàng)投公司投資與擔(dān)保公司業(yè)務(wù)之間存在較大的區(qū)別，但創(chuàng)投與擔(dān)保公司仍然存在合作必要性。

1、有利形成創(chuàng)投公司業(yè)務(wù)發(fā)展的快速通道

（1）缺乏項(xiàng)目來源渠道。目前市場上有各種各樣的股權(quán)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金還有大量的創(chuàng)業(yè)投資公司等，這些基金都想找優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，但具體怎么找、到哪里找項(xiàng)目，傳統(tǒng)上，都是依靠項(xiàng)目經(jīng)理全國各地各個園區(qū)奔跑，當(dāng)然，一些投資基金會通過園區(qū)管委會、當(dāng)?shù)卣鳛槊浇橥扑]項(xiàng)目，但效率較低，沒有一個高效的項(xiàng)目來源渠道，往往最后可能一年半載都找不到一個投資項(xiàng)目。通過與擔(dān)保公司的合作，以擔(dān)保公司的擔(dān)保項(xiàng)目為切入口，從中篩選優(yōu)質(zhì)、有潛力的投資項(xiàng)目，可以大大豐富創(chuàng)投公司項(xiàng)目來源。

（2）缺乏篩選好項(xiàng)目的有效機(jī)制。傳統(tǒng)的股權(quán)投資基金即使在尋找到投資項(xiàng)目后，需對項(xiàng)目進(jìn)行篩選，但怎么進(jìn)行有效項(xiàng)目篩選是個難題。由于擔(dān)保公司早已介入擔(dān)保貸款，對企業(yè)的經(jīng)營情況、現(xiàn)金流等情況較為熟悉，通過與擔(dān)保公司的合作，創(chuàng)投公司可以挖掘潛力項(xiàng)目，創(chuàng)新項(xiàng)目篩選機(jī)制。

（3）優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目可持續(xù)發(fā)展流動資金來源難問題。創(chuàng)業(yè)企業(yè)在發(fā)展過程中（初創(chuàng)->成長->擴(kuò)張->成熟）不僅需要創(chuàng)業(yè)投資等形式的股權(quán)融資，更需要擔(dān)保貸款等形式的債務(wù)融資，但長期以來困擾中小企業(yè)的“融資難”問題一直未能得到有效解決，其中首當(dāng)其沖的是銀行融資要求的有效擔(dān)保缺失等原因。通過與擔(dān)保公司合作，這一問題可以迎刃而解，在有效合作機(jī)制下，創(chuàng)投公司投資的項(xiàng)目如需后續(xù)流動資金，可由擔(dān)保公司提供擔(dān)保，從而獲得銀行貸款補(bǔ)充企業(yè)流動性資金。

2、有利于解決擔(dān)保公司業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制問題

（1）有利于豐富擔(dān)保公司承保后對承保企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施和監(jiān)測手段。與創(chuàng)投公司投資業(yè)務(wù)不同，與商業(yè)銀行一樣，擔(dān)保公司在進(jìn)行承保后，很難通過向企業(yè)選派董事、監(jiān)事或派駐董秘、財(cái)務(wù)總監(jiān)等方式，較深層次介入企業(yè)經(jīng)營管理，因此，很難及時(shí)、準(zhǔn)確獲取企業(yè)運(yùn)營真實(shí)信息，而對企業(yè)經(jīng)營與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識別往往都在事后，從而加大擔(dān)保公司履行擔(dān)保代償責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。通過與創(chuàng)投公司合作，在有效溝通合作機(jī)制下，創(chuàng)投公司與擔(dān)保公司之間可互通有無，全面了解企業(yè)經(jīng)營情況。

（2）進(jìn)一步擴(kuò)大擔(dān)保公司的盈利方式以保障其可持續(xù)發(fā)展。盡管中小企業(yè)發(fā)展勢頭很好，但仍面臨著經(jīng)營、管理、技術(shù)、市場、財(cái)務(wù)等不確定因素，擔(dān)保公司開展中小企業(yè)融資擔(dān)保業(yè)務(wù)收費(fèi)低，代償風(fēng)險(xiǎn)大，獲取的回報(bào)與承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)很不匹配，因此，擔(dān)保公司缺乏長期可持續(xù)的盈利模式。通過與創(chuàng)投公司合作，擔(dān)保公司不僅可享受股權(quán)投資帶來的效應(yīng)，同時(shí)還可降低其代償風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大其盈利，從而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

可見，擔(dān)保公司開展中小企業(yè)融資擔(dān)保業(yè)務(wù)，客觀上需要加強(qiáng)與創(chuàng)投業(yè)務(wù)之間的密切合作，與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)結(jié)成親密伙伴，拓展為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資的中小企業(yè)融資提供擔(dān)保的業(yè)務(wù)。

三、融資性擔(dān)保公司與創(chuàng)投公司合作模式選擇

1、互相參與對方項(xiàng)目評審會/保審會

前面提到過創(chuàng)投公司與擔(dān)保公司存在互推優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的共贏點(diǎn)，因此在合作模式上，創(chuàng)投公司與擔(dān)保公司可以互相邀請對方參與各自的項(xiàng)目評審會或保審會，主動參與對方的項(xiàng)目，從而加強(qiáng)對項(xiàng)目的了解以促進(jìn)雙方合作。

2、試行投保聯(lián)盟方式

創(chuàng)投公司與擔(dān)保公司可試行“投資聯(lián)盟”方式，所謂“投資聯(lián)盟”指的是創(chuàng)投公司與擔(dān)保公司簽署的“投保聯(lián)盟協(xié)議”，擔(dān)保公司會為創(chuàng)投公司提供一定金額的授信擔(dān)保額度。在此范圍內(nèi)，創(chuàng)投下屬高科技企業(yè)如遇資金短缺，可委托擔(dān)保公司辦理擔(dān)保貸款，而無需經(jīng)過煩瑣的審查，直接用于高科技企業(yè)的短期流動資金貸款?！巴侗Ｂ?lián)盟”這一創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)，使高科技企業(yè)的貸款難和銀行放款難得到較好解決。銀行通過擔(dān)保公司的擔(dān)保放款，培育更加寬廣的金融合作空間，創(chuàng)業(yè)投資方能有效控制資金風(fēng)險(xiǎn)，為高科技企業(yè)提供增值服務(wù)。而企業(yè)則避免與銀行交往的煩瑣程序，在短時(shí)期內(nèi)獲得流動資金。

投保聯(lián)盟方式的實(shí)現(xiàn)可通過擔(dān)保公司與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)達(dá)成《業(yè)務(wù)結(jié)盟合作協(xié)議》及與創(chuàng)業(yè)企業(yè)簽訂《擔(dān)保協(xié)議》中，可以特別約定：第一，創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功后，擔(dān)保公司可以要求將一定比例的擔(dān)保責(zé)任按照事先約定的較低參股價(jià)格轉(zhuǎn)為股權(quán)（即“擔(dān)保轉(zhuǎn)股權(quán)”），或者約定擔(dān)保公司在承保期間和保證責(zé)任解除后的一定期限內(nèi)，享有按照事先約定的較低參股價(jià)格認(rèn)購創(chuàng)業(yè)企業(yè)一定數(shù)量的增資（即“擔(dān)保轉(zhuǎn)期權(quán)”）的選擇權(quán)，一同享受創(chuàng)業(yè)企業(yè)的巨大成功，大幅提高擔(dān)保公司的收益回報(bào)，而不僅僅是微薄的擔(dān)保費(fèi)收入；第二，若創(chuàng)業(yè)企業(yè)失敗，在創(chuàng)業(yè)企業(yè)無法全額清償時(shí)，擔(dān)保公司履行擔(dān)保代償責(zé)任引發(fā)損失的一定比例由創(chuàng)投機(jī)構(gòu)承擔(dān)，從而部分減少代償損失，更為重要的是，此約定可以起到有效約束創(chuàng)投機(jī)構(gòu)隨意要求擔(dān)保公司為創(chuàng)業(yè)企業(yè)擔(dān)保的盲目性。

3、組建創(chuàng)業(yè)投資擔(dān)保公司

從前面分析可以看出，開展業(yè)務(wù)上的交叉融合是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和擔(dān)保公司的共同需要和利益所趨，其合作形式有很多種。其中，共同出資組建創(chuàng)業(yè)投資擔(dān)保公司，從資本與效益根本層面上把兩者“捆綁”在一起，是一種較為牢靠的“雙贏”形式。該方式可考慮由擔(dān)保公司牽頭，聯(lián)合創(chuàng)投機(jī)構(gòu)作為主發(fā)起人，吸收創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)自愿參股，共同發(fā)起設(shè)立“創(chuàng)業(yè)投資擔(dān)保公司”，其資本規(guī)模視主發(fā)起人的資金實(shí)力強(qiáng)弱和參股的創(chuàng)業(yè)企業(yè)數(shù)量多少而定，但一般要求在人民幣1個億以上為佳，未來隨著加入的創(chuàng)業(yè)企業(yè)數(shù)量增多，資本規(guī)?？煞€(wěn)步擴(kuò)大。

創(chuàng)業(yè)投資擔(dān)保公司實(shí)質(zhì)上是把創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、擔(dān)保公司、創(chuàng)業(yè)企業(yè)三家從資本與效益兩個層面上“捆綁”在一起的“公司型”基金。主要是考慮到國內(nèi)尚無《基金法》，只能以《公司法》作為法律依據(jù)，以公司制形式組建擔(dān)保有限公司，即“創(chuàng)業(yè)投資”。其主營業(yè)務(wù)為擔(dān)保與自有資金投資兩項(xiàng)業(yè)務(wù)。擔(dān)保業(yè)務(wù)性質(zhì)上是互助擔(dān)?；?，即中小企業(yè)互助擔(dān)保體系，實(shí)行會員制，主要為會員單位的銀行融資需求提供擔(dān)保服務(wù)；會員主要來自創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也可適當(dāng)吸納其它愿意參與互助擔(dān)保體系的中小企業(yè)。自有資本金投資業(yè)務(wù)的運(yùn)作可采取“基金管理型”，即“委托管理模式”。創(chuàng)業(yè)投資擔(dān)保公司將資本的70%~80%委托給創(chuàng)投機(jī)構(gòu)管理，利用創(chuàng)投機(jī)構(gòu)豐富的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和完善的平臺，開展創(chuàng)業(yè)投資行為，投資于高成長性中小企業(yè)和高新技術(shù)領(lǐng)域，獲取資本的高額增值。

[1]陶軍：關(guān)于創(chuàng)業(yè)擔(dān)保的思索——專業(yè)擔(dān)保與創(chuàng)業(yè)投資結(jié)合業(yè)務(wù)模式的設(shè)計(jì)與實(shí)踐[J].湖北社會科學(xué)，2011（9）.

[2]王平英：加快融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展的對策建議[J].甘肅金融，2012（5）.

[3]姚定球：彌補(bǔ)擔(dān)保公司“短板”需群策群力[J].中國農(nóng)村金融，2012（15）.

[4]李朝暉、孟繁華：融資擔(dān)保模式對地方政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金的適用性分析[J].商業(yè)時(shí)代，2010（18）.

[5]高峰、吳云燕：高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資擔(dān)保的雙障礙期權(quán)價(jià)值研究[J].科技進(jìn)步與對策，2012（24）.

[6]錢野、徐土松、周愷秉：基于政府支持的科技擔(dān)保緩解科技型初創(chuàng)企業(yè)融資難問題的研究[J].中國科技論壇，2012（2）.

[7]孫美茹：擔(dān)保公司業(yè)務(wù)中存在的問題及對策研究[J].中國集體經(jīng)濟(jì)，2013（4）.

（注：本文系國家社科基金青年項(xiàng)目“農(nóng)村小型金融組織‘適應(yīng)性’成長模式研究”（12CJY063）、湖南省社科基金項(xiàng)目“我國村鎮(zhèn)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制問題研究”（13YBB102）、湖南省情與決策咨詢研究項(xiàng)目“湖南省科技型中小微企業(yè)融資對策研究”（2013BZ Z60）的階段性成果。）