◎ 沈波（浙江產(chǎn)權(quán)交易所有限公司，杭州310004）

為規(guī)范企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓行為，加強(qiáng)企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易的監(jiān)督管理，促進(jìn)企業(yè)國有資產(chǎn)的合理流動(dòng)、國有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，防止企業(yè)國有資產(chǎn)流失, 國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)和財(cái)政部于2003年12月31日聯(lián)合發(fā)布了《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》（國資委、財(cái)政部令第3號），簡稱“3號令”，明確規(guī)定了“企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)中公開進(jìn)行，不受地區(qū)、行業(yè)、出資或者隸屬關(guān)系的限制”，從而確立了產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)在統(tǒng)一組織企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓上的主平臺(tái)和主通道地位。

2004年7月14日，國務(wù)院國資委又發(fā)布了《關(guān)于做好產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)選擇確定工作的指導(dǎo)意見》(國資發(fā)產(chǎn)權(quán)[2004]252號)，進(jìn)一步提出：企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)“進(jìn)場交易”是加強(qiáng)企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓監(jiān)管的重要措施，選擇確定符合條件的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)是保障企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易規(guī)范進(jìn)行的重要前提。

至此，多年以來以行政方式主導(dǎo)的國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)入了進(jìn)入有形產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)（平臺(tái)）進(jìn)行市場化公開進(jìn)行的發(fā)展之路，在一定程度上解決了過去場外交易中容易出現(xiàn)的行政權(quán)力尋租和私下暗箱操作而造成的國有資產(chǎn)流失及企業(yè)員工權(quán)益得不到保障等問題。

浙江產(chǎn)權(quán)交易所(以下簡稱”浙交所”)作為一家年輕的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，成立于2003年底，并借助3號令等相關(guān)配套法律法規(guī)的陸續(xù)頒布之東風(fēng)，于2004年正式開展國資進(jìn)場業(yè)務(wù)，當(dāng)年全所雖然僅完成5宗進(jìn)場掛牌國資項(xiàng)目，成交金額僅為4.3億元，但是成交項(xiàng)目的轉(zhuǎn)讓方式卻涵蓋了協(xié)議、拍賣和招投標(biāo)，確保了國資交易的保值和實(shí)現(xiàn)了一定程度的增值，第一次在浙江產(chǎn)權(quán)市場展示了國資進(jìn)場交易和場外交易的區(qū)別，意義重大。

可以說當(dāng)年如果沒有3號令等一系列法律法規(guī)的先后出臺(tái)，沒有及時(shí)對當(dāng)時(shí)越顯失控的國資場外交易、國資交易降價(jià)盛行之風(fēng)的棒喝叫停，對于很多產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)來說，要生存或者經(jīng)營好轉(zhuǎn)那是完全不可想象的。

事實(shí)上，以上兩部具有中國特色的法規(guī)的頒布，正好可以印證了產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)在中國資本市場特殊的存在方式，即產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)這種組織形式是為國有產(chǎn)權(quán)公開轉(zhuǎn)讓而設(shè)立存在的，是真正的“中國制造”。

在國外，以有形交易平臺(tái)形式存在的資本市場包括主板市場（如紐約證券交易所等）、二板市場（如納斯達(dá)克電子證券市場等）和三板市場（如美國證券交易所等），對游離于有形交易平臺(tái)之外而自發(fā)進(jìn)行的大量的其他產(chǎn)權(quán)交易，則是通過律師事務(wù)所、投資銀行等專業(yè)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的中介服務(wù)來完成，并沒有形成一個(gè)信息公開、集中展示、市場撮合的實(shí)體機(jī)構(gòu)。

中國則不同，有形交易平臺(tái)除了以上三種存在形態(tài)之外，還存在著一種特殊的有形交易平臺(tái)，即遍布全國的各級產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)。如前所述，中國的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)是為解決中國國有產(chǎn)權(quán)如何處置而專門設(shè)立的特殊的有形交易平臺(tái)。通過產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的設(shè)立，將政府主導(dǎo)的國資交易實(shí)現(xiàn)強(qiáng)制進(jìn)場，再由產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)通過市場化的方式對進(jìn)場的國資項(xiàng)目進(jìn)行運(yùn)作，從而解決了國有資產(chǎn)怎么處置、處置給誰和以多少價(jià)格處置的難題。

以3號令為核心的一系列國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓監(jiān)管辦法的出臺(tái)，一方面從制度安排上規(guī)范了國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的行為，從事實(shí)上促進(jìn)了全國各地產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的生存和發(fā)展。另一方面也引導(dǎo)和帶動(dòng)了強(qiáng)制進(jìn)場國資項(xiàng)目之外的產(chǎn)權(quán)交易項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)進(jìn)場交易。

以浙交所為例，通過十年的發(fā)展，浙交所在交易宗數(shù)、單向成交金額、交易標(biāo)的類別已經(jīng)有了一個(gè)很大的發(fā)展。2013年，浙交所共成交項(xiàng)目89宗，單向成交金額107億元，分別比2004年提高了16.8倍和23.9倍，交易標(biāo)的類別從2004年的全省屬國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，已增加到包括省屬國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、行政事業(yè)國資轉(zhuǎn)讓、非國資轉(zhuǎn)讓、金融不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、改制咨詢、中央國資項(xiàng)目代理、招商引資服務(wù)、引進(jìn)外資與跨國并購服務(wù)、項(xiàng)目合作與融資服務(wù)等多種交易類型。

能實(shí)現(xiàn)這樣的大跨度發(fā)展正是3號令等法律法規(guī)幫助浙交所實(shí)現(xiàn)生存和發(fā)展壯大。

另外，通過強(qiáng)制進(jìn)場國資交易制度的建立，除了在防腐倡廉方面起到了重大作用外，還活躍了產(chǎn)權(quán)市場，引導(dǎo)并帶動(dòng)了包括行政事業(yè)國資、非國資、企業(yè)并購等一系列的產(chǎn)權(quán)交易標(biāo)的實(shí)現(xiàn)進(jìn)場公開交易。

再以浙交所為例。2013年，浙交所成交的所有項(xiàng)目中，強(qiáng)制指定進(jìn)場的省屬項(xiàng)目為49宗，單向成交金額為34.6億元，分別占全部成交項(xiàng)目的55%和32.3%。除此之外的其他非強(qiáng)制指定進(jìn)場成交項(xiàng)目為40宗，單向成交金額為72.4億元，分別占全部成交項(xiàng)目的45%和67.7%。

從浙交所2004年到2013年的發(fā)展情況來看，3號令等配套法律法規(guī)的出臺(tái)和保駕護(hù)航，令浙交所實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)制指定進(jìn)場國資從零到有、從全強(qiáng)制指定進(jìn)場國資到其他各類產(chǎn)權(quán)進(jìn)場交易占據(jù)近半壁江山甚至在單向成交金額上超越強(qiáng)制指定進(jìn)場國資的現(xiàn)實(shí)，折射出法律法規(guī)的健全對中國產(chǎn)權(quán)市場的既立規(guī)矩又提供保護(hù)的雙重作用，是產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)發(fā)展之福，對反腐倡廉工作也是一個(gè)有利的促進(jìn)。

當(dāng)前，各地產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)大多數(shù)是以國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓為主要交易品種，其成交金額和交易收益均占據(jù)了交易機(jī)構(gòu)較大的份額。當(dāng)然，為了獲得更快發(fā)展和有形交易平臺(tái)的做大做強(qiáng)，各地產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)也都在積極拓展業(yè)務(wù)范圍和創(chuàng)新設(shè)計(jì)交易品種，以期突破發(fā)展的瓶頸，不過從收效上來看，仍有待觀察。這主要是因?yàn)椋?/p>

第一，目前針對產(chǎn)權(quán)市場所出臺(tái)的法律法規(guī)的適用對象仍然主要是國有產(chǎn)權(quán)。如3號令解決的是企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓如何進(jìn)行的問題；2009年出臺(tái)的120號令，即《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易操作規(guī)則》統(tǒng)一規(guī)范的是企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易行為。但對于在產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)進(jìn)行的其他類型的產(chǎn)權(quán)交易，則并沒有一個(gè)相應(yīng)的法律規(guī)范來約束。而這種不具有強(qiáng)制性進(jìn)場交易的產(chǎn)權(quán)品種，運(yùn)作有其特殊的規(guī)律和模式，不是簡單的通過產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開發(fā)布信息、征集競買人、撮合成交就可以完成的，而是需要通過相應(yīng)的專業(yè)人員，如律師、會(huì)計(jì)師、審計(jì)師、評估師和投行人員等共同介入，協(xié)作才有可能完成交易。而產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)往往既沒有這樣現(xiàn)成的專業(yè)人員，也承擔(dān)不了雇傭這樣一個(gè)專業(yè)團(tuán)隊(duì)和人員的開支。結(jié)果就是即使做了，往往顯得“不夠?qū)I(yè)”。

第二，目前產(chǎn)權(quán)交易制度設(shè)計(jì)主要還是針對國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓而形成的交易制度。交易流程主要包括：受理轉(zhuǎn)讓申請、發(fā)布轉(zhuǎn)讓信息、登記受讓意向、組織交易簽約、結(jié)算交易資金、出具交易憑證等六個(gè)環(huán)節(jié)。

這樣的交易制度和交易流程主要是為保障國有產(chǎn)權(quán)的交易安全和防治腐敗滋生而設(shè)計(jì)，而如果將這種交易制度和交易流程強(qiáng)加到不具有強(qiáng)制性進(jìn)場交易的產(chǎn)權(quán)品種上去，則會(huì)顯得交易規(guī)范和風(fēng)險(xiǎn)控制有余，但適用效率與市場化程度則顯得遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。但如果在交易制度和交易流程上針對不具有強(qiáng)制性進(jìn)場交易的產(chǎn)品類型進(jìn)行針對性設(shè)計(jì)和調(diào)整，卻又容易變成了產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)零敲碎打的單干，在規(guī)范控制和效率市場之間由于缺乏統(tǒng)一的法規(guī)規(guī)范而很難找到一個(gè)最佳的平衡點(diǎn)。

第三，對于那些不具有強(qiáng)制性進(jìn)場交易要求的產(chǎn)權(quán)品種來說，規(guī)范它們交易行為主要的是《公司法》、《物權(quán)法》、《拍賣法》等，而這些法規(guī)并沒有針對產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)參與對應(yīng)交易品種時(shí)該如何具體操作而作出制度安排，如果產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)拿國有產(chǎn)權(quán)的交易制度去硬性“規(guī)范”不具有強(qiáng)制性進(jìn)場交易的產(chǎn)權(quán)品種的交易行為，造成的結(jié)果必將無法滿足其原有的流轉(zhuǎn)活力和需求，也會(huì)由此從另一個(gè)方面抬高交易的門檻和成本。

第四，國有產(chǎn)權(quán)交易的一些制度安排并不能和不具有強(qiáng)制性進(jìn)場交易要求的產(chǎn)權(quán)品種的交易行為進(jìn)行匹配。如國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓對于多家競買時(shí)設(shè)計(jì)了競價(jià)的價(jià)格形成機(jī)制，這主要是為了防止有關(guān)當(dāng)事人私下串通，共同壓低價(jià)格轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)，進(jìn)而造成國有資產(chǎn)流失而設(shè)計(jì)。因此，國有產(chǎn)權(quán)交易制度中對于買賣雙方的意愿、有限公司其他原股東和新進(jìn)股東之間能否合作這些問題都沒有涉及到，但是不具有強(qiáng)制性進(jìn)場交易要求的產(chǎn)權(quán)品種在交易時(shí)往往需要考慮到這些內(nèi)容，并不是一個(gè)簡單的價(jià)高者得就能解決的問題。

正因?yàn)橐陨显?，中國的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)至今仍然被定位于國有產(chǎn)權(quán)交易為主的平臺(tái)，要想突破現(xiàn)有發(fā)展瓶頸，需要在制度安排上作出巨大調(diào)整，要在市場化的效率和規(guī)范化的交易之間尋找到合適的平衡點(diǎn)，只有這樣，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的發(fā)展才有真正的希望。而以3號令及其配套法律法規(guī)等制度建立和完善為契機(jī)，已經(jīng)有必要在10年發(fā)展、逐漸成熟的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步建立起各類相關(guān)法規(guī)的配套協(xié)調(diào)機(jī)制，逐步消除相關(guān)的國資法律法規(guī)和其他法律法規(guī)之間尚存模糊甚至是矛盾的領(lǐng)域，在未來的10年里，將具有中國特色的產(chǎn)權(quán)市場推向發(fā)展的深水區(qū)，將“中國制造”的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)這一獨(dú)特的有形產(chǎn)權(quán)市場進(jìn)一步發(fā)展壯大，這是包括浙交所在內(nèi)的全體產(chǎn)權(quán)人共同的夢想——中國的產(chǎn)權(quán)之夢。