李潔羽

摘要：長期以來，我國國際收支存在嚴重的“雙順差”問題，這在一定程度上迫使人民幣升值壓力較大。為研究人民幣升值能否有效減少國際收支失衡，本文對2005年7月——2014年6月的人民幣實際匯率與國際收支狀況進行實證分析，采用協(xié)整檢驗、格蘭杰因果檢驗方法，建立VAR模型，同時分析脈沖響應函數(shù)。結果顯示匯率變動對我國的貿易進出口額無顯著影響，但與外商直接投資有長期均衡關系和格蘭杰因果關系，在實證結果的基礎上，對宏觀經濟調控方面提出適當?shù)慕ㄗh，我國應調整出口政策，提高產品競爭力，加快產業(yè)結構優(yōu)化升級，更為長遠的是，完善匯率制度改革，加強外匯市場風險管理，最終才能減少順差問題。

關鍵詞：匯率變動；國際收支；貿易順差

一、 前言

人民幣升值的壓力除去美、日等國基于自身利益強加的政治壓力，內部原因主要在于我國國際收支的不平衡，以及我國經濟轉型的迫切需求。事實上，我國于2005年7月21日進行的匯率改革，實行以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣，有管理的浮動匯率制。從匯改至今，人民幣匯率大幅度上升，但我國的國際收支順差仍高居不下，這為傳統(tǒng)金融理論帶來了挑戰(zhàn)，也給央行制定貨幣政策帶來了壓力，因此該問題也成為了眾多學者研究的熱點。

近年來，國內學者用不同的方法驗證了人民幣匯率變動與我國國際收支的關系。厲以寧（1991），陳彪如（1992），戴祖祥（1997），張明（2001），朱真麗，寧妮（2002），馬丹，許少強（2005）都是運用彈性分析法來探究人民幣匯率與國際收支的關系，認為在進出口彈性無窮大的情況下，當滿足馬歇爾——勒納條件，即商品的進出口需求彈性的絕對值之和大于1時，本幣貶值才能改善本國的貿易收支。他們并未得出一致的結論，同時彈性分析法研究的是匯率與經常項目的平衡，而忽視了資本項目和對國際收支的整體評價。

謝建國，陳漓高（2002）通過協(xié)整分析及沖擊分解，認為匯率變動對國際收支改善沒有明顯影響。盧向前，戴國強（2005）運用協(xié)整向量自回歸的方法，認為人民幣實際匯率波動對進出口存在顯著影響和J曲線效應。巴曙松（2007）通過Johansen協(xié)整檢驗，認為人民幣實際有效匯率與貿易順差之間具有長期的協(xié)整關系。薛昶（2007）利用協(xié)整技術檢驗，認為匯率是影響國際收支平衡的重要因素之一，但國際收支并不是匯率升值的主要因素。陳六博，劉厚?。?007）利用VAR模型對人民幣有效匯率的價格傳遞效應進行分析，結果顯示匯率對進口價格和消費者價格的影響雖具有統(tǒng)計顯著性，但影響程度非常低。孟留鋒，樊琨（2013）運用協(xié)整檢驗和格蘭杰因果檢驗，初步分析了匯率變動對進出口的作用并不顯著。

綜上所述，大部分文獻認為匯率對國際收支的影響有限，但是由于實證方法、所選變量和樣本區(qū)間的不同，研究結果也有所差別。但眾多學者的研究為本文的實證分析提供了良好的理論基礎。

為更真實的反應匯率變動與國際收支的關系，本文選取了2005年8月—2014年6月國際收支中的主要經濟變量：人民幣實際匯率（RER）、出口（X）、進口（M）、外商直接投資（FDI）等月度數(shù)據(jù)，采用協(xié)整檢驗和格蘭杰因果檢驗，建立VAR模型，引入脈沖響應函數(shù)，分析匯率變動對國際收支的沖擊力度。

本文的實際匯率（RER）由公式“RER=NER×CPI*/CPI”求出，其中NER是以直接標價法表示的中美雙邊名義匯率，CPI*指美國以2005年8月為基期的CPI指數(shù)，通過美國勞工部公布的以1982-1984年為基期的數(shù)據(jù)換算而來，CPI指中國以2005年8月為基期的CPI指數(shù)，通過中國統(tǒng)計年鑒公布的環(huán)比數(shù)據(jù)換算而來。其余數(shù)據(jù)均來自國家外匯管理局，單位為“億美元”。所有實證分析均使用Eviews6.0進行。

二、實證分析

（一）單位根檢驗

為避免非平穩(wěn)的時間序列出現(xiàn)偽回歸問題，首先對各個變量進行單位根檢驗，本文采用ADF檢驗法。結果見表1。

注：Rank表示匯率與各變量間存在協(xié)整關系的個數(shù)；表格對應數(shù)值表示跡統(tǒng)計量在95%置信水平下接受原假設的概率。

由上表可知，只有FDI同時滿足：①在Rank=0的假設下，P=00013<5%，拒絕原假設；②在Rank=1的假設下，P=0.1714>5%，接受原假設。因此，只有匯率與外商直接投資存在長期的均衡關系。

（三）格蘭杰因果檢驗

為進一步了解匯率與各個變量間的因果關系，本文采用Ganger因果檢驗法。結果見表3。

由上表可知，匯率與外商直接投資之間具有雙向的格蘭杰原因，這與上一步的協(xié)整檢驗結果相關。另外，進口是匯率的單向格蘭杰原因，匯率是出口的單向格蘭杰原因。

（四）建立VAR模型

現(xiàn)分別建立RER與X、M的VAR模型。不引入FDI，原因在于引入FDI的VAR模型的可決系數(shù)不理想，且前面的分析已證明其與匯率關系密切，故不再考慮。建模步驟如下：

1、測定VAR模型的平穩(wěn)性

利用Eviews繪制出AR Roots Graph，可看出VAR模型的特征根均落在單位圓內，所以該VAR模型是穩(wěn)定的。

2、確定滯后期數(shù)

使用Eviews進行滯后期數(shù)選擇，由AIC與SC兩個決定，一般越小越好。但是在RER與X的VAR模型中，滯后兩階時，AIC為9.716970，SC為9.979103，滯后四階時，AIC為9.713195，SC為10.18504，LR為8.334543。在RER與M的VAR模型中，滯后兩階時，AIC為9.314888，SC為9.577022，滯后四階時，AIC為9.175774，SC為9.647614，LR為12.79111。

由于AIC準則與SC準則下的最優(yōu)滯后期不一致，故采用似然比LR衡量。如果LR的統(tǒng)計值小于臨界值，則認為新增的階數(shù)沒有必要。查卡方分布表，8.334543<9.488=χ20.05（4），12.79111>9.488=χ20.05（4）。因此，RER與X的VAR模型滯后兩階最優(yōu)，RER與M的VAR模型滯后四階最優(yōu)。

3、建立VAR模型

向量自回歸模型（VAR模型）考查的是多個時間序列變量的動態(tài)互動關系。

若定義一個n維的向量Yt，即Yt=y1ty2t...y3t，t=1，2，…，T。（1）

則它的p階的VAR模型，即VAR（p），可表示為：

Yt=C+A1Yt-1+A2Yt-2+…+ApYt-p+εt（2）

其中，C代表n×1維的常數(shù)向量，Ai（i=1，2，…，p）表示n×n維的自回歸系數(shù)矩陣，εt代表n×1維的隨機擾動項矩陣。

現(xiàn)分別建立實際匯率與出口、進口的VAR模型，結果如下：

RERX=0.41001078.8773+ 1.4362686.4184 -0.00010.5291*RER（-1）X（-1）+ -0.4828-790.9767 3.8429e-050.1982*RER（-2）X（-2）（3）

R2= 0.9973Adj-R2=0.9972

RERM=0.2606245.2422+ 1.4749425.5307 -0.00020.2507*RER（-1）M（-1）+ -0.2614-372.5927 4.3217e-050.1313*RER（-2）M（-2）+ -0.5108-223.2812 5.9513e-050.2986*RER（-3）M（-3）+ 0.2660790.9767 150.50190.2474*RER（-4）M（-4） （4）

R2=0.9972Adj-R2=0.9970

4、脈沖響應分析

脈沖響應函數(shù)分析的是當一個誤差項發(fā)生變化，或者說VAR模型受到某種沖擊時對系統(tǒng)的動態(tài)影響。現(xiàn)給予實際匯率一個沖擊，利用Eviews繪出以上VAR模型的脈沖響應函數(shù)圖。結果見圖1。

圖1：

（1）X對RER沖擊的反應

（2）M對RER沖擊的反應

圖中橫軸表示沖擊作用的滯后期間數(shù)（單位：月度），縱軸表示進出口額（億美元），實線表示脈沖響應函數(shù)，代表了進出口額對人民幣匯率沖擊的反應，虛線表示正負兩倍標準差偏離帶。

由圖2（1）可知，在當期給人民幣匯率一個正沖擊，經市場傳遞給國內出口帶來同向沖擊，但從第2期起，這種沖擊逐漸減弱，直至第6期，已完全成為負向作用，并且在未來具有較長的持續(xù)效應。

由圖2（2）可知，在當期給人民幣匯率一個正沖擊后，國內進口出現(xiàn)小幅度的同向沖擊，但從第2期起，這種沖擊逐漸減弱，從第8期起趨于平穩(wěn)，甚至在未來出現(xiàn)微弱的負向作用。

三、結論與建議

（一）從短期看，人民幣匯率變動和進出口額沒有必然的聯(lián)系，并且相互作用不確定。但從長期看，人民幣升值可以在一定程度上抑制出口，從而微弱的減小巨大的貿易順差?？偟膩碚f，匯率對經常項目差額的影響有限，要解決國際收支失衡的問題，并不能只依靠人民幣匯率變動，而需要一攬子綜合措施。目前，最重要的仍是調整我國的出口政策，提高產品的核心競爭力，從而提高貿易水平；加快勞動密集型產業(yè)向技術密集型產業(yè)的轉變，優(yōu)化服務貿易結構，加快產業(yè)結構優(yōu)化升級。

（二）匯率與外商直接投資具有長期的均衡關系和雙向的格蘭杰因果關系。這與傳統(tǒng)理論相一致，當其他因素不變時，本幣的貶值或升值將引起相對勞動成本的降低或提高，從而影響到外商直接投資的流入或流出。所以人民幣匯率的變動，能夠有效直接的影響到資本項目差額，從而緩解國際收支失衡的壓力。我國在資本項目開放的過程中，應加強金融風險防范，加強投機性資金入境監(jiān)管。繼續(xù)鼓勵中國企業(yè)“走出去”，推進人民幣國際化的同時，也減小資本項目差額。（作者單位：成都信息工程學院商學院）

參考文獻：

[1]謝建國，陳漓高. 人民幣匯率與貿易收支：協(xié)整研究與沖擊分離[J]. 世界經濟，2002（9）：27-34