鄭艷艷　沈珠珠

摘要：在全球，企業(yè)兼并重組已經(jīng)能成為了企業(yè)擴大規(guī)模，增強實力，提高效率的重要手段，也成為一種必然趨勢。由于我國建設(shè)社會主義市場經(jīng)濟起步比較晚，對企業(yè)兼并重組在理論研究、方法策略和應(yīng)用程序上還有相當(dāng)?shù)牟罹唷Ｔ诩娌⒅亟M過程中出現(xiàn)的財務(wù)問題已逐漸成為值得廣發(fā)深入探討的話題，因此，研究我國企業(yè)兼并重組過程中存在的財務(wù)問題，能正確引導(dǎo)我國企業(yè)在并購之路上走上健康發(fā)展的道路。

關(guān)鍵詞：兼并重組；財務(wù)問題

第一章研究背景

從20世紀(jì)90年代中期，我國企業(yè)兼并重組活動正轟轟烈烈的在各行各業(yè)上演。企業(yè)兼并重組是指在競爭日益激烈的環(huán)境中，部分企業(yè)因某些內(nèi)部或外部原因?qū)е聼o法正常運營，通過一定程序?qū)崿F(xiàn)企業(yè)兼并或股權(quán)轉(zhuǎn)讓的行為。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)兼并重組應(yīng)運而生，它是企業(yè)提高經(jīng)濟效益、增強市場競爭力的有效手段。然而，任何事情都有兩面性，在兼并重組過程中出現(xiàn)的財務(wù)的問題也不容忽視。因此，就企業(yè)在兼并重組過程中凸顯的財務(wù)問題進行研究具有理論和現(xiàn)實意義。

第二章現(xiàn)實意義

（一）有效避免企業(yè)產(chǎn)能過剩問題。在市場經(jīng)濟條件下，兼并重組可以提高行業(yè)集中度，有效促成一批具有競爭力的企業(yè)形成，提高我國整體國際競爭力。

（二）有助于企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的調(diào)整及增強適應(yīng)競爭環(huán)境的能力。當(dāng)企業(yè)擁有足夠?qū)嵙Σ①徚硗庖患移髽I(yè)時，應(yīng)首先明確并購的動機，制定合理的戰(zhàn)略部署，并積極汲取被并購企業(yè)中適合自己的經(jīng)營方式、技術(shù)專長及獨特資源。然后，企業(yè)應(yīng)調(diào)整自身去適應(yīng)并有效發(fā)展這種新模式，進而衍生出一個更高規(guī)模，更具競爭力，更有價值的企業(yè)。

（三）有利于提高我國企業(yè)國際競爭實力。我國社會主義市場經(jīng)濟起步晚，大部分企業(yè)并未能在國際舞臺上占有一席之地，然而通過兼并重組，使企業(yè)擴大規(guī)模，凝聚兼并重組后的作戰(zhàn)優(yōu)勢，有效抵御其他企業(yè)的排擠，壯大我國企業(yè)在國際化大舞臺的隊伍。

第三章我國企業(yè)兼并重組的財務(wù)問題分析及其對策

兼并重組對于企業(yè)來說，是一項難度大、耗時長、高成本的活動，但這并未減少企業(yè)對兼并重組的熱情。在資本市場中，企業(yè)追求的是資本的最大增值，最終實現(xiàn)股東權(quán)益最大化。

（一）兼并重組企業(yè)財務(wù)動因分析。在現(xiàn)實的企業(yè)兼并重組活動中，其財務(wù)動因多以企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)為依據(jù)，并從企業(yè)未來財務(wù)戰(zhàn)略和發(fā)展戰(zhàn)略層面出發(fā)，因此，我們可以從以下幾方面進行進一步的討論。

1、尋求更優(yōu)財務(wù)資源的整合和利用。當(dāng)企業(yè)自身發(fā)展已不能適應(yīng)日新月異的資本市場時，企業(yè)便會尋求出口調(diào)整為更優(yōu)的財務(wù)資源，獲取企業(yè)所需資 本及產(chǎn)權(quán)，實現(xiàn)一體化經(jīng)營，有效避免企業(yè)因資本不足或?qū)I(yè)化導(dǎo)致的各生產(chǎn)或經(jīng)營環(huán)節(jié)的分離，實現(xiàn)資源的有效配置。

2、發(fā)揮財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。兼并重組在企業(yè)的財務(wù)領(lǐng)域，可以增強財務(wù)能力，實現(xiàn)企業(yè)之間資源再配置；充分利用未使用的稅收利益；降低代理成本。

（二）兼并重組企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的來源。據(jù)相關(guān)經(jīng)濟學(xué)的研究成果，其財務(wù)風(fēng)險主要來源于以下幾個方面：

1、兼并重組企業(yè)融資的風(fēng)險。并購企業(yè)無論采取哪種融資方式，都會存在一定的融資風(fēng)險。企業(yè)能否利用合理的資金渠道籌集所需資金數(shù)量，或建立合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)，避免因此造成的資產(chǎn)負債率過高而造成財務(wù)困境，這些對并購企業(yè)來說，都是不容忽視的風(fēng)險。

2、兼并重組后企業(yè)價值的不確定性。這并不等同于市場上的商品交易，商品一般具有標(biāo)準(zhǔn)化屬性，而企業(yè)之間的分割和重組則是一個動態(tài)、冗長的過程，其在整個過程中，受外在條件和內(nèi)在因素的交互影響后，或許會發(fā)生不可控的變化，這就將導(dǎo)致對被并購企業(yè)價值評估的不確定性。

（三）兼并重組企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范措施

1、根據(jù)企業(yè)兼并重組動機，制定合理的戰(zhàn)略規(guī)劃 。企業(yè)兼并重組的動機一般而言有以下幾個方面：一，通過兼并重組來增加企業(yè)的市場份額。企業(yè)在現(xiàn)有生產(chǎn)資源的條件下不斷增加總體生產(chǎn)能力，可以快速獲得新的市場機會，增強企業(yè)競爭實力。二，吸收被兼并企業(yè)現(xiàn)有優(yōu)勢。這種優(yōu)勢是兼并企業(yè)沒有的或不足以成為優(yōu)勢時，那么這種被兼并企業(yè)則成為兼并方的目標(biāo)企業(yè)。第三，企業(yè)股東與管理者的訴求。兼并重組既可以增加股東持有股權(quán)的市場價值，也能使管理者財富實現(xiàn)最大化。企業(yè)為了獲取未來潛在的發(fā)展機會，決定并購在某一行業(yè)具有優(yōu)勢的企業(yè)時，這無疑為實現(xiàn)股東權(quán)益最大化，管理者財富最大化做好了準(zhǔn)備。如企業(yè)直接獲取了一個正在經(jīng)營的生產(chǎn)研究部門時，就可以有效地避免建造工廠，招聘員工，培養(yǎng)技術(shù)等增大公司成本的行為。一方面，既減少了一個同行業(yè)的競爭者，另一方面，又可以直接取代其在該行業(yè)的位置。大大減少企業(yè)成本，增加企業(yè)經(jīng)濟收益，同時滿足股東與管理的訴求。

2、選擇目標(biāo)企業(yè)時，應(yīng)對其財務(wù)信息進行慎密充分的調(diào)查與研究。并購企業(yè)對信息的掌握程度很大一部分影響到其對目標(biāo)企業(yè)能否成功并購，提高信息對稱性能有效降低兼并重組過程中的財務(wù)風(fēng)險。因此，要經(jīng)過慎密的調(diào)查與分析，去挖掘更多公開信息之外的對企業(yè)經(jīng)營有著重大潛在影響的信息。

3、合理選擇企業(yè)兼并重組時采用的價值評估方法，以提高并購成功的幾率。目前價值評估的方法大致有以下幾種：內(nèi)部收益率法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、EVA評估法、重置成本法等，由于每種方法的適用范圍及所依據(jù)的會計主體、會計信息不同，再加上評估過程中主觀因素的影響，導(dǎo)致所產(chǎn)生的評估結(jié)果也有各有差異。所以企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身條件，選擇適合自己的價值評估方法，盡量使目標(biāo)企業(yè)的評估價值更加接近真實水平，這樣就能加大企業(yè)成功并購的幾率。

4、從根源上防范企業(yè)兼并重組的方法就是加強企業(yè)管理層對兼并重組的風(fēng)險意識。一個企業(yè)擁有好的領(lǐng)導(dǎo)者才能乘風(fēng)破浪駛向成功的彼岸，如果管理層對并購的目標(biāo)企業(yè)報以既成事實而不予重視的態(tài)度，那很可能導(dǎo)致此次并購行為的失敗。只有管理層提高重視，明確并購過程的財務(wù)風(fēng)險，逐層分析調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)信息，并制定有效合理的財務(wù)戰(zhàn)略，層層把關(guān)，才能使兼并重組行為順利進行。另外，企業(yè)要有一套健全的財務(wù)系統(tǒng)和防范財務(wù)風(fēng)險的體制。一方面，完善的財務(wù)制度能有效地避免一些因財務(wù)漏洞而出現(xiàn)的并購問題，另一方面，當(dāng)并購出現(xiàn)失誤時，適當(dāng)?shù)姆婪敦攧?wù)風(fēng)險體制能有效地使企業(yè)損失降到最低，或采取方案B計劃使兼并重組不致以失敗告終。

企業(yè)已逐漸將兼并重組作為擴大自身規(guī)模，提高自身經(jīng)濟效益，擴大市場占有率的有效手段。它不但能優(yōu)化配置社會資源，還能有效地調(diào)節(jié)市場結(jié)構(gòu)，也是企業(yè)走上國際舞臺的光明大道。但是由此帶來的財務(wù)問題也成為值得我們深入探討的領(lǐng)域，由于我國并未出臺關(guān)于兼并重組的會計準(zhǔn)則，因此并購是主要取決于雙方的財務(wù)處理方式，因此對于兼并重組仍有大片空白等著人們?nèi)ド钊胪诰颍S著資本市場的不斷成熟，相信人們對兼并重組的探究會更加廣泛與透徹，對其財務(wù)風(fēng)險的研究也會更加透徹，真正達到理論指導(dǎo)實踐并應(yīng)用于實踐的目的。

第四章總結(jié)

總而言之，兼并重組是一把雙刃劍，既可以各企業(yè)帶來巨額收益，也能使企業(yè)陷入財務(wù)危機，其是一項復(fù)雜的產(chǎn)權(quán)交易，涉及到的因素越來越多，因此，企業(yè)在進行兼并重組時，要根據(jù)自身具體情況，量身定做一套合適合理的并購方案，以保證并購活動的順利進行，避免不必要的損失。否則，則會使企業(yè)陷入財務(wù)困境中，以至無法實現(xiàn)企業(yè)并購的預(yù)期價值。因此，對企業(yè)兼并重組過程中出現(xiàn)的財務(wù)問題進行研究，能正確引導(dǎo)我國企業(yè)在并購之路上走上健康發(fā)展的道路。（作者單位：西華大學(xué)）

導(dǎo)師：姚世斌

參考文獻：

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