文暉

最近一段時(shí)間，金融高官們突然玩起了“退潮”游戲。

繼高西慶卸任中投，中國(guó)對(duì)外投資的另一駕“馬車”，國(guó)家外匯管理局也傳來了重磅消息：四年前神秘“空降”，隨后業(yè)績(jī)和“努力”獲得高度認(rèn)可，但始終“隱身”的國(guó)家外匯管理局首席投資官朱長(zhǎng)虹于1月底正式離任。

外管局、中投還有時(shí)隱時(shí)現(xiàn)的央行，構(gòu)成了中國(guó)海外投資的三駕馬車。當(dāng)然，最重要的是外管局和中投，盡管他們的分工并不一致，但其實(shí)交集仍在，也正因此，競(jìng)爭(zhēng)和比較猶存。

此次兩位負(fù)責(zé)投資的“決策人物”同時(shí)離職，究竟昭示著什么呢？

離職不奇怪

對(duì)于熟悉中國(guó)金融體制的人來說，朱長(zhǎng)虹的離去雖然有些遺憾，但似乎并不難理解。

朱長(zhǎng)虹是當(dāng)年美歐身陷金融危機(jī)時(shí)，中國(guó)政府啟動(dòng)“千人計(jì)劃”為招攬海外人才回國(guó)，向他們提供現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)和研究資金，更鼓勵(lì)其為國(guó)效力的一個(gè)最經(jīng)典案例。據(jù)說當(dāng)時(shí)，是時(shí)任外管局局長(zhǎng)的易綱親自將朱長(zhǎng)虹招至麾下。

2008年開始的金融海嘯掀起的金融機(jī)構(gòu)裁員潮令華爾街不少華人失業(yè)，面對(duì)短期內(nèi)難有起色的境況，許多華人都考慮趁機(jī)回流中國(guó)，希望在國(guó)內(nèi)發(fā)展中的金融市場(chǎng)分一杯羹。但朱長(zhǎng)虹和這些人有很大的不同，他可以說是一個(gè)巨大的發(fā)現(xiàn)。

因?yàn)橐拙V本人也曾在美國(guó)待過多年，曾任印第安納大學(xué)-普渡大學(xué)印第安納波利斯分校經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，可以稱得上是中國(guó)央行內(nèi)部少有的熟諳國(guó)際金融市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)金融體系的技術(shù)高官之一。因此，招攬朱長(zhǎng)虹并不出人意料，但讓朱執(zhí)掌中國(guó)外匯投資，還是讓當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)為之一驚。

作為一個(gè)出色的物理學(xué)家，朱長(zhǎng)虹能夠在高人林立的華爾街占得一席之地并不讓人意外。其實(shí)很多中國(guó)學(xué)生在美國(guó)完成了基礎(chǔ)理論研究的博士學(xué)位后，往往發(fā)現(xiàn)他們根本沒法實(shí)現(xiàn)自己的美國(guó)夢(mèng)，于是乎，一大批天才少年們?cè)趯W(xué)習(xí)了天體物理、天文學(xué)、數(shù)學(xué)乃至生物醫(yī)藥等等學(xué)科后卻紛紛投身華爾街。而華爾街的“復(fù)雜”，在這些滿腦袋數(shù)學(xué)、物理模型的天才眼中，過于簡(jiǎn)單了，朱長(zhǎng)虹也恰是他們中的一員。

朱長(zhǎng)虹在1985年考入中國(guó)科技大學(xué)少年班，1989年獲物理學(xué)學(xué)士學(xué)位，并獲得中國(guó)科技大學(xué)最高榮譽(yù)“郭沫若獎(jiǎng)學(xué)金”。隨后，他到芝加哥大學(xué)學(xué)習(xí)量子物理學(xué)，僅僅用了四年，朱長(zhǎng)虹就以讓導(dǎo)師意外卻很滿意的速度獲得了在很多人看來十分困難的博士學(xué)位。

據(jù)說，朱長(zhǎng)虹在芝加哥大學(xué)的畢業(yè)論文是《朗道能級(jí)內(nèi)部極化與維格納晶體》，研究電子相互強(qiáng)烈干擾并互相纏繞的環(huán)境，這是物理學(xué)當(dāng)前的一個(gè)熱點(diǎn)領(lǐng)域，可能會(huì)帶來量子計(jì)算的突破。

只是這樣一個(gè)學(xué)術(shù)新星，很快放棄了他的研究夢(mèng)和甚至在美國(guó)人看來都前途光明的學(xué)術(shù)生涯，成為一個(gè)債券交易員。1995年，朱長(zhǎng)虹進(jìn)入美國(guó)銀行工作，1999年，加入堪稱固定收益投資界巨無霸的全球最大的債券投資基金之一、太平洋投資管理公司（PIMCO），成為知名投資者比爾·格羅斯（Bill Gross）的得力助手，任政府債券、機(jī)構(gòu)債以及衍生品部門的投資組合經(jīng)理。

在投資圈中，PIMCO的名字無人不知，它由“債券之王”格羅斯和前IMF副總裁埃利安于1971年共同創(chuàng)建。該公司在美國(guó)金融界有著舉足輕重的位置，前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘為其顧問。2008年金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，該公司幫助政府設(shè)計(jì)了各種金融救助方案。2009年12月初，曾主管7000億美元不良資產(chǎn)救助方案的前財(cái)政部助理部長(zhǎng)Neel Kashkari也加盟PIMCO。

如此高手云集的地方，僅僅6年時(shí)間，朱長(zhǎng)虹就升至董事總經(jīng)理，這樣的速度，作為一個(gè)中國(guó)人在美國(guó)最知名的投資機(jī)構(gòu)中，幾乎不可能再有第二個(gè)人了。當(dāng)其39歲時(shí)就負(fù)責(zé)PIMCO的230億美元“絕對(duì)回報(bào)策略”的對(duì)沖基金系列。而且，作為衍生品部門主管，朱長(zhǎng)虹還是該公司投資委員會(huì)委員。

據(jù)美國(guó)媒體報(bào)道，美國(guó)房地產(chǎn)記錄顯示，朱長(zhǎng)虹在加利福尼亞買了兩處豪宅，并在拉斯維加斯買了一套公寓。但2009年底，他離開了這樣的生活，回到中國(guó)，成為外管局儲(chǔ)備管理司的首席投資長(zhǎng)。

“整肅”投資

全球10萬億美元總量，中國(guó)占40%，這就是朱長(zhǎng)虹當(dāng)初走馬外管局所面臨的處境。

中國(guó)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)從2000年的1655億美元增長(zhǎng)到目前的4萬億美元，外匯儲(chǔ)備規(guī)模居世界首位。

在朱長(zhǎng)虹走馬上任前，2009年7月，央行副行長(zhǎng)易綱接替胡曉煉兼任外管局局長(zhǎng)。此前，中國(guó)外匯儲(chǔ)備運(yùn)營(yíng)，無論國(guó)內(nèi)外投資界都認(rèn)為中國(guó)政府會(huì)一味“增持美債”。

事實(shí)上，當(dāng)時(shí)人們并不看好外管局的投資，以至于諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主克魯格曼在接受采訪時(shí)說，美元貶值可能導(dǎo)致中國(guó)在美投資損失20%-30%的資本?！爸袊?guó)陷入美元陷阱非常深，以至于想要進(jìn)行多元化的配置，一定會(huì)造成資本損失?！?/p>

金融危機(jī)后，如何確保2.3萬億（據(jù)2009年數(shù)據(jù)）美元資產(chǎn)安全增值，成了交給朱長(zhǎng)虹的任務(wù)。

和美國(guó)保持距離，在世界尋找機(jī)會(huì)，這就是朱長(zhǎng)虹在外管局四年投資的注腳。

朱長(zhǎng)虹做的第一件事情就是減少美國(guó)國(guó)債的購(gòu)買，擴(kuò)大對(duì)美國(guó)公司債、股票和房地產(chǎn)的投資，不再單純依賴于投資美國(guó)國(guó)債。

2010年5月，美國(guó)10期國(guó)債收益率下降，價(jià)格走高，外管局開始堅(jiān)決減持，且出現(xiàn)不同以往的大手筆。同年6月，中國(guó)減持美國(guó)國(guó)債240億美元，其中拋售的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債高達(dá)212.23億美元。綜合數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)累計(jì)減持美國(guó)國(guó)債511億美元。

而且，這次中國(guó)的減持與其他國(guó)際投資者反向操作。但美國(guó)國(guó)債的走勢(shì)顯示了朱長(zhǎng)虹掌舵的外管局儲(chǔ)備司“踩點(diǎn)的精準(zhǔn)”，在市場(chǎng)逐漸形成弱勢(shì)美元的共識(shí)后，美國(guó)國(guó)債價(jià)格逐波下行。

朱入職外管局后不久，中國(guó)約45%的外匯儲(chǔ)備（1.11萬億美元）都投資于美國(guó)國(guó)債。自他上任以后，中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債的總量雖然增加，但美債占外匯儲(chǔ)備的比例卻穩(wěn)步下降，2013年9月這一比例已降至35%（1.29萬億美元）。endprint

第二件事情就是在全球?qū)ふ液线m的投資。

2012年下半年，朱長(zhǎng)虹大舉買入日本股票。隨著2013年安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)推行，日本股市暴漲，中國(guó)再度獲高額回報(bào)。2012年開始，中國(guó)連續(xù)7個(gè)月增持日本國(guó)債，在此期間累計(jì)增持額達(dá)到2.31萬億日元；但在當(dāng)年8、9月期間，開始拋售日本國(guó)債，減持量接近2.8萬億日元，此時(shí)正是日元的升值高點(diǎn)。

有專業(yè)人士估算，外管局在日本國(guó)債這宗交易上，收益率約為9%-10%。此外，在許多投資者擔(dān)心歐洲債券風(fēng)險(xiǎn)之際，朱長(zhǎng)虹促使外管局加大了對(duì)歐洲債券的投資力度。據(jù)外電報(bào)道，從2012年5月以來，中國(guó)國(guó)家外匯管理局在英國(guó)注冊(cè)的全資子公司Gingko Tree Investment Ltd.已經(jīng)做出至少四筆投資，投資對(duì)象包括水務(wù)公司、學(xué)生公寓，以及倫敦和曼徹斯特的寫字樓，金額超過16億美元。

可以說，近幾年外管局在投資方面超越這種傳統(tǒng)角色，把一小部分資金配置于上市公司股份甚至是私募股權(quán)。盡管外管局基本上保持低調(diào)，在藍(lán)籌股中設(shè)置非常小的頭寸，或?qū)①Y金配置于第三方資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)去代它投資，但這一小步的確難能可貴。

難題依舊

可朱長(zhǎng)虹依舊還是要走。

“其實(shí)，海外人才，大都帶著臨時(shí)工的心態(tài)，很職業(yè)，卻也很難要求他們像國(guó)內(nèi)土生土長(zhǎng)的職業(yè)官僚或者職業(yè)技術(shù)者那樣，一直在一個(gè)地方安穩(wěn)的干下去。對(duì)于他們來說，這是一個(gè)新挑戰(zhàn)，或是一個(gè)嘗試新角色的機(jī)會(huì)，當(dāng)然也會(huì)讓自己的履歷更加豐富和誘人，但是否需要一直干到退休，他們和國(guó)內(nèi)的人們的想法是不一樣的。”一位金融從業(yè)者如是感嘆。

但不可否認(rèn)，朱長(zhǎng)虹的許多做法的確動(dòng)了別人的“奶酪”，或許也傷及一些利益。畢竟外管局不同于中投，中投可以承受風(fēng)險(xiǎn)，可以嘗試新鮮投資，甚至可以嘗試多元的投資，而外管局不能投資于風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)——它可以有小部分投資于有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，大部分投資都不應(yīng)該有很大的風(fēng)險(xiǎn)。

很重要的一個(gè)原因是會(huì)帶來名譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，中央銀行是不應(yīng)該有名譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的。這就是為什么大部分國(guó)家的央行都不會(huì)涉足風(fēng)險(xiǎn)性投資的理由。這也就是為什么很多人都認(rèn)為，外管局和中投完全可以不必比賽，讓投資公司專注于風(fēng)險(xiǎn)性投資，而外匯儲(chǔ)備保管人管理外匯儲(chǔ)備。理論上，它的職責(zé)應(yīng)該另有側(cè)重。

外管局的投資不會(huì)因一人到來而變，也不會(huì)因一人離去而改，作為“亦敵亦友”的中投，也是如此。事實(shí)上，接近4萬億美元的中國(guó)外匯儲(chǔ)備，管理起來無論如何都不會(huì)容易。

朱長(zhǎng)虹來了，他把中國(guó)外匯投資的道路修的“平坦寬闊”；朱長(zhǎng)虹走了，無論誰來，路其實(shí)都一樣，但如何把路走好，答案只有時(shí)間知道了。endprint