高小立，周保利

（1.河北師范大學(xué) 學(xué)報(bào)編輯部，河北 石家莊 050024；2.河北師范大學(xué) 教育學(xué)院，河北 石家莊 050024）

一、阿波羅教育集團(tuán)經(jīng)營(yíng)狀況

阿波羅教育集團(tuán)是營(yíng)利性私立高等教育機(jī)構(gòu)，兼具學(xué)校和企業(yè)的雙重屬性。作為一家頗具影響的上市公司，其總體經(jīng)營(yíng)狀況是眾多投資者和研究人員普遍關(guān)心的話題。本文分別從資產(chǎn)負(fù)債、綜合收益、資本市場(chǎng)業(yè)績(jī)?nèi)齻€(gè)方面來(lái)分析阿波羅教育集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)狀況。

（一）資產(chǎn)負(fù)債情況

資產(chǎn)負(fù)債表是表明上市公司在一定時(shí)期內(nèi)全部資產(chǎn)、負(fù)債和業(yè)主權(quán)益狀況的報(bào)表。通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表，投資者可以了解公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模、盈利基礎(chǔ)等信息，認(rèn)識(shí)公司的負(fù)債狀況，預(yù)測(cè)公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。2008－2012年阿波羅公司資產(chǎn)負(fù)債情況如下。

由表1可見(jiàn)，2008－2012年間阿波羅教育集團(tuán)的總資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)都有了很大增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)實(shí)力顯著增強(qiáng)。其中，總資本從16.60億美元增長(zhǎng)至28.68億美元，增長(zhǎng)的幅度為72.77%。

同期，該集團(tuán)流動(dòng)資產(chǎn)從11.70億美元增長(zhǎng)至19.38億美元，增長(zhǎng)的幅度達(dá)65.64%。流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例從62.86%上升至67.56%，增長(zhǎng)的幅度達(dá)4.7%，阿波羅教育集團(tuán)的資金結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。與2011年相比，阿波羅教育集團(tuán)的總資產(chǎn)規(guī)模雖然從2011年的32.70億美元下降至2012年的28.68億美元，下降的幅度達(dá)12.30%，但不動(dòng)產(chǎn)和設(shè)備卻出現(xiàn)了逆增長(zhǎng)，從55.30億美元增加至57.16億美元，增長(zhǎng)的幅度至3.36%。在增加的1.86億美元中，有相當(dāng)一部分用于信息技術(shù)及相關(guān)設(shè)備的更新與購(gòu)置，技術(shù)設(shè)備的效益、穩(wěn)定性、延展性、可持續(xù)性因此得到了很大的提升。為了規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，阿波羅教育集團(tuán)一方面縮減美國(guó)國(guó)內(nèi)分校的數(shù)量，精簡(jiǎn)教職工隊(duì)伍，另一方面積極拓展國(guó)際市場(chǎng)，尋找新的生長(zhǎng)空間。除在英國(guó)、墨西哥、智利等國(guó)設(shè)立分校之外，2011年，阿波羅教育集團(tuán)還與印度HT傳媒有限公司達(dá)成協(xié)議，在印度合資建立教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。

表1 2008－2012年阿波羅公司資產(chǎn)負(fù)債情況

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是公司收入與資產(chǎn)總額之間的比例，借助總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以衡量公司從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并創(chuàng)造收入的效益。2009－2012年間，阿波羅教育集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從121%逐漸提升至148%，三年間提升了27%，資本利用的效率有了很大的改善。

（二）綜合損益情況

并與受援單位溝通銜接，建議在保障參訓(xùn)學(xué)員原有工資、津貼福利待遇標(biāo)準(zhǔn)不變的情況下，優(yōu)先給予考慮評(píng)優(yōu)評(píng)先等事宜。

綜合損益反映上市公司在一定會(huì)計(jì)期內(nèi)總收入、成本及費(fèi)用，凈利潤(rùn)、稅收等方面的狀況，體現(xiàn)了公司的經(jīng)營(yíng)成果和分配情況。透過(guò)綜合損益表，可以了解公司在經(jīng)營(yíng)、投資、債務(wù)等各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率，預(yù)測(cè)公司未來(lái)的獲利能力。2008－2012年間阿波羅教育集團(tuán)的綜合損益情況如下（表2）。

表2 2008－2012年間阿波羅教育集團(tuán)的綜合損益情況

總收入反映的營(yíng)業(yè)收入扣除成本費(fèi)用、稅收之前的數(shù)額，是公司總體收入水平的重要標(biāo)志。從上表可見(jiàn)，阿波羅教育集團(tuán)的總收入在2008－2010年間出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2010年總收入達(dá)49.07億美元，與2008年的31.33億美元相比，兩年間的增長(zhǎng)幅度高達(dá)56.68%。2011年和2012年雖然有所回調(diào)，但總收入額仍顯著高于2008年的水平。

總利潤(rùn)指總收入減去成本費(fèi)用和稅收之后的數(shù)額，是公司經(jīng)營(yíng)效益最直接的體現(xiàn)。與2008年后總收入出現(xiàn)的增長(zhǎng)趨勢(shì)相似，阿波羅教育集團(tuán)同期的總利潤(rùn)也出現(xiàn)的飛速的增長(zhǎng)。2008年的總利潤(rùn)為47.59億美元，2009年的利潤(rùn)上升至59.38億美元，增長(zhǎng)的幅度高達(dá)24.77%。

2011年之后，阿波羅教育集團(tuán)的總收入、總利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)，其主要原因是入學(xué)人數(shù)出現(xiàn)了從高峰期下降的趨勢(shì)。另一個(gè)原因是阿波羅教育集團(tuán)對(duì)經(jīng)營(yíng)策略進(jìn)行了調(diào)整，把提升教學(xué)質(zhì)量和學(xué)生滿意度置于更重要的位置，逐年增加教學(xué)和服務(wù)等方面的資金投入。2011－2012年間，總收入雖然從47.11億美元下降至42.53億美元，下降的幅度為9%，但同期用于教學(xué)和學(xué)生咨詢方面的費(fèi)用卻從17.59億美元增長(zhǎng)至18.00億美元，增長(zhǎng)的幅度達(dá)2.33%。

（三）在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)

1.每股收益（EPS）

基本每股收益（Basic EPS）是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、測(cè)算當(dāng)前發(fā)行的普通股贏利水平的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)之一。因在普通股之外尚有潛在普通股存在，為了更準(zhǔn)確地衡量股票的盈利水平，又引進(jìn)的攤薄每股收益（Diluted EPS）的概念。攤薄每股收益是在將可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)等潛在普通股計(jì)入普通股票總數(shù)后計(jì)算出來(lái)的每股收益。每股收益越高，股票的質(zhì)量也就越高。投資者常利用每股受益來(lái)預(yù)測(cè)公司的增長(zhǎng)潛力，判斷公司股票的投資價(jià)值。阿波羅教育集團(tuán)2008年－2012年攤薄后每股收益狀況如下（表3

從下表中可以看出，阿波羅教育集團(tuán)2008年至2012年的攤薄后每股收益大體上是逐步上升的。2009年到2012年的攤薄后每股收益分別為：3.85美元、3.71美元、4.00美元、3.22美元。其中2009年與2008年相比上漲了30.95%，2011年與2010年相比上漲了7.82%。雖然2012年的攤薄后每股收益較2011年出現(xiàn)了19.5%的下滑，但仍高于2008年的水平。

表3 阿波羅教育集團(tuán)2008年－2012年攤薄后每股收益狀況（單位：美元）

2.股票價(jià)格

股票是持有者財(cái)產(chǎn)權(quán)利的證明，股票持有人可享有分紅和派息的權(quán)利，獲得經(jīng)濟(jì)利益。股票的價(jià)格就是股票的市場(chǎng)價(jià)值，它反映股票行情，是投資者買賣股票的依據(jù)。一般來(lái)講，股票價(jià)格與上市公司的業(yè)績(jī)呈正相關(guān)的關(guān)系。股票價(jià)格高，表明上市公司的業(yè)績(jī)好。因此，在一定程度上可以通過(guò)股票價(jià)格判斷一家上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。阿波羅教育集團(tuán)2013年2月1日至2014年2月3日股票價(jià)格變動(dòng)情況如下（表4）。

表4 2013年2月1日至2014年2月3日股票價(jià)格變動(dòng)情況

由表4可以看出，阿波羅教育集團(tuán)一年來(lái)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)優(yōu)異。股票收盤價(jià)格從2013年2月1日的16.87美元迅速上升至33.96美元，增長(zhǎng)的幅度達(dá)到101.3%。股票價(jià)格飆升的事實(shí)表明，投資者對(duì)阿波羅教育集團(tuán)穩(wěn)定、持續(xù)的生長(zhǎng)能力充分認(rèn)可。

3.與股票指數(shù)的對(duì)比

股票價(jià)格的變動(dòng)反映的是某只股票在一定時(shí)期內(nèi)縱向波動(dòng)的幅度。全面了解一家公司在市場(chǎng)整體環(huán)境中的表現(xiàn)，需要借助股票指數(shù)。標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)（S＆P 500 Index）、道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)是美國(guó)資本市場(chǎng)最具代表意義的三大股票指數(shù)。與道瓊斯指數(shù)相比，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)包含了公司更多，因而可以更準(zhǔn)確的反映上市公司在資本市場(chǎng)上的整體表現(xiàn)。進(jìn)入該指數(shù)的公司必須有良好的市場(chǎng)表現(xiàn)，連續(xù)營(yíng)利至少四個(gè)季度，市值超過(guò)40億美元。2002年5月4日，阿波羅教育集團(tuán)以良好的業(yè)績(jī)被列入標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的行列，成為首家進(jìn)入該指標(biāo)體系的營(yíng)利性私立教育機(jī)構(gòu)。近一年來(lái)阿波羅教育集團(tuán)與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的比對(duì)情況見(jiàn)圖1。

圖1 阿波羅教育集團(tuán)與標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的比對(duì)情況

由此可見(jiàn)，自2013年9月中旬起阿波羅教育集團(tuán)的市場(chǎng)表現(xiàn)明顯優(yōu)于大盤。另?yè)?jù)阿波羅教育集團(tuán)年報(bào)顯示，該公司2012年8月的指數(shù)為48，而美國(guó)其他上市私立營(yíng)利性機(jī)構(gòu)的平均指數(shù)為33，阿波羅教育集團(tuán)超出本行業(yè)的平均水平15%。

二、分析與結(jié)論

（一）資本市場(chǎng)為阿波羅教育集團(tuán)的發(fā)展注入了強(qiáng)大的動(dòng)力

美國(guó)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的國(guó)家，完善的資本市場(chǎng)為阿波羅教育集團(tuán)的發(fā)展提供了充足的資金支持，解決了經(jīng)費(fèi)短缺的問(wèn)題。與傳統(tǒng)融資方式相比，資本市場(chǎng)的融資方式具有融資邊界大、資源豐富等特點(diǎn)。2009－2011年間，阿波羅教育集團(tuán)的股東權(quán)益保持在12億美元規(guī)模之上。同時(shí)，資本市場(chǎng)的運(yùn)作方式也促使阿波羅教育集團(tuán)設(shè)法實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提高辦學(xué)的經(jīng)濟(jì)效益，保持持續(xù)發(fā)展的強(qiáng)勁動(dòng)力。阿波羅教育集團(tuán)的飛速發(fā)展，與從資本市場(chǎng)上獲得的豐富資源和動(dòng)力之間存在著密切的關(guān)系。

（二）證實(shí)了高等教育的“反周期”（counter－cyclical）現(xiàn)象

反周期現(xiàn)象指高等教育與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升期，人們更多地傾向于就業(yè)的時(shí)候，高等教育會(huì)出現(xiàn)下行的趨勢(shì)，高等學(xué)校的入學(xué)人數(shù)會(huì)相應(yīng)減少。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于下行區(qū)間，市場(chǎng)萎縮，失業(yè)率上升的時(shí)候，人們會(huì)更多進(jìn)入高等學(xué)校學(xué)習(xí)，高等教育反而會(huì)出現(xiàn)較快的增長(zhǎng)［3］。反周期現(xiàn)象的存在，從另一個(gè)角度證實(shí)了教育與經(jīng)濟(jì)之間存在著密切的關(guān)系，教育的發(fā)展會(huì)受經(jīng)濟(jì)狀況的影響和制約。在美國(guó)這樣一個(gè)私有經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)，營(yíng)利性高等教育主要由市場(chǎng)調(diào)節(jié)的國(guó)家，反周期現(xiàn)象體現(xiàn)的比較明顯。與公立院校和非營(yíng)利性私立院校相比，以阿波羅教育集團(tuán)為代表的營(yíng)利性院校在金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)下行的背景下，迎來(lái)了爆發(fā)式增長(zhǎng)的時(shí)期。2008年8月至2009年8月，該集團(tuán)的總收入從31.41億美元增長(zhǎng)到39.74億美元，增長(zhǎng)的幅度達(dá)26.52%；營(yíng)業(yè)收入從7.49億美元增長(zhǎng)到10.39億美元，增長(zhǎng)的幅度38.71%；凈利潤(rùn)從4.77億美元增長(zhǎng)到5.98億美元，增長(zhǎng)的幅度達(dá)25.36%；平均資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從127%增長(zhǎng)到163%，增長(zhǎng)的幅度達(dá)36%；每股凈收益從2.87億美元增長(zhǎng)到3.75億美元，增長(zhǎng)的幅度達(dá)30.66%［4］。阿波羅教育集團(tuán)自2008年起出現(xiàn)的這種飛速發(fā)展的趨勢(shì)，保持了3年左右的時(shí)間。

（三）阿波羅教育集團(tuán)是美國(guó)營(yíng)利性高等院校的旗幟

美國(guó)的營(yíng)利性高等教育非常發(fā)達(dá)，著名的營(yíng)利性高等教育機(jī)構(gòu)除阿波羅教育集團(tuán)之外還包括職業(yè)教育公司、戴維瑞公司、教育管理公司、科林斯學(xué)院、ITT教育服務(wù)公司等。與其他營(yíng)利性高等教育機(jī)構(gòu)相比，阿波羅教育集團(tuán)從規(guī)模到效益都占據(jù)顯著優(yōu)勢(shì)。至2012年6月30日，戴維瑞公司的總收入20.71億美元，凈利潤(rùn)1.42億美元。職業(yè)教育公司2012年的總收入雖為14.89億美元，但營(yíng)業(yè)收入虧損了1.84億美元［5］。至2012年6月，科林斯學(xué)院的總收入為16.05億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為2.6%，但凈利潤(rùn)出現(xiàn)了一千萬(wàn)美元的虧損［6］。由此可見(jiàn)，阿波羅教育集團(tuán)在美國(guó)營(yíng)利性高等教育領(lǐng)域的主導(dǎo)地位非常鞏固，在辦學(xué)的規(guī)模、效益、可持續(xù)性等方面都超過(guò)其他院校。

［1］APOLLO GROUP INC.2012 Annual Report［EB／OL］.http：／／investors.apollo.edu／phoenix.zhtml？c＝79624＆p＝irol－reportsannual.

［2］［EB／OL］.新浪財(cái)經(jīng).http：／／stock.sina.com.cn／usstock／quotes／APOL.html.

［3］高曉杰.美國(guó)營(yíng)利性私立高等教育與資本市場(chǎng)［M］.第一版.廣州：廣東高等教育出版社，2008：74.

［4］APOLLO GROUP INC.2009 Annual Report［EB／OL］.http：／／investors.apollo.edu／phoenix.zhtml？c＝79624＆p＝irol－reportsannual.

［5］［EB／OL］.雪球財(cái)經(jīng).http：／／xueqiu.com／S／CECO／keyratios.

［6］［EB／OL］.雪球財(cái)經(jīng).http：／／xueqiu.com／S／COCO／keyratios.

［7］劉奉越.國(guó)外成人經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)理論發(fā)展的比較研究［J］.職教通訊，2013（19）：41－45.