◎ 文/史為夷 沈華 陳玲

企業(yè) “走出去”的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知

◎ 文/史為夷 沈華 陳玲

我國實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略已有10多年時(shí)間，從數(shù)年前最初的國外直接投資接受國，2013年一躍成為繼美國之后的第2大投資輸出國。2012年全球?qū)ν馔顿Y總量中的31%來源于發(fā)展中國家，其中中國資本獨(dú)占鰲頭。伴隨著國外直接投資取得矚目成績(jī)，投資失敗的問題也開始顯現(xiàn)。我國的對(duì)外直接投資面臨著巨大風(fēng)險(xiǎn)。

國有企業(yè)和民營企業(yè)由于歷史原因和現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)差異，在所有權(quán)歸屬、公司治理結(jié)構(gòu)、發(fā)展目標(biāo)定位、企業(yè)規(guī)模、社會(huì)責(zé)任等方面各有特點(diǎn)，決定了其在對(duì)外投資中對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)有著不同的認(rèn)知和管理結(jié)構(gòu)。

國有企業(yè)與民營企業(yè)目標(biāo)差異下行為趨同

1.政策對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資有“外部性”影響

“走出去”已經(jīng)成為我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的關(guān)鍵戰(zhàn)略要素，中央政府的政策框架對(duì)企業(yè)行為產(chǎn)生明顯的影響。無論是國家最高層面的戰(zhàn)略規(guī)劃、審批程序，還是對(duì)外投資的偏好性政策支持以及公共服務(wù)（信息提供），都會(huì)對(duì)企業(yè)的對(duì)外投資選擇產(chǎn)生直接或是間接影響。同時(shí)，筆者注意到，除提供公共服務(wù)外，多數(shù)現(xiàn)有政策對(duì)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)決策有潛在的“外部化”影響，并由此降低企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感性和及時(shí)采取風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避行為的緊迫性。

2.企業(yè)性質(zhì)影響其對(duì)政策框架的適應(yīng)性

不同類型的企業(yè)對(duì)現(xiàn)有的政策框架有不同的適應(yīng)性?，F(xiàn)行“走出去”政策對(duì)于不同性質(zhì)的企業(yè)所起到的約束和影響作用是不同的。國有企業(yè)承擔(dān)國家戰(zhàn)略使命，受到政策驅(qū)動(dòng)和支持更多，風(fēng)險(xiǎn)和盈利外部化程度更高，相對(duì)于民營企業(yè)，其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力更大，投資風(fēng)險(xiǎn)傾向更高（見圖）。

總體來看，國有企業(yè)傾向于在戰(zhàn)略層面運(yùn)作，受到更多來自經(jīng)濟(jì)安全戰(zhàn)略規(guī)劃以及繁瑣投資協(xié)議等的影響；同時(shí)會(huì)獲得更優(yōu)惠的政策支持以及更多參與投資和對(duì)外援助相結(jié)合的項(xiàng)目。

圖 “走出去”政策導(dǎo)向與企業(yè)行為的分析框架

政策對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知影響的結(jié)果分析

1.政策導(dǎo)向和支持對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的影響

政策導(dǎo)向和支持雖然是我國走出去戰(zhàn)略設(shè)計(jì)的一部分，但客觀上對(duì)企業(yè)行為造成了一定程度的非市場(chǎng)化扭曲，減弱了企業(yè)決策的自主性和對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的充分內(nèi)化考慮。

（1）受政策驅(qū)動(dòng)較大的企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)傾向也更高，投資決策受我國和目的國之間簽訂雙邊協(xié)議影響較大的企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)傾向顯著較高。我國和目的國之間簽訂雙邊協(xié)議對(duì)企業(yè)有多重意義∶其一，雙邊協(xié)議起到直接導(dǎo)向作用，是我國“走出去”戰(zhàn)略頂層設(shè)計(jì)的一種體現(xiàn)。筆者走訪國家開發(fā)銀行有關(guān)部門得知，雙邊協(xié)議的簽訂和國家開發(fā)銀行組織有關(guān)企業(yè)去目的國考察大型項(xiàng)目的工作是緊密聯(lián)系的。其二，雙邊協(xié)議對(duì)企業(yè)投資是一種保障。企業(yè)在目的國面臨的風(fēng)險(xiǎn)多種多樣，但雙邊協(xié)議的簽訂至少在雙方政府最高層面為企業(yè)疏通了關(guān)系，掃除了障礙。其三，我國與一些欠發(fā)達(dá)國家的雙邊協(xié)議往往帶有經(jīng)濟(jì)利益和對(duì)外援助相結(jié)合的特征。如果企業(yè)所承擔(dān)的是外援項(xiàng)目，則不僅風(fēng)險(xiǎn)決策外部化，企業(yè)盈利的壓力也降低。綜合起來，這些作用都會(huì)使企業(yè)對(duì)目的國風(fēng)險(xiǎn)的敏感度降低。

（2）對(duì)目的國政策的考慮與企業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)較小。依據(jù)國際政治經(jīng)濟(jì)現(xiàn)有理論，企業(yè)總希望規(guī)避目的國風(fēng)險(xiǎn)，那么對(duì)目的國政策考慮較多的企業(yè)，往往會(huì)選擇客觀上風(fēng)險(xiǎn)較低的目的國，但筆者的研究卻沒有發(fā)現(xiàn)這個(gè)規(guī)律 。

（3）企業(yè)得到的政策支持和企業(yè)所投資的目的國風(fēng)險(xiǎn)呈正比。相對(duì)于不受任何政策支持的企業(yè)，受支持的企業(yè)所投資的目的國風(fēng)險(xiǎn)要大一些。這也證實(shí)了一個(gè)結(jié)論，即政策支持一方面鼓勵(lì)了我國企業(yè)“走出去”，另一方面也將“走出去”過程中的風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上外部化了，降低了企業(yè)決策中對(duì)目的國風(fēng)險(xiǎn)的敏感度。

2.其他因素對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響

（1）除了國有企業(yè)受到的政策影響和支持因素之外，國有企業(yè)的其他特征同樣導(dǎo)致了其高風(fēng)險(xiǎn)傾向。所以，受國家政策支持和影響程度的差異顯然不能完全解釋國有和民營企業(yè)的差異。如國有企業(yè)存在內(nèi)部治理問題，本來對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的靈敏度就稍低，而這和企業(yè)受到的“走出去”的外部政策影響和支持并沒有直接關(guān)系。

（2）相比民營企業(yè)，國有企業(yè)具有更高的風(fēng)險(xiǎn)偏好。投資決策受到政策導(dǎo)向影響的企業(yè)和得到偏好性政策支持的企業(yè)都傾向于投資高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)。

（3）國有企業(yè)更傾向于依靠政府而非市場(chǎng)來降低風(fēng)險(xiǎn)，但并沒有證據(jù)表明國有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理投入小于民營企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)管理并不僅僅受到激勵(lì)的影響，還受制于資源約束。國有企業(yè)擁有更多的資產(chǎn)和人力資源來管理風(fēng)險(xiǎn)，它的審計(jì)和監(jiān)督協(xié)議也激勵(lì)他們更好地控制管理風(fēng)險(xiǎn)。其中，國有企業(yè)對(duì)不同類型的風(fēng)險(xiǎn)有差異化的響應(yīng)。在動(dòng)蕩環(huán)境下，國有企業(yè)對(duì)工人安全風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過對(duì)財(cái)產(chǎn)損失的關(guān)注。

降低我國企業(yè)“走出去”風(fēng)險(xiǎn)的政策建議

1.明確劃分戰(zhàn)略性與市場(chǎng)性投資目標(biāo)

我國現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)安全在某種程度上是以犧牲效率為代價(jià)的，投資決策和風(fēng)險(xiǎn)管理受制于國家戰(zhàn)略目標(biāo)或是審批流程的企業(yè)在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的響應(yīng)方面要弱于完全內(nèi)部化風(fēng)險(xiǎn)和收益的企業(yè)。由此產(chǎn)生的效率成本是代理人成本，這些企業(yè)是承擔(dān)委托人——我國政府——戰(zhàn)略任務(wù)的“代理人”。而承擔(dān)這一戰(zhàn)略任務(wù)的往往是國有企業(yè)，這樣的戰(zhàn)略安排是否從國家整體經(jīng)濟(jì)效率來看是最優(yōu)的，仍需進(jìn)一步實(shí)證檢驗(yàn)。

政策制定者必須限制對(duì)企業(yè)“走出去”過程中的規(guī)劃和偏好性支持，企業(yè)獲得的支持必須得到嚴(yán)格的監(jiān)督和評(píng)估。因此，應(yīng)該清晰劃分國有企業(yè)在“走出去”過程中承擔(dān)的戰(zhàn)略任務(wù)或?qū)ν庠鷺I(yè)務(wù)。在戰(zhàn)略性領(lǐng)域，鼓勵(lì)國家在投資過程中提供風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估服務(wù)，設(shè)計(jì)相應(yīng)的保險(xiǎn)機(jī)制，避免國有企業(yè)在戰(zhàn)略領(lǐng)域與非戰(zhàn)略領(lǐng)域之間形成交叉補(bǔ)貼。在非戰(zhàn)略領(lǐng)域，政策制定者應(yīng)該限制他們作為公共產(chǎn)品提供者的作用，為所有市場(chǎng)參與者提供公平競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)，使得企業(yè)將對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)化到企業(yè)日常管理決策中。降低國家支持的作用和非戰(zhàn)略部門的規(guī)制將會(huì)減少東道國的懷疑和不信任，特別是西方國家對(duì)我國跨國企業(yè)的不信任。

2.制定分類引導(dǎo)的“走出去”政策

國有企業(yè)與民營企業(yè)在所有權(quán)性質(zhì)、投資政策等方面的差異使得兩者在“走出去”過程中呈現(xiàn)出不同的發(fā)展模式。在考慮對(duì)國有企業(yè)與民營企業(yè)差異化政策的同時(shí)，不可忽略兩者在資源約束方面的先天性差異，這種差異對(duì)政府設(shè)定政策激勵(lì)機(jī)制具有重要意義。

對(duì)于國有企業(yè)，需要清晰定位其在對(duì)外援助中發(fā)揮的作用，根據(jù)國家援助重點(diǎn)的轉(zhuǎn)移，調(diào)整相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，同時(shí)，進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)，減少對(duì)國有企業(yè)非戰(zhàn)略性項(xiàng)目投資審批流程，降低國有企業(yè)對(duì)政府的依賴；對(duì)于民營企業(yè)，需要進(jìn)一步加強(qiáng)政策引導(dǎo)，提升其自身的應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力；對(duì)于兩者的共性，政府可以通過更好地提供有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的信息服務(wù)來引導(dǎo)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理行為。

*本文系清華大學(xué)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與環(huán)境治理研究中心研究項(xiàng)目《中國企業(yè)海外投資的風(fēng)險(xiǎn)管理和政策研究》（編號(hào)∶2013CIDEGB01）的階段性成果

（作者單位：沈華，中國科學(xué)院科技政策與管理科學(xué)研究所；史為夷，美國加州大學(xué)圣地亞哥分校政治學(xué)系；陳玲，清華大學(xué)公共管理學(xué)院）

編輯：田佳奇