楊玲

摘要：改革開(kāi)放20年來(lái)，我國(guó)廣大中小型企業(yè)逐漸從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的企業(yè)模式轉(zhuǎn)換為適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的企業(yè)模式。對(duì)于中小型企業(yè)來(lái)說(shuō)，考慮項(xiàng)目是否具有創(chuàng)新性，是否由企業(yè)涉足，項(xiàng)目的市場(chǎng)容量有多大；項(xiàng)目的環(huán)保性；項(xiàng)目與企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)以及營(yíng)銷體系相連接等因素進(jìn)行投資決策。

關(guān)鍵詞：中小型企業(yè)；融資困難；投資決策

中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2014）02-0082-02

前言

所謂投資決策，就是指在一個(gè)預(yù)定目標(biāo)指導(dǎo)下選擇和決定投資方案的行為，用于對(duì)企業(yè)投資方案進(jìn)行取舍，以達(dá)到使企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值最大的目標(biāo)。投資決策是項(xiàng)目建設(shè)前期工作所要解決的重要問(wèn)題，又是項(xiàng)目建設(shè)前期工作的重要成果。項(xiàng)目建設(shè)是一個(gè)宏大的系統(tǒng)工程，其特點(diǎn)是規(guī)模龐大，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，投入的人、財(cái)、物多，并且每一個(gè)投資項(xiàng)目都是單一、不重復(fù)的，又考慮到中小型企業(yè)自身規(guī)模小、資金不足、人才缺乏、企業(yè)制度不健全、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低。因此，對(duì)于中小型企業(yè)來(lái)說(shuō)投資決策不是簡(jiǎn)單地對(duì)項(xiàng)目建設(shè)方案作出一種選擇和判斷，而其必須擁有自己完整的理論基礎(chǔ)和方法體系，建立一套嚴(yán)格的決策制度和決策程序。

一、中小型企業(yè)的投資決策特點(diǎn)及原因分析

（一）投資決策特點(diǎn)

1.中小型企業(yè)多采用內(nèi)投資方式。主要包括新產(chǎn)品試制、機(jī)器設(shè)備更新等。我國(guó)中小型企業(yè)的對(duì)內(nèi)投資主要有：對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品的擴(kuò)大再生產(chǎn)、新產(chǎn)品的試制、機(jī)器設(shè)備的更新改造、對(duì)人力資源的投資。

2.在對(duì)外投資中以直接投資為主。具有一定實(shí)力的中小型企業(yè)有時(shí)也可直接進(jìn)行對(duì)外投資，其投資方式主要是參股、控股和跨行業(yè)投資，而非在證券市場(chǎng)上進(jìn)行買賣股票或債券的間接投資。

3.投資金額小。中小型企業(yè)的規(guī)模較小，資金缺口大，企業(yè)實(shí)力有限。同時(shí)中小型企業(yè)中家族企業(yè)比重大，人才稀缺，企業(yè)管理不完善，企業(yè)的信譽(yù)和形象尚未樹(shù)立起來(lái)，銀行等金融機(jī)構(gòu)不會(huì)大規(guī)模的把資金貸給中小型企業(yè)。因此，中小型企業(yè)的投資金額相對(duì)較小。

4.投資時(shí)間短。在融資困難，資金有限的情況下，中小型企業(yè)的項(xiàng)目投資很少?gòu)钠髽I(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略上看，而往往是采用短期投資來(lái)獲得收益。對(duì)短期收益的過(guò)分追求往往使企業(yè)忽略了對(duì)長(zhǎng)期戰(zhàn)略空間發(fā)展的投入，導(dǎo)致企業(yè)沒(méi)有一個(gè)長(zhǎng)期的發(fā)展規(guī)劃。

5.在投資決策評(píng)估中重視市場(chǎng)調(diào)查及投資回收。中小型企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)重視市場(chǎng)而忽視對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行全面整體的評(píng)價(jià)，重視以會(huì)計(jì)收入為基礎(chǔ)的決策而忽視以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的決策規(guī)則。

（二） 原因分析

1.資金不足限制了投資分散化。中小型企業(yè)的資金來(lái)源主要是企業(yè)所有者以及僅靠企業(yè)所有者個(gè)人籌集的資本金，還有部分的利潤(rùn)留存資金。這些資金除了維持企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)外，能用于投資的相當(dāng)少。中小型企業(yè)的籌資渠道非常狹窄，對(duì)外籌資主要依靠銀行等金融機(jī)構(gòu)的投資或借款，同時(shí)由于其自身信譽(yù)不佳，吸引金融機(jī)構(gòu)的投資或借款比較困難。在這種情況下，中小型企業(yè)不可能有充足的資金進(jìn)行多個(gè)項(xiàng)目的投資。

2.人才缺乏限制了對(duì)投資項(xiàng)目的科學(xué)管理。中小型企業(yè)規(guī)模小且家族企業(yè)比重大，投資管理知識(shí)和人才的缺乏，導(dǎo)致企業(yè)管理能力低下。由于投資者自身能力的限制，中小型企業(yè)的決策者往往根據(jù)自身經(jīng)驗(yàn)和項(xiàng)目在市場(chǎng)的熱門程度來(lái)決定投資項(xiàng)目，這樣的決策必然使投資的盲目性增大，同時(shí)也增大了投資風(fēng)險(xiǎn)。

二、 融資困難對(duì)中小型企業(yè)進(jìn)行投資決策的影響

1.由于多方面的原因，目前中小型企業(yè)發(fā)展嚴(yán)重地受到金融瓶頸的制約，融資困難已經(jīng)成為阻礙中小企業(yè)正常發(fā)展的首要問(wèn)題。企業(yè)的成長(zhǎng)壯大是循序漸進(jìn)的，任何一個(gè)大企業(yè)也都是從小企業(yè)發(fā)展而來(lái)的。中小型企業(yè)通常處于發(fā)展的初期，自身的力量十分微弱，自有資本極其有限，融資困難導(dǎo)致中小型企業(yè)很難在維持自身經(jīng)營(yíng)的同時(shí)進(jìn)行擴(kuò)大投資，嚴(yán)重阻礙了企業(yè)的發(fā)展壯大。

2.隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的日趨完善，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇。由于中小型企業(yè)在經(jīng)營(yíng)上往往處于市場(chǎng)開(kāi)拓和培育階段，其面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于成熟的大型企業(yè)。以某國(guó)外品牌產(chǎn)品經(jīng)銷企業(yè)為例，經(jīng)銷商從品牌產(chǎn)品的制造商進(jìn)貨時(shí)，通常需要支付全部貨款才可提貨，即便是雙方合作時(shí)間較長(zhǎng)，相互取得了一定的信任之后，經(jīng)銷商也只能取得很有限的信用額和信用期限。另一方面，為了培育和發(fā)展市場(chǎng)，經(jīng)銷商對(duì)客戶往往采取先發(fā)貨后收款的方式。這使得經(jīng)銷商資金長(zhǎng)期占?jí)?，面臨壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)。

3.中小型企業(yè)迫切需要資金，尤其是民營(yíng)中小企業(yè)，除了股東投入的權(quán)益資本以及經(jīng)營(yíng)過(guò)程中形成的自然負(fù)債外，很難找到適當(dāng)?shù)幕I資方式，也很難進(jìn)行銀行貸款。中小型企業(yè)獲取的銀行貸款基本限制在擔(dān)保貸款和抵押貸款。但由于擔(dān)保人對(duì)于所擔(dān)保的貸款要承擔(dān)連帶還款責(zé)任，因而找到一個(gè)合適的、符合銀行規(guī)定條件而又愿成為擔(dān)保人的企業(yè)并非易事。因而中小型企業(yè)進(jìn)行對(duì)外籌資的途徑是非常局限的。周轉(zhuǎn)資金的不充足導(dǎo)致企業(yè)在面臨投資風(fēng)險(xiǎn)或自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，無(wú)法進(jìn)行及時(shí)的控制。

三、中小型企業(yè)項(xiàng)目投資決策的分析方法

（一）非貼現(xiàn)法

1.回收期法?；厥掌诜ň褪歉鶕?jù)企業(yè)稅后凈現(xiàn)金流量收回全部投資所需年限進(jìn)行資本預(yù)算決策的方法，是以收回原始投資所需時(shí)間作為評(píng)判投資方案優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)，亦稱還本期間法。回收期法可以根據(jù)項(xiàng)目資金占用時(shí)間長(zhǎng)短衡量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小，從資金流動(dòng)性看，短期資金流比長(zhǎng)期資金流風(fēng)險(xiǎn)小。因此，在其他因素相同的情況下，備選方案的回收期越短越好。對(duì)中小型企業(yè)來(lái)說(shuō)，用這種方法判斷回收期的長(zhǎng)短，然后選擇回收期較短的投資項(xiàng)目可以降低企業(yè)由于資金不足所面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)。

2.年平均報(bào)酬率法。年平均報(bào)酬率法，是根據(jù)投資方案的年平均報(bào)酬率的高低進(jìn)行投資決策的方法。一般看來(lái)，年平均報(bào)酬率越高說(shuō)明投資項(xiàng)目的獲利能力越強(qiáng)，備選方案就越可取。中小型企業(yè)根據(jù)這種方法可以選擇年平均報(bào)酬率高的投資項(xiàng)目，但是必須考慮到回收期的影響，考慮到因?yàn)樽陨砟芰Φ牟蛔?，所以不能選取年平均報(bào)酬率高但是回收期長(zhǎng)的投資項(xiàng)目。否則，企業(yè)有可能得不償失，在投資回收期還未到之前就因?yàn)橹苻D(zhuǎn)資金的不足而破產(chǎn)等。

（二）貼現(xiàn)法

1.凈現(xiàn)值法。凈現(xiàn)值法是指在進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策時(shí)，以備選項(xiàng)目的凈現(xiàn)值作為評(píng)判項(xiàng)目?jī)?yōu)劣標(biāo)準(zhǔn)的一種決策分析方法。凈現(xiàn)值法是目前應(yīng)用最廣泛的資本預(yù)算決策方法。此方法是以項(xiàng)目的資金成本對(duì)項(xiàng)目未來(lái)可能產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)，如果凈現(xiàn)值為正就接受，反之，則放棄該項(xiàng)目。由于凈現(xiàn)值法的通俗易懂，所以此方法適用于任何均勻的現(xiàn)金流量或者不規(guī)則的現(xiàn)金流量，充分考慮了項(xiàng)目發(fā)生現(xiàn)金流量的先后時(shí)間以及整個(gè)壽命期間內(nèi)的收益，體現(xiàn)了貨幣的時(shí)間價(jià)值。針對(duì)能力比較強(qiáng)，可以進(jìn)行較長(zhǎng)期的項(xiàng)目投資的中小型企業(yè)來(lái)說(shuō)這種方法是非常適用的，可以幫助企業(yè)在合理的風(fēng)險(xiǎn)范圍之內(nèi)有效的進(jìn)行較長(zhǎng)期的投資。當(dāng)然運(yùn)用這種方法的前提是多個(gè)備選項(xiàng)目的投資額必須相等。

2.獲利能力指數(shù)法。獲利能力指數(shù)法是將未來(lái)的現(xiàn)金流量用貨幣時(shí)間價(jià)值折算后反映投資項(xiàng)目獲利能力，從而進(jìn)行投資決策的一種方法。此方法是將投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與投資額的現(xiàn)值之比。中小型企業(yè)可以將這種方法與凈現(xiàn)值法結(jié)合起來(lái)使用。

3.內(nèi)含報(bào)酬率法。指一個(gè)項(xiàng)目?jī)?nèi)在的報(bào)酬率，它是未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值正好等于投資額的現(xiàn)值的假設(shè)下所求出的貼現(xiàn)率。企業(yè)的最低期望報(bào)酬率是已知的，它是由管理當(dāng)局提出的，當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率高于資本成本時(shí)，說(shuō)明該項(xiàng)目在回收后還會(huì)產(chǎn)生多余的現(xiàn)金流量，此時(shí)該項(xiàng)目可取。由于中小型企業(yè)投資者往往以自己以往的經(jīng)驗(yàn)做出判斷，所以利用這種方法正好可以降低投資者進(jìn)行主觀判斷的盲目性。

四、融資困難下中小型企業(yè)怎樣進(jìn)行投資決策

一是考慮項(xiàng)目是否具有創(chuàng)新性，是否由企業(yè)涉足，項(xiàng)目的市場(chǎng)容量有多大。中小型企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目選擇時(shí)應(yīng)該考慮所選項(xiàng)目是否獨(dú)創(chuàng)，一個(gè)獨(dú)創(chuàng)的項(xiàng)目雖然風(fēng)險(xiǎn)大，但是因?yàn)樗男路f至少不用擔(dān)心被市場(chǎng)淘汰。

二是考慮項(xiàng)目的環(huán)保性。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平的不斷提高人們的環(huán)保意識(shí)增強(qiáng)，國(guó)家對(duì)環(huán)境質(zhì)量的要求也提高了。為了響應(yīng)當(dāng)今社會(huì)大力提倡的人與自然和諧相處，選擇比較環(huán)保的項(xiàng)目進(jìn)行投資可以避免很多不必要的問(wèn)題。同時(shí)，環(huán)保的項(xiàng)目往往在國(guó)家扶植的項(xiàng)目范圍內(nèi)，這也可以幫助企業(yè)減少一些關(guān)于融資困難的問(wèn)題。

三是考慮項(xiàng)目與企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)以及營(yíng)銷體系相連接。中小型企業(yè)進(jìn)行的投資往往是為了獲得短期利益，這就需要企業(yè)在投資時(shí)充分發(fā)揮本企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，并且對(duì)企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的了解和成熟的運(yùn)作可以幫助企業(yè)有效地控制成本，節(jié)約支出。這是資金缺乏的中小型企業(yè)進(jìn)行投資決策時(shí)必須考慮的重要因素。

四是考慮項(xiàng)目與其所在地區(qū)的連接?？紤]項(xiàng)目的地理位置可以有效地幫助企業(yè)減少不必要的費(fèi)用支出，如倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、交通運(yùn)輸費(fèi)等。也為企業(yè)減少了不必要的投資風(fēng)險(xiǎn)。

五是考慮項(xiàng)目投資總額以及項(xiàng)目回收期。對(duì)項(xiàng)目投資總額的控制是中小型企業(yè)不得不考慮的因素，尤其是在融資困難的現(xiàn)狀下。中小型企業(yè)沒(méi)有充裕的資金應(yīng)對(duì)來(lái)自投資項(xiàng)目進(jìn)行期間或者自身經(jīng)營(yíng)期間隨時(shí)可能突發(fā)的各種風(fēng)險(xiǎn)，所以這兩個(gè)因素是企業(yè)進(jìn)行投資項(xiàng)目決策時(shí)必須注重的。

六是考慮對(duì)項(xiàng)目的前期分析。中小型企業(yè)應(yīng)從法律上、市場(chǎng)前景、財(cái)務(wù)和整合資源能力的多個(gè)角度對(duì)所實(shí)施的項(xiàng)目進(jìn)行可行性分析。這是投資項(xiàng)目從戰(zhàn)略決策、從書本走向?qū)嵺`的第一步。中小型企業(yè)因?yàn)樽陨砟芰Φ脑蚋鼞?yīng)該仔細(xì)的做好項(xiàng)目可行性分析。

七是考慮項(xiàng)目的安全性。只有生產(chǎn)和產(chǎn)品安全了，企業(yè)才有可能生存與發(fā)展。生產(chǎn)過(guò)程中的安全是項(xiàng)目投資中首要考慮的因素。這直接關(guān)系到企業(yè)能否繼續(xù)存在。

總結(jié)

中小型企業(yè)由于自身規(guī)模小、資金不足、人才缺乏、企業(yè)制度不健全，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低且在對(duì)外籌資的時(shí)候面臨的融資難度大，要求其充分地考慮各項(xiàng)因素的影響，利用投資決策分析的各種方法，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨的各種問(wèn)題，減少投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企造成的不良影響，有效地進(jìn)行投資決策，判斷和選擇對(duì)企業(yè)發(fā)展有利的項(xiàng)目進(jìn)行投資。

[責(zé)任編輯：文 筠]