王軼群

中國(guó)上市商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效實(shí)證分析

王軼群

本文以我國(guó)上市商業(yè)銀行股票的股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)和年度會(huì)計(jì)報(bào)表的經(jīng)營(yíng)績(jī)效數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)，運(yùn)用EVIEWS計(jì)量分析軟件，對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)上市商業(yè)銀行的股票股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)性進(jìn)行了分析，得出：商業(yè)銀行國(guó)有股份額占總比例逐漸增加對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生阻礙作用。進(jìn)而從國(guó)有企業(yè)改革的角度分析指出，應(yīng)加大對(duì)流通股股東價(jià)值的投資和專業(yè)能力引導(dǎo)培養(yǎng)，強(qiáng)調(diào)我國(guó)股票市場(chǎng)活躍性的期待，達(dá)到對(duì)上市商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效有力的促進(jìn)作用。

股權(quán)結(jié)構(gòu)；公司績(jī)效；商業(yè)銀行

銀行作為金融業(yè)的核心，在國(guó)家經(jīng)濟(jì)中具有至關(guān)重要的金融中介功能，是一般經(jīng)濟(jì)活動(dòng)順利進(jìn)行的有力杠桿，因此，對(duì)商業(yè)銀行治理的研究一直是廣為重視并努力探索的重要領(lǐng)域。隨著中國(guó)加入WTO，外資銀行以獨(dú)資或者合資的形式進(jìn)入中國(guó)銀行業(yè)，甚至拓展到服務(wù)領(lǐng)域，對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行的行業(yè)發(fā)展和內(nèi)在競(jìng)爭(zhēng)力給予了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。股權(quán)結(jié)構(gòu)的問題一直以來在西方的公司治理和委托代理理論中占據(jù)著基礎(chǔ)地位，這決定了所有者與經(jīng)營(yíng)者、實(shí)際控制與治理之間委托—代理關(guān)系的性質(zhì)，而且通過治理對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生著不同的影響。作為本身具有特殊性的商業(yè)銀行行業(yè)，針對(duì)其股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的研究也備受關(guān)注。

一、研究方法與數(shù)據(jù)處理

采取定量和定性相結(jié)合的分析方法，通過梳理該學(xué)術(shù)領(lǐng)域相關(guān)研究的內(nèi)在聯(lián)系，依據(jù)現(xiàn)有的理論作為研究基礎(chǔ)，先對(duì)未知參數(shù)的相關(guān)關(guān)系提出假設(shè)，然后利用樣本提供的信息來檢驗(yàn)所提出的假設(shè)是否合理。建立多元回歸分析模型來驗(yàn)證股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化是否可能帶來不同的績(jī)效，考察他們之間的解釋關(guān)系并檢驗(yàn)各個(gè)解釋變量對(duì)被解釋變量的影響程度顯著性。

本研究運(yùn)用中國(guó)上市商業(yè)銀行不同性質(zhì)股份占總股份的比例和股權(quán)集中度兩個(gè)指標(biāo)作為自變量的影響因素進(jìn)行計(jì)量統(tǒng)計(jì)，來實(shí)證分析股權(quán)構(gòu)成和股權(quán)集中度對(duì)上市商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。

股權(quán)集中度指標(biāo)：①Herfindahl指數(shù)；②Z指數(shù)；③股權(quán)構(gòu)成；④流通股比例。

衡量績(jī)效的指標(biāo)：①TOBINQ托賓Q；②ROE凈資產(chǎn)利潤(rùn)率；③ROA主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益；④π凈利潤(rùn)其他指標(biāo)；⑤SIZE公司規(guī)模。

數(shù)據(jù)來源于CSMAR期貨股票分析高頻數(shù)據(jù)庫(kù)和16家上市商業(yè)銀行季度報(bào)告兩個(gè)方面。

表格1樣本流通股比例描述性統(tǒng)計(jì)

二、實(shí)證檢驗(yàn)

1.描述統(tǒng)計(jì)

樣本流通股比例描述性統(tǒng)計(jì)如表1所示。從結(jié)果可以看出，樣本中2010年的流通股比例最高的分散在0.6～0.7/0.7～0.8/0.8～0.9三個(gè)區(qū)間；2011年集中于0.8～0.9區(qū)間，較前一年有了一定幅度的提升；隨后的2012年比例有略微下降，主要在0.7～0.8和0.8～0.9區(qū)間內(nèi)集中，但仍然高于2010年的比重；2013年又有一波提升，使得0.8～0.9區(qū)間再次成為了集中區(qū)域，且超過了2011年的比例。

截止最新的股權(quán)調(diào)整數(shù)據(jù)，16家上市商業(yè)銀行前兩大股東持股比例、股權(quán)制衡度Z指數(shù)和股權(quán)集中度Herfindahl指數(shù)的描述統(tǒng)計(jì)如表2所示。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出，第一大股東的持股比例均值為31.48%，第二大股東的平均持股比例為17.03%；前兩大股東具有絕對(duì)控制權(quán)。從反應(yīng)股權(quán)制衡的Z指數(shù)高達(dá)2.4851看出，第二大股東對(duì)于第一大股東的牽制力較為薄弱。

表格2 16家上市商業(yè)銀行相關(guān)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)

2.回歸分析

分別選取不同的經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)作為被解釋變量，利用Eviews3.1軟件對(duì)于所得樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，對(duì)比可知，在取凈利潤(rùn)作為解釋變量時(shí)，R-squared值0.9332，說明解釋變量對(duì)被解釋變量的解釋程度非常高；而選擇TOBINQ和ROA時(shí)較低，回歸結(jié)果不顯著。結(jié)果表明，上市商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)各因素與公司揭曉變量托賓Q、凈資產(chǎn)收益率之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系，而與凈利潤(rùn)顯著相關(guān)，F(xiàn)-statistic達(dá)到15.9604，各項(xiàng)股權(quán)結(jié)構(gòu)分布、股權(quán)制衡度及股權(quán)集中度的控制變量t-statistic也較為顯著。

從與凈利潤(rùn)的回歸分析結(jié)果看到，用凈利潤(rùn)衡量的上市商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效與第一大股東持股比例顯著負(fù)相關(guān)，與國(guó)有股比例顯著負(fù)相關(guān)，與流通股比例顯著負(fù)相關(guān)，經(jīng)營(yíng)績(jī)效與法人股的持股比例之間呈不顯著的正相關(guān)關(guān)系，上市商業(yè)銀行凈利潤(rùn)與Z指數(shù)和Herfindahl指數(shù)都呈較為顯著的正相關(guān)關(guān)系。

三、結(jié)果分析

實(shí)證分析中得出，國(guó)家股比例與經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的特點(diǎn)。由于國(guó)有金融資產(chǎn)的資產(chǎn)缺位，激勵(lì)機(jī)制薄弱，國(guó)家股的比例應(yīng)降低，同時(shí)提高法人股和流通股的比例，并繼續(xù)貫徹對(duì)國(guó)有銀行的股份制改造工作。針對(duì)股權(quán)集中度較高，股權(quán)制衡度較低的顯著情況，說明其他股東對(duì)于第一大股東難以產(chǎn)生有效制衡。

[1]陳小悅、徐曉東.股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)績(jī)效與投資者利益保護(hù)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2001（11）．

（作者單位：英國(guó)杜倫大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)）