楊軒

一則關(guān)于股權(quán)交易的傳言，沒人承認(rèn)，也無人否認(rèn)，通常就會落入眾說紛紜的“羅生門”橋段—這是流傳了數(shù)月的“騰訊入股京東”交易消息正在經(jīng)歷的。

當(dāng)事者三緘其口，越來越多的相關(guān)方卻證實確有其事。2013年2月底，頗有名望的《華爾街日報》稱，騰訊聘請巴克萊銀行擔(dān)任收購京東股份的顧問，繼續(xù)之前不太順利的談判。

而關(guān)于談判的方案，更是流出多個版本。方案之一，是騰訊此番入股絕非財務(wù)性的、無關(guān)痛癢的投資。根據(jù)彭博社2月20日的說法，騰訊正與京東商談的多種入股方式中，包括騰訊購買京東6%股權(quán)，并將自身電商業(yè)務(wù)并入京東平臺。

另一說法是，原本京東只是在上市前向騰訊、百度、360三家巨頭提出平均入股5%、成為基石投資人的邀約。這本是財務(wù)性投資，騰訊卻以注入自身電商業(yè)務(wù)為條件，想要購得京東16%的股權(quán)，使這筆投資更富戰(zhàn)略性。還有一個版本更具想象力—京東掌門人劉強(qiáng)東向騰訊提出了獲得騰訊電商業(yè)務(wù)的建議。

對騰訊電商業(yè)務(wù)稍做了解，你就不難看出上述方案中“要求控股”的深層含義。馬化騰曾公開表示：“任何一個互聯(lián)網(wǎng)公司，即使不是直接做電子商務(wù)，未來它的流量也會變現(xiàn)賣給電子商務(wù)公司和電子商務(wù)平臺?！边@意味著，在騰訊的戰(zhàn)略辭典里，流量是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的核心價值，而電商更像是流量變現(xiàn)的方式。

在這個思路之下，騰訊在2010年開始試水投資電商業(yè)，包括好樂買、珂蘭鉆石以及易迅。騰訊電商于2012年5月成立獨(dú)立的子公司，母公司為其注資10億美元。全資購入易迅后，騰訊開始在全國6大區(qū)域建倉，以期復(fù)制易迅快速送貨的能力。此舉預(yù)計花費(fèi)幾十億元。

據(jù)騰訊電商負(fù)責(zé)人吳宵光當(dāng)時的說法：騰訊電商找到了一條有效轉(zhuǎn)化QQ用戶、黏住用戶的可行之路。

盡管電商業(yè)務(wù)是在流量為王的策略下起步的，但過去兩年，易訊的表現(xiàn)也很搶眼。它成為幾家平臺型電商公司中發(fā)展速度最快的一家。如同時計入易迅和QQ網(wǎng)購的銷售額，根據(jù)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)調(diào)研公司艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，騰訊電商已經(jīng)在B2C中排名第三，僅次于天貓和京東。

“騰訊的電商業(yè)務(wù)不像搜搜，完全沒到失去希望、需要放棄的地步?！币幻麃碜园⒗锏娜耸吭u價說，反之，京東可能更需要騰訊一些。

不知是否僅僅因為易訊的發(fā)展很快，騰訊在電商上的交易思路，比之前要大膽得多。

去年9月，騰訊注資搜狗時，不僅不要求控股，反而把搜搜這種自己做得不太好的業(yè)務(wù)放手給新公司。據(jù)稱，搜搜此前耗費(fèi)騰訊20億元。當(dāng)時馬化騰承認(rèn)，交易之所以能達(dá)成，主要是因為在談判過程中騰訊的思路發(fā)生改變，最終不再追求控股，認(rèn)可了戰(zhàn)略投資的方式。搜搜當(dāng)時市場份額僅超過3%，多年來沒有進(jìn)展。

經(jīng)過了小心翼翼、投入不菲、進(jìn)展較快的投資階段后，騰訊在仔細(xì)掂量電商業(yè)務(wù)到底有多重。

坦白說，盡管增長快，但騰訊電商的確起步較晚，目前在體量上與京東難以匹敵。根據(jù)艾瑞咨詢2013年第3季度的數(shù)據(jù)，在自營B2C中，京東的市場份額為45%，而易迅為5.9%，其品類不如京東齊全。而且，自營B2C電商利潤微薄、投入巨大，連京東也未能實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)盈利。

如果這一次，騰訊從心底愿意與京東結(jié)成深度聯(lián)盟，將易訊與京東進(jìn)行資源互補(bǔ)，那么它的投資思路將展現(xiàn)出空前松弛、開放的態(tài)度，不再是把自己塑造成全能選手，而是更加懂得合縱連橫。

一個例證是，最近有消息稱騰訊與搜狐進(jìn)行了合并視頻業(yè)務(wù)的商談，騰訊愿意讓張朝陽出任新公司的CEO，握有控制權(quán)。張朝陽3月3日在微博上稱“沒有此事”，但數(shù)名搜狐人士、搜狐視頻的同行均對《第一財經(jīng)周刊》稱：雙方肯定談過。此外，騰訊今年2月入股大眾點評時，也僅占其20%的股份，而非追求收購。

思路的轉(zhuǎn)變，促成更多的可能性。除了根基性的社交業(yè)務(wù)，需要進(jìn)行防守、防御360這種對手的安全業(yè)務(wù)，及變現(xiàn)能力強(qiáng)的游戲業(yè)務(wù)外，騰訊還有很多運(yùn)營一般、前景有限的業(yè)務(wù)，比如騰訊微博，或大眾點評式的業(yè)務(wù)，都有跟其他公司合作的可能。

京東很可能成為這種新思路的受益者。這家備戰(zhàn)IPO的公司是目前中國規(guī)模最大的B2C電商，卻缺乏亞馬遜的Kindle或云服務(wù)這類能激發(fā)投資者想象力的業(yè)務(wù)。在備受矚目的移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，京東乏善可陳—根據(jù)艾瑞的數(shù)據(jù)，2013年京東在移動市場上的交易額占比僅為5.2%，遠(yuǎn)遜于淘寶無線76.1%的成績。據(jù)媒體報道，在提交了招股說明書、進(jìn)行路演的過程中，投資者們對京東的態(tài)度不溫不火。

跟騰訊進(jìn)行戰(zhàn)略合作，無疑有利于提高京東的估值。首先，微信的“我的銀行卡-精選商品”中，可以嵌入京東的商品。目前，微信上銷售的都是易迅和QQ網(wǎng)購商家的貨品。此外，京東在2014年的戰(zhàn)略之一，是開拓三四線城市市場—那是淘寶的陣地。騰訊的用戶散布其間，有助于京東渠道下沉。

不過對京東來說，這筆未來的交易也存在著一些不確定的風(fēng)險。

如果真的實現(xiàn)微信銷售，意味著京東會支持微信支付，這將使微信支付快速跨入支付寶的傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域。京東受困于主營業(yè)務(wù)利潤微薄，為了扭虧為盈，原本也想發(fā)布自己的支付工具以促進(jìn)金融業(yè)務(wù)。與騰訊合作后，京東自有的支付工具或?qū)⑴c微信支付相矛盾。

此外，對京東和騰訊的合作十分關(guān)鍵的，是騰訊是否會將其平臺業(yè)務(wù)，也就是類似淘寶天貓的“拍拍”，注入京東。這部分業(yè)務(wù)更輕、毛利更高、更容易盈利。如果京東用自己豐富的品類和快速的物流服務(wù)讓大家養(yǎng)成了在微信上購物的習(xí)慣，卻不能從平臺業(yè)務(wù)上賺到錢，那這筆交易也不是那么劃算的。endprint