姜慧娟

摘 要：在十八屆三中全會(huì)上，市場(chǎng)在資源配置中的“基礎(chǔ)”作用被改為“決定”作用，這標(biāo)志著市場(chǎng)化將成為中國(guó)各個(gè)領(lǐng)域深化改革的重要內(nèi)容，利率市場(chǎng)化作為金融市場(chǎng)化的主要內(nèi)容已成為中國(guó)金融改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。闡述利率市場(chǎng)化改革的必要性，分別從儲(chǔ)蓄者、銀行及中小企業(yè)的角度分析中國(guó)在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中出現(xiàn)的一些問題，并為應(yīng)對(duì)這些問題提出一些建議和對(duì)策。

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；風(fēng)險(xiǎn)；融資

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）04-0109-02

引言

改革開放三十多年來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平均9.8%的高速增長(zhǎng)，2012年人均GDP為5 680美元[1]。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到這個(gè)時(shí)期，貨幣市場(chǎng)既有大量資金剩余（供給），又有大量資金需求。根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，供求雙方通過競(jìng)爭(zhēng)形成動(dòng)態(tài)的均衡價(jià)格及供求數(shù)量，若政府強(qiáng)制資金價(jià)格，市場(chǎng)就會(huì)以扭曲的方式表現(xiàn)出來。目前，中國(guó)資金市場(chǎng)的扭曲主要表現(xiàn)為猖獗的民間借貸或地下金融。事實(shí)上，大量小微企業(yè)、三農(nóng)及個(gè)人創(chuàng)業(yè)者中相當(dāng)部分只能從民間或地下金融高息貸款，于是無組織的民間借貸迅速發(fā)展。據(jù)西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心調(diào)查，中國(guó)民間借貸參與率高，有33.5%的家庭參與了民間借貸活動(dòng)，借貸總額達(dá)8.6萬億元[2]。

對(duì)于這種民間借貸、地下金融及非法集資，固然要規(guī)范，但究其根源就是利率的管制壓制了市場(chǎng)，金融市場(chǎng)只能以扭曲的形式表現(xiàn)出來。非市場(chǎng)化的利率弱化了市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)性作用，導(dǎo)致稀缺的資金資源錯(cuò)配，使能夠按期還本付息的優(yōu)秀項(xiàng)目、企業(yè)、創(chuàng)業(yè)者的有效融資需求得不到滿足，降低了資金效率和經(jīng)濟(jì)效益。因此，利率市場(chǎng)化對(duì)于維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定和金融業(yè)健康發(fā)展十分重要，它是中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的體現(xiàn)和需要。

一、中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中的問題分析

從1993年提出利率市場(chǎng)化改革的設(shè)想，到2013年7月，中國(guó)徹底放開貸款利率的管制，中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程已走了二十年?？傮w來說，中國(guó)的利率市場(chǎng)化改革主要由中國(guó)人民銀行逐步推進(jìn)，采取“先外幣后本幣、先貸款后存款、先長(zhǎng)期大額、后短期小額”的漸進(jìn)式改革路徑[3]。主要經(jīng)過了銀行間同業(yè)拆借利率市場(chǎng)化，債券市場(chǎng)利率市場(chǎng)化，境內(nèi)外幣利率市場(chǎng)化，人民幣貸款利率市場(chǎng)化以及人民幣存款利率市場(chǎng)化等五個(gè)步驟。央行決定，自2013年7月20日起，放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。這標(biāo)志著目前中國(guó)利率市場(chǎng)化已經(jīng)完成了前四步，正在向第五步邁進(jìn)。

利率市場(chǎng)化對(duì)儲(chǔ)蓄者、銀行及企業(yè)帶來了一定的影響，在實(shí)施過程中也不可避免地產(chǎn)生了一些問題，這些問題，有的是階段性的，在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中會(huì)伴隨每一步的完成而消失，有的則是長(zhǎng)久性的，伴隨著整個(gè)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。因此利益各方應(yīng)注意防范可以規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)，減少可以避免的損失。

（一）儲(chǔ)蓄者的資金風(fēng)險(xiǎn)問題

儲(chǔ)蓄者和銀行之間存在信息不對(duì)稱現(xiàn)象，儲(chǔ)蓄者并不了解銀行的內(nèi)部財(cái)務(wù)狀況以及貸款流向，所以當(dāng)利率市場(chǎng)化后，儲(chǔ)蓄者可能選擇利率較高的銀行。而一些銀行為獲得利潤(rùn)，可能會(huì)以較高的利率獲取存款，再把資金以高利率貸給一些風(fēng)險(xiǎn)大的企業(yè)，這樣，儲(chǔ)蓄者的資金其實(shí)處在一個(gè)相對(duì)較高的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)中。這就需要儲(chǔ)蓄者警惕的同時(shí)，還需要國(guó)家金融監(jiān)管的跟進(jìn)以及信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)的建立，以保障資產(chǎn)利益雙方的合法權(quán)益。

（二）銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)問題

實(shí)行利率市場(chǎng)化后，利率隨市場(chǎng)行情不規(guī)則而頻繁波動(dòng)，而且由于政策、制度等各方面的因素，中國(guó)銀行業(yè)客觀存在資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配，這就為利率風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生提供了可能性[4]。利率風(fēng)險(xiǎn)主要來源于以下幾個(gè)方面：

1.定價(jià)期限風(fēng)險(xiǎn)。這是一種階段性風(fēng)險(xiǎn)，來源于銀行三大業(yè)務(wù)中重新定價(jià)期限所存在的差異，而這種差異使銀行的收益會(huì)隨利率的變動(dòng)而變化。例如，銀行以短期存款作為長(zhǎng)期固定利率貸款的融資來源，當(dāng)利率上升時(shí)，貸款的利息收入固定不變，但存款的利息支出會(huì)增加，從而使銀行的未來收益減少，經(jīng)濟(jì)價(jià)值降低。

2.基差風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)來源于存、貸利率調(diào)整幅度不一致?；铒L(fēng)險(xiǎn)已在完全實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的外幣市場(chǎng)有所顯現(xiàn)。由于大額外幣存款利率由銀行自行定價(jià)，銀行為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，使得存款利率上升幅度遠(yuǎn)高于貸款利率上升幅度。隨著利率市場(chǎng)化的逐步推進(jìn)，基差風(fēng)險(xiǎn)也逐步顯現(xiàn)。

3.選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。來源于銀行存、貸款合同中的各種選擇性規(guī)定。即在客戶提前歸還貸款本息和提前支取存款的潛在選擇中產(chǎn)生的利率風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)自1996年以來多次下調(diào)利率，許多企業(yè)都“借新還舊”，提前償還未到期貸款轉(zhuǎn)借低利率的貸款，從而減少銀行收益。

除此之外，銀行為覆蓋吸收存款的成本，就會(huì)設(shè)法把貸款轉(zhuǎn)向更高收益的領(lǐng)域，而高收益的領(lǐng)域大都存在高風(fēng)險(xiǎn)，這就有可能導(dǎo)致更多的銀行信貸資金脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)的虛擬經(jīng)濟(jì)，助長(zhǎng)一些領(lǐng)域的泡沫，所以利率市場(chǎng)化不僅會(huì)增加銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)增加銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)[5]。比如英國(guó)在1971年廢除了《利率協(xié)定》以后，各商業(yè)銀行為了追求利潤(rùn)，把資本大量投資在房地產(chǎn)企業(yè)，到1973年，由于嚴(yán)重的通脹導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)的崩潰，銀行貸款無法收回，產(chǎn)生二次銀行危機(jī)。中國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)該在此方面引以為戒。

（三）中小企業(yè)的融資問題

利率市場(chǎng)化無疑會(huì)使得融資渠道變多。利率市場(chǎng)化將會(huì)帶動(dòng)金融市場(chǎng)的發(fā)展和完善，使得一些儲(chǔ)蓄者將不再看重收益低、風(fēng)險(xiǎn)低的儲(chǔ)蓄利率，轉(zhuǎn)向具有高價(jià)值、高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，從而企業(yè)的融資渠道會(huì)從原來較為單一的銀行貸款轉(zhuǎn)向資本和金融市場(chǎng)，因此，多數(shù)學(xué)者都認(rèn)為利率市場(chǎng)化一定能夠解決中小企業(yè)的融資難問題，筆者認(rèn)為這一點(diǎn)值得商榷。一方面，利率市場(chǎng)化的最終目的是優(yōu)化資源配置，提高資金資源的利用率，把資金分配給優(yōu)等企業(yè)，使那些信用等級(jí)高、經(jīng)營(yíng)情況好、有能力按期支付本息的企業(yè)能夠及時(shí)獲得資金這一寶貴資源，從而試圖創(chuàng)造最大的社會(huì)財(cái)富。而中小企業(yè)一般投資規(guī)模小、信用程度低、經(jīng)營(yíng)狀況差、不能按期償還本息，從這一點(diǎn)看，資金不會(huì)在長(zhǎng)期被分配到中小企業(yè)那里。另一方面，雖然在中小企業(yè)融資上，國(guó)家政策給予了一定的指導(dǎo)和扶持，但是由于中國(guó)多數(shù)中小企業(yè)在資金使用方面的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制尚不健全，存在制度方面的因素，因此要從真正意義上解決融資難問題，還需要中小企業(yè)從制度上構(gòu)建高效的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，探索解決不良貸款的有效途徑。endprint

二、應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中問題的建議和對(duì)策

利率市場(chǎng)化改革本質(zhì)上是一種利益關(guān)系的調(diào)整。事實(shí)上，一方面，在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化不大的情況下，利率市場(chǎng)化能推進(jìn)到何種程度取決于利益各方的博弈。另一方面，若完全實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，針對(duì)上述預(yù)期問題，利益各方還應(yīng)進(jìn)一步完善其博弈。

（一）商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的主要措施

1.建立差異化定價(jià)機(jī)制。在中國(guó)目前實(shí)行存款利率單邊浮動(dòng)的情況下，各商業(yè)銀行大都習(xí)慣于執(zhí)行人民銀行基準(zhǔn)利率，商業(yè)銀行的利率定價(jià)缺乏科學(xué)性和靈活性，因此商業(yè)銀行在存貸利率的確定上可以根據(jù)地區(qū)經(jīng)濟(jì)差異、支行收支差異、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)差異，并按照有關(guān)規(guī)定，制定適合本行的基準(zhǔn)利率，授權(quán)支行不同的浮動(dòng)幅度，支行應(yīng)該在此范圍內(nèi)，根據(jù)自己的目標(biāo)利潤(rùn)來確定利率水平。

2.強(qiáng)化利率變動(dòng)的監(jiān)測(cè)。利率市場(chǎng)化后，準(zhǔn)確把握市場(chǎng)利率水平對(duì)銀行的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)至關(guān)重要?？梢酝ㄟ^建立利率量化模型加強(qiáng)對(duì)利率變動(dòng)的監(jiān)測(cè)，完善對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理，以達(dá)到防范、分散、規(guī)避及補(bǔ)償利率風(fēng)險(xiǎn)的目的。

（二）政府應(yīng)該及時(shí)建立存款保險(xiǎn)制度

建立存款保險(xiǎn)制度，就是通過向商業(yè)銀行收取保費(fèi)，建立存款保險(xiǎn)基金，承諾在銀行破產(chǎn)時(shí)，由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)按照規(guī)定對(duì)存款人進(jìn)行賠付[6]。按照美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（簡(jiǎn)稱FDIC）的經(jīng)驗(yàn)，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要評(píng)估、管理銀行體系的變化對(duì)保險(xiǎn)基金充足性及波動(dòng)性造成的影響，并對(duì)不同種類的存款，進(jìn)行差異化保險(xiǎn)，這種制度能夠提高金融機(jī)構(gòu)的安全性和合理性，有效地降低存款人的資金風(fēng)險(xiǎn)。在美國(guó)次貸引發(fā)的金融危機(jī)中，F(xiàn)DIC已幫助接管了華盛頓互惠銀行在內(nèi)的多家銀行。

（三）中央銀行應(yīng)該建立信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)

央行應(yīng)該通過大型銀行的窗口指導(dǎo)來引導(dǎo)市場(chǎng)利率，最大限度地避免利率過度波動(dòng)。此外，一些相關(guān)的信用評(píng)級(jí)部門應(yīng)該對(duì)所有商業(yè)銀行和企業(yè)進(jìn)行信用分類和評(píng)級(jí)，一方面幫助存款人判斷銀行的風(fēng)險(xiǎn)，使得存款人能選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力一致的銀行來存款。另一方面，也使銀行根據(jù)企業(yè)的信用等級(jí)來決定是否借款以及借款多少，這樣既能有效減少企業(yè)不良貸款，又有利于企業(yè)融資。

總結(jié)

中國(guó)漸進(jìn)式改革的正確性已經(jīng)在其推進(jìn)過程中得到了證明，相信在不遠(yuǎn)的將來也將運(yùn)用這一邏輯在利率市場(chǎng)化方面取得成功。值得一提的是，雖然中國(guó)目前完全放開了貸款利率，但存款利率市場(chǎng)化的成功還需費(fèi)些時(shí)日?？傊?，利率市場(chǎng)化改革的繼續(xù)深化需要循序、謹(jǐn)慎地推進(jìn)。在利率市場(chǎng)化后的金融運(yùn)行還需要利益各方的共同努力。

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[責(zé)任編輯 吳明宇]endprint