中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所財(cái)富管理研究中心

市場(chǎng)運(yùn)行

2014年1月，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行5213款，募集資金規(guī)模3.3萬億元。2014年1月份，175家商業(yè)銀行共發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品5213款，募集資金規(guī)模約3.3萬億元人民幣，環(huán)比分別增長1.8%和下降13.5%。相比2013年同期，數(shù)量和規(guī)模分別增長63.4%和83.3%。發(fā)行數(shù)量延續(xù)了2013年的增長趨勢(shì)，但增速有所放緩。募集資金規(guī)模出現(xiàn)回落，但仍然處于歷史高位，恰恰是“4710”的歷史表現(xiàn)，即：每逢季末（尤其是半年末和年末）理財(cái)產(chǎn)品的募集資金規(guī)模飆升，隨后月份（1、4、7、10月）出現(xiàn)回落。從圖1的歷史發(fā)售情況來看，發(fā)行數(shù)量增速放緩，盡管規(guī)模呈現(xiàn)回落，但仍處歷史高位，商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行動(dòng)力維持強(qiáng)勁。

從發(fā)行機(jī)構(gòu)分布來看，國有商業(yè)銀行的發(fā)行數(shù)量和資金規(guī)模的下降是造成理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行放緩的主要原因。五大國有商業(yè)銀行發(fā)行產(chǎn)品1373款，環(huán)比下降4%，資金規(guī)模為1.9萬億元，環(huán)比下降29%。上市股份制銀行的發(fā)行數(shù)量和資金規(guī)模均有所提升，環(huán)比分別增長15.0%和3.8%。城市商業(yè)銀行的表現(xiàn)基本與2013年12月份持平。

產(chǎn)品收益率持續(xù)提升，短期產(chǎn)品表現(xiàn)尤甚。年終考核結(jié)束，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率卻沒有應(yīng)聲回落，主要緣于資金面的緊張局勢(shì)猶存，符合我們?cè)?013年11月份報(bào)告中對(duì)市場(chǎng)資金面的預(yù)測(cè)：“資金面真正的挑戰(zhàn)在2014年1月份，上繳存準(zhǔn)、財(cái)政存款的沖擊較為集中，再加上春節(jié)前銀行的備付金需求，預(yù)計(jì)資金面將再度緊張?！?/p>

2014年1月份，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率繼續(xù)上行，從圖2可見，人民幣普通類產(chǎn)品的收益率曲線上移，曲線短端（1個(gè)月以內(nèi)）上移幅度較大，期限14天產(chǎn)品的收益率環(huán)比上升了45BP（基點(diǎn)）。1個(gè)月至1年期產(chǎn)品的收益率僅有微小的變動(dòng)，可見市場(chǎng)對(duì)短期資金的需求較為旺盛，一定程度上反映出：春節(jié)后，理財(cái)產(chǎn)品收益率將出現(xiàn)回落。

“高息攬存”，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品也瘋狂。2014年1月份，商業(yè)銀行共發(fā)行結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品176款。眾多結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的高收益率引人注目。一直以來，相對(duì)外資行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，中資銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品向來以穩(wěn)健著稱，而2014年1月份中資銀行所發(fā)行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中近10款產(chǎn)品的預(yù)期最高收益率突破10%，最高達(dá)到15%，主要由招商銀行和平安銀行發(fā)行。以招商銀行發(fā)行的“焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)系列之黃金表現(xiàn)聯(lián)動(dòng)（黃金期末雙向連續(xù)型帶觸碰條款，產(chǎn)品代碼104276）”為例，該產(chǎn)品掛鉤黃金價(jià)格，年化收益率介于4.8%至12%之間，具體而言：（1）若黃金價(jià)格在觀察期內(nèi)曾經(jīng)達(dá)到障礙價(jià)格1（期初價(jià)格的110%）或障礙價(jià)格2（期初價(jià)格的88%），則理財(cái)年化收益率為4.80%；（2）若黃金價(jià)格在觀察期內(nèi)從未曾達(dá)到障礙價(jià)格1和障礙價(jià)格2，并且黃金價(jià)格期末價(jià)格大于期初價(jià)格，則理財(cái)年化收益率=4.80%+最小值（5.20%，最大值（0，“AU1406”價(jià)格指數(shù)表現(xiàn)–4.80%））；（3）若黃金價(jià)格在觀察期內(nèi)從未曾達(dá)到障礙價(jià)格1和障礙價(jià)格2，并且黃金價(jià)格期末價(jià)格小于期初價(jià)格，則理財(cái)年化收益率=4.80%+絕對(duì)值（最大值（﹣7.20%，最小值（0，“AU1406”價(jià)格指數(shù)表現(xiàn)+4.80%）））。顯而易見，產(chǎn)品到期年化收益率4.8%至12%之間，實(shí)際收益不僅取決于觀察期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)是否突破障礙價(jià)格，也取決于標(biāo)的資產(chǎn)的期末價(jià)格。產(chǎn)品的高收益率不言自明。

2014年1月份到期收益最高、最低產(chǎn)品均落招商銀行。2014年1月，共統(tǒng)計(jì)到96家商業(yè)銀行2322款產(chǎn)品到期，未出現(xiàn)零負(fù)收益產(chǎn)品。

錄得最高收益的產(chǎn)品是招商銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品——“招商銀行焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)系列之黃金表現(xiàn)聯(lián)動(dòng)（期末看跌型，產(chǎn)品代碼：104252）”成立于2013年10月25日，投資期限為90天。該產(chǎn)品掛鉤期末黃金表現(xiàn)：若黃金期末價(jià)格低于黃金期初價(jià)格，則理財(cái)收益率為8.20%，否則為0.4%。由于期末黃金價(jià)格下跌，產(chǎn)品最終獲得8.2%的高收益。

錄得次高收益的產(chǎn)品是福建海峽銀行發(fā)售的“海蘊(yùn)理財(cái)優(yōu)選系列專屬產(chǎn)品（1313期14天）”，到期收益率為7.5%。該產(chǎn)品是固定收益類產(chǎn)品，成立于2013年12月20日，投資期限為14天，是典型的短期跨年產(chǎn)品，“高息攬儲(chǔ)”的意圖暴露無遺。

錄得最低收益的產(chǎn)品亦是招商銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品——“股票指數(shù)表現(xiàn)聯(lián)動(dòng)滬深300期末看漲型理財(cái)計(jì)劃（產(chǎn)品代碼：104248）”，產(chǎn)品成立于2013年10月18日，投資期限為90天，產(chǎn)品的到期收益取決于掛鉤標(biāo)的期末表現(xiàn)：若股票指數(shù)期末價(jià)格高于期初價(jià)格，則理財(cái)收益率為9.70%，否則為0.4%。產(chǎn)品到期由于股票指數(shù)表現(xiàn)不佳，僅獲得0.4%的最低收益。endprint