梁彩紅+張賡

黨的十八屆三中全會(huì)指出，需要全方位、深入推進(jìn)改革的關(guān)鍵領(lǐng)域是經(jīng)濟(jì)體制領(lǐng)域，其核心問題是要解決好市場與政府之間的關(guān)系，要使市場在資源配置的過程中起決定性作用，更好地發(fā)揮政府作用。全會(huì)公報(bào)為我們后續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革指明了前進(jìn)的道路。

利率市場化改革是金融領(lǐng)域改革的重點(diǎn)任務(wù)之一。按照改革的統(tǒng)一規(guī)劃，本世紀(jì)以來，我國在深化利率改革方面做出了許多努力，也取得了一些成績，至今這項(xiàng)復(fù)雜的改革仍在有序推進(jìn)。自2013年7月下旬起，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，央行已基本放開了金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，貸款利率可由各商業(yè)銀行本著交易原則自主制定，至此，我國在貸款利率方面的改革已基本結(jié)束，也基本完成了規(guī)劃中關(guān)于利率市場化改革的“先外幣，后本幣；先長期，后短期；先貸款，后存款”的初步目標(biāo)，為隨后更艱巨的改革任務(wù)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

在對(duì)銀行貸款利率浮動(dòng)下限的管控放開之后，進(jìn)一步深化利率市場改革的重頭戲毋庸置疑將是存款利率的市場化。根據(jù)利率市場化改革的步驟，存款利率市場化將是深化利率改革的收尾工作，也是最關(guān)鍵的核心環(huán)節(jié)。從世界上一些利率市場化改革國家的成熟經(jīng)驗(yàn)來看，在存款利率方面的改革一般都經(jīng)過了一個(gè)相當(dāng)長的時(shí)期。為此，對(duì)于放開存款利率上限的問題，我們必須慎之又慎，不能盲目仿效。站在利率市場化改革的新起點(diǎn)，需要研究討論利率市場化改革的本質(zhì)，從宏觀層面剖析阻礙改革前進(jìn)的諸多原因，積極探索推進(jìn)利率市場化改革的后續(xù)任務(wù)，為進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)利率完全市場化搭好橋、鋪好路。在新的施政綱領(lǐng)指引下，我們要繼續(xù)打好利率市場化改革的攻堅(jiān)戰(zhàn)。

利率市場化改革的本質(zhì)

所謂利率市場化，是指在金融市場的競爭中自發(fā)產(chǎn)生均衡的利率水平，是市場參與各方根據(jù)資金的供給和需求情況自主達(dá)成的資金使用價(jià)格。利率市場化即所謂金融市場化。利率市場化最有價(jià)值的方面不只是政府要放開對(duì)利率波動(dòng)范圍的管控，還需要在市場化的利率決定機(jī)制中使利率這個(gè)最重要的價(jià)格“信號(hào)燈”在合理配置金融要素的過程當(dāng)中起到?jīng)Q定性的引導(dǎo)作用，要全面體現(xiàn)出利率在市場經(jīng)濟(jì)中所起的資金價(jià)格信號(hào)的功能，實(shí)現(xiàn)資金流向的不斷優(yōu)化。充分建立起市場對(duì)金融要素的配置起決定性作用的機(jī)制，并使這些要素得到最合理的配置。

利率市場化的實(shí)質(zhì)就是要完全理順市場和政府各自對(duì)市場要素產(chǎn)生的作用，使市場自主確定各種金融要素的價(jià)格、流轉(zhuǎn)和配置，同時(shí)，政府要對(duì)市場進(jìn)行引導(dǎo)調(diào)節(jié)。努力改變金融資源配置受到政府行政干預(yù)的局面，讓資金在市場機(jī)制的作用下流向高回報(bào)的項(xiàng)目和企業(yè)，創(chuàng)造出更大的價(jià)值，真正提高金融資源的配置效率。

利率市場化改革的制約因素

政府干預(yù)過多。改革開放以來的實(shí)踐證明，我國政府的行政命令對(duì)國家經(jīng)濟(jì)增長所起的作用是巨大且富有成效的，這也使得政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)成為習(xí)慣。金融領(lǐng)域也一樣，我國自上世紀(jì)末利率市場化改革起步以來，政府往往通過行政命令直接或間接引導(dǎo)資金的流向，基本或完全無視對(duì)市場的尊重，形成一定程度的對(duì)市場運(yùn)行的阻礙和扭曲。政府沒有信心更沒有決心讓市場主導(dǎo)金融要素的配置，也沒有認(rèn)識(shí)到其以往對(duì)市場的管控方式正在成為深化改革的嚴(yán)重阻礙。

存款保險(xiǎn)制度尚未建立。雖然黨的十八屆三中全會(huì)已經(jīng)決定在我國正式建立存款保險(xiǎn)制度，但具體的細(xì)則尚在研討之中，且制度的建立和成熟運(yùn)行也不是一朝一夕就能夠?qū)崿F(xiàn)的。目前的隱性存款保險(xiǎn)制度問題較多，制度邊界比較模糊，過度覆蓋了金融機(jī)構(gòu)的金融風(fēng)險(xiǎn)，扭曲了金融資產(chǎn)價(jià)格，給投資者一種錯(cuò)覺，在一定程度上影響了投資者對(duì)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)屬性的認(rèn)知程度。同時(shí)，這種隱性存款擔(dān)保也無法形成金融機(jī)構(gòu)的差異化競爭，導(dǎo)致一些風(fēng)險(xiǎn)偏好型金融機(jī)構(gòu)為博取較高的收益率，過度承擔(dān)了超過其承受能力的風(fēng)險(xiǎn)等諸多問題。

金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)不夠完善。當(dāng)前利差仍是我國銀行業(yè)利潤的主要來源。利率的進(jìn)一步市場化可能帶來貸款利率的下降和存款利率的上升，利差空間縮小，從而銀行的利潤減少，給銀行帶來巨大沖擊。由于金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)不夠完善，使得信用風(fēng)險(xiǎn)仍為其主要風(fēng)險(xiǎn)。銀行由于缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，在迅速推進(jìn)利率市場化的同時(shí)，可能會(huì)帶來利率風(fēng)險(xiǎn)，使銀行陷入極端被動(dòng)的地位。

缺乏有效的金融市場退出機(jī)制。銀行等金融機(jī)構(gòu)是專門從事資本運(yùn)營的特殊企業(yè)，在對(duì)等交易條件下，也必須遵守市場優(yōu)勝劣汰的自然法則。因此，金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)倒閉同樣不可避免。由于金融機(jī)構(gòu)是特殊的企業(yè)，因此金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)倒閉又有別于一般企業(yè)。我國的《企業(yè)破產(chǎn)法》已于2007年6月份實(shí)施，而對(duì)金融機(jī)構(gòu)的違約及破產(chǎn)機(jī)制的描述基本缺失。我國的金融機(jī)構(gòu)尤以國有控股銀行為首，其一般都有國家信用為擔(dān)保，所以基本不會(huì)出現(xiàn)破產(chǎn)等問題，政府在一定程度上充當(dāng)了金融機(jī)構(gòu)的“保護(hù)傘”。高度依賴計(jì)劃體制發(fā)展壯大的國有金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)入市場經(jīng)濟(jì)體制后，因以往經(jīng)營能力較差，當(dāng)面臨市場退出風(fēng)險(xiǎn)時(shí)就顯得應(yīng)對(duì)不足。金融機(jī)構(gòu)所面臨的各種金融風(fēng)險(xiǎn)被不斷累積并逐步顯性化，這在某種程度上動(dòng)搖了金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，并對(duì)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行造成了負(fù)面影響。

推進(jìn)利率市場化改革的后續(xù)任務(wù)

完全理順政府和市場的關(guān)系。黨的十八屆三中全會(huì)指出，解決好政府和市場之間的關(guān)系是經(jīng)濟(jì)體制改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。利率市場化在一定程度上是倒逼政府放權(quán)，使得金融資源的配置由金融市場及金融機(jī)構(gòu)來決定，削弱了政府對(duì)金融資源的掌控權(quán)。當(dāng)然，這種讓渡的先決條件是市場能夠?qū)τ邢薜慕鹑谝赜枰院侠砼渲?。?dāng)市場在某些方面扭曲了金融資產(chǎn)的價(jià)格時(shí)，政府仍需及時(shí)予以引導(dǎo)或者合理調(diào)控，最終目的是使市場在金融要素的配置過程中起決定性作用。

隱性存款保險(xiǎn)制度的顯性化。要進(jìn)一步深入推行利率改革，首要條件就是要將隱性存款保險(xiǎn)制度予以顯性化。只有構(gòu)建完備的存款保險(xiǎn)制度，才能為接下來更深入的利率市場化改革提供必要的金融安全保障。存款保險(xiǎn)制度的建立將為銀行機(jī)構(gòu)的公平競爭提供一層保護(hù)網(wǎng)，有利于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的事前監(jiān)督，抑制了金融機(jī)構(gòu)為追逐高收益而過度涉足高風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)象。同時(shí)，存款保險(xiǎn)還可累積足夠規(guī)模的資金，以應(yīng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)在未來可能出現(xiàn)的各種危機(jī)。endprint

深化金融機(jī)構(gòu)改革，完善現(xiàn)代金融企業(yè)制度。我國金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)軟約束問題已隨著股份制改革基本消除，在市場競爭中基本擁有了對(duì)金融產(chǎn)品和服務(wù)的定價(jià)權(quán)。下一步的任務(wù)即是要求金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)化財(cái)務(wù)硬約束，對(duì)符合約束條件的金融機(jī)構(gòu)予以鼓勵(lì)，適當(dāng)擴(kuò)大其自主定價(jià)權(quán)，最終實(shí)現(xiàn)金融體系的科學(xué)合理定價(jià)。另外，加快金融企業(yè)改革，還應(yīng)當(dāng)保證金融市場的多元性。在真正實(shí)現(xiàn)利率市場化后，大中型企業(yè)主要通過資本市場融資，而中小企業(yè)和個(gè)人則是通過銀行融資。因此，要全面構(gòu)建農(nóng)村金融服務(wù)體系，發(fā)展民營金融機(jī)構(gòu)，適時(shí)解決中小企業(yè)和個(gè)體戶的融資問題。允許并積極引導(dǎo)民間資金投入到民營銀行的創(chuàng)建、并購和重組過程中，提升對(duì)每個(gè)社會(huì)成員的金融服務(wù)質(zhì)量，要通過適時(shí)引進(jìn)競爭等方式，緩解資金供給矛盾，實(shí)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)對(duì)金融要素的科學(xué)定價(jià)。

建立金融機(jī)構(gòu)違約及破產(chǎn)的處置機(jī)制。黨的十八屆三中全會(huì)已經(jīng)明確指出，要建立我國的金融機(jī)構(gòu)市場退出機(jī)制。加快制訂并頒布《金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)法》等法律、法規(guī)，使符合破產(chǎn)條件的金融機(jī)構(gòu)在破產(chǎn)清算流程和強(qiáng)制退出市場等方面都有法可依。制訂金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)、清算、保護(hù)、接收和退出制度，還要制訂相關(guān)的退出應(yīng)急預(yù)案并允許金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)重組，以保護(hù)存款者的利益。由此可見，《金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)法》的及時(shí)出爐將是直接關(guān)乎利率市場化改革甚至是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功的重中之重。

培育信貸市場基準(zhǔn)利率。進(jìn)一步優(yōu)化Shibor（即上海銀行間同業(yè)拆放利率）報(bào)價(jià)機(jī)制，選擇合適時(shí)機(jī)將Shibor報(bào)價(jià)機(jī)制拓展至信貸市場。鼓勵(lì)銀行等金融市場的相關(guān)參與方在信貸產(chǎn)品的市場競爭中以Shibor作為考量基礎(chǔ)，增強(qiáng)其定價(jià)的合理性。建立銀行業(yè)在資金價(jià)格定價(jià)方面的自我約束體系，激勵(lì)銀行同業(yè)之間展開合理的競爭，保證金融市場的健康有序規(guī)范發(fā)展。另外，以自我約束體系為基礎(chǔ)，學(xué)習(xí)美國、中國香港等國家和地區(qū)在利率市場化進(jìn)程中建立的最優(yōu)貸款利率報(bào)價(jià)機(jī)制，讓經(jīng)營能力較好的銀行能夠?yàn)槠銿IP客戶提供最優(yōu)惠的利率報(bào)價(jià)以影響其他競爭對(duì)手，從而進(jìn)一步優(yōu)化整體融資成本。

健全中央銀行利率調(diào)控機(jī)制。讓市場這只“看不見的手”來決定利率水平，并不能完全實(shí)現(xiàn)金融資源的合理優(yōu)化配置，中央銀行必須充分發(fā)揮其職能，即保持對(duì)利率的調(diào)控權(quán)。因此，深化利率改革并不是說央行對(duì)利率浮動(dòng)完全放棄干預(yù)。在市場決定利率的條件下，中央銀行不能直接干預(yù)名義存貸利率，而應(yīng)采取公開市場操作等措施，使市場的基準(zhǔn)利率逐漸達(dá)到央行認(rèn)為的合理利率水平，從而對(duì)信貸資金的供需狀況和價(jià)格都施加間接影響，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的調(diào)控目標(biāo)。

利率市場化改革是一項(xiàng)涵蓋金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新、金融市場重建和改變金融服務(wù)理念的一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)性工程。雖然我國目前在利率管控方面已經(jīng)取得了階段性成果，但實(shí)現(xiàn)利率完全由市場來決定的條件還未完全成熟。要充分認(rèn)識(shí)到，進(jìn)一步深化利率改革不僅需要市場在各種軟硬件體系方面的進(jìn)一步完善，而且更加需要的是相關(guān)配套措施的全面跟進(jìn)，利率市場化改革任重而道遠(yuǎn)。下一步，我們需要在黨的十八屆三中全會(huì)精神的指引下，進(jìn)一步全面深化金融體制改革，央行要將金融市場的資金定價(jià)權(quán)全面交還給銀行等市場相關(guān)交易主體，實(shí)現(xiàn)利率由市場決定，而央行只是通過市場行為來引導(dǎo)市場利率，實(shí)現(xiàn)調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的最終目標(biāo)。

（作者單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，中國人民銀行西安分行營業(yè)管理部）endprint