朱海斌

中國(guó)1月的外貿(mào)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于預(yù)期。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1月出口同比增長(zhǎng)10.6%，進(jìn)口同比增長(zhǎng)10%，貿(mào)易順差擴(kuò)大至318.6億美元（2013年12月為256億美元）。

考慮到去年初的出口數(shù)據(jù)有很大假出口虛高的成分，從而推高了基數(shù)，1月出口數(shù)據(jù)的走強(qiáng)尤為令人意外。

外貿(mào)數(shù)據(jù)走強(qiáng)的背后原因是什么？不少分析師的第一反應(yīng)是假出口現(xiàn)象重新抬頭。這一解釋不能令人信服。

如果細(xì)看1月出口的地域構(gòu)成，中國(guó)對(duì)各個(gè)地區(qū)的出口均出現(xiàn)大幅上升。根據(jù)我們的計(jì)算，經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整，1月中國(guó)對(duì)歐盟的出口月度環(huán)比增長(zhǎng)10.8%，對(duì)美國(guó)出口環(huán)比增長(zhǎng)6.8%，對(duì)日本出口環(huán)比增長(zhǎng)15.1%，對(duì)東盟地區(qū)出口環(huán)比增長(zhǎng)6.2%。而作為假出口重災(zāi)區(qū)的對(duì)香港地區(qū)出口則環(huán)比下降4.5%，是所有主要地區(qū)出口中最弱的一環(huán)。

其次，從出口產(chǎn)品的細(xì)類(lèi)來(lái)看，1月經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，低端消費(fèi)品出口環(huán)比增長(zhǎng)7.7%，高科技產(chǎn)品出口環(huán)比增長(zhǎng)6.3%，機(jī)電產(chǎn)品出口環(huán)比增長(zhǎng)8.2%。而在虛假貿(mào)易帶動(dòng)的假出口過(guò)程中，通常很少出現(xiàn)各類(lèi)產(chǎn)品出口均走強(qiáng)的現(xiàn)象。

第三，假出口原因的背后是熱錢(qián)的流入，而我們認(rèn)為1月熱錢(qián)流入的速度很可能是放緩而非加快。一方面，1月的先行經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能正在放緩（1月統(tǒng)計(jì)局制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)由51下滑至50.5，而匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)由50.5下滑至49.5），加上中誠(chéng)信托事件帶來(lái)的對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，國(guó)外投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的熱情在消退。

另一方面，2013年下半年以來(lái)，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁反彈和人民幣升值，市場(chǎng)上已經(jīng)積聚了大量做多人民幣的頭寸。因此，進(jìn)一步熱錢(qián)流入做多人民幣的可能性不大。

事實(shí)上，2013年四季度的資本流入規(guī)模更大，有跡象顯示可能伴隨著假出口現(xiàn)象的部分回頭。如果將中國(guó)香港地區(qū)出口與香港公布的從內(nèi)地進(jìn)口數(shù)據(jù)作個(gè)比較，前者在2013年11月和12月間分別超出113億美元和158億美元，大大超出10月的差額（42億美元每月）。這雖然低于去年假出口高峰時(shí)的差額（2013年3月時(shí)為278億美元），但已經(jīng)引起官方的警惕。

2013年底外管局再次發(fā)文重申遏制無(wú)真實(shí)交易背景的虛假貿(mào)易融資行為。結(jié)合以上的其他因素，有理由相信2014年1月的假出口現(xiàn)象更可能是在縮小而非擴(kuò)大。

如果說(shuō)假出口并非推動(dòng)1月外貿(mào)數(shù)據(jù)的主要因素，那么真正原因可能有兩個(gè)。

一是春節(jié)期間的節(jié)前效應(yīng)。由于春節(jié)的長(zhǎng)假期效應(yīng)，企業(yè)通常會(huì)在春節(jié)前趕工完成訂單，這會(huì)造成春節(jié)前的進(jìn)出口大幅上升，而節(jié)后出現(xiàn)明顯的收縮。在2002年至2013年的12年間，包括春節(jié)長(zhǎng)假期的月份的出口同比增速比前一個(gè)月平均要低10.9個(gè)百分點(diǎn)，而進(jìn)口同比增速平均要下降23.2個(gè)百分點(diǎn)。從這一規(guī)律看，2月中國(guó)進(jìn)出口增速很可能出現(xiàn)明顯回落。

不過(guò)，我們很難定量地判斷，春節(jié)效應(yīng)對(duì)外貿(mào)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成的月度波動(dòng)影響。因?yàn)樵?002年-2013這12年內(nèi)，有十年出現(xiàn)節(jié)后出口增速回落，而回落的幅度相差很大：2013年出口增速回落3.2個(gè)百分點(diǎn)，而2011年最大回落了35.3個(gè)百分點(diǎn)。

另一個(gè)原因是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)外部需求的好轉(zhuǎn)。2013年四季度發(fā)達(dá)國(guó)家的GDP環(huán)比增速預(yù)計(jì)達(dá)到2.5%，其中美國(guó)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)3.2%，歐元區(qū)增長(zhǎng)1.1%，日本增長(zhǎng)3%，均屬于近年來(lái)增速較高時(shí)期。這可能是導(dǎo)致1月外貿(mào)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁的一個(gè)因素。以亞洲新興國(guó)家為例，雖然整體出口情況在各國(guó)之間有很大不同，但一個(gè)共同的特征是近幾個(gè)月對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家的出口均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

外部經(jīng)濟(jì)的改善對(duì)于中國(guó)2014年出口的復(fù)蘇是個(gè)利好消息。我們預(yù)計(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家2014年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將上升到2.1%，比2013年要高出近1個(gè)百分點(diǎn)。其中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)由去年的1.9%升至2.9%，而歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增速會(huì)由去年的-0.4%上升到1.1%。

作為中國(guó)出口最大的兩個(gè)地區(qū)，美歐的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無(wú)疑會(huì)是中國(guó)出口行業(yè)最大的有利因素。雖然發(fā)展中國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不盡如人意，人民幣實(shí)際有效匯率的大幅升值對(duì)出口會(huì)帶來(lái)不利的影響，但整體而言，我們預(yù)計(jì)2014年全年中國(guó)出口增速有望達(dá)到11%（去年略低于8%），自2012年以來(lái)首次回到兩位數(shù)增長(zhǎng)的區(qū)間。