亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        金融套利導(dǎo)致貿(mào)易失真?

        2014-03-12 05:57:56劉利剛
        財經(jīng) 2014年6期
        關(guān)鍵詞:離岸跨境人民幣

        劉利剛

        1月份貿(mào)易數(shù)據(jù)的火紅開局,似乎給正深陷寒潮和雨雪的中國人,帶來一絲開春的溫暖。然而強(qiáng)勁的增長數(shù)據(jù),卻引發(fā)了對貿(mào)易融資和金融監(jiān)管的新一輪的擔(dān)憂。

        中國貿(mào)易數(shù)據(jù)一直深受“失真”問題的困擾,今年1月進(jìn)出口增長均大幅超出預(yù)期,卻很難僅用春節(jié)效應(yīng)來解釋。有分析認(rèn)為,是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇帶來了中國出口的樂觀前景,但同樣受外圍復(fù)蘇影響的臺灣的韓國卻在1月錄得出口負(fù)增長。比較港口吞吐量與貿(mào)易數(shù)據(jù)之間的關(guān)系,也是一個較為切實(shí)的做法。盡管數(shù)據(jù)尚未完全公布,但從1月份的數(shù)據(jù)來看,中國第一大港口上海的貨物吞吐量同比出現(xiàn)了2.2%的下降,這與整體貿(mào)易同比增長10%之間出現(xiàn)了明顯的反差。冰火兩重天的貿(mào)易狀況背后,我們看到了似曾相識的往返貿(mào)易和金融套利,這是否是1月貿(mào)易數(shù)據(jù)“失真”始作俑者?

        從表面上來看,中國與歐洲,美國和日本的雙邊貿(mào)易增幅分別達(dá)到14.6%、8.8%和7.8%,而內(nèi)地與香港的貿(mào)易1月下降了20.6%。兩地貿(mào)易看似變得冷淡,這在某種程度上似乎表明出口虛報等現(xiàn)象開始降溫,但與此同時我們不能忘記去年同期曾大量涌現(xiàn)的虛假貿(mào)易和往返貿(mào)易,基數(shù)效應(yīng)很可能掩蓋了今年同樣活躍的類似行為。

        所謂往返貿(mào)易,是指香港將從中國內(nèi)地進(jìn)口而來的商品再出口到內(nèi)地,通過這一簡單的途徑,便可沖破中國對資金流動的控制。在2013年,兩地往返貿(mào)易增加到9550億港元,比2009年的5600億港元上升71%。觸發(fā)這一迅猛增長的,便是2010年開始在香港實(shí)施的人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算。伴隨著人民幣的穩(wěn)步升值,往返貿(mào)易背后的金融套利,也從此開始暗潮涌動。

        香港的銀行為企業(yè)從內(nèi)地進(jìn)口提供大量美元貿(mào)易融資,這使得資本流入中國內(nèi)地。然后進(jìn)口的商品將再被出口到內(nèi)地,造成了過去幾年來跨境貿(mào)易的上升。通過再出口回內(nèi)地并用人民幣結(jié)算,貿(mào)易商可以獲得資金并償還美元貸款。如果他們選擇將人民幣存起來,而不是立即兌換回美元,這筆資金將成為境外人民幣存款。

        往返貿(mào)易,境外人民幣存款,香港銀行對內(nèi)地機(jī)構(gòu)貸款,都與人民幣匯率的波動高度相關(guān),它們也拼合出了“失真”貿(mào)易數(shù)據(jù)背后的真實(shí)一面。從下面的這幅圖中,我們可以清楚地看到資金如何在兩地間自由流動。

        值得注意的是,近年來,跨境貿(mào)易開始金融化,貿(mào)易融資也變得復(fù)雜化。首先,不少跨境貿(mào)易開始不再以“貿(mào)易”為目的,而轉(zhuǎn)向成為“金融操作”,貿(mào)易商從境內(nèi)外人民幣利差和人民幣升值中,尋求金融收益。其次,參與跨境貿(mào)易的機(jī)構(gòu)也變得更多元和隱蔽,多個離岸公司和離岸金融機(jī)構(gòu),與境內(nèi)公司和銀行間的多渠道互動,也將使得未來對于金融監(jiān)管和資本流動的監(jiān)控變得越來越困難。此外,貿(mào)易融資的內(nèi)保外貸和人民幣信用證,被越來越廣泛使用,由于內(nèi)地銀行流動性緊縮和人民幣的升值預(yù)期,更多企業(yè)開始采用這一方式獲得低利率和長時間的融資。

        香港對內(nèi)地機(jī)構(gòu)的貸款增長也是一個很好的例子。由于中國央行持續(xù)維持境內(nèi)資金的緊縮狀況,境內(nèi)的利率水平持續(xù)保持高位,因此不少機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向香港這個利率水平較低的離岸市場來進(jìn)行融資。在2013年,香港的銀行對內(nèi)地非銀行機(jī)構(gòu)的貸款持續(xù)增長。到2013年9月底, 這類貸款達(dá)到2.2萬億港元,相當(dāng)于香港未償還貸款總額的35%。盡管12月的數(shù)據(jù)尚未公布,但根據(jù)香港金管局關(guān)于貸款和墊款的相關(guān)數(shù)據(jù),我們有理由推測,這類貸款在2013年四季度將繼續(xù)增長。與此同時,在香港的人民幣存款達(dá)到8270億元人民幣。內(nèi)地機(jī)構(gòu)從香港獲得人民幣融資的途徑有兩種,一種是通過銀行貸款或者發(fā)行點(diǎn)心債來直接從離岸市場獲得人民幣資金,另一種是借貸美元或者港幣,然后通過貨幣互換協(xié)議來兌換成人民幣。近期,由于對中國信貸質(zhì)量的擔(dān)憂,香港點(diǎn)心債市場相對冷淡,因此直接從銀行貸款成為了內(nèi)地機(jī)構(gòu)的首選。

        總體來看,往返貿(mào)易、香港銀行對內(nèi)地機(jī)構(gòu)貸款,以及離岸人民幣存款,都與人民幣匯率的波動高度相關(guān),它們也拼合出了“失真”貿(mào)易數(shù)據(jù)背后的真實(shí)一面。而中國目前緊縮的貨幣政策,美元的基準(zhǔn)利率仍維持低位,加上人民幣單邊升值的預(yù)期,將促進(jìn)金融資本通過貿(mào)易活動流入境內(nèi)。人民幣在香港作為貿(mào)易結(jié)算和融資貨幣,使得兩地往返貿(mào)易成為了這類活動實(shí)現(xiàn)的渠道。

        中國貿(mào)易更真實(shí)和全面的全景,需要留待3月之后方能獲得更準(zhǔn)確的數(shù)據(jù),海關(guān)方面更加嚴(yán)格的監(jiān)管也有利于這一數(shù)據(jù)回歸正常。但毋庸諱言,往返貿(mào)易和金融套利行為將持續(xù)出現(xiàn),也將給正在推進(jìn)中的資本開放和金融監(jiān)管帶來新的挑戰(zhàn)。對于中國官方來說,面對市場的套利行為,放開資本賬戶看似是“順勢而為”,因?yàn)檫@樣可以避免將資本賬戶“嵌入”貿(mào)易之中。

        但與此同時,資本賬戶一旦開放將不可逆轉(zhuǎn),一旦開放可能帶來的對國內(nèi)金融體系的沖擊卻仍然是官方的擔(dān)憂,這樣的擔(dān)憂從上海自貿(mào)區(qū)的開放進(jìn)程中也可見端倪。因此,短期政策上對貿(mào)易虛報以及往返貿(mào)易這樣的行為仍然缺乏有效的監(jiān)管和控制手段。

        作者為澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師

        猜你喜歡
        離岸跨境人民幣
        怎樣認(rèn)識人民幣
        跨境支付兩大主流渠道對比談
        中國外匯(2019年20期)2019-11-25 09:54:56
        在跨境支付中打造銀企直聯(lián)
        中國外匯(2019年14期)2019-10-14 00:58:28
        倫敦離岸人民幣市場穩(wěn)步前行
        中國外匯(2019年13期)2019-10-10 03:37:50
        離岸央票:需求與前景
        中國外匯(2019年11期)2019-08-27 02:06:32
        當(dāng)下與未來:對離岸人民幣期貨市場發(fā)展的思考
        中國外匯(2019年23期)2019-05-25 07:06:38
        關(guān)于促進(jìn)跨境投融資便利化的幾點(diǎn)思考
        中國外匯(2019年21期)2019-05-21 03:04:14
        你不了解的人民幣
        走近人民幣
        100元人民幣知識多
        国产精品国产三级久久| 色一情一乱一伦一区二区三欧美| 精品国产AⅤ无码一区二区| 国产精品欧美亚洲韩国日本| 国产91精品清纯白嫩| 国产白浆一区二区在线| 亚洲熟女综合色一区二区三区| 18禁黄久久久aaa片| 國产AV天堂| 一级做a爱视频在线播放| 全亚洲最大的私人影剧院在线看 | 日韩av一区二区观看| 国模精品一区二区三区| 毛片24种姿势无遮无拦| 女女同性黄网在线观看| 日韩av在线不卡一二三区| 麻豆精品一区二区三区| 好大好湿好硬顶到了好爽视频 | 中国人妻被两个老外三p| 91精品国产福利尤物免费| 亚洲一区二区三区成人在线| 69精品国产乱码久久久| 亚洲无av在线中文字幕| 中文无码一区二区不卡αv| 久久综合视频网站| 色哟哟精品中文字幕乱码| 高清日韩av在线免费观看| 蜜桃一区二区三区| 欧美三级乱人伦电影| 噜噜噜色97| 国产三区三区三区看三区| 高h小月被几个老头调教| 亚洲精品无码成人a片| 日韩久久久黄色一级av| 亚洲精品综合一区二区| 精品天堂色吊丝一区二区| 亚洲精品美女久久久久久久| 欧美日韩区1区2区3区| 国产喷白浆精品一区二区豆腐| 亚洲一区二区三区偷拍厕所 | 久久久久亚洲av片无码v|