近十幾年來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國(guó)大宗商品需求快速增長(zhǎng)，在全球占比也不斷提升，涌現(xiàn)出一大批大宗商品上下游行業(yè)企業(yè)。與之相呼應(yīng)的，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)也同步迅猛發(fā)展。截至目前，國(guó)內(nèi)主要交易所上市的期貨品種就達(dá)近40種，廣泛覆蓋金屬、農(nóng)產(chǎn)品、化工等產(chǎn)業(yè)上下游加工鏈。其中一些品種活躍度全球居前。

相對(duì)于蓬勃發(fā)展的期貨市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)商品指數(shù)及相關(guān)衍生品市場(chǎng)的發(fā)展滯后。到目前為止還沒(méi)有一個(gè)成型的商品指數(shù)衍生品市場(chǎng)。在這種情況下，一方面，面對(duì)波動(dòng)日益加劇的商品市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)各類產(chǎn)業(yè)企業(yè)亟須金融工具和避險(xiǎn)服務(wù)；而另一方面，商品指數(shù)及其衍生品市場(chǎng)的缺失，影響了商品市場(chǎng)服務(wù)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的能力。

造成這種現(xiàn)象的部分原因在于，與境外市場(chǎng)以標(biāo)普高盛商品指數(shù)（SPGSCI）和道瓊斯-瑞銀商品指數(shù)（DJ-UBS）為代表的成熟商品指數(shù)相比，國(guó)內(nèi)商品指數(shù)化進(jìn)程起步較晚，過(guò)去缺少客觀、權(quán)威的商品指數(shù)體系。

近年來(lái)，隨著商品市場(chǎng)的發(fā)展，出現(xiàn)了以上期所有色金屬指數(shù)等為代表的一系列商品指數(shù)體系。國(guó)務(wù)院最近發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》也進(jìn)一步明確了發(fā)展商品指數(shù)的戰(zhàn)略意義，推出商品指數(shù)市場(chǎng)的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。

過(guò)去數(shù)年來(lái)，一些證券公司開(kāi)始將大宗商品業(yè)務(wù)放入整體戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)布局。商品指數(shù)及相關(guān)衍生品業(yè)務(wù)的開(kāi)展對(duì)于證券公司乃至行業(yè)而言是基礎(chǔ)工作，也是為了更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)必須深入開(kāi)展的工作。指數(shù)及相關(guān)衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，也為證券公司順利切入商品業(yè)務(wù)提供了良好的機(jī)遇。證券公司的商品指數(shù)相關(guān)業(yè)務(wù)可分為以下幾類。

企業(yè)端業(yè)務(wù)

證券公司可以商品指數(shù)為基礎(chǔ)標(biāo)的，向?qū)嶓w企業(yè)推出套期保值、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理等金融服務(wù)。例如，實(shí)體企業(yè)可以與證券公司簽訂基于商品指數(shù)的互換協(xié)議，將現(xiàn)貨庫(kù)存等風(fēng)險(xiǎn)敞口鎖定。又例如，實(shí)體企業(yè)可以向證券公司購(gòu)買(mǎi)基于商品指數(shù)的遠(yuǎn)期或期權(quán)合約，將未來(lái)的現(xiàn)貨銷售、原材料采購(gòu)等價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)鎖定。根據(jù)企業(yè)具體需求，證券公司還可以提供結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)的方案，靈活高效地解決企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。

商品指數(shù)及其衍生品為現(xiàn)金交割，實(shí)體企業(yè)可用交易中獲得的現(xiàn)金盈利來(lái)彌補(bǔ)實(shí)際現(xiàn)貨交易中的虧損，同樣能達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的目的。由于指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化且無(wú)需交割，從而指數(shù)在企業(yè)端風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)方面的應(yīng)用范圍更廣，方式更為靈活。

投資端業(yè)務(wù)

基于現(xiàn)有的商品指數(shù)體系，證券公司可以設(shè)計(jì)與商品指數(shù)掛鉤的投資標(biāo)的，豐富市場(chǎng)投資標(biāo)的種類，完善金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。基于客戶的需求，標(biāo)的收益類型可以是與商品指數(shù)簡(jiǎn)單線性的關(guān)系，也可以是非線性的指數(shù)期權(quán)或其他結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品。產(chǎn)品形式方面，可以是券商O(píng)TC市場(chǎng)產(chǎn)品，由證券公司營(yíng)業(yè)部或資產(chǎn)管理部自主發(fā)行；也可以是商品指數(shù)ETF、指數(shù)期貨、指數(shù)基金等，通過(guò)與銀行理財(cái)、公募基金、信托、保險(xiǎn)以及私募基金合作，向投資者發(fā)行。

除發(fā)行業(yè)務(wù)以外，證券公司可在相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品的二級(jí)市場(chǎng)開(kāi)展做市業(yè)務(wù)，對(duì)產(chǎn)品雙向報(bào)價(jià)提供流動(dòng)性。例如，證券公司可作為商品指數(shù)ETF基金的做市商，開(kāi)展ETF做市；此外，證券公司也可對(duì)自有平臺(tái)的OTC市場(chǎng)產(chǎn)品提供雙邊報(bào)價(jià)，將發(fā)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲山灰椎腛TC柜臺(tái)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

證券公司還可開(kāi)展基于商品指數(shù)及其衍生品的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。按照投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，資產(chǎn)管理的形式可為類似指數(shù)基金的被動(dòng)方式，也可為主動(dòng)投資的方式。證券公司可依托自身研究能力，開(kāi)發(fā)相對(duì)收益（相對(duì)指數(shù)收益）或者絕對(duì)收益的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，通過(guò)指數(shù)與指數(shù)成分套利、指數(shù)阿爾法增強(qiáng)、大類指數(shù)配置等投資策略，為投資者實(shí)現(xiàn)管理資產(chǎn)增值。

自營(yíng)交易業(yè)務(wù)

證券公司也可開(kāi)展基于商品指數(shù)及其衍生品的自營(yíng)交易業(yè)務(wù)，利用相關(guān)標(biāo)的進(jìn)行跨品種套利、跨市場(chǎng)套利等自營(yíng)盤(pán)交易。商品指數(shù)及其衍生品在自營(yíng)交易中的引進(jìn)，有利于完善跨品種套利、跨市場(chǎng)套利等自營(yíng)策略的可交易標(biāo)的池，豐富策略種類，分散自營(yíng)交易的風(fēng)險(xiǎn)。

例如，橡膠現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)產(chǎn)品的引入，使得橡膠期現(xiàn)套利、橡膠上市企業(yè)股票-橡膠現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)配對(duì)交易等交易策略成為可能，豐富策略種類的同時(shí)分散了風(fēng)險(xiǎn)。

跨境業(yè)務(wù)

證券公司可在跨境業(yè)務(wù)方面，設(shè)計(jì)掛鉤境內(nèi)商品指數(shù)指標(biāo)的產(chǎn)品或交易，以滿足海外客戶交易境內(nèi)商品標(biāo)的以實(shí)現(xiàn)跨境套利或相關(guān)資產(chǎn)配置的需求。證券公司自身通過(guò)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖交易規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，證券公司也可設(shè)計(jì)掛鉤境外商品指數(shù)指標(biāo)的產(chǎn)品或交易，以滿足國(guó)內(nèi)客戶交易境外商品標(biāo)的的需求。例如，國(guó)內(nèi)汽車尾氣催化劑生產(chǎn)企業(yè)希望能夠鎖定企業(yè)鉑、鈀、銠等貴金屬原材料的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。由于國(guó)內(nèi)缺乏相應(yīng)的市場(chǎng)標(biāo)的，證券公司可設(shè)計(jì)基于境外鉑、鈀、銠價(jià)格，按照該企業(yè)生產(chǎn)所需原材料配比加權(quán)的價(jià)格指數(shù)產(chǎn)品，為企業(yè)提供個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新、與國(guó)際接軌已經(jīng)成為證券公司越來(lái)越迫切的需求。在上海自由貿(mào)易區(qū)實(shí)施細(xì)則相繼推出，新國(guó)九條進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)商品期貨市場(chǎng)重要性的背景下，證券公司發(fā)展商品及其指數(shù)業(yè)務(wù)正當(dāng)其時(shí)。商品及其指數(shù)業(yè)務(wù)發(fā)展的空間廣闊。本著服務(wù)實(shí)體企業(yè)的宗旨，證券公司未來(lái)定將在商品相關(guān)的金融服務(wù)領(lǐng)域發(fā)揮更大的作用。