◎ 孫晶巖

回首2013年年末的“錢荒”，銀行間拆借市場利率一度達(dá)到50%，這在全球錢最多的國家一再發(fā)生，說明在市場化改革的過程中金融體系還難以適應(yīng)，也說明金融創(chuàng)新以適應(yīng)市場化的步伐已成為我們不得不選擇的道路。

市場機(jī)制的融資體系倒逼金融創(chuàng)新

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年12月底，中國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)同比增長12.8%；總負(fù)債同比增長12.5%。分別低于2012年的5.6個(gè)百分點(diǎn)和6.2個(gè)百分點(diǎn)。存款等負(fù)債和貸款等資產(chǎn)增速均減緩，行業(yè)總資產(chǎn)和總負(fù)債增速雙雙下降背后折射的是銀行金融業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿φ谙魅?。與此同時(shí)，社會(huì)化融資規(guī)模不斷擴(kuò)大，互聯(lián)網(wǎng)等金融工具的興起正在分流銀行儲(chǔ)蓄存款，社會(huì)融資渠道形成的市場化較高的資金價(jià)格，給銀行死守管制下的利率資金低價(jià)格帶來空前挑戰(zhàn)。2002年社會(huì)融資規(guī)模2萬億元，其中人民幣貸款占1.85萬億，占比92%，其他社會(huì)渠道提供的融資占比只有8%。而到2013年人民幣貸款占社會(huì)融資規(guī)模為51.4%，下降40.6個(gè)百分點(diǎn)，為年度歷史最低水平；社會(huì)渠道融資規(guī)模占比48.6%，上升40.6個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)化融資規(guī)模不斷擴(kuò)大正在打破銀行壟斷貸款等金融資產(chǎn)的局面，受融資社會(huì)化、市場化挑戰(zhàn)最大的是大型商業(yè)銀行。國有大型商業(yè)銀行資產(chǎn)和負(fù)債增速最慢，雙雙降至個(gè)位數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，2013年12月末，大型商業(yè)銀行總資產(chǎn)同比增長8.2%，總負(fù)債比上年同期增長7.9%，雙雙低于平均增速的4.6個(gè)百分點(diǎn)?？傎Y產(chǎn)總負(fù)債增速減緩，不但直接威脅到銀行的經(jīng)營利潤，而且直擊銀行的資金來源，導(dǎo)致銀行不斷鬧出“錢荒”。中國整個(gè)社會(huì)并不缺流動(dòng)性，在整個(gè)2013年，M2的增長始終保持在13.6%-16%之間，整個(gè)金融市場流動(dòng)性還相對(duì)過剩?！板X荒”的本質(zhì)是體制內(nèi)的商業(yè)銀行在鬧“錢荒”，背后是市場機(jī)制在向非市場的管制體制挑戰(zhàn)，是市場化程度高的社會(huì)化融資與嚴(yán)格管制下的體制內(nèi)金融沖撞。社會(huì)化市場化金融、新經(jīng)濟(jì)新金融等對(duì)商業(yè)銀行的沖擊是全方位的，已經(jīng)波及到銀行的資產(chǎn)負(fù)債等所有主體業(yè)務(wù)。所有這些不得不促使我們進(jìn)行金融創(chuàng)新，變更現(xiàn)有的金融方式，增加金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)共贏的新手段，以獲取現(xiàn)有的虛擬經(jīng)濟(jì)所無法取得的潛在的利潤。

金融創(chuàng)新的實(shí)質(zhì)是去杠桿調(diào)結(jié)構(gòu)

金融創(chuàng)新在現(xiàn)階段產(chǎn)生的一個(gè)重要原因是社會(huì)化融資，而社會(huì)化融資又對(duì)以銀行為代表的金融企業(yè)提出了利率市場化的問題，而利率市場化又引致銀行等一系列金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)的配置上進(jìn)一步追求更高收益的資產(chǎn)，而金融企業(yè)追求利潤最大化的結(jié)果在某種意義上導(dǎo)致資金“避實(shí)就虛”，體現(xiàn)在：

一是金融與實(shí)體部門利潤“鴻溝”越拉越大。2013年我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)平均利潤率只有5.2%左右，但城投債、影子銀行或銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率卻高達(dá)8%至15%。

二是“金融錯(cuò)配”推升融資利率水平。2013年，中國國債收益率飆升至近九年來最高水平。上市公司中報(bào)也顯示，上市公司利息支出占EBIT（息稅前收益）的比重約為31%，ROIC(投入資本回報(bào)率)與資金成本倒掛情況嚴(yán)重。

三是貨幣金融產(chǎn)出效率下降。金融危機(jī)以來，中國貨幣經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出效率由2008年的0.63下降至2012年的0.51，貨幣流通速度下降近20%。

四是M2與M1“剪刀差”進(jìn)一步擴(kuò)大。2013年10月末，M2同比增長14.3%，比上年末高0.2%；M1同比增長8.9%，與上月末持平，比上年同期高2.8%。M1-M2剪刀差為-5.4%，環(huán)比擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度進(jìn)一步減弱。

上述分析得出兩個(gè)結(jié)論，一是社會(huì)化融資導(dǎo)致利率市場化，而利率市場化導(dǎo)致資金追求高收益資產(chǎn)，有脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傾向；二是貨幣產(chǎn)出效率下降，目前適度寬松的貨幣政策難以實(shí)質(zhì)性退出，這從央行在兩次“錢荒”中采取的策略也可以得到印證。根據(jù)上述結(jié)論，我們金融創(chuàng)新要解決的問題主要集中在兩個(gè)方面，一是提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率或是提高其資金使用效率，二是降低虛擬經(jīng)濟(jì)的杠桿，最終使虛擬經(jīng)濟(jì)能夠客觀反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

目前，銀行體系中的金融創(chuàng)新更加側(cè)重于微觀層面，多為金融工具的創(chuàng)新，即使是大型商業(yè)銀行，如工商銀行也更多的局限于中觀層面，即內(nèi)部流程的調(diào)整完善、制度創(chuàng)新，但是這種創(chuàng)新并不能發(fā)揮去杠桿的作用，也難以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率提高或是其資金使用效率的提高。在某種意義上，微觀層面的金融創(chuàng)新還提升了杠桿效應(yīng)，在目前貨幣政策下對(duì)資金信貸起到了反向引導(dǎo)作用。綜上所述，現(xiàn)階段的金融創(chuàng)新，筆者認(rèn)為更應(yīng)集中在宏觀層面，即重點(diǎn)在金融市場、企業(yè)組織管理方式、結(jié)構(gòu)上的創(chuàng)新。

從美國大農(nóng)業(yè)看金融創(chuàng)新

“未來金融體制改革的新使命就是充分運(yùn)用好改革和創(chuàng)新的紅利，發(fā)揮好金融在資源配置中的核心作用”。十八屆三中全會(huì)《決定》明確提出了擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)內(nèi)對(duì)外開放的力度，并明確提出加快推進(jìn)利率市場化的方針。李克強(qiáng)總理在視察工商銀行天津開發(fā)區(qū)第一支行及工銀租賃時(shí)指出“金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)相輔相成，經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要金融支撐，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行更能創(chuàng)造良好金融市場，金融租賃產(chǎn)業(yè)在我國是新的高地，是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，國家要培育這個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大”。這些方針政策的提出明確了金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的引導(dǎo)作用；明確了市場化融資是金融改革的前提，金融市場的各種創(chuàng)新必須是在一個(gè)高度開放的、風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)的市場中的創(chuàng)新，其既要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，更要提高利潤。金融創(chuàng)新要解決這個(gè)問題，單單靠幾種金融工具的創(chuàng)新是做不到的，必須在金融市場、企業(yè)組織管理方式、結(jié)構(gòu)上進(jìn)行創(chuàng)新，通過提高資金的使用效率達(dá)到金融改革的目標(biāo)。

分析國外成熟金融體系有可能為我們提供有意義的借鑒。比如美國金融扶持引導(dǎo)農(nóng)業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)整合的事例。

小麥在播種前，美國期貨公司會(huì)主動(dòng)上門向農(nóng)場主訂購六個(gè)月后才會(huì)成熟的小麥，合同簽訂后，農(nóng)場主就會(huì)把這份銷售合同交給銀行，到了播種的時(shí)候，農(nóng)場主只要給種子公司去個(gè)電話，種子公司會(huì)雇飛機(jī)把種子播灑完，農(nóng)場主不用付錢，簽個(gè)單就可以了，種子公司會(huì)拿這個(gè)確認(rèn)單讓農(nóng)場主的銀行開一張“信用證”(L/C)給它，就是銀行擔(dān)保農(nóng)場主會(huì)在麥子收獲后向種子公司付款。而種子公司拿到此L/C以后，就可以憑此到它自己的銀行貸到現(xiàn)金。施肥的時(shí)候，農(nóng)場主還是只要去個(gè)電話就可以了，肥料公司雇幾百人到現(xiàn)場把肥施完，還是只要憑簽單就可以讓銀行給它開一張L/C。打藥、除草都這樣。一直到麥子成熟了，可以收割了，期貨公司會(huì)雇來幾百輛收割機(jī)，把所有的麥子割完裝袋拉走，在麥子進(jìn)倉后按照合同價(jià)格把麥子的貨款匯到農(nóng)場主開戶的銀行。銀行則會(huì)在扣除前面簽單的費(fèi)用后把差價(jià)匯給農(nóng)場主，整個(gè)種植過程就完成了。在這個(gè)案例中，銀行是整個(gè)小麥生產(chǎn)過程的主要參與者，也是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的鏈接者，從整個(gè)過程來看，無論是農(nóng)場主，還是種子公司、肥料公司、期貨公司都參與了信貸過程，但是實(shí)質(zhì)發(fā)生信貸關(guān)系的僅有農(nóng)場主與銀行，而其他參與方僅與農(nóng)場主發(fā)生合同關(guān)系。顯然，美國種麥子的方法都與我們一樣，也是播種、施肥、收割，甚至所使用的種子和機(jī)械設(shè)備也與我們的大農(nóng)場沒什么不同，區(qū)別就在于美國的大農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的組織形式，由于金融機(jī)構(gòu)的深入介入，形成了“專業(yè)分工社會(huì)化生產(chǎn)”的模式。

我國金融體制的創(chuàng)新

在我們的金融體系中，也存在著授信，這種授信是借鑒市場發(fā)達(dá)體系成熟的金融管理機(jī)制，但是在我國現(xiàn)有誠信體系未完成建立的市場顯得畏首畏尾，更多的是考慮風(fēng)險(xiǎn)，難以引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，將產(chǎn)業(yè)中的各個(gè)環(huán)節(jié)攢起來發(fā)展。李克強(qiáng)總理在視察工商銀行天津開發(fā)區(qū)第一支行及工銀租賃時(shí)指出的“金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)相輔相成，經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要金融支撐，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行更能創(chuàng)造良好金融市場”也從側(cè)面印證了現(xiàn)有金融體系還不能完全自主地引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，真正實(shí)現(xiàn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)互相促進(jìn)，共同發(fā)展。

從美國的大農(nóng)業(yè)我們得到的體會(huì)是：一、所有的產(chǎn)業(yè)發(fā)展都脫離不開金融體系的支持；二、只有完善的金融體系才可以保障大產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，具體來講，大產(chǎn)業(yè)需要講的是分工合作、各司其職，充分發(fā)揮專業(yè)化的優(yōu)勢，而金融機(jī)構(gòu)是將眾多因素、各類優(yōu)勢資源集合起來的載體。

在我國，對(duì)企業(yè)最了解的是銀行，銀行通過已有的信貸體系實(shí)際已經(jīng)基本了解了一個(gè)企業(yè)的整體運(yùn)行情況。其中很重要的一點(diǎn)就是信用體系的健全完備。但是我們?nèi)狈Φ氖菍⑦@些優(yōu)勢企業(yè)串聯(lián)起來，充分發(fā)揮他們各自的優(yōu)勢，形成大產(chǎn)業(yè)，從而降低成本，提升效率，達(dá)到金融創(chuàng)新的更高形式，即“金融企業(yè)組織和管理方式的創(chuàng)新”。目前有些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始嘗試，如黑龍江地區(qū)大產(chǎn)業(yè)與金融結(jié)合的做法是：一、設(shè)立擔(dān)保貸款基金，出臺(tái)《黑龍江省農(nóng)民專業(yè)合作社貸款擔(dān)保暫行辦法》，以省鑫正投資擔(dān)保集團(tuán)有限公司為平臺(tái)，選擇龍江銀行、農(nóng)村信用社作為承貸銀行，注入擔(dān)保金2000萬元，按照放大5-10倍的額度，為工作基礎(chǔ)好、帶動(dòng)作用強(qiáng)、發(fā)展?jié)摿Υ?，增加農(nóng)民收入有較強(qiáng)帶動(dòng)能力和示范作用的合作社發(fā)放擔(dān)保貸款，有效緩解了合作社規(guī)模經(jīng)營和擴(kuò)大生產(chǎn)融資難的問題。二、支持融資投入，積極探索建立融資租賃公司，將合作社需要的農(nóng)業(yè)機(jī)械、產(chǎn)品加工設(shè)備等先由金融租賃公司出資購買，然后租賃給合作社使用，通過按年收取租賃費(fèi)的形式收回投資，減輕合作社籌資壓力。

為了真正實(shí)現(xiàn)這種金融創(chuàng)新，需要由銀行在某一地區(qū)、某一行業(yè)試點(diǎn)，比如農(nóng)業(yè)。黨的十八大指出“實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，必須從人口、資源和經(jīng)濟(jì)社會(huì)條件出發(fā)，準(zhǔn)確把握農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的內(nèi)涵和特征，遵循農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展的一般規(guī)律，富于創(chuàng)造性地探索實(shí)踐，解決農(nóng)業(yè)農(nóng)村農(nóng)民問題是全黨工作的重中之重，為此，必須要從我國全局的戰(zhàn)略高度出發(fā)，從各方面解決好“三農(nóng)”問題，其中應(yīng)解決的一個(gè)重要問題，就是要“開辟財(cái)源，發(fā)展壯大農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)”。銀行可以加大農(nóng)村金融的研究和支持力度，將農(nóng)業(yè)生產(chǎn)鏈中各環(huán)節(jié)有機(jī)地結(jié)合起來，以產(chǎn)品為項(xiàng)目主體，從產(chǎn)品播種起，到收割結(jié)算止，整個(gè)生產(chǎn)流程統(tǒng)籌授信，比照目前商業(yè)銀行針對(duì)國家政策扶持項(xiàng)目的授信、貸款流程處理，授予統(tǒng)一的信貸額度，在產(chǎn)品生產(chǎn)流程中循環(huán)使用，比如信貸資金先期投入到優(yōu)勢種子公司，種子公司完成播種后，收購企業(yè)可按合同約定完成先期資金給付，信貸額度即可從種子公司釋放給下游的專業(yè)施肥公司，如此流轉(zhuǎn)下去，待產(chǎn)業(yè)季結(jié)束后，收購企業(yè)、種子公司、施肥公司、商業(yè)銀行等處在鏈條上的各主體完成最后的資金結(jié)算，一個(gè)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目即宣告完成，各主體按比例共擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，共負(fù)項(xiàng)目盈虧。對(duì)于現(xiàn)在還不成規(guī)模的專業(yè)除草、收割等公司，采取扶持的態(tài)度，可以以銀行為依托，促進(jìn)其發(fā)展，最終形成由金融引導(dǎo)，服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新格局。