袁曉玲，張江洋

（西安交通大學 經(jīng)濟與金融學院，陜西 西安 710061）

人民幣匯率、出口退稅對加工貿易收支動態(tài)沖擊的實證研究

袁曉玲，張江洋

（西安交通大學 經(jīng)濟與金融學院，陜西 西安 710061）

2005年匯率改革后人民幣迅速升值，而之后除2009年受金融危機影響外，中國加工貿易順差不降反增；同時，出口退稅迅速增加。為解釋這一復雜現(xiàn)象，文章用VAR模型來實證匯率、出口退稅、加工貿易需求對加工貿易收支的動態(tài)沖擊效應。研究發(fā)現(xiàn)：對加工貿易收支貢獻最大的是加工貿易需求，其次是出口退稅和匯率；人民幣貶值和出口退稅增加短期內對加工貿易收支均有J-curve效應，出口退稅增加短期內對加工貿易進口正向促進效應大于出口的正向促進效應，進而導致加工貿易收支惡化。結果表明：人民幣升值對加工貿易收支改善作用有限，但會降低加工貿易進出口總額；加工貿易進口對出口退稅的過度敏感，提示中國政府要防止出口退稅騙稅和出口商品香港一日游現(xiàn)象。

匯率；外需；出口退稅；加工貿易收支

2005年，在美歐等國家的壓力下，人民幣實施了浮動更大的匯率制度，人民幣匯率則從2005年的8.11元/美元一路升至2008年的6.58元/美元。2008年“次貸危機”引發(fā)全球金融危機，美歐開始實施量化寬松政策，人民幣升值壓力倍增，中國匯率制度再次回到2005年單一盯住美元的制度。2009年12月歐債危機爆發(fā)，歐美貿易保護主義迅速抬頭，與中國貿易摩擦不斷增加，外部需求大幅下降，加工貿易出口下降13%，加工貿易順差下降10%。2010年美國總統(tǒng)奧巴馬宣稱要求人民幣升值，試圖以此改變對中國的貿易逆差，截至目前人民幣匯率已升至6.22元/美元（2014年3月21日）。另一方面，中國的加工貿易順差從2008年的2 967億美元激增至2011年的3 565億美元，雖然貿易順差從2008年的2 981億美元跌至2011年的1 552億美元。同時，中國的出口退稅從2008年的5 865億元一路激增至2012年1萬億元，給中央財政造成了極大的壓力。

不難看出，各國就中國的長期貿易順差問題，一再對人民幣施加壓力，而中國的進出口承擔了大量的就業(yè)。中國貿易順差呈現(xiàn)出加工貿易順差與一般貿易逆差并存的二元結構，順差主要來源于加工貿易（見圖1），人民幣升值并未使加工貿易順差顯著下降，伴隨著出口退稅的增加。外部需求的下降則對加工貿易收支有顯著的負面影響，集中表現(xiàn)在金融危機后的2009年。在這樣的背景下，將匯率、外需、出口退稅對加工貿易收支的動態(tài)影響納入統(tǒng)一框架，對中國制定匯率政策和出口退稅政策的統(tǒng)一協(xié)調具有重要意義。

圖1 中國一般貿易收支和加工貿易收支

一、文獻綜述

對人民幣匯率、出口退稅對加工貿易收支動態(tài)沖擊效應的研究上來看，當前文獻集中在人民幣匯率對加工貿易收支研究和出口退稅對加工貿易收支的研究兩個方面。

關于匯率對加工貿易收支的研究。Aziz和Li（2007）［1］分析了1995至2006年的數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)加工貿易比非加工貿易的價格彈性顯著。Garcia-Herrero和Koivu（2009）［2］運用協(xié)整模型，實證表明人民幣上升1%，中國加工貿易出口將降低1.3%，加工貿易進口也將下降。Thorbecke和Smith（2010）［3］年也得出了類似的結論。李宏彬、馬弘等（2011）［4］基于2000年至2006年的中國進出口企業(yè)面板數(shù)據(jù)，從微觀層面上估計了中國進出口的匯率彈性，發(fā)現(xiàn)人民幣實際有效匯率每升值1%，企業(yè)出口值減少0.99%，但同時，企業(yè)進口值也降低0.71%。邢予青（2012）［5］基于中國大陸與51個貿易國家和地區(qū)之間的面板數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)人民幣實際升值10%，會使中國加工貿易出口和進口分別下降9.1%和5.0%。馬光明、鄧露（2012）［6］基于1982-2010年時間序列數(shù)據(jù)的實證研究表明，貨物貿易中加工貿易比重越大，人民幣升值對總體貿易順差的負向沖擊程度就越被削弱。楊碧云（2012）［7］發(fā)現(xiàn)人民幣升值對中國一般貿易價格的影響較小且不顯著，而對中國加工貿易價格的影響較大且顯著。

關于出口退稅對貿易收支的研究。謝建國、陳莉莉（2008）［8］研究了出口退稅對中國的工業(yè)制成品出口的影響，結果表明出口退稅能有效促進工業(yè)制成品出口的長期增長。向洪金、賴明勇（2010）［9］通過將出口退稅政策變量納入全球模擬（GSIM）模型，對中國紡織品出口退稅政策進行模擬，發(fā)現(xiàn)提高口退稅率將使中國紡織品的產(chǎn)出、出口以及行業(yè)生產(chǎn)者的福利有所增加。蘭宜生、劉晴（2011）［10］運用Spearman秩相關分析方法對中國出口退稅政策的實際效果進行實證分析，發(fā)現(xiàn)出口退稅對中國出口額有正面促進效應，但小于國外需求。童錦治、趙川、孫?。?012）［11］構建了一個大國開放經(jīng)濟的一般均衡模型，研究表明降低出口退稅在短期內對減少貿易盈余和控制外匯儲備增量有一定的幫助。劉若鴻（2009）［12］基于線性回歸模型，研究了匯率變動和退稅率調整對中國出口影響，發(fā)現(xiàn)對出口貢獻大小依次為外部需求、實際有效匯率、出口退稅。匯率貶值1%，出口則提高0.0334%，退稅率提高1%，出口提高0.0031%。裴長洪、鄭文（2010）［13］建立VAR模型，分別就人民幣有效匯率與出口，出口退稅與出口進行了實證研究，發(fā)現(xiàn)出口退稅超額支付，增強了出口商品競爭力，但卻造成了人民幣匯率“低估”的假象。

從已有研究來看，在研究視角上，現(xiàn)有文獻尚未將人民幣匯率、出口退稅及加工貿易需求對加工貿易收支動態(tài)沖擊納入統(tǒng)一的分析框架，未將問題進一步細化到加工貿易收支的研究上。研究方法上，多變量分析時采用多元線性回歸模型，變量內生性問題未得到很好的解決；也有采用雙變量VAR模型的文章，但多變量之間的動態(tài)沖擊效應沒有得到很好的揭示。

二、匯率、外需、出口退稅對加工貿易收支的傳導機制

（一）中國加工貿易的背景和特點

中國加工貿易的形成是在全球產(chǎn)業(yè)轉移，中國對外改革開放的背景下形成的。中國憑借積極的對外開放政策，穩(wěn)定的政治經(jīng)濟環(huán)境，外資特殊的稅收優(yōu)惠政策，完善的基礎設施，廉價的勞動力優(yōu)勢以及較低的環(huán)境成本，吸引著全世界的跨國公司積極在中國東南沿海投資建廠，形成了以“三來一補”為主的貿易方式，以外資為主導的外向型貿易結構。其中，加工貿易呈現(xiàn)出典型的三角貿易模式。即由跨國公司設計和提供品牌，從較為落后的國家進口原材料，在中國加工和組裝，主要出口至歐美等發(fā)達國家。中國加工貿易進口主要源于東亞經(jīng)濟體，國內配套部分較少。2008年77%的加工貿易進口來自東亞經(jīng)濟體，美國占中國加工貿易出口的28%［5］。

（二）匯率對加工貿易收支的傳導機制

“馬歇爾-勒納條件”是匯率對一國貿易收支的經(jīng)典型分析框架。然而，匯率對對加工貿易收支的傳導機制卻因為加工貿易的特點與傳統(tǒng)的“馬歇爾-勒納條件”有所不同，加工貿易價格彈性大于一般貿易［2］。匯率上升后，經(jīng)過一段時間，加工貿易進口減少，出口增加，同時，出口引致進口增加，從而削弱了匯率上升對加工貿易收支的貢獻，傳導機制見圖2（虛線表示與傳統(tǒng)的馬歇爾-勒納條件相比影響較小）。因此，推論是：匯率上升，使中國加工貿易收支經(jīng)過J-curve效用后，出口迅速增加，出口的增加導致進口增加，削弱了匯率上升對進口的擬制作用，匯率對加工貿易收支的沖擊作用有限。

圖2 匯率對加工貿易的傳導機制

（三）出口退稅對加工貿易收支的傳導機制

中國的出口退稅政策難以穩(wěn)定和連續(xù)，具備依據(jù)宏觀經(jīng)濟調控需要而相機調整的特點。除發(fā)揮中性稅收政策的職能外，還承擔著促進出口，保護出口企業(yè)就業(yè)、調整出口結構、降低環(huán)境污染等職能。中央1994年出口退稅改革中，提出“收多少，退多少”的原則，一直未能得以實現(xiàn)。

中國出口退稅對加工貿易企業(yè)有顯著的激勵作用，中國出口退稅與加工貿易進口和出口之間呈現(xiàn)密切的正相關關系（見圖3）。出口退稅最高退稅率為17%，這一激勵政策一方面增強了出口企業(yè)的國際競爭力。另一方面，造成虛假進出口現(xiàn)象，表現(xiàn)為出口產(chǎn)品中國香港一日游和騙取出口退稅。1993年出口香港再進口至大陸的加工貿易額占加工貿易進口的2.9%，2008年這一比例達到16.2%［5］。企業(yè)騙稅一般可獲得高達5%～7%的利潤［2］；香港一日游——出口再返銷，會比內資企業(yè)在國內市場上表現(xiàn)出更強的競爭力。

圖3 中國加工貿易進出口、出口退稅增長率

注：DLJ為加工貿易進口增長率，DLX為加工貿易出口增長率，DLY為出口退稅增長率，以上數(shù)據(jù)以1985年定基，加工貿易進出口額為以美國CPI平減之后的真實值；1995年和1996年，中央出口退稅財政壓力過大，將出口退稅率從17%降低至8.3%，因實行預算制而體現(xiàn)在1997年和1998年；2008年，金融危機導致外需的大幅下降超過了出口退稅對出口的正向促進作用。

中國加工貿易的特點決定了加工貿易企業(yè)的行為，出口退稅對加工貿易進口的促進作用大于出口，傳導機制見圖4。在外部需求不變的情況下，一旦企業(yè)出口退稅增加，企業(yè)面對不可預期的出口退稅政策，會迅速做出進出口響應。一方面，考慮到出口退稅一年一退的特點，為了分享更多的出口退稅和盡快變現(xiàn)，企業(yè)會做出迅速增加進口的決策，其中不排除虛假貿易；另一方面，受出口需求偏好改變較為緩慢和企業(yè)生產(chǎn)周期的影響，出口增長較為緩慢。因此，短期內，加工貿易進口對出口退稅過度敏感，加工貿易盈余表現(xiàn)為負值。

圖4 出口退稅對加工貿易的傳導機制

（四）匯率、外需、出口退稅對加工貿易收支的傳導機制

針對加工貿易的特點，在分析其需求對加工貿易收支的影響時，可以忽略國內消費對加工貿易進口的影響。加工貿易收支受加工貿易進出口影響，出口由國外需求決定，出口又決定進口，加工貿易需求決定加工貿易收支，這正好吻合加工貿易的本質。下面，從加工貿易企業(yè)利潤最大化的視角出發(fā)，其決策時將同時考慮匯率、出口退稅、加工貿易需求這三個重要的外生變量，它們通過影響加工貿易進出口數(shù)量，共同決定加工貿易收支。分析框架如圖5。

圖5 匯率、出口退稅、加工貿易需求對加工貿易收支的傳導機制

（五）研究推論

（1）加工貿易收支主要由加工貿易外部需求決定。國外消費需求是加工貿易出口的根本性因素，是出口退稅、匯率傳導機制發(fā)揮作用的基礎。

（2）短期內，匯率和出口退稅對加工貿易收支均具有J-curve效應。

（3）長期內，加工貿易外部需求對加工貿易收支的影響大于出口退稅、匯率；出口退稅和匯率對加工貿易收支因素影響的大小有待實證檢驗。中國加工貿易出口產(chǎn)品前期以紡織品為主，現(xiàn)階段以日用電子產(chǎn)品為主，外部需求不會因為匯率和出口退稅的改變而波動過大。

三、變量說明及數(shù)據(jù)來源

本文用R表示實際有效匯率，X加工貿易出口，J表示加工貿易進口，Y表示出口退稅，P表示加工貿易出口與進口之比（代表加工貿易國際收支）。中國出口退稅在1974年至1984年停止執(zhí)行，選擇樣本期為1985-2011年。出口退稅、加工貿易進出口額來源于中國統(tǒng)計年鑒，中國、美國、日本、歐洲的CPI、名義匯率來源于世界銀行，1985-2001年歐元的名義匯率選擇世界貨幣基金組織的測算值，匯率采取直接標價法，人民幣/1單位外幣。

（1）實際有效匯率。上升表示貶值，下降表示升值。測算方法根據(jù)KIM提供的方法［14］，即根據(jù)中國FDI、與各國貿易額度，測出中國實際有效匯率算法為×，其中RUSA、RUN、RJ分別為美國、歐洲、日本以1985年為基期剔除各國CPI后實際有效匯率，實際有效匯率計算結果如圖6，吻合了人民幣匯率歷程。人民幣名義匯率從1985年一路貶值，1994年匯率改革后經(jīng)歷了升值，1998年金融危機后、2001年加入世貿后、2008金融危機后經(jīng)歷了一個小幅的貶值，2005年匯率改革是一個升值的過程，2009和2010年美歐等國家不斷施加壓力，經(jīng)歷了小幅的升值。

圖6 實際有效匯率

（2）實際出口退稅。以1985年為基期，剔除中國CPI。

（3）加工貿易需求。選擇加工貿易實際出口額這一變量代表加工貿易需求。以1985年為基期，按照美國消費者價格指數(shù)將名義值換算為實際值。

（4）加工貿易收支。選擇加工貿易出口/進口代表加工貿易收支。Haynes和Stone（1982）［15］以及Bahmani-Oskooee和Brooks（1999）［16］的定義方式，即一國在一定時期內向世界其他國家和地區(qū)出口與從世界其他國家和地區(qū)進口的比值，優(yōu)點是避免了價格指數(shù)及其度量單位引起的不便，并且考慮到部分年份貿易差額出現(xiàn)負值的情況。

四、實證結果

（一）模型選擇

為了避免模型內生性問題，更好地反映出匯率、出口退稅、加工貿易出口需求、加工貿易國際收支之間的動態(tài)傳導機制及各個變量的貢獻大小，選擇向量自回歸（VAR）模型。根據(jù)AIC/SC信息準則，設定VAR（1）模型，模型形式如下：

（二）數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗

為了確保統(tǒng)計檢驗的有效性，使用Evewws6.0單位根檢驗，具體模型檢驗時均使用取自然對數(shù)的差分形式，對數(shù)的系數(shù)代表彈性，對數(shù)差分后數(shù)據(jù)具有平穩(wěn)性，檢驗結果如表1。

表1 單位根檢驗

由表1可見，除加工貿易增長率在10%水平顯著下為平穩(wěn)序列，其余變量均在1%以內的水平顯著，模型的穩(wěn)健性可以接受。

（三）出口退稅、加工貿易出口、加工貿易進口之間的因果關系檢驗

下面使用Evewws6.0檢驗，表2給出格蘭杰因果關系檢驗，出口退稅對加工貿易進口和出口均在5%以內的顯著性水平上具有格蘭杰因果關系，出口退稅、出口對進口的聯(lián)合性檢驗在10%的水平上具有格蘭杰因果關系。這揭示了出口退稅對加工貿易進出口均有預測能力，加工貿易進口和出口退稅對進口具有預測能力，與前面的推論相符。

表2 格蘭杰因果關系檢驗

（四）出口退稅、匯率、加工貿易需求、加工貿易收支之間的因果關系檢驗

為避免虛假回歸，對以上變量進行因果關系檢驗（表3）。發(fā)現(xiàn)出口退稅和匯率基本在10%的顯著性水平上分別對加工貿易出口有格蘭杰因果關系，出口退稅、匯率、加工貿易收支對加工貿易出口在10%的聯(lián)合顯著性水平下具有格蘭杰因果關系，加工貿易出口對加工貿易收支在1%的顯著性水平下有顯著性，出口退稅、匯率、加工貿易出口對加工貿易收支在5%的聯(lián)合顯著性水平上具有格蘭杰因果關系。這揭示了出口退稅、匯率、加工貿易出口對加工貿易收支均有預測能力。

表3 格蘭杰因果關系檢驗

（五）出口退稅對加工貿易出口和進口的脈沖響應

下面分別給出口退稅一個標準差正的沖擊，采用Cho?lesky方法，得到加工貿易進口和出口的脈沖響應函數(shù)圖。在圖7中，橫軸表示沖擊作用的滯后期間數(shù)（單位：年），縱軸表示加工貿易出口和進口的增長率，實線表示脈沖響應函數(shù)，虛線表示政府兩倍標準差偏離帶。

圖7 出口退稅對加工貿易出口和進口的動態(tài)沖擊效應

由圖7看到出口退稅對加工貿易進口一開始具有4.4%的正向沖擊，對加工貿易出口具有3.0%的正向沖擊，在第2期達到高峰，分別為6.3%和5.4%，隨后，對出口的正向沖擊大于進口。這揭示了出口退稅對加工貿易進口的正向沖擊一開始大于出口，進口開始對出口退稅表現(xiàn)出過度敏感。

（六）匯率、出口退稅、加工貿易需求對加工貿易收支的脈沖響應

下面分別給匯率、出口退稅、加工貿易需求一個標準差正的沖擊，采用Cholesky方法，得到加工貿易收支的脈沖響應函數(shù)圖。在圖8中，橫軸表示沖擊作用滯后期間數(shù)（單位：年），縱軸表示加工貿易收支增長率，實線表示脈沖響應函數(shù)，虛線表示政府兩倍標準差偏離帶。

圖8（A）表示實際有效匯率對加工貿易收支一個正沖擊后，在前2.5期為負值，從2.5期后為正值，第4期達到最大正值，第四期后開始逐漸縮減直至8期基本消失。這證明匯率對貿易收支存在J-curve效應。該脈沖響應沖擊表明人民幣貶值一個單位，在其他變量保持不變時，因出口外幣計價單位表示的出口額減少，企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模需要經(jīng)過2.5年調整后，才表現(xiàn)出貿易收支的改善。該特征符合馬歇爾-勒納條件。

圖8（B）表示加工貿易需求對加工貿易收支的一個正沖擊后，加工貿易收支加速改善，在第2期達到最大值，之后逐漸衰減，在第8期基本消失。這說明加工貿易需求的增加，對加工貿易收支改善有顯著的作用，一開始就加速增長，隨后逐漸消失。

圖8（C）表示出口退稅對加工貿易收支的一個正沖擊后，加工貿易收支從負值開始，在1-2期有逐漸惡化的趨勢，在2-3期加速改善，第四期達到最大值，第6期基本消失。而這正吻合了前面的推論：一開始進口增加大于出口增加，加工貿易收支表現(xiàn)為負增長。

（七）匯率、出口退稅、加工貿易需求對加工貿易收支的方差分解

下面利用方差分解的基本思路分析匯率、出口退稅、加工貿易需求對加工貿易收支變動的貢獻度（圖9），橫軸表示滯后期間數(shù)（單位：年），縱軸表示對加工貿易收支的貢獻率。加工貿易收支自身方差的解釋在第二期為65.1%，第三期為58.5%，此后逐漸衰減。由此可見，加工貿易收支具有較大的慣性。對加工貿易收支的影響大小依次為加工貿易需求、出口退稅、實際有效匯率，它們對加工貿易收支的貢獻逐漸增加，在第十期分別增加至23.8%、11.1%、9.5%。

圖9 加工貿易收支的方差分解

五、總結與啟示

綜上，我們用中國27年的時間序列數(shù)據(jù)證實了上文的推論：加工貿易需求對加工貿易收支有著顯著的長期正向沖擊效應，出口退稅對加工貿易收支的貢獻大于實際有效匯率。短期內，人民幣貶值和出口退稅提高并未改善加工貿易收支，出口退稅對加工貿易進口的促進效用大于出口；長期內，對加工貿易收支的影響均有正向促進效應。這些給我們以下重要的政策啟示：

（1）中美等國家應積極對話，尋求改善貿易收支的雙贏途徑。歐美等國家應該積極實現(xiàn)對中國高科技的出口，中國當前合理發(fā)展勞動密集型貿易產(chǎn)業(yè)，以此實現(xiàn)貿易收支平衡。一再要求人民幣匯率升值，并不能從根本上改善問題，貿易保護政策更不可行，這更會以降低本國人民對加工貿易產(chǎn)品的需求，造成歐美等國家消費者福利損失為代價；同時，也給中國加工貿易和就業(yè)造成損失，是一個雙輸?shù)慕Y果。

（2）提高出口退稅執(zhí)行效率，形成穩(wěn)定的出口退稅政策。2013年，貿易企業(yè)暴露出了大量的出口退稅欺詐現(xiàn)象，從上游生產(chǎn)企業(yè)，到中游貿易公司，再到下游的報關行、貨代公司，通過相互配合，共同來分享最高17%的退稅率；另外，出口再返銷中國大陸現(xiàn)象由來已久，這些已經(jīng)引起了中國政府的高度重視。在充分發(fā)揮出口退稅保增長和就業(yè)積極性的同時；短期內，要嚴厲打擊出口退稅騙稅現(xiàn)象，妥善解決出口再返銷現(xiàn)象；長期內，要形成穩(wěn)定的出口退稅政策，真正實現(xiàn)其中性政策的作用。

（3）保持匯率的基本穩(wěn)定。雖然匯率對加工貿易收支影響并不顯著，但對加工貿易進出口總額有顯著的影響，而這又會造成就業(yè)的波動，因此，要保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定。

［1］Aziz J，Li X.China's changing trade elasticties［J］.Chi?na&World Economy，2008，16（3）：1-21.

［2］Garcia-Herrero A，Koivu T.China’s exchange rate policy and asian trade［J］.Economie internationale，2009（4）：53-92.

［3］Thorbecke W，Smith G.How Would an Appreciation of the Renminbi and Other East Asian Currencies Affect China’s Exports？［J］.Review of International Economics，2010，18（1）：95-108.

［4］李宏彬，馬弘，熊艷艷，等.人民幣匯率對企業(yè)進出口貿易的影響——來自中國企業(yè)的實證研究［J］.金融研究，2011（2）：1-16.

［5］邢予青.加工貿易、匯率和中國的雙邊貿易平衡［J］.金融研究，2012（2）：18-29.

［6］馬光明，鄧露.加工貿易比重、匯率與貿易順差關聯(lián)性的實證研究［J］.財貿經(jīng)濟，2012（12）：94-101.

［7］楊碧云.加工貿易與一般貿易進出口價格的匯率傳遞估計與比較分析［J］.世界經(jīng)濟研究，2012（10）：35-47.

［8］謝建國，陳莉莉.出口退稅與中國的工業(yè)制成品出口：一個基于長期均衡的經(jīng)驗分析［J］.世界經(jīng)濟，2008（5）：3-12.

［9］向洪金，賴明勇.全球化背景下我國出口退稅政策的經(jīng)濟效應［J］.數(shù)量經(jīng)濟技術經(jīng)濟研究，2010（10）：36-48.

［10］蘭宜生，劉晴.對我國出口退稅政策效果的實證分析及反思［J］.財貿經(jīng)濟，2011（9）：80-84.

［11］童錦治，趙川，孫健.出口退稅、貿易盈余和外匯儲備的一般均衡分析與中國的實證［J］.經(jīng)濟研究，2012（4）：124-136.

［12］劉若鴻.匯率變動和退稅率調整對中國出口影響的實證研究［J］.經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理，2009（9）：44-50.

［13］裴長洪，鄭文.就業(yè)，出口退稅對人民幣匯率影響的分析［J］.財貿經(jīng)濟，2010（9）：5-12.

［14］Kim S，Roubini N.Exchange rate anomalies in the industrial countries：a solution with a structural VAR approach［J］. Journal of Monetary Economics，2000，45（3）：561-586.

［15］Haynes S E，Stone J A.Impact of the terms of trade on the U.S.trade balance：A reexamination［J］.Review of Econom?ics and Statistics，1982，64（4）：702-706.

［16］Bahman-iOskooee M，Brooks T J.Bilateral J-Curve between US and Her Trading Partners［J］.Weltwirtschaftliches Ar?chiv，1999，135（1）：156-165.

An Empirical Research on the Dynamic Impulse of RMB Exchange Rate and Export Tax Rebate to Processing Trade Balance

YUAN Xiao-ling，ZHANG Jiang-yang
（School of Economics and Finance，Xi’an Jiaotong University，Xi’an 710061，China）

RMB has appreciated rapidly since the exchange rate reform in 2005，while China’s processing trade surplus has been increasing since 2011，except decreasing in 2009 which caused by the financial crisis.Meanwhile，China's export tax re?bate increased rapidly.To interpret this sophisticated phenomenon，the paper investigates the implications of RMB REER，ex?port tax rebate（ETR），processing trade（PT）demand on the PT balance with VAR model.The PT demand has the greatest contribution to PT balance，followed by ETR and REER.Both the devaluation of RMB and the increase of export tax rebate have a J-curve type response on the PT balance in short time.And J-curve type response of export tax rebate happens because process?ing trade import increases more rapidly than its export so that PT balance deteriorates in short time.The result shows that REER appreciation on the PT balance will be limited，but will reduce the total of PT.The PT import response of ETR implies that the government should prevent the behavior of ETR fraud and the phenomenon of export commodities one-day tour in Hong Kong.

exchange rate；external demand；export tax rebate；processing trade balance

F832；F752

A

1007-5097（2014）05-0090-05

10.3969/j.issn.1007-5097.2014.05.019

2014-03-21

國家社會科學基金重點項目（11AZD001）

袁曉玲（1964-），女，陜西周至人，教授，經(jīng)濟學博士，研究方向：國際貿易；張江洋（1983-），男，陜西周至人，博士研究生，研究方向：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟。

張 兵］

●財經(jīng)透視