李潔如+胡德佳

2013年，6月和12月市場兩度經歷“錢荒”，銀行業(yè)流動性不足，引起市場震動，引來各方關注。

年中

2013年6月的第一周，一些金融機構由于貸款增長較快，尤其是票據業(yè)務增長過快，導致了頭寸緊張。在24家主要銀行中，有半數(shù)銀行的新增貸款甚至超過此前一個月的新增貸款，當月前十天的信貸投放就近1萬億元。

6月7日，市場傳聞光大銀行對興業(yè)銀行同業(yè)拆借到期資金因頭寸緊張毀約，導致興業(yè)銀行千億到期資金未收回，兩家銀行資金面齊告急。光大、興業(yè)雖雙雙辟謠，但包括隔夜、7天期、14天期、1月和3月在內的上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）全線飆升，其中，隔夜拆放利率大漲135.9個基點至5.98%。資金交易系統(tǒng)出現(xiàn)歷史最長延時，市場大面積出現(xiàn)違約。

6月19日，由于流動性緊張，大型商業(yè)銀行加入借錢大軍，導致部分銀行機構發(fā)生資金違約，銀行間市場被迫延遲半小時收市，震動整個金融市場。6月20日，資金市場幾乎失控而停盤，Shibor全線上漲，隔夜拆放利率更是飆升578個基點，達到13.44%，比6%左右的商業(yè)貸款利率高出一倍，創(chuàng)下歷史新高；銀行間隔夜回購利率最高達到史無前例的30%；與此同時，各期限資金利率全線大漲，“錢荒”進一步升級。

按照以往的慣例，每當市場資金面緊張時，央行總會及時“出手”，通過降準、降息或定向逆回購等方式釋放流動性，平抑市場，商業(yè)銀行也已經習慣于央行在市場資金緊缺時的出手相助。然而這次央行一反常態(tài)，不但沒有啟動逆回購、短期流動性調節(jié)工具SLO等，反而在6月20日繼續(xù)發(fā)行20億元央票回籠資金，使得本來就非常緊張的資金面加劇收縮，也讓市場擔憂情緒瞬間達到頂點。

6月25日，Shibor漲跌互現(xiàn)，但波動幅度明顯縮小。同日，央行發(fā)表聲明，稱近日已向一些符合要求的金融機構提供流動性支持，并稱將適時調節(jié)銀行體系流動性，平抑短期異常波動，穩(wěn)定市場預期，保持貨幣市場穩(wěn)定。同時表示目前銀行間市場利率進一步回落，商業(yè)銀行備付金充裕，股市暫時見底反彈，流動性危機暫時告一段落。

年末

2013年臨近年末，市場資金緊張再度加劇。12月19日，銀行間市場利率全線上漲，Shibor7天回購加權平均利率上漲至6.472%，再創(chuàng)6月底以來新高，市場對新一輪“錢荒”的擔憂情緒再度襲來。

12月19日下午，中國銀行間市場交易系統(tǒng)延遲半小時至17∶00收市，而這一幕在6月也曾上演，這樣的舉動無疑引發(fā)更多猜想。

19日下午4時55分，央行通過官方微博向市場表示：“已據市場流動性狀況通過公開市場短期流動性調節(jié)工具（SLO）向市場適度注入流動性。如必要，將據財政支出進度情況，繼續(xù)向符合條件金融機構通過SLO提供流動性支持。未來，將視流動性余缺情況靈活運用SLO調節(jié)市場流動性。”而按央行過往慣例，實施SLO操作后一個月才會予以宣布。

與此同時，此次央行也并沒有采用逆回購工具，而是使用了公開市場常規(guī)操作的補充工具SLO。由此，可以看出央行對銀行系統(tǒng)流動性出現(xiàn)波動時調控態(tài)度的改變，央行不再做兜底式保證，而是相機靈活而動，從引導市場預期角度施以援手。

小結

2013年的“錢荒”無疑使銀行業(yè)經歷了劇烈的陣痛。它可以說是銀行流動性風險以非傳統(tǒng)方式的爆發(fā)，也可以說是對銀行乃至整個金融體系流動性管理的一次實戰(zhàn)壓力測試。同時，央行在調控時點及手段上的調整，也在敦促銀行業(yè)改變過去粗放增長、依賴增量、綁架央行的模式，進一步主動調整其資產負債結構，降低期限錯配風險，加強自身的流動性管理。 （作者單位：中央財經大學金融學院、光大永明資產管理股份有限公司）□