喬嘉

無(wú)論哪種投資方法，投資的最終目的是要獲利，而獲利的具體途徑大致只有以下三種：慣性、回歸平均線和持有到期。我們今天先講講“慣性”。

所謂“慣性”，其物理定義是：一切物體在不受外力作用時(shí)，總保持勻速直線運(yùn)動(dòng)狀態(tài)或靜止?fàn)顟B(tài)。其中的“不受外力作用”引申到證券投資中，就意味著，當(dāng)一個(gè)促使價(jià)格波動(dòng)的重要因素形成后，在沒(méi)有其他或等量的其他因素存在的情況下，證券價(jià)格應(yīng)該保持勻速直線運(yùn)動(dòng)。這種現(xiàn)象在市場(chǎng)中可以說(shuō)是司空見(jiàn)慣的。如果投資者認(rèn)為慣性正在發(fā)揮巨大的作用，其行為往往就是我們常見(jiàn)的“追漲殺跌”。

需要強(qiáng)調(diào)的是，慣性在物理學(xué)和證券價(jià)格波動(dòng)規(guī)律中的共同存在不是一種巧合，而是具有深刻基礎(chǔ)的長(zhǎng)期存在的金融現(xiàn)象。因?yàn)閺男畔鞑サ慕嵌确治隹梢园l(fā)現(xiàn)，一個(gè)利好消息從公司內(nèi)部知情者擴(kuò)散到外部知情人群，最終再散播給所有投資者的過(guò)程，是需要一段較為漫長(zhǎng)的時(shí)間的。而這個(gè)利好消息從概念的形成到最終實(shí)現(xiàn)，又需要一段時(shí)間。在這段時(shí)間里，一只證券的價(jià)格會(huì)反復(fù)波動(dòng)，其中可能會(huì)有少許周折和顛簸，只要消息最終被證明是正確的，那么所有導(dǎo)致價(jià)格反復(fù)的信息都是噪音，但這并不影響證券價(jià)格依靠慣性而中期上升的方向，我們常見(jiàn)的價(jià)格波動(dòng)性上漲的現(xiàn)象仍舊是符合慣性規(guī)律的。這同時(shí)也暗示著，太過(guò)頻繁的買賣很可能會(huì)被中間的噪音所誘導(dǎo)，從而抓不住其慣性趨勢(shì)。

但慣性的力量并不只在中長(zhǎng)期的投資中才有效力，在很多短期甚至是超短期的操作上，慣性理論也是被事實(shí)所證明和諸多成功案例所驗(yàn)證的一種有效的投資途徑。

世界級(jí)的C T A（C o m m o d i t y T r a d i n gAccount）期貨自營(yíng)賬戶的很多高頻量化交易的基礎(chǔ)，就是利用高頻的交易效率，捕捉短期甚至是超短期的慣性交易機(jī)會(huì)。這種手法的理論基礎(chǔ)更加復(fù)雜一些。市場(chǎng)在每一個(gè)瞬間都應(yīng)該是在一個(gè)平衡點(diǎn)上，但是每一筆新的交易都會(huì)瞬間打破這個(gè)平衡點(diǎn)。而這個(gè)通過(guò)自己交易或任何其他新交易所創(chuàng)造出的新平衡點(diǎn)很難確定，但是可以通過(guò)最新的買賣力量的比較過(guò)程和結(jié)果，判別出新平衡點(diǎn)所存在的方向。而這個(gè)方向在下一次買賣較量有所變化之前，應(yīng)該是較為確定的一種慣性。

在這個(gè)階段，操盤者又分為兩種。一種是傳統(tǒng)的被動(dòng)參與者，他們假設(shè)自己的交易量不會(huì)對(duì)市場(chǎng)有任何有意義的推動(dòng)和促進(jìn)。所有的傳統(tǒng)市場(chǎng)參與者和教材上持有的都是這種想法，這一理論也比較適合小散戶的實(shí)際情況。但是，例如索羅斯和各個(gè)投行的自營(yíng)賬戶就都沒(méi)有這種循規(guī)蹈矩的習(xí)慣，尤其是在高杠桿的期貨市場(chǎng)，龐大的資金量和接近零交易成本的事實(shí)，把每筆新交易對(duì)市場(chǎng)平衡點(diǎn)的影響力悄悄送向了擁有持續(xù)性大資金的交易者。他們不但可以參與市場(chǎng)，而且他們每一次交易的考慮因素里，也包含了這筆交易和這一系列交易對(duì)市場(chǎng)的沖擊力度的分析。

當(dāng)一個(gè)參與者可以用1億美金的本金即杠桿后50億美金名義頭寸，分10次投入到一個(gè)市場(chǎng)中時(shí)，他第一筆的頭寸可以被后幾筆的投入所保護(hù)。這雖然不是正常的獲利，但是在賬面上和風(fēng)險(xiǎn)分析的角度是有利于這位參與者的。尤其是在高杠桿的期貨市場(chǎng)，更多的頭寸不僅會(huì)帶來(lái)更加豐厚的利潤(rùn)，更重要的是這會(huì)讓參與者更加遠(yuǎn)離被平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。這看起來(lái)很難說(shuō)不是一種微妙的優(yōu)勢(shì)。

可是別忘了，此時(shí)的市場(chǎng)上還有很多只有一兩百萬(wàn)美金的頭寸，并不得不付出較高交易成本的小散戶，而擁有雄厚資金實(shí)力和低交易成本的大機(jī)構(gòu)在有效的技術(shù)性戰(zhàn)術(shù)實(shí)施過(guò)程中，無(wú)疑就把小散戶推向了職業(yè)大戶的虎穴狼窩之中。