喬嘉

無論哪種投資方法，投資的最終目的是要獲利，而獲利的具體途徑大致只有以下三種：慣性、回歸平均線和持有到期。我們今天先講講“慣性”。

所謂“慣性”，其物理定義是：一切物體在不受外力作用時，總保持勻速直線運動狀態(tài)或靜止?fàn)顟B(tài)。其中的“不受外力作用”引申到證券投資中，就意味著，當(dāng)一個促使價格波動的重要因素形成后，在沒有其他或等量的其他因素存在的情況下，證券價格應(yīng)該保持勻速直線運動。這種現(xiàn)象在市場中可以說是司空見慣的。如果投資者認(rèn)為慣性正在發(fā)揮巨大的作用，其行為往往就是我們常見的“追漲殺跌”。

需要強調(diào)的是，慣性在物理學(xué)和證券價格波動規(guī)律中的共同存在不是一種巧合，而是具有深刻基礎(chǔ)的長期存在的金融現(xiàn)象。因為從信息傳播的角度分析可以發(fā)現(xiàn)，一個利好消息從公司內(nèi)部知情者擴散到外部知情人群，最終再散播給所有投資者的過程，是需要一段較為漫長的時間的。而這個利好消息從概念的形成到最終實現(xiàn)，又需要一段時間。在這段時間里，一只證券的價格會反復(fù)波動，其中可能會有少許周折和顛簸，只要消息最終被證明是正確的，那么所有導(dǎo)致價格反復(fù)的信息都是噪音，但這并不影響證券價格依靠慣性而中期上升的方向，我們常見的價格波動性上漲的現(xiàn)象仍舊是符合慣性規(guī)律的。這同時也暗示著，太過頻繁的買賣很可能會被中間的噪音所誘導(dǎo)，從而抓不住其慣性趨勢。

但慣性的力量并不只在中長期的投資中才有效力，在很多短期甚至是超短期的操作上，慣性理論也是被事實所證明和諸多成功案例所驗證的一種有效的投資途徑。

世界級的C T A（C o m m o d i t y T r a d i n gAccount）期貨自營賬戶的很多高頻量化交易的基礎(chǔ)，就是利用高頻的交易效率，捕捉短期甚至是超短期的慣性交易機會。這種手法的理論基礎(chǔ)更加復(fù)雜一些。市場在每一個瞬間都應(yīng)該是在一個平衡點上，但是每一筆新的交易都會瞬間打破這個平衡點。而這個通過自己交易或任何其他新交易所創(chuàng)造出的新平衡點很難確定，但是可以通過最新的買賣力量的比較過程和結(jié)果，判別出新平衡點所存在的方向。而這個方向在下一次買賣較量有所變化之前，應(yīng)該是較為確定的一種慣性。

在這個階段，操盤者又分為兩種。一種是傳統(tǒng)的被動參與者，他們假設(shè)自己的交易量不會對市場有任何有意義的推動和促進(jìn)。所有的傳統(tǒng)市場參與者和教材上持有的都是這種想法，這一理論也比較適合小散戶的實際情況。但是，例如索羅斯和各個投行的自營賬戶就都沒有這種循規(guī)蹈矩的習(xí)慣，尤其是在高杠桿的期貨市場，龐大的資金量和接近零交易成本的事實，把每筆新交易對市場平衡點的影響力悄悄送向了擁有持續(xù)性大資金的交易者。他們不但可以參與市場，而且他們每一次交易的考慮因素里，也包含了這筆交易和這一系列交易對市場的沖擊力度的分析。

當(dāng)一個參與者可以用1億美金的本金即杠桿后50億美金名義頭寸，分10次投入到一個市場中時，他第一筆的頭寸可以被后幾筆的投入所保護。這雖然不是正常的獲利，但是在賬面上和風(fēng)險分析的角度是有利于這位參與者的。尤其是在高杠桿的期貨市場，更多的頭寸不僅會帶來更加豐厚的利潤，更重要的是這會讓參與者更加遠(yuǎn)離被平倉的風(fēng)險。這看起來很難說不是一種微妙的優(yōu)勢。

可是別忘了，此時的市場上還有很多只有一兩百萬美金的頭寸，并不得不付出較高交易成本的小散戶，而擁有雄厚資金實力和低交易成本的大機構(gòu)在有效的技術(shù)性戰(zhàn)術(shù)實施過程中，無疑就把小散戶推向了職業(yè)大戶的虎穴狼窩之中。