□ 練異洞

在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整、GDP增速處于較低水平的背景下，傳統(tǒng)能源化工企業(yè)將受到挑戰(zhàn)，政策受惠企業(yè)、清潔能源企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)則有更多機遇。

2013年，中國股市再度下跌，上證指數(shù)下跌了6.75%，深證成指下跌了10.91%，其表現(xiàn)在全球各主要股市中墊底。可以說，中國股市的持續(xù)下跌，既有經(jīng)濟因素，也有體制方面的原因。當看到歐美各主要股指創(chuàng)出歷史新高的時候，人們不禁要問，中國股市的春天何時才能到來？而2014年是否就是中國股市的拐點？能源化工板塊又會有怎樣的表現(xiàn)呢？這些成為廣大投資者思考的內(nèi)容。

能源化工板塊2013年跑贏大盤

從去年全年來看，能源化工行業(yè)整體表現(xiàn)差強人意，石化雙雄表現(xiàn)尤其不佳，年度跌幅均超過11%，不僅拖累能源化工指數(shù)，也對整個股市形成壓力。能源化工企業(yè)多數(shù)盈利能力不如預(yù)期，這一方面是因為中國經(jīng)濟總體增速下滑導(dǎo)致國內(nèi)需求增長有限，另一方面則是因為多數(shù)化工品產(chǎn)能過剩。供需矛盾導(dǎo)致多數(shù)化工品價格走低，以期貨市場中的化工品為例，除塑料價格在2013年微幅上漲外，其他品種均出現(xiàn)下跌，天然橡膠的價格跌幅更是超過30%。價格下跌使得生產(chǎn)企業(yè)面臨困境，開工率明顯下滑，在國家政策的干預(yù)下，一些行業(yè)不得不進行重組。

當然，也有一些化工子行業(yè)在2013年表現(xiàn)較好，如農(nóng)藥、化纖（氨綸）、日用化工、染料和涂料、海工裝備、頁巖氣等行業(yè)表現(xiàn)突出，不僅跑贏了大盤，而且走出了一些超級牛股。例如，為石油公司提供地震數(shù)據(jù)處理、解釋一體化找油服務(wù)的潛能恒信，憑借取得渤海05/31石油區(qū)塊勘探開發(fā)權(quán)益，以及成為國內(nèi)少數(shù)掌握國際領(lǐng)先的第三代地震成像技術(shù)等亮點，全年累計漲幅高達326.82%，位列兩市漲幅第五位。此外，生產(chǎn)草甘膦的江山股份、生產(chǎn)氨綸的華峰氨綸、生產(chǎn)染顏料的浙江龍盛和閏土股份都成為2013年的明星股。

可見，2013年，能源化工板塊在大盤下跌的背景下仍不乏亮點,從而使整個板塊表現(xiàn)強于大盤，卻難以實現(xiàn)全行業(yè)的扭轉(zhuǎn)。這與中國進行的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整不無關(guān)系，而經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整將持續(xù)較長一段時間，對化工板塊的影響仍將持續(xù)。

宏觀經(jīng)濟仍處復(fù)雜多變狀態(tài)中

2013年，國外經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)明顯，最突出的就是美國經(jīng)濟復(fù)蘇強勁，從而帶動西方發(fā)達國家經(jīng)濟逐步走出債務(wù)危機的陰影。2014年1月，美國失業(yè)率已經(jīng)下降至6.6%，創(chuàng)出2008年10月以來的最低水平。其他方面如房地產(chǎn)、商業(yè)銷售等數(shù)據(jù)也明顯好轉(zhuǎn)，這些因素推動了美國股市連續(xù)創(chuàng)出歷史新高。

2014年，美國經(jīng)濟仍能實現(xiàn)較快速度的增長，只是會出現(xiàn)周期性的小波動，這對于促使歐洲發(fā)達國家徹底走出經(jīng)濟低迷極為有利。但與此同時，美聯(lián)儲已經(jīng)兩次削減購債規(guī)模，QE政策退出正在進行，這將導(dǎo)致美元升值，新興市場國家將會首先受到挑戰(zhàn)，一些國家如阿根廷等出現(xiàn)貨幣貶值就與此有關(guān)。其結(jié)果必將迫使新興市場國家提高銀行基準利率，以阻止美元資產(chǎn)外流，對于其本國經(jīng)濟的發(fā)展顯然是不利的。目前，這種不利現(xiàn)象剛剛出現(xiàn)，并沒有大規(guī)模蔓延，如果2014年形勢難以控制的話，將波及與中國有密切貿(mào)易往來的美洲、亞洲的新興市場國家，中國產(chǎn)品的出口形勢將更加困難，一些以外貿(mào)為主營的上市公司將面臨更大風險。

中國的經(jīng)濟形勢更為復(fù)雜。首先，由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)處于調(diào)整時期，GDP增速將不會太快，據(jù)市場預(yù)測，2014年GDP增速將低于8%，政府的調(diào)控目標可能維持在7.5%左右。這樣一來，政府將不會出臺大規(guī)模的經(jīng)濟刺激方案，需求低迷的形勢難以根本改觀。其次，貨幣政策難以保持獨立性。由于外匯占款規(guī)模日益龐大，人民幣對美元的升值趨勢難以改變。而在國內(nèi)，2013年“錢荒”頻繁出現(xiàn)，并會向2014年延續(xù)，政府需要采取必要手段引導(dǎo)資金流向制造業(yè)領(lǐng)域。最后，地方政府債務(wù)規(guī)模龐大，GDP統(tǒng)計水分較多。地方政府債務(wù)在2013年大約在19萬億元，2014年突破20萬億元可能性極大，而解決這一問題的方案在短期難以實施。這些都會對經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展提出挑戰(zhàn)。

綜合國內(nèi)外經(jīng)濟形勢可以看出，2014年我國經(jīng)濟將在曲折中發(fā)展，對于資本市場的積極性影響可能不及市場預(yù)期，加上中國股市自身的問題仍沒有解決，這就使得股市上全局性的投資機會不多，結(jié)構(gòu)性的機會將會時隱時現(xiàn)。

改革背景下尋找投資機會

黨的十八大為今后十年發(fā)展勾勒出清晰的藍圖，在會后形成的決議公報當中，能源化工領(lǐng)域多次被提及。2014年初，相關(guān)部門又出臺了《2014年能源工作指導(dǎo)意見》，內(nèi)容可謂面面俱到，包含幾乎所有需要改革的領(lǐng)域。未來將研究擬訂全面深化能源領(lǐng)域體制機制改革方案，將改革落在實處。其中，需要關(guān)注的重點有，油氣上游環(huán)節(jié)（油氣勘探、開發(fā)、進口等）的市場化改革、中游環(huán)節(jié)的油氣管網(wǎng)的改革以及完善油氣價格機制等等。油氣上游環(huán)節(jié)的市場開放將給民營投資機構(gòu)以及普通消費者帶來巨大的機會和福利，也將會使一些上市公司受益，這些企業(yè)多數(shù)有煉油項目，目前由于制度所限，只能從四大油企購買原料，成本較高，一旦放開，將使這些企業(yè)利潤大幅提升。

□ 2014年能源化工板塊中，政策受惠企業(yè)、清潔能源企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)則有更多機遇。東方IC 供圖

與此同時，原油期貨也將在今年推出，這將為大量的國營以及民間成品油生產(chǎn)與貿(mào)易企業(yè)提供風險對沖工具，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營模式也會因此發(fā)生轉(zhuǎn)變，并將這一變化最終反映在財務(wù)報表中。

新材料產(chǎn)業(yè)仍將是今年化工板塊的亮點之一，電子化學品、高性能高分子材料、玻纖材料等方向是一些上市公司生產(chǎn)發(fā)展的主要化工新材料領(lǐng)域，具體有液晶高分子、彩色聚合碳粉、電子純試劑、特種橡塑高分子、氟樹脂、鋼化玻纖等等。新材料板塊的股票仍會受到機構(gòu)投資者的關(guān)注，從而將表現(xiàn)搶眼。

2013年，我國天然氣表觀消費量為1692億立方米，比上年增長12.9%，而國內(nèi)天然氣產(chǎn)量為1210億立方米，比上年僅增長9.8%，供不應(yīng)求仍是天然氣市場的主要特征，2014年這一形勢也不會改變。在國家政策的支持下，非常規(guī)天然氣的開采將進一步增加。國土資源部預(yù)計，到2030年，我國的頁巖氣、致密氣、煤層氣生產(chǎn)總量將翻番，達到7億噸油氣當量，占全國天然氣總產(chǎn)量的1/3。2014年，中國石油、中國石化在頁巖氣的開采投入將大幅增加，有望形成新的利潤增長點。

2013年12月17日，國土資源部召開了2013年海域天然氣水合物勘探成果新聞發(fā)布會，宣布我國珠江口盆地東部海域首次探獲高純度新類型天然氣水合物，這意味著我國在可燃冰的勘探開發(fā)方面獲得重大突破。雖然可燃冰大規(guī)模被利用仍需要一段較長的時間，但相關(guān)的服務(wù)企業(yè)將會提前受惠。上市公司中有海上鉆井服務(wù)和隨鉆測井服務(wù)的中海油服、海油工程；有受益于可燃冰完井服務(wù)和生產(chǎn)、儲運環(huán)節(jié)的杰瑞股份、恒泰艾普、惠博普、富瑞特裝等。

總體來看，在我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整、GDP增速處于較低水平的情況下，一些傳統(tǒng)的能源化工企業(yè)將受到一定的挑戰(zhàn)，投資機會不多，但在改革的大背景下，一些政策受惠企業(yè)、清潔能源企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)仍有表現(xiàn)的機會。2014年，能源化工板塊的表現(xiàn)仍能強于大盤，是投資者需要重點關(guān)注的投資方向之一。