銀行理財(cái)產(chǎn)品跟蹤

四季度，商業(yè)銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品1.4萬款，募集資金規(guī)模9.7萬億元。2013年四季度，193家商業(yè)銀行共發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品1.4萬款，募集資金規(guī)模約達(dá)9.7萬億元人民幣，環(huán)比分別增長25.4%和28.6%。相比2012年同期，數(shù)量和規(guī)模分別增長52.7%和82.8%。2013年全年銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量為4.3萬款，募集資金規(guī)模為28.8萬億元，同比分別增長43.4%和48.5%。2012年以來銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量持續(xù)攀升，四季度發(fā)行數(shù)量和資金規(guī)模均創(chuàng)歷史新高。究其原因，一方面是央行維持“穩(wěn)中偏緊”的政策基調(diào)，融資環(huán)境趨緊，且時(shí)至年末，機(jī)構(gòu)攬儲壓力增加；另一方面，與往年有所不同，以“余額寶”為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融工具的興起對商業(yè)銀行造成存款外流壓力，銀行理財(cái)產(chǎn)品的“攬儲”功效更加凸顯。參見圖1。

從2013年四季度銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行機(jī)構(gòu)分布來看，城市商業(yè)銀行發(fā)行動力強(qiáng)勁，城市商業(yè)銀行的發(fā)行款數(shù)居各類銀行之首，占比32%，超越了國有商業(yè)銀行及上市股份制商業(yè)銀行。但受限于單款產(chǎn)品募資規(guī)模較低，城市商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的總資金規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后，占比僅為11%。五大國有商業(yè)銀行的發(fā)行數(shù)量占據(jù)29%，資金規(guī)模占比達(dá)到五成；上市股份制商業(yè)銀行發(fā)行數(shù)量為25%，資金規(guī)模占比為34%。

產(chǎn)品收益節(jié)節(jié)攀升，收益率曲線上移。近年來，銀行理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)的市場化特征愈加明顯。“調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿”的主線以及央行“穩(wěn)中偏緊”的政策基調(diào)，使得2013年以來市場融資環(huán)境趨緊，市場利率高位運(yùn)行，尤其是下半年以來，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率節(jié)節(jié)攀升，時(shí)至年末，40天產(chǎn)品的收益率幾乎觸及7%的歷史高位，資金緊張局勢可見一斑。以期限為3個(gè)月的人民幣產(chǎn)品為例：12月份，該類產(chǎn)品平均預(yù)期收益率（費(fèi)稅后）達(dá)到5.71%，較9月份上升79BP，較6月份上升132BP，參見圖2（a）。

從期限結(jié)構(gòu)來看，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率曲線仍呈現(xiàn)上升型結(jié)構(gòu)。四季度收益率曲線顯著上移，較三季度而言，3個(gè)月產(chǎn)品收益率提升幅度最大，上升64BP。參見圖2（b）。

12月份到期收益最低產(chǎn)品花“敗”招商銀行。2013年12月，共統(tǒng)計(jì)到116家商業(yè)銀行1626款產(chǎn)品到期，未出現(xiàn)零負(fù)收益產(chǎn)品。本期高收益產(chǎn)品表現(xiàn)不俗，前五名產(chǎn)品收益均突破8%，均為期限較長的產(chǎn)品，期限在1.5年至2年。錄得最高收益的是寧波銀行發(fā)行的“匯通理財(cái)2012年惠添利2110號產(chǎn)品”，發(fā)行于2012年7月，到期年化收益為12%；次高收益產(chǎn)品為交通銀行發(fā)行的“沃德添利京品81號（2164120032）”，發(fā)行于2012年5月，到期年化收益為9.8%。但兩款的詳細(xì)信息均未披露，在此不予詳評。

錄得最低收益的是招商銀行發(fā)行的3款結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，到期收益均為0.4%。3產(chǎn)品均發(fā)行于2013年9月份，期限為3個(gè)月，產(chǎn)品代碼分別為：104222、104223和104230。具體來看，104222號產(chǎn)品掛鉤歐元兌美元匯率，結(jié)構(gòu)為歐元期末看跌型，即：若匯率期末價(jià)格低于期初價(jià)格，則理財(cái)年化收益率為7.50%，否則為0.4%。104223號和104230號產(chǎn)品均掛鉤滬深300指數(shù)：104223號結(jié)構(gòu)為期末看漲型，由于指數(shù)期末價(jià)格低于期初價(jià)格，到期僅獲得最低收益；104230號產(chǎn)品為期間向上觸碰型，障礙價(jià)格為期初價(jià)格×108%，由于投資期內(nèi)指數(shù)價(jià)格未能觸碰及障礙價(jià)格，產(chǎn)品到期僅獲得最低收益。

錄得次低收益的是平安銀行發(fā)行的2款匯率掛鉤產(chǎn)品和1款股票掛鉤產(chǎn)品，到期收益均為0.5%。

四季度理財(cái)市場政策解讀?；仡?013年，我們可以用“疏堵并舉”來清晰地概括監(jiān)管機(jī)構(gòu)對銀行理財(cái)產(chǎn)品市場的監(jiān)管思路。所謂“堵”主要體現(xiàn)在：“8號文”界定非標(biāo)資產(chǎn)，并限制銀行理財(cái)資金投資非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)模。所謂“疏”主要體現(xiàn)在：銀監(jiān)會研究試點(diǎn)推行債權(quán)直接融資工具和銀行資產(chǎn)管理計(jì)劃。此處，僅簡要解讀四季度以來對銀行理財(cái)業(yè)務(wù)產(chǎn)生重要影響的政策法規(guī)，主要包含如下三個(gè)方面。

其一，銀行資產(chǎn)管理計(jì)劃開閘。2013年10月份，銀監(jiān)會研究試點(diǎn)推行債權(quán)直接融資工具和銀行資產(chǎn)管理計(jì)劃，首批11家商業(yè)銀行獲得試點(diǎn)資格。兩項(xiàng)試點(diǎn)相輔相成：債權(quán)直接融資工具處于資產(chǎn)端，理財(cái)直接融資工具是銀行理財(cái)管理計(jì)劃的專有投資方向，從定義來看，其被視為標(biāo)準(zhǔn)化投資工具，實(shí)現(xiàn)了“非標(biāo)”資產(chǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的陽光轉(zhuǎn)化；銀行資產(chǎn)管理計(jì)劃處于資金端，表現(xiàn)為開放式、凈值型和浮動收益率，實(shí)現(xiàn)銀行理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)隔離，突破剛性兌付，遵循向真正資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的要義。盡管首批試點(diǎn)計(jì)劃之后尚未有新計(jì)劃廣泛推出，但卻具備里程碑意義，提高了銀行理財(cái)在直接融資中的參與度，并將對信托、基金及券商等“通道”造成顯著沖擊。

其二，利率市場化再進(jìn)一步。2013年12月8日，央行發(fā)布《同業(yè)存單管理暫行辦法》宣布啟動同業(yè)存單業(yè)務(wù)發(fā)行。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，推出大額存單往往是存款利率市場化的重要步驟，而同業(yè)存單則是大額存單的主要形式。作為利率市場化進(jìn)程的重要舉措，其對銀行理財(cái)產(chǎn)品市場的沖擊顯而易見，存款利率放開后，商業(yè)銀行可以通過發(fā)行大額存單等方式吸收存款，將可能削弱銀行理財(cái)產(chǎn)品的攬存功能。國內(nèi)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)回歸本源，向真正資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型發(fā)展迫在眉睫。

其三，銀行理財(cái)獲準(zhǔn)開設(shè)證券賬戶。2013年12月23日，中國證券登記結(jié)算公司發(fā)布《關(guān)于商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品開立證券賬戶有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要義有兩方面：一是每個(gè)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品可以在滬、深市場各開立一個(gè)證券賬戶；二是理財(cái)證券賬戶僅用于參與證券交易所標(biāo)準(zhǔn)化債券、信貸資產(chǎn)支持證券、優(yōu)先股等固定收益類產(chǎn)品的投資。此前，銀行理財(cái)并不能直接進(jìn)入交易所市場，無法獨(dú)立開設(shè)證券賬戶，只能借道信托計(jì)劃、券商資管及基金子公司等渠道進(jìn)入交易所市場。盡管理財(cái)證券賬戶尚不能投資股票等權(quán)益類市場，未能引起理財(cái)投資方向的重大變化，但銀行理財(cái)開立證券賬戶的象征意義深遠(yuǎn)，將有利于銀行理財(cái)擺脫“通道”制約，降低交易成本。endprint