王海慧+李偉

近年來(lái)，在金融創(chuàng)新不斷加快、互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展以及居民理財(cái)意識(shí)不斷增強(qiáng)的背景下，貨幣市場(chǎng)基金呈現(xiàn)出規(guī)?？焖贁U(kuò)張、功能不斷拓展、交易方式日趨便捷等特點(diǎn)。不過(guò)，貨幣市場(chǎng)基金的快速發(fā)展在一定程度上分流了銀行存款，同時(shí)，也沖擊了銀行理財(cái)和基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)。此外，貨幣市場(chǎng)基金快速發(fā)展中所面臨的集中贖回風(fēng)險(xiǎn)以及支付安全隱患等問(wèn)題也不容忽視。從2011年開(kāi)始，全國(guó)貨幣市場(chǎng)基金快速發(fā)展。2013年，隨著貨幣市場(chǎng)基金“T+0”實(shí)時(shí)贖回業(yè)務(wù)的開(kāi)展，以及以“余額寶”為代表的互聯(lián)網(wǎng)基金業(yè)務(wù)的興起，國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展已經(jīng)邁入了新的階段。為了更好地了解貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展情況，以及其對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)的影響和發(fā)展中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，人民銀行南京分行調(diào)查統(tǒng)計(jì)處對(duì)當(dāng)前我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行了專(zhuān)題分析。

貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展進(jìn)入新階段

目前，證券投資基金按投資對(duì)象分為股票型基金、債券型基金、混合型基金和貨幣市場(chǎng)基金。其中，貨幣市場(chǎng)基金是以貨幣市場(chǎng)工具為投資對(duì)象的開(kāi)放式基金。它主要投資于同業(yè)存款、債券、票據(jù)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許投資的其他短期金融工具。近年來(lái)，貨幣市場(chǎng)基金因其收益率高（一般高于一年期定期存款利率）、流動(dòng)性好、投資門(mén)檻低、本金安全等特點(diǎn)，加之近年來(lái)的“T+0”實(shí)時(shí)贖回業(yè)務(wù)的施行、“余額寶”等金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的推出，呈現(xiàn)出了規(guī)?？焖贁U(kuò)張、功能不斷拓展的發(fā)展態(tài)勢(shì)。當(dāng)前，我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金已經(jīng)成為替代活期存款的重要渠道。

規(guī)?？焖贁U(kuò)張

在居民理財(cái)意識(shí)不斷增強(qiáng)、貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)高于銀行存款利率的背景下，2011年以來(lái)，全國(guó)貨幣市場(chǎng)基金規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。證券投資基金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年年末，全國(guó)貨幣市場(chǎng)基金凈值為5717.28億元，較2010年年末增長(zhǎng)了2.73倍，年均增速高達(dá)93.13%。全國(guó)貨幣市場(chǎng)基金凈值占公募基金（包括開(kāi)放式公募基金和封閉式公募基金）凈值的比重由2010年年末的6.08%快速升至2012年年末的19.95%。

2013年，在貨幣市場(chǎng)基金“T+0”實(shí)時(shí)贖回業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，以及互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的背景下，全國(guó)基金市場(chǎng)中，貨幣市場(chǎng)基金占比進(jìn)一步提高。最新數(shù)據(jù)顯示，截至2013年10月，全國(guó)貨幣市場(chǎng)基金凈值為5754.48億元，占公募基金凈值的比重為20.45%，較2012年年末上升了0.51個(gè)百分點(diǎn)。2010年年末至2013年10月末，中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金數(shù)量和凈值變動(dòng)情況如表1所示。

功能不斷拓展

為滿足不同投資者的生活、消費(fèi)和投資等不同的需求，近年來(lái)，基金公司針對(duì)貨幣市場(chǎng)基金不斷推出各種產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，極大拓展了貨幣市場(chǎng)基金的功能。

開(kāi)通了自動(dòng)理財(cái)功能。近年來(lái)，基金公司為了方便投資者購(gòu)買(mǎi)貨幣市場(chǎng)基金，擴(kuò)大自身資產(chǎn)規(guī)模，通過(guò)技術(shù)升級(jí)，以及與其他金融機(jī)構(gòu)合作等方式紛紛開(kāi)通了自動(dòng)理財(cái)功能。自動(dòng)理財(cái)是指由投資者設(shè)定銀行卡內(nèi)需保留的最低金額，其他超出部分每天、每周或每月自動(dòng)購(gòu)買(mǎi)貨幣市場(chǎng)基金的某一項(xiàng)業(yè)務(wù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2013年11月末，在全國(guó)63家發(fā)售開(kāi)放式貨幣市場(chǎng)基金的基金公司中，已有13家開(kāi)通了自動(dòng)理財(cái)功能。

擴(kuò)展了支付工資等現(xiàn)金管理功能。目前，國(guó)投瑞銀基金公司在員工自愿的基礎(chǔ)上，與本公司員工簽訂了一份授權(quán)協(xié)議，約定每月工資的一定數(shù)額以貨幣市場(chǎng)基金份額形式發(fā)放。長(zhǎng)城基金也在醞釀加大與企業(yè)的合作力度，推出用貨幣市場(chǎng)基金份額替代現(xiàn)金發(fā)放工資的產(chǎn)品——工資寶。據(jù)了解，該產(chǎn)品已在某大型央企試點(diǎn)，并取得了不錯(cuò)的效果。下階段，該基金公司還將推動(dòng)工資寶走進(jìn)更多的企業(yè)。

實(shí)現(xiàn)了場(chǎng)外“T+0”快速贖回功能。過(guò)去，貨幣市場(chǎng)基金持有者贖回基金份額一般需要2～4個(gè)工作日。2012年10月份，南方、匯添富和國(guó)泰3家基金管理有限公司官網(wǎng)直銷(xiāo)平臺(tái)的“T+0”實(shí)時(shí)贖回業(yè)務(wù)獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。在這之后，其他基金公司也紛紛跟進(jìn)“T+0”實(shí)時(shí)贖回業(yè)務(wù)。“T+0”贖回機(jī)制的變革，意味著收益媲美定期存款的貨幣市場(chǎng)基金將獲得和活期存款一樣的流動(dòng)性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2013年11月末，63家基金公司中，已經(jīng)有38家基金公司開(kāi)通了貨幣市場(chǎng)基金官網(wǎng)直銷(xiāo)平臺(tái)“T+0”實(shí)時(shí)贖回業(yè)務(wù)，占比達(dá)60.32%。其中，28家基金公司支持“7×24”小時(shí)全天候“T+0”實(shí)時(shí)贖回服務(wù)。進(jìn)一步調(diào)查顯示，部分尚未開(kāi)通“T+0”實(shí)時(shí)贖回業(yè)務(wù)的基金公司，也將于下一階段開(kāi)通該項(xiàng)業(yè)務(wù)。

據(jù)了解，目前基金官網(wǎng)直銷(xiāo)平臺(tái)“T+0”實(shí)時(shí)贖回業(yè)務(wù)中，投資者持有的貨幣市場(chǎng)基金實(shí)際上尚未立即從基金資產(chǎn)中變現(xiàn)，而是由協(xié)議銀行等第三方機(jī)構(gòu)或基金公司以自有資金先行墊付。其中，由協(xié)議銀行先行墊付的資金金額限制在銀行對(duì)基金公司的授信額度內(nèi)。為了控制貨幣市場(chǎng)基金大量贖回所帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，目前，基金官網(wǎng)直銷(xiāo)平臺(tái)“T+0”實(shí)時(shí)贖回的資金額度，單個(gè)賬戶每日上限一般在10萬(wàn)～50萬(wàn)元，而單個(gè)賬戶每日上限在100萬(wàn)元以上的基金公司有7家。

增加了場(chǎng)內(nèi)申贖與二級(jí)市場(chǎng)交易功能。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前證券市場(chǎng)上客戶證券交易結(jié)算資金（俗稱(chēng)“保證金”）約為7000億元，而這些資金僅能獲得活期存款利息。針對(duì)這部分閑置在投資者A股賬戶上的資金，加之證券監(jiān)管部門(mén)的大力推動(dòng)，部分基金公司通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新推出了場(chǎng)內(nèi)（證券市場(chǎng)）“T+0”贖回型貨幣市場(chǎng)基金和交易型貨幣市場(chǎng)基金（簡(jiǎn)稱(chēng)貨幣ETF）。通過(guò)這些產(chǎn)品的推廣，當(dāng)客戶的證券賬戶中有閑置資金時(shí)，可以直接購(gòu)買(mǎi)交易所上市的貨幣市場(chǎng)基金，取得超越活期利息的收益。而當(dāng)投資者需要購(gòu)買(mǎi)股票時(shí)，他們可以直接賣(mài)出貨幣市場(chǎng)基金，轉(zhuǎn)投股票資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)股票與貨幣市場(chǎng)基金的即時(shí)無(wú)縫對(duì)接。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2013年11月末，“T+0”贖回型貨幣市場(chǎng)基金主要有添富快線、華夏保證金、易方達(dá)保證金、招商快線、工銀瑞信安心增利和大成現(xiàn)金寶等6支基金。這類(lèi)貨幣市場(chǎng)基金如果在T日申購(gòu)，在T日即可享受收益，同時(shí)，在T日可以贖回，資金當(dāng)日可用于購(gòu)買(mǎi)證券市場(chǎng)內(nèi)其他證券，T+1日可取款。貨幣ETF主要以華寶添益和銀華日利兩支貨幣市場(chǎng)基金為代表。這類(lèi)貨幣市場(chǎng)基金，在一級(jí)市場(chǎng)募集后上市交易，而在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)交易的是場(chǎng)內(nèi)份額，不影響基金規(guī)模。通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)貨幣ETF時(shí)，T日申購(gòu)，T+1日可享受收益；贖回貨幣ETF時(shí)，T日贖回，T+1日可用于購(gòu)買(mǎi)證券，T+2日可取款。通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入貨幣ETF時(shí)，T日購(gòu)買(mǎi)，T日可享受收益；賣(mài)出貨幣ETF時(shí)，T日賣(mài)出，資金當(dāng)日可用于購(gòu)買(mǎi)證券市場(chǎng)內(nèi)其他證券，T+1日可取款。“T+0”贖回型貨幣市場(chǎng)基金三種模式的對(duì)比情況如表2所示。