張坤

理財業(yè)競爭日益加劇，網(wǎng)絡(luò)銷售渠道降低了投資者進行價格比對的成本，銀行業(yè)不得不通過“價格戰(zhàn)”來保留和吸引客戶。未來一段時期，銀行理財資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和“業(yè)務(wù)治理體系”改革，將成為銀行理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及投資管理模式轉(zhuǎn)變的重要推動力。

2013年國內(nèi)理財市場概況

2013年銀行理財產(chǎn)品發(fā)行銀行數(shù)量、發(fā)行量、余額均創(chuàng)歷史新高。根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計，2013年共182家境內(nèi)外銀行在境內(nèi)發(fā)行理財產(chǎn)品4.5萬款，發(fā)行銀行數(shù)量比2012年增加38家，發(fā)行量比2012年增長38.9%，其中12月份理財產(chǎn)品發(fā)行量超過5000款，創(chuàng)近年來新高。截至2013年年底，銀行理財產(chǎn)品余額超過10萬億元，比2012年底凈增加約3萬億元。

從發(fā)行主體看，5家大型商業(yè)銀行和12家全國性股份制銀行的發(fā)行占比大致相當(dāng)，接近30%；城市商業(yè)銀行加大了理財產(chǎn)品發(fā)行力度，發(fā)行占比達到28%。

理財產(chǎn)品委托期限以1～3個月為主，3～6個月其次，二者合計占比達到80.6%，低于2012年的82.0%，仍然占據(jù)主流。委托期限一個月以內(nèi)、1～3個月的產(chǎn)品發(fā)行占比分別從2012年的5.0%和60.1%下降到2013年的4.23%和59.67%。3～6個月的產(chǎn)品發(fā)行占比為21.9%，與2012年持平。6～12個月的產(chǎn)品發(fā)行占比從2012年的10.0%增加到2013年的11.65%。除了期限超過24個月的產(chǎn)品之外，各期限產(chǎn)品最高發(fā)行量均在年底出現(xiàn)。

預(yù)期年化收益率以3%～5%為主，5%～8%其次，二者合計占比達到90.69%，高于2012年的88%。預(yù)期收益率為0～3%的產(chǎn)品發(fā)行占比從2012年的6%，下降到2013年的3.75%。預(yù)期收益率為3%～5%的理財產(chǎn)品發(fā)行占比較2012年的69%有所下降，但仍然接近60%；預(yù)期收益率為5%～8%的產(chǎn)品發(fā)行占比較2012年的19%出現(xiàn)了顯著增加，達到30.72%。

流動性緊張整體拉高了理財產(chǎn)品收益率。從各月數(shù)據(jù)看，理財產(chǎn)品預(yù)期收益率呈現(xiàn)明顯的“前低后高”特征。從各收益率檔次看，低預(yù)期收益率產(chǎn)品發(fā)行量減少，預(yù)期收益率處于5%～8%之間的理財產(chǎn)品發(fā)行在進入6月之后連續(xù)大幅增加。預(yù)期收益率處于3%～5%之間的產(chǎn)品發(fā)行在5月份達到將近3000款的高峰之后出現(xiàn)了持續(xù)下降，12月份發(fā)行量不足600款。預(yù)期收益率處于5%～8%的產(chǎn)品發(fā)行在2013年前5個月處于低潮，發(fā)行量一直在200款左右徘徊，進入6月份開始出現(xiàn)急劇上升，發(fā)行量上升到一個新臺階，12月份發(fā)行量超過4000款，達到近年來的新高。

從收益結(jié)構(gòu)看，非保本型理財產(chǎn)品發(fā)行占比超過70%，主力地位進一步鞏固。近年來，保本型理財產(chǎn)品占比總體呈下降態(tài)勢，保本浮動型理財產(chǎn)品占比穩(wěn)中略降，非保本型理財產(chǎn)品占比總體呈上升態(tài)勢。2013年，非保本型產(chǎn)品發(fā)行占比超過70.14%，高于2012年的63%，保本固定型產(chǎn)品占比降幅大于保本浮動型產(chǎn)品，二者占比分別從2012年的16%和21%下降至2013年的10.47%和19.39%。三類產(chǎn)品發(fā)行量最高峰均出現(xiàn)在12月份。

從投資目標看，投資標的以利率類和債券類為主，二者發(fā)行占比分別是30.81%和27.17%，均略低于2012年發(fā)行占比，但二者占比合計接近60%。此外，不能歸入股票、債券、利率、票據(jù)、信貸資產(chǎn)、匯率以及商品等七類的理財產(chǎn)品發(fā)行占比為34.43%。

“規(guī)范”成為2014理財業(yè)務(wù)發(fā)展主題

改革和規(guī)范銀行理財業(yè)務(wù)的投資、運作和管理模式將成為2014年銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展的重要內(nèi)容。銀行理財業(yè)務(wù)進入資產(chǎn)管理時代，將逐步減少對于通道的需要，銀行業(yè)和投資者均將從此獲益；理財業(yè)務(wù)或?qū)⒆呦驅(qū)I機構(gòu)時代。同時，市場競爭將趨于加劇和泛化，理財產(chǎn)品透明度的提高將加劇，“價格戰(zhàn)”理財產(chǎn)品預(yù)期收益率仍將保持在較高水平。

理財資管與“去通道化”

監(jiān)管部門和銀行業(yè)將共同推動銀行理財產(chǎn)品投資管理模式創(chuàng)新，提高理財產(chǎn)品標準化和透明度、防范風(fēng)險交叉?zhèn)魅尽?013年9月16日，銀監(jiān)會主席尚福林在中國銀行業(yè)協(xié)會第十三次會員大會上指出：“按照資金供需雙方直接對接原則推動理財業(yè)務(wù)創(chuàng)新。銀行理財業(yè)務(wù)本質(zhì)上，是受投資人委托而開展的債權(quán)類直接融資業(yè)務(wù)?？山I機制，按照相應(yīng)標準對資金募集、投放、風(fēng)險等進行嚴格管理，主要賺取管理費，嚴禁利潤分成，嚴禁風(fēng)險兜底，嚴禁‘脫實向虛。要實行歸口業(yè)務(wù)管理、專戶資金管理、專門統(tǒng)計核算，確保理財產(chǎn)品資金來源和運用一一對應(yīng)、期限一一對應(yīng)?！彪S后不久，銀監(jiān)會批準了首批11家銀行開展理財資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點和債權(quán)直接融資工具試點。非標準化債務(wù)將得以標準化，轉(zhuǎn)化為債權(quán)直接融資工具，在中央結(jié)算公司登記托管和交易流轉(zhuǎn)，而投資于標準化投資工具的銀行理財資管計劃可以實現(xiàn)動態(tài)管理和透明化。10月中旬，工商銀行推出首款理財資產(chǎn)管理計劃，即“超高凈值客戶專屬多享優(yōu)勢系列產(chǎn)品——理財管理計劃A款”（編號：ZHDY01），計劃發(fā)行規(guī)模為75億元。該產(chǎn)品屬于開放式、非保本浮動收益型（凈值型）產(chǎn)品，每月開放一次，存續(xù)期2年，可公告延期。凈值型屬性要求理財資產(chǎn)管理計劃的投資標的必須具有交易活躍的二級市場。只有這樣，才能實現(xiàn)對理財資產(chǎn)管理計劃的公允估值和定價。10月22日，理財直接融資工具已開始在中央結(jié)算公司的理財直接融資工具綜合業(yè)務(wù)平臺正式報價交易。

在理財資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，銀行理財產(chǎn)品可以債權(quán)形式直接投向企業(yè)，對于通道的依賴程度將不斷下降。銀行業(yè)可以此增加理財產(chǎn)品投資的風(fēng)險控制能力，并更加合理地隔離理財業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險關(guān)聯(lián)，實現(xiàn)理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。“去通道化”還可以免去或減少通道費用，并將這部分收益轉(zhuǎn)移給投資者，創(chuàng)造新的收入增長點。

當(dāng)前銀行理財資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)仍處于試點階段，仍然面臨著一些問題需要規(guī)范和解決。比如，理財直接融資工具是否屬于債券，歸哪個部門監(jiān)管，如何監(jiān)管？銀行資產(chǎn)管理計劃是否屬于信托產(chǎn)品，如何披露信息？銀行業(yè)需要努力讓投資者熟悉和認可沒有預(yù)期收益率的理財產(chǎn)品。一旦關(guān)鍵問題得到解決，銀行理財資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有望發(fā)展成為我國資產(chǎn)管理市場的重要力量。未來，理財資產(chǎn)管理計劃的投資范圍很可能會逐步擴大，包括進入股市。這對銀行業(yè)資產(chǎn)管理水平提出了更高的要求。從長期來看，銀行理財業(yè)務(wù)最終要向代客理財轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品設(shè)計、投資研究、資產(chǎn)配置和交易能力對于銀行而言將越來越重要。endprint

“通道”類業(yè)務(wù)將會受到監(jiān)管的限制和約束，但不會消失。國務(wù)院“107號文”及其相關(guān)配套細則出臺實施，將對信托等非銀行金融機構(gòu)的非標準化理財資金池以及部分理財業(yè)務(wù)等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)進行規(guī)范，通道類業(yè)務(wù)和同業(yè)融資業(yè)務(wù)會受到一定影響。然而，通過與信托、券商等非銀行金融機構(gòu)開展業(yè)務(wù)合作，銀行業(yè)可以突破信貸規(guī)模限制和信貸業(yè)務(wù)范圍限制，甚至是把資金投向一些受限制的行業(yè)和企業(yè)。非銀行金融機構(gòu)在非標準化、股權(quán)類投資業(yè)務(wù)領(lǐng)域仍然具有較強的優(yōu)勢和靈活性，銀信合作、銀證合作仍然將是規(guī)避監(jiān)管的重要方式。銀行理財資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)并不會完全替代通道類業(yè)務(wù)。除非監(jiān)管部門禁止，否則，通道類業(yè)務(wù)不會消失。

業(yè)務(wù)治理體系改革

銀行理財業(yè)務(wù)投資、運作和管理存在透明度低、風(fēng)險交叉、剛性兌付、違規(guī)操作等問題。自2011年起，以“資金池”模式運作、按預(yù)期收益率發(fā)售成為主要模式。由于存在資金與基礎(chǔ)資產(chǎn)不一一對應(yīng)、期限錯配等特征，該模式飽受詬病，以至于招來“龐氏騙局”的說法。2013年3月25日，銀監(jiān)會下發(fā)“8號文”，對銀行理財產(chǎn)品管理、理財資金投資“非標準化債權(quán)資產(chǎn)”、規(guī)避貸款管理、投資風(fēng)險隔離、信息披露等問題進行了規(guī)范，要求銀行業(yè)對理財產(chǎn)品進行單獨管理、建賬和核算。4月份，我國債券市場爆出黑幕，監(jiān)管部門遂對債券發(fā)行交易進行了大力稽查和規(guī)范。5月9日，中央結(jié)算公司以窗口指導(dǎo)的方式通知部分商業(yè)銀行，即日起自營賬戶與理財產(chǎn)品債券賬戶之間，以及理財產(chǎn)品債券賬戶之間不得辦理債券交易結(jié)算。5月14日，外匯交易中心發(fā)布了《關(guān)于進一步規(guī)范管理關(guān)聯(lián)交易有關(guān)事宜的公告》，規(guī)定同一金融機構(gòu)法人的所有債券賬戶之間不得進行債券交易。7月9日，人民銀行下文，叫停了銀行間債券市場的線下交易。規(guī)范債券交易的直接目的是減少利益輸送，但同時也有助于促進“資金池”模式向單獨管理、建賬和核算轉(zhuǎn)變。

2014年監(jiān)管部門將繼續(xù)加大力度規(guī)范銀行理財業(yè)務(wù)投資運作和管理，當(dāng)前正在醞釀銀行“業(yè)務(wù)治理體系”改革。網(wǎng)絡(luò)傳播的“107號文”要求金融機構(gòu)需要將理財業(yè)務(wù)分開管理，單獨建立理財業(yè)務(wù)組織體系、歸口一個專營部門，建立單獨的業(yè)務(wù)管理體系、實施單獨建賬管理，實施單獨的業(yè)務(wù)監(jiān)管體系、強化全業(yè)務(wù)流程監(jiān)管；商業(yè)銀行要按照實質(zhì)重于形式的原則計提資本和撥備；代客理財資金要與自有資金分開使用，不得購買本銀行貸款，不得開展理財資金池業(yè)務(wù)，切實做到資金來源與運用一一對應(yīng)。銀監(jiān)會2014年全國銀行業(yè)監(jiān)管工作會議指出，“推進子公司制、事業(yè)部制、專營部門制、分支機構(gòu)制改革，完善業(yè)務(wù)治理體系”是2014年深入推進銀行業(yè)改革開放的重要內(nèi)容，“對于理財業(yè)務(wù)，建立單獨的機構(gòu)組織體系和業(yè)務(wù)管理體系，不購買本行貸款，不開展資金池業(yè)務(wù)，資金來源與運用一一對應(yīng)?！便y行業(yè)同業(yè)融資業(yè)務(wù)管理辦法或?qū)⒂谖磥聿痪霉迹y行業(yè)通過同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展類信貸業(yè)務(wù)、規(guī)避監(jiān)管的行為將得到規(guī)范和限制，理財業(yè)務(wù)運作也將受到更多約束。

銀行業(yè)將改革和完善業(yè)務(wù)治理體系，對不同業(yè)務(wù)實行分類管理。業(yè)務(wù)管理的專業(yè)化和規(guī)范化將成為銀行業(yè)務(wù)條線管理的重要發(fā)展方向，子公司制、事業(yè)部制、專營部門制、分支機構(gòu)制等業(yè)務(wù)治理方式或?qū)⒎謩e被運用于不同的銀行業(yè)務(wù)。財富管理和理財業(yè)務(wù)、同業(yè)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)等有可能會實現(xiàn)專營化，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)權(quán)限有可能被收歸總行。理財業(yè)務(wù)專營化意味著，銀行需要將全行的理財業(yè)務(wù)職能進行重組，并設(shè)立獨立的專司理財業(yè)務(wù)的部門或機構(gòu)，實現(xiàn)理財業(yè)務(wù)機構(gòu)和運營獨立，建立風(fēng)險隔離機制，單獨管理和監(jiān)管。

贏者的詛咒

銀行業(yè)憑借覆蓋廣泛的營業(yè)網(wǎng)點和便利的電子銷售渠道建立無法逾越的銷售能力，客戶基礎(chǔ)也是非常堅實，銀行業(yè)在理財和財富管理市場中地位難以撼動。當(dāng)前，銀行理財產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展成為國內(nèi)財富管理市場的主力。

不論是從銀行業(yè)整體，還是從單個銀行來看，銀行業(yè)都需要繼續(xù)不斷擴大理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模。近年來，我國居民理財意識覺醒，參與理財市場的投資者數(shù)量越來越多。招商銀行2013年的最新調(diào)查結(jié)果顯示，88%的中國城市居民已有理財意識、正在或即將進行財富管理，僅僅有12%的居民認為“無需理財”或“投資理財”可有可無；居民的投資也不再拘泥于定期儲蓄，而是涉足理財產(chǎn)品、基金和股票等多種投資品類。從數(shù)據(jù)看，人民幣存款于2013年6月突破100萬億元，但每月新增人民幣存款及新增人民幣居民存款的波動性都在不斷增加。比如，2013年3月新增人民幣存款4.22萬億元，而4月份則流失1001億元；2013年2月份新增人民幣存款高達1.77萬億元，4月份流失達到9341億元，10月份流失8967億元，而12月份則新增1.3萬億元。未來一段時間，存款分流問題和存款余額的波動性很難出現(xiàn)緩解，甚至將繼續(xù)加劇。同時，存款保險制度建立、同業(yè)存單的推出和擴大將會使得存款競爭趨于復(fù)雜化。在存款利率吸引力偏低和存款波動日趨增大的情況下，銀行業(yè)流動性管理面對著巨大的壓力，它們需要大規(guī)模發(fā)行理財產(chǎn)品來緩解存款脫媒，以應(yīng)對非銀行金融機構(gòu)理財以及互聯(lián)網(wǎng)理財發(fā)展帶來的沖擊。

對于單個銀行而言，除了要面對行業(yè)共同面臨的問題，還需要面對來自其他銀行的競爭。近年來，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行銀行數(shù)量持續(xù)增加，一些外資銀行也加入了發(fā)行隊伍。從產(chǎn)品來看，很難讓投資者看到各銀行的理財產(chǎn)品之間存在重大的差異。銀行理財產(chǎn)品大規(guī)模兌付已經(jīng)成為銀行流動性管理的重大沖擊。剛性兌付的存在使得銀行理財業(yè)務(wù)始終無法實現(xiàn)“代客理財”的委托業(yè)務(wù)本質(zhì)。理財業(yè)務(wù)涉及的聲譽風(fēng)險、流動性風(fēng)險、償付風(fēng)險需要銀行業(yè)和監(jiān)管部門密切關(guān)注。

盡管銀行業(yè)希望居民以存款的形式保有自己的財產(chǎn)，但卻不得不持續(xù)增大理財產(chǎn)品發(fā)行力度；而理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的不斷擴大則意味著，居民存款在居民財產(chǎn)中的比重將不斷下降。這類似于“贏者的詛咒”：理財業(yè)務(wù)越發(fā)達，銀行業(yè)融資來源和流動性管理受到的沖擊就越大；沖擊越大，越需要發(fā)行更多的理財產(chǎn)品。2014年，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模將繼續(xù)擴大。endprint

理財價格戰(zhàn)

理財產(chǎn)品市場競爭日趨加劇，同時互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的普及降低了投資者比對理財產(chǎn)品收益率的成本，銀行業(yè)將不得不爭相發(fā)行高收益產(chǎn)品吸引和留住投資者，免不了發(fā)生“價格戰(zhàn)”。

“大資管”格局日漸成型，理財產(chǎn)品發(fā)行主體日益豐富，競爭范圍擴大，并趨于泛化。一方面，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行銀行數(shù)量不斷增加。另一方面，信托、基金、保險、券商等紛紛加強理財業(yè)務(wù)發(fā)展力度，并通過與互聯(lián)網(wǎng)金融之間的聯(lián)盟擴大理財產(chǎn)品覆蓋面和銷售渠道。銀行理財業(yè)務(wù)面臨著越來越多的非銀行機構(gòu)的競爭。特別是，以“余額寶”為代表的互聯(lián)網(wǎng)理財顯示出非常大的潛力和影響。“余額寶”于2013年中上線，到年底客戶數(shù)量達到4303萬戶，規(guī)模達到1853億元。

各類理財產(chǎn)品存在同質(zhì)化問題，導(dǎo)致價格競爭，降低投資者忠誠度。一方面，較高的產(chǎn)品替代性使得理財產(chǎn)品市場邊界變得模糊。各類機構(gòu)推出具有類似期限、流動性的理財產(chǎn)品，由于相互之間的差異化并不顯著，只能以高收益率來吸引客戶。另一方面，在互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用日益普及的情況下，投資者的選擇和主動性越來越強，網(wǎng)絡(luò)銷售渠道使得產(chǎn)品搜集和比對的成本不斷下降。大部分投資者都會比對多家銀行的理財產(chǎn)品，然后做出購買決策，他們也會購買多家銀行的理財產(chǎn)品。此外，投資者對風(fēng)險與收益之間關(guān)系的認識仍然不夠清晰，仍然存在“剛性兌付”的預(yù)期，紛紛追求高安全性、高收益、高流動性的產(chǎn)品。招商銀行2013年的調(diào)查顯示，大部分投資者不愿意為收益率低于6%的理財產(chǎn)品承擔(dān)風(fēng)險，愿意為收益率為6%～12%的理財產(chǎn)品承擔(dān)中等風(fēng)險，只有在收益率超過12%時，才愿意承擔(dān)高風(fēng)險。

延續(xù)高收益

銀行理財產(chǎn)品預(yù)期收益率在2014年將繼續(xù)保持較高的水平。除了價格戰(zhàn)和競爭加劇之外，還有其他一些原因。特別是，“錢荒”的根源尚未緩解，或?qū)⒗^續(xù)發(fā)生。我國貨幣供應(yīng)量增速長期保持在較高水平，2013年底M2余額達到110.65萬億元，銀行業(yè)備付金水平一直保持在2%左右，并未顯示出流動性不足的狀態(tài)。這也是“錢荒”的發(fā)生令人措手不及的原因?！板X荒”是很多因素綜合作用的結(jié)果，比如貨幣政策“善意忽視”、資金配置低效、銀行業(yè)存款波動加劇、過度使用杠桿和期限錯配、大規(guī)模理財產(chǎn)品到期兌付、上繳準備金等。當(dāng)前，這些因素并沒有得到緩解，部分因素還會惡化。

首先，2014年我國貨幣政策繼續(xù)保持“穩(wěn)健”，市場流動性不容樂觀。2014年，全球經(jīng)濟將繼續(xù)緩慢復(fù)蘇，增長進入低速檔位，通脹壓力處于較低水平，發(fā)達經(jīng)濟體財政整頓與量化寬松貨幣政策退出，成為全球增長面臨的最大不確定性；我國正式進入全面深化改革新階段，防控地方債務(wù)風(fēng)險、節(jié)能減排、污染治理、化解過剩產(chǎn)能及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，會對增長和相關(guān)行業(yè)產(chǎn)生不利影響。中央經(jīng)濟工作會議提出，做好2014年經(jīng)濟工作的最核心是“穩(wěn)中求進、改革創(chuàng)新”，2014年要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。當(dāng)前，我國經(jīng)濟金融運行總體平穩(wěn)，物價形勢基本穩(wěn)定，2013年9～11月以來通貨膨脹率連續(xù)三個月超過3%，但12月份通貨膨脹率下降至2.5%，全年上漲2.6%。人民銀行2014年工作會議指出，“繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長”是2014年的工作重點之一。

其次，姑且不談人民銀行幫助銀行業(yè)應(yīng)對“錢荒”的決心問題，實際上人民銀行已經(jīng)是投鼠忌器、進退兩難了。2013年12月19日，銀行間拆借利率出現(xiàn)全面飆升，央行宣布啟動短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）調(diào)節(jié)市場流動性，但并未公布資金規(guī)模。12月20日銀行間市場資金價格仍繼續(xù)上漲。當(dāng)前人民銀行已經(jīng)陷入了兩難境地：在緊急關(guān)頭，如不向市場提供流動性，利率就會大幅波動；一味注入流動性，又會引發(fā)道德風(fēng)險，鼓勵銀行業(yè)增加杠桿和期限錯配。對于銀行業(yè)短期資金緊張問題，人民銀行很可能仍然將會采取“善意忽視”，區(qū)別對待不同銀行。2014年初，人民銀行擴大了流動性管理工具覆蓋面。

最后，存款利率市場化將對理財產(chǎn)品收益結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定影響。2014年，我國存款利率市場化將繼續(xù)沿著“先長期大額、后短期小額”的總體思路來推進。2013年底推出的銀行同業(yè)存單發(fā)行利率高于同期限定期存款利率，意味著利率市場化后，我國銀行業(yè)存款利率很可能會出現(xiàn)上升，而保本保收益型和保本浮動型理財產(chǎn)品相對于存款的吸引力會有所下降。銀行業(yè)有兩個應(yīng)對方法：一是減少保本保收益型和保本浮動型理財產(chǎn)品發(fā)行；二是提高保本保收益型和保本浮動型理財產(chǎn)品預(yù)期收益率。

此外，銀行業(yè)存款余額波動加劇，同業(yè)業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)仍在快速發(fā)展，過度杠桿化和期限錯配的問題非一朝一夕可以解決。監(jiān)管部門也希望對某些不合理行為進行規(guī)范，存款準備金、存貸比考核等監(jiān)管指標并未出現(xiàn)實質(zhì)性放松。資金利用效率越來越低，大量資金被配置到低效率的企業(yè)和部門，資金向銀行業(yè)回流的難度仍然很大。

貨幣市場投資工具和債券是銀行理財產(chǎn)品投資的主要集中地。2014年，貨幣市場和固定收益市場利率很可能繼續(xù)保持在較高水平，為銀行開發(fā)高收益產(chǎn)品提供了基礎(chǔ)。同時，市場利率大幅波動將是銀行業(yè)理財產(chǎn)品設(shè)計必須要考慮的一個重大不確定性。

（作者單位：華融湘江銀行發(fā)展規(guī)劃部）endprint