受2012年基準(zhǔn)利率下調(diào)滯后效應(yīng)、利率市場化程度深化、宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、監(jiān)管規(guī)范增強(qiáng)、同業(yè)跨業(yè)競爭加劇等因素的影響，2013年商業(yè)銀行運(yùn)行的景氣度顯著下降。雖然中間業(yè)務(wù)收入大幅增長、成本收入比有所降低，但規(guī)模擴(kuò)張放緩、凈息差收窄，撥備增加導(dǎo)致盈利增速明顯放緩。我國經(jīng)濟(jì)金融改革將在2014年進(jìn)一步深化，銀行業(yè)也將面臨著更多挑戰(zhàn)和機(jī)遇。經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿，資產(chǎn)質(zhì)量監(jiān)管，行業(yè)準(zhǔn)入有序放開將對銀行業(yè)績形成壓力。但銀行規(guī)模擴(kuò)張總體較快、中間業(yè)務(wù)較快增長、綜合性資產(chǎn)管理角色逐步確立、資產(chǎn)證券化、優(yōu)先股政策的落地將有助于銀行獲得新的增長點(diǎn)并向資本節(jié)約型成長模式邁進(jìn)。

銀行業(yè)景氣度下行

盈利增速下降

2013年中國銀行業(yè)面臨了來自多方面的挑戰(zhàn)，經(jīng)營壓力較往年有明顯上升，營業(yè)收入和利潤增長率有所放緩。2013年前三季度，16家A股上市銀行營業(yè)收入增速為12.61%，較2011年和2012年末分別下降了14.61個百分點(diǎn)和3.61個百分點(diǎn)；利潤增速為12.99%，較2011年和2012年分別下降了16.19個百分點(diǎn)和4.37個百分點(diǎn)。預(yù)計2013年全年上市銀行利潤增速會下降至11.93%（如表1所示）。

從前三季度銀行利潤增長的歸因分析來看：第一，與前五年情況相同，生息資產(chǎn)平均余額增長仍然是驅(qū)動利潤的最重要因素，截至2013年9月末帶動銀行利潤同比增速超過11.76個百分點(diǎn)。第二，凈息差對銀行利潤增長的拉動作用繼2012年弱化后，在2013年轉(zhuǎn)為負(fù)值。由于銀行利潤增長對凈息差變動的彈性最大，近年的彈性系數(shù)在4.5左右，因此前三季度凈息差較2012年同期平均收窄10個基點(diǎn)，拉低行業(yè)利潤增速4.47個百分點(diǎn)。從行業(yè)整體凈利息收入來看，宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨緩、監(jiān)管機(jī)關(guān)對金融杠桿加強(qiáng)管控、多層次金融市場逐步完善對銀行資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張形成明顯約束，前三季度生息資產(chǎn)平均余額增長13.55%，較2011年、2012年分別降低了3.57個百分點(diǎn)和2.24個百分點(diǎn)；而利率市場化實(shí)質(zhì)性推進(jìn)后進(jìn)入重定價過程，行業(yè)競爭加劇對行業(yè)凈息差也形成明顯壓力。資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張和凈息差水平的下降導(dǎo)致前三季度行業(yè)凈利息收入對利潤增長貢獻(xiàn)放緩至7.29%，遠(yuǎn)低于2011年、2012年分別為22.92%和14.08%的貢獻(xiàn)度。第三，行業(yè)手續(xù)費(fèi)及傭金收入增速較2012年有明顯恢復(fù)，前三季度同比增幅為27.67%，高于2012年15個百分點(diǎn)以上（如表1所示）。

生息資產(chǎn)增速放緩

從總體上看，上市銀行生息資產(chǎn)增速在2009年達(dá)到頂峰，某些銀行增速甚至超過50%。在此之后，行業(yè)生息資產(chǎn)增速持續(xù)回落。2013年三季度末，上市銀行生息資產(chǎn)同比增長12.04%，明顯低于前兩年的同期水平（如圖1所示）。從行業(yè)實(shí)際經(jīng)營結(jié)果來看，2013年上市銀行生息資產(chǎn)增長表現(xiàn)出以下幾個重要特點(diǎn)：

第一，全行業(yè)生息資產(chǎn)波動較為一致，但中小銀行的生息資產(chǎn)規(guī)模增速跌幅明顯大于大型銀行，大型銀行的規(guī)模增速穩(wěn)定性較強(qiáng)，并且在三季度已出現(xiàn)增速反彈的態(tài)勢。這主要是因?yàn)榇笮豌y行的負(fù)債能力較強(qiáng)，且存貸比較低，貸款派生能力較強(qiáng)，比較容易把握市場機(jī)遇；同時，銀行準(zhǔn)入有序放開及銀行破產(chǎn)機(jī)制即將推出的預(yù)期，也進(jìn)一步增強(qiáng)了國有大型銀行在負(fù)債方面相對中小型銀行的優(yōu)勢。

第二，從生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，曾經(jīng)作為生息資產(chǎn)最重要增長點(diǎn)的同業(yè)業(yè)務(wù)自2012年四季度開始迅速放緩。2013年前三季度同比增速為0.47%，較2012年同期，及2012年末分別低62.36個百分點(diǎn)和32.69個百分點(diǎn)。這一方面是由于2012年行業(yè)面臨景氣度明顯下行，銀行為突破信貸監(jiān)管，過度金融創(chuàng)新，通過同業(yè)搭建投融渠道導(dǎo)致同業(yè)資產(chǎn)高速擴(kuò)張，形成非常高的基數(shù)。另一方面是因?yàn)楸O(jiān)管迅速收緊，導(dǎo)致2013年同業(yè)業(yè)務(wù)受到嚴(yán)格限制。此外，各家銀行，尤其是中小銀行在持續(xù)增加債券持倉力度。截至2013年三季度末，行業(yè)債券投資余額同比增速達(dá)到18.96%，較2011年、2012年年末分別提高了16.32個百分點(diǎn)和5.52個百分點(diǎn)。銀行增加債券持倉主要是為提高優(yōu)化資產(chǎn)配置、增加資金運(yùn)用及回避信貸發(fā)放的監(jiān)管強(qiáng)約束（如圖2所示）。

凈息差有所收窄

商業(yè)銀行凈息差有所下降的原因是多方面的，一是2012年中國經(jīng)濟(jì)尋底，導(dǎo)致實(shí)際信貸需求有所下降，并在三至六個月后明顯顯現(xiàn)。而2012年年末的強(qiáng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期被2013年一、二季度的增速回落所打破，并未對信貸需求形成顯著拉動。二是2012年內(nèi)經(jīng)歷了兩次降息，商業(yè)銀行活期存款占比較大，存款端的先行定價沖擊較為溫和；但貸款端重定價的過程主要在2013年年初，對第一季度息差形成了顯著壓力。三是債券投資占生息資產(chǎn)比重上升而貸款占生息資產(chǎn)比重下降。由于目前債券收益率比一般貸款低，生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致了行業(yè)性息差收窄。四是理財產(chǎn)品、貨幣基金、P2P等金融產(chǎn)品接近市場化的利率水平遠(yuǎn)高于存款利率，銀行為吸收存款實(shí)際被迫提高了利率成本。五是資本市場不活躍，股市低迷，銀行存款結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了定期化趨勢，進(jìn)一步增加了存款利率水平上升的壓力。

但銀行凈息差收窄的速度慢于預(yù)期、程度低于預(yù)期。這主要是因?yàn)橐皇墙?jīng)濟(jì)增速雖有所放緩，但企穩(wěn)態(tài)勢比較明確，信貸需求總體平穩(wěn)。二是新增信貸規(guī)模受到較為嚴(yán)格的控制，六月“錢荒”也使銀行對流動性管理更為重視，銀行在信貸投放上較為謹(jǐn)慎，信貸供求關(guān)系總體較為平衡，銀行議價能力依然較強(qiáng)。三是相對于“基準(zhǔn)利率”，銀行貸款下浮比例較小，因而凈息差下降幅度較低。四是為應(yīng)對凈息差收窄的壓力，各銀行一般采取了下沉信貸業(yè)務(wù)和優(yōu)化、細(xì)分產(chǎn)品方向，依靠提高風(fēng)險溢價水平，提升風(fēng)險管理能力的方式提高一般貸款收益水平。銀行息差波動狀況如圖3所示。

成本收入比略有下降

雖然行業(yè)收入增速有明顯下降，但成本增速也溫和下降，同時由于收入增速仍快于成本增速，成本收入比總體仍處于下降趨勢。但由于客觀人工成本、研發(fā)費(fèi)用的上升，吸收存款營銷費(fèi)用形成運(yùn)營支出的增加，2013年前三季度商業(yè)銀行成本收入比僅有小幅下降。前三季度，商業(yè)銀行的成本收入比為28.23%，與2012年同期下降了0.82個百分點(diǎn)。銀行主要的費(fèi)用計提大多發(fā)生在四季度，預(yù)計四月上市銀行將集中支出2700億元業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用，全年費(fèi)用增長8.2%（如圖4所示）。

銀行業(yè)面臨更多挑戰(zhàn)

2014年，中國銀行業(yè)將經(jīng)歷更多的沖擊和挑戰(zhàn)，行業(yè)整體盈利增長將逐步趨于經(jīng)濟(jì)體增長平均水平。在中國未來較長的一段發(fā)展時期內(nèi)，銀行將仍然保持金融活動中的主導(dǎo)地位，但行業(yè)內(nèi)部格局將有較大變化，新型交叉業(yè)態(tài)和機(jī)制靈活、具有創(chuàng)新精神的銀行將獲得更多市場機(jī)遇。

盈利增速進(jìn)一步放緩

預(yù)計2014年上市銀行凈利息收入和營業(yè)收入的增速將會較2013年進(jìn)一步下降，分別下降至9.01%和10.73%左右，凈利潤的增速也將同步下降至8.31%（如表2所示）。預(yù)計2014年上市銀行將會采取一系列盈余管理措施，包括壓縮營業(yè)費(fèi)用、控制信貸成本等，以應(yīng)對放緩的規(guī)模擴(kuò)張和息差收窄壓力。2014年上市銀行利潤增長的主要驅(qū)動因素如下：

第一，2014年是新一屆政府落實(shí)改革政策，推進(jìn)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的關(guān)鍵一年。我國宏觀經(jīng)濟(jì)增速將基本保持平穩(wěn)，直接融資將繼續(xù)得到較快發(fā)展，商業(yè)銀行資產(chǎn)增速仍將呈現(xiàn)溫和增長的態(tài)勢?；谌晷刨J投放9.8萬億～10萬億元的判斷，生息資產(chǎn)平均余額增速對上市銀行利潤增長的貢獻(xiàn)度約為10%，比2013年全年11.8%（預(yù)計數(shù)）的水平繼續(xù)下降（如表2所示）。

第二，目前我國利率市場化進(jìn)程已推進(jìn)至放開存款利率的最后一環(huán)，貸款利率及主要交易市場利率已基本實(shí)現(xiàn)按供需自由定價。預(yù)計2014年存款利率徹底放開的可能性不大，因此銀行凈息差不會受到顯著市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整帶來的壓力。但隨著行業(yè)競爭加劇、穩(wěn)健的貨幣政策和利率市場化的實(shí)際深化，2014年銀行凈息差仍將有所收窄，但幅度要小于2013年，預(yù)計實(shí)際幅度將可能達(dá)到7個基點(diǎn)，并因此拉低上市銀行利潤增速3.05個百分點(diǎn)左右（如表2所示）。

第三，2013年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)較為明確，但資產(chǎn)質(zhì)量壓力持續(xù)存在。問題突出行業(yè)的企業(yè)短期較難擺脫經(jīng)營困境。這些企業(yè)不良貸款增長是未來銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量慣性下滑的最主要原因。銀行雖然可以通過調(diào)整撥備，適度壓低信貸成本率以反哺利潤，但信貸成本仍將上升，對上市銀行利潤增長的負(fù)面影響可能從2013年的-0.86%進(jìn)一步變?yōu)?014年的-1.33%（如表2所示）。

整體而言，2014年行業(yè)的格局重構(gòu)將會呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是負(fù)債基礎(chǔ)扎實(shí)并且競爭意識更強(qiáng)的銀行將在存款競爭中領(lǐng)先。二是成本上升不可逆意味著資產(chǎn)端定價能力更高的銀行將更具優(yōu)勢。三是行業(yè)準(zhǔn)入放松，行業(yè)退出機(jī)制有望較快完善，行業(yè)競爭程度將明顯提高；在資產(chǎn)質(zhì)量壓力有所增加的背景下，小型金融機(jī)構(gòu)因經(jīng)營能力不足面臨破產(chǎn)重組的可能性增加，在一到兩年內(nèi)或出現(xiàn)一些銀行并購重組的案例。四是新時期商業(yè)銀行市場化經(jīng)營的方面將逐步明確和清晰，能合理運(yùn)用自身資源，調(diào)整經(jīng)營模式、適應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、開展市場化改革的銀行可以獲得更大的市場份額和更高的定價能力。

生息資產(chǎn)增速放緩

2014年，預(yù)計上市銀行資產(chǎn)增速將較為穩(wěn)定，生息資產(chǎn)增速將在12%左右，略低于2013年13.51%的增速，生息資產(chǎn)平均余額增長將拉動上市銀行盈利增速約10個百分點(diǎn)（如圖5所示），略低于2013年的水平，但仍將是驅(qū)動銀行盈利增長的最主要因素。

第一，2014年信貸投放規(guī)模將比2013年增加0.8萬億～1萬億元，但余額增速將略有放緩。估計2013年全年人民幣信貸投放量將達(dá)到9萬億元左右，即增速為14.3%。預(yù)計2014年銀行業(yè)新增人民幣貸款9.8萬億～10萬億元，增速約為13.6%～13.9%。拉動2014年銀行信貸穩(wěn)步增長的主要因素有：一是我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢較為明確，為銀行信貸的穩(wěn)步增長奠定了良好基礎(chǔ)；二是新一屆政府在支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、城鎮(zhèn)化建設(shè)過程中將帶動產(chǎn)業(yè)升級、固定資產(chǎn)投資穩(wěn)步增長，預(yù)計全年增速將達(dá)到19.5%的水平，這將帶動相適應(yīng)的信貸需求。

而制約2014年銀行信貸快速增長的主要因素有：一是調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿的政策框架下，預(yù)計貨幣政策仍會維持穩(wěn)健的總體基調(diào)，銀行信貸快速增長的政策空間不大；二是金融脫媒持續(xù)深化、直接融資對銀行信貸的替代作用加強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)增長對銀行信貸的依賴度有所降低；三是流動性偏緊格局難以根本改變，銀行存款增長受到較大制約，因而信貸投放能力有限。

第二，同業(yè)資產(chǎn)將會恢復(fù)低速增長。隨著行業(yè)逐漸適應(yīng)各項(xiàng)監(jiān)管制度，同業(yè)產(chǎn)品、同業(yè)市場向著更規(guī)范化的方向發(fā)展，同業(yè)資產(chǎn)仍將保持和發(fā)揮其連接金融機(jī)構(gòu)、優(yōu)化銀行資產(chǎn)配置的重要角色。

第三，跨境資金流動和較多外匯占款有利于銀行存款增長并對生息資產(chǎn)的穩(wěn)步增長起到支撐作用。從銀行資金來源的角度看，雖然2014年美國經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)復(fù)蘇，QE退潮將帶動國際資金回流美國，但較高的投資回報率和利差使人民幣資產(chǎn)對海外資金的吸引力仍然較大。美元升值預(yù)期有助于擴(kuò)大對美出口，外匯占款仍將較為充裕，從而有利于銀行穩(wěn)定和擴(kuò)大存款基礎(chǔ)，并為銀行資產(chǎn)穩(wěn)步增長創(chuàng)造條件。

第四，預(yù)計債券投資將穩(wěn)定增長。為靈活資金運(yùn)用、適度規(guī)避信貸強(qiáng)約束、優(yōu)化資本配置，銀行持有債券余額增長將保持較高水平，不過由于企業(yè)部門信貸需求有望隨經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)并轉(zhuǎn)為更加積極，2014年銀行債券資產(chǎn)的增長將會放緩，而優(yōu)先配置給一般貸款。綜合多方面因素，預(yù)計2013年銀行債券將保持中速增長，在總資產(chǎn)中的占比也基本穩(wěn)定。

凈息差面臨一定壓力

預(yù)計2014年上市銀行凈息差將會比2013年小幅下降7個基點(diǎn)，拉低凈利潤增速約3.05個百分點(diǎn)。不同于2013年，2014年凈息差收縮的幅度放緩，這是因?yàn)椋?/p>

一方面，我國利率市場化進(jìn)程已推進(jìn)至放開存款利率的最后一環(huán)，貸款利率及主要交易市場利率已基本實(shí)現(xiàn)按供需自由定價。預(yù)計2014年存款利率徹底放開的可能性不大，因此銀行凈息差不會受到來自顯著市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整帶來的壓力。另一方面，由于在調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿的政策指導(dǎo)下，宏觀審慎的穩(wěn)健貨幣政策將形成信貸環(huán)境總體偏緊的格局，2014年銀行自主定價能力將有所增強(qiáng)。此外，影響2014年銀行凈息差收窄幅度的不確定因素是行業(yè)準(zhǔn)入的擴(kuò)展情況。從國際上主要國家的銀行業(yè)牌照管理經(jīng)驗(yàn)來看，各國銀行業(yè)格局的演變都趨向于壟斷競爭，整體金融機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)量可能出現(xiàn)先增后減的態(tài)勢，行業(yè)競爭在初期將會比較嚴(yán)峻，快于預(yù)期的行業(yè)準(zhǔn)入開放將使凈息差收窄幅度大于預(yù)期。

成本收入比總體持平

預(yù)計2014年?duì)I收增速仍將微快于費(fèi)用增長速度，2014年上市銀行的成本收入比與2013年基本持平，在30.5%左右，但或略有下降。預(yù)計成本收入比因素將為上市銀行盈利貢獻(xiàn)增速0.17個百分點(diǎn)。從上市銀行經(jīng)營歷史來看，當(dāng)前的成本收入比水平處于中等偏高的位置，但在歐美同業(yè)中處于較低位置，考慮到未來人力成本的上升、剛性支出的增長，目前中資銀行以成本費(fèi)用節(jié)約型的大中型企業(yè)貸款業(yè)務(wù)為主的業(yè)務(wù)中心將向零售理財、投資銀行、小企業(yè)貸款等高成本費(fèi)用的投入業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，且中資銀行的成本管控水平顯著地低于歐美同業(yè)。不同于短期現(xiàn)狀，中國銀行業(yè)成本收入比的溫和反彈將是一個長期趨勢。