林然

A股市場(chǎng)在春節(jié)過后出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上行，并且從周四的市場(chǎng)走勢(shì)來看，初步呈現(xiàn)市場(chǎng)下跌時(shí)小指數(shù)恐慌，而大指數(shù)平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。二八轉(zhuǎn)換會(huì)否開啟仍待觀察，但部分缺乏業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)支撐，同時(shí)估值又過高的創(chuàng)業(yè)板股票確實(shí)應(yīng)當(dāng)引起投資者的警惕。

本周晨會(huì)，包括海通證券、安信證券在內(nèi)的券商都推薦了王府井（600859），看好公司全渠道零售轉(zhuǎn)型步入深入落實(shí)期。王府井于2月12日公告與騰訊簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，結(jié)成合作伙伴，共享優(yōu)勢(shì)資源，在技術(shù)、平臺(tái)、市場(chǎng)、媒體等方面進(jìn)行長(zhǎng)期持續(xù)的戰(zhàn)略合作。

二級(jí)市場(chǎng)上，王府井受消息刺激出現(xiàn)快速上漲態(tài)勢(shì)，但從長(zhǎng)線來看，公司股價(jià)自2010年末調(diào)整以來，累計(jì)下跌幅度巨大，因此目前股價(jià)仍處在長(zhǎng)期調(diào)整的低位區(qū)間，當(dāng)前只是第一波上漲突破均線壓制，后續(xù)行情仍有望陸續(xù)展開，投資者可關(guān)注短線回調(diào)的買入機(jī)會(huì)。

就本次王府井與騰訊的合作而言，王府井與微信微生活部門達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議，將微信的客源引流至王府井會(huì)員并維護(hù)，推出個(gè)性化服務(wù)；王府井可通過微信向門店導(dǎo)流帶動(dòng)銷售，后續(xù)也有望在微信中完成門店商品的搜索、選擇和下單支付。在“微生活會(huì)員卡”方面，會(huì)員系統(tǒng)與微生活系統(tǒng)對(duì)接，微生活會(huì)員卡可享受集團(tuán)范圍內(nèi)通刷通兌特權(quán)，還可通過掃描會(huì)員條形碼進(jìn)行消費(fèi)積分、打折、積分查詢、信息瀏覽、會(huì)員活動(dòng)互動(dòng)等，為會(huì)員提供“無卡式”便利和優(yōu)惠。在“微信支付服務(wù)”方面，2月14日，王府井與騰訊合作的微信購物將在百貨大樓試運(yùn)行，并將在隨后持續(xù)推出新的合作項(xiàng)目；我們判斷形式為在門店各商戶專柜安裝PAD引入微信支付，近期在北京大興店與騰訊微信支付合作推行專柜二維碼掃描支付，預(yù)計(jì)后續(xù)有望推廣至其他門店及春天百貨。

投資者可以把握的是，王府井在全國(guó)16省21城市經(jīng)營(yíng)30家百貨門店，總建面145萬平米，預(yù)計(jì)2013年收入達(dá)200億元，是A股當(dāng)之無愧的百貨龍頭，且考慮到未來與春天百貨整合后將更具規(guī)模優(yōu)勢(shì)。海通證券指出，公司2013年差強(qiáng)人意的業(yè)績(jī)更多應(yīng)歸于客觀因素，且積極的戰(zhàn)略擴(kuò)張比固步不前值得肯定，當(dāng)前是其業(yè)績(jī)?cè)鏊俚牡忘c(diǎn)和市場(chǎng)預(yù)期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，2014年業(yè)績(jī)將有明顯好轉(zhuǎn)。

不過也應(yīng)該注意，王府井2013-2015年仍將面臨較大資本開支壓力。不過海通證券認(rèn)為，憑借門店經(jīng)營(yíng)效率發(fā)揮和管理改善（毛利率提升）等，可較好對(duì)沖新開店培育壓力，預(yù)期未來三年仍可保持10%左右的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。

在業(yè)績(jī)方面，海通證券給出王府井2013-2015年EPS為1.46元、1.57元和1.90元，同比增長(zhǎng)0.3%、7.7%和20.7%。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的動(dòng)態(tài)PE各為13.9、12.9和10.7倍，低于行業(yè)平均水平（2014年14倍）。