陳蓮

作為首批赴臺發(fā)行離岸人民幣債券的大陸企業(yè)，農(nóng)行、中行、建行、交行四家大型銀行的香港分行分別發(fā)行的“寶島債”，2013年12月10日在臺灣證券柜臺買賣中心同步掛牌交易，合計金額為67億元人民幣。發(fā)行“寶島債”是兩岸經(jīng)貿(mào)融合的進一步發(fā)展。既有助于擴大島內(nèi)“寶島債”市場規(guī)模，為臺灣投資者提供更多的投資選擇，也為陸企提供了更多的融資渠道，有助于其改善負債結(jié)構(gòu)，同時也有利于兩岸貿(mào)易和投資的便利化，被視為兩岸金融合作新的里程碑。

發(fā)行備受熱捧

“寶島債”是大陸與臺灣兩岸貨幣清算機制啟動以后在臺發(fā)行的人民幣計價債券。2013年3月中國信托商業(yè)銀行發(fā)行首單期限3年“寶島債”，此后陸續(xù)有其他4家機構(gòu)跟進。截至當年11月底，“寶島債”總體規(guī)模達到39億元。隨著臺灣人民幣存款的不斷積累，“寶島債”市場擴容應運而生。2013年11月27日，大陸境內(nèi)政策性銀行、國有商業(yè)銀行或股份制銀行獲準在臺發(fā)行人民幣計價的“寶島債”。目前，這4家銀行推出的“寶島債”分別為：交通銀行計面額12億元整，分為第一期無擔保普通公司債A券和B券；農(nóng)業(yè)銀行計面額15億元整，分為無擔保普通公司債A券和B券；中國銀行計面額20億元整，分為第一期無擔保普通公司債A券和B券；建設(shè)銀行計面額20億元整，為第一期無擔保普通公司債。4家銀行“寶島債”的利率分別為3.15%～3.70%不等。

從6檔到13檔，從39億元到106億元，“寶島債”的此輪擴容無論數(shù)量還是規(guī)模都實現(xiàn)翻番，并且大受市場追捧。交行香港分行在2013年11月29日定價完成當天，單是3年期的債券就有超過10個機構(gòu)投資者表達投資意愿。首批陸資“寶島債”針對專業(yè)機構(gòu)投資人銷售，又簡化了發(fā)行程序，大幅降低了時間成本，因此受到市場歡迎。據(jù)了解，參與募集的專業(yè)投資人都是臺灣的金融業(yè)者，包括銀行、券商、保險公司、各類基金、票券、投信等眾多機構(gòu)類型?！皩殟u債”的加速擴容也讓島內(nèi)承銷商們?yōu)橹d奮，一度傳出承銷銀行殺價搶“生意”的消息。臺灣地區(qū)“金管會主委”曾銘宗12月9日就曾表示，首輪4家大陸銀行赴臺發(fā)行“寶島債”，島內(nèi)有銀行低價競爭承銷業(yè)務，除了手續(xù)費殺價，票面利率也降低了0.05個百分點，可見競爭之激烈。

目前臺灣人民幣資金用途相對缺乏，僅能做少量的貿(mào)易融資，另外允許投資少量的內(nèi)地債券市場，有嚴格額度控制，因此“寶島債”可為臺灣快速積累的人民幣資金池提供多元化投資渠道。而在陸資企業(yè)看來，“寶島債”的發(fā)展壯大，也為其提供了另一個融資渠道。待市場發(fā)展成熟后，既可以直接去臺灣地區(qū)發(fā)債，也可以借道“臺灣-金門-廈門”途徑，獲得臺灣人民幣貸款。臺灣無論是銀行借貸，還是債券發(fā)行，融資成本都遠低于大陸，中小企業(yè)在大陸融資不易，所以在廈門組團內(nèi)陸企業(yè)入臺籌資可行性高。這樣不僅幫助大陸中小企業(yè)取得資金，而且有利人民幣回流。

市場驅(qū)動

4家陸資銀行首次推出的“寶島債”集中“亮相”臺灣證券柜臺買賣中心，開創(chuàng)了大陸企業(yè)赴臺發(fā)行離岸人民幣債券的先河。這場由市場驅(qū)動的“盛宴”在令各方為之興奮的同時，也讓人們看到了推動臺灣地區(qū)離岸人民幣市場建設(shè)、促進兩岸進一步金融合作的廣闊前景。

自2013年2月臺灣人民幣清算業(yè)務開閘以來，短短數(shù)月，臺灣人民幣存款已大幅升至1232億元，幾乎每月增加100億元。預計不久臺灣地區(qū)人民幣存款將達到2500億元到3000億元，和香港、倫敦、新加坡一樣成為一個離岸人民幣中心。這樣一個活水不斷的資金池子，客觀上產(chǎn)生了回流的需要。相比于島內(nèi)總計逾1200億元的人民幣存款，“寶島債”發(fā)行規(guī)模十分有限，二者之間存在巨大落差，市場對“寶島債”仍存在較大需求。繼上述4家銀行12月10日同步完成首發(fā)“寶島債”的掛牌儀式后，工商銀行與國家開發(fā)銀行也有意跟進，赴臺發(fā)售“寶島債”。隨著臺灣市場的發(fā)展，考量利率走勢、資金狀況、投資者意愿等因素，2014年將續(xù)發(fā)“寶島債”，且未來規(guī)模、頻率都會增加。

伴隨著中資銀行海外機構(gòu)快速發(fā)展，客觀上要求這些機構(gòu)能從海外獲得穩(wěn)定資金來源，不斷改善其負債結(jié)構(gòu)?！皩殟u債”以及臺灣地區(qū)的人民幣離岸市場建設(shè)起步雖晚，但其發(fā)展?jié)摿薮?，前景值得期待。一方面，臺灣近年來對大陸的貿(mào)易順差不斷擴大，為“寶島債”的發(fā)展提供了一個穩(wěn)定的資金池。數(shù)據(jù)顯示，臺灣對大陸的貿(mào)易順差2012年為954億美元，比上年增長6.2%，而2013年前8個月，順差達到784億美元。如此大規(guī)模的資金量迫切需要找到“去處”。另一方面，大陸的優(yōu)質(zhì)企業(yè)和臺資企業(yè)都存在旺盛的資金需求，在臺灣發(fā)行債券的成本遠比大陸低，因此價格優(yōu)勢也是“寶島債”的吸引力之一。以香港市場為例，目前香港“點心債”平均發(fā)債利率在3.5%左右，而2013年6月德意志銀行發(fā)行3年期、5年期“寶島債”，票面收益率分別低至2.45%和2.65%。

國際清算銀行2013年9月公布的每3年一度的外匯與衍生工具市場成交額調(diào)查結(jié)果顯示，人民幣已躍升為全球第九大交易最頻繁貨幣。而根據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會最新發(fā)布的報告，人民幣已取代歐元，成為第二大常用的國際貿(mào)易融資貨幣。伴隨國內(nèi)金融市場化改革，包括利率、匯率市場化、資本賬戶的開放以及人民幣國際化，將進一步促進離岸人民幣市場的發(fā)展。隨著人民幣國際化的逐步推進，現(xiàn)階段多個人民幣離岸市場正在趨于一體化，票面成本相差無幾。本次“寶島債”發(fā)行的重要意義還在于初步體現(xiàn)出離岸人民幣市場一體化趨勢，離岸人民幣產(chǎn)品的價格發(fā)現(xiàn)更具效率。德意志銀行最新的一份報告預測，離岸人民幣市場將繼續(xù)取得顯著發(fā)展，預計人民幣政策將有突破，其中包括上海自貿(mào)區(qū)先行先試多項金融改革，在歐洲或其他地區(qū)成立人民幣清算行等。

政策需協(xié)同推進

2013年2月6日，臺灣地區(qū)首批46家金融機構(gòu)正式開辦人民幣業(yè)務，包括人民幣存款、貸款、匯款、貿(mào)易結(jié)算和理財產(chǎn)品，兩岸貨幣清算業(yè)務正式開展。人民幣國際化之路，猶如一艘大船在全球航行，人民幣離岸市場是這條國際航線中的“深水港”，香港地區(qū)、臺灣地區(qū)、新加坡等都在努力成為讓“人民幣”可以靠岸的大港。

如果說資金池充足，有需求、有通道使“寶島債”的發(fā)展具備了可能性，而目前的一些有利條件則可能成為“寶島債”加快發(fā)展的“東風”?！皩殟u債”以及臺灣地區(qū)的人民幣離岸市場建設(shè)起步雖晚，但其發(fā)展?jié)摿薮螅熬爸档闷诖?。當前“寶島債”的發(fā)展還存在一些亟待解決的問題，這需要海峽兩岸的市場監(jiān)管者和參與者來共同推動解決。臺灣地區(qū)相關(guān)監(jiān)管部門負責人表示，今后將“寶島債”作為債券市場重要發(fā)展內(nèi)容之一。

為促進“寶島債”快速發(fā)展，從制度安排上，臺灣地區(qū)人民幣離岸市場的層層限制未來是需要突破的，比如應取消債券強制信評及債券投資人分級管理等。同時，為了保障投資人權(quán)益，還要進一步強化信息揭露及監(jiān)理管控。在大陸方面，則需盡快協(xié)助臺灣地區(qū)建立人民幣回流機制，深化兩岸金融服務的合作層面，讓企業(yè)募集的資金有回流管道。

業(yè)內(nèi)人士也看到了加快發(fā)展“寶島債”的緊迫性。境外發(fā)行的人民幣債劵的利率相對于境內(nèi)發(fā)行要低，這是因為資金的自由進出還不是百分之百，而當它全部國際化之后，價格優(yōu)勢就不存在了?！皩殟u債”要成為一個成熟、流動性好的市場，有待在未來的兩三年，把發(fā)行速度加快。

所有這些問題都是下一個努力的方向。業(yè)內(nèi)希望更多大陸資金和臺灣資金能夠?qū)崿F(xiàn)一個很好的流通，陸資企業(yè)到島內(nèi)便利融資，島內(nèi)資金在大陸進行更為靈活的投資。兩者優(yōu)勢互補，找到一個結(jié)合點和平衡點。很多客戶都在這方面做了準備，希望在整個服務貿(mào)易的過程當中，快速發(fā)展兩岸債券市場。endprint