李玉雙，劉鳳根

(1.嘉興學院商學院，浙江嘉興314001；2.湖南商學院財政金融學院，湖南長沙410205)

財政政策對經(jīng)濟波動的不確定性影響效應
——基于DSGE模型的分析

李玉雙1，劉鳳根2

(1.嘉興學院商學院，浙江嘉興314001；2.湖南商學院財政金融學院，湖南長沙410205)

依據(jù)中國實際經(jīng)濟情況，通過Smets and Wouters(2003)模型進行拓展，構建了一個DSGE模型，探究了中國財政政策變化對經(jīng)濟波動的不確定性影響。研究結果顯示財政政策對經(jīng)濟波動呈現(xiàn)出不確定性的影響：①非生產(chǎn)性財政支出對產(chǎn)出的影響并不是一直保持著正向影響，也會存在負向影響，原因在于，非生產(chǎn)性財政支出的增加最終是通過以后的稅收增加來償還的，或是通過減少以后的財政支出來償還，而這些行為又都會抑制經(jīng)濟增長;②消費稅、勞動收入稅與資本收入稅對產(chǎn)出的影響并不是一直都是負向。其原因在于：當前稅收的增加會降低政府債務水平，從而可以增加未來的財政支出或是減少未來的稅收，這些政策對產(chǎn)出都是具有擴張效應。

財政支出；稅收；經(jīng)濟波動；DSGE模型

一、引言

動態(tài)隨機一般均衡(Dynamic Stochastic General Equilibrium,DSGE)模型是目前宏觀經(jīng)濟領域最流行的分析工具之一，它使宏觀經(jīng)濟理論模型有著清晰的微觀基礎，并有效回避了“盧卡斯批判”。近年來，國內(nèi)一些學者也開始利用DSGE模型研究財政政策問題。例如，蔡明超等(2009)、王文甫(2010)、黃亭亭、楊偉(2010)、王彬(2010)、簡志宏等(2011)、吳化斌等(2011)、李建強(2012)、楊智峰等(2013)等運用DSGE模型對相關問題進行了研究。

與現(xiàn)有相關研究相比，本文具有以下特點：第一，引入財政支出與稅收對政府債務規(guī)模的反應機制。在實際經(jīng)濟中，穩(wěn)定政府債務規(guī)模也是政府在制定與實施財政政策過程中必須考慮的問題，缺乏政府債務的考慮，勢必給研究結論帶來偏差。改革開放以來，我國政府一直非常注重政府債務規(guī)模的控制。第二，將財政支出劃分為非生產(chǎn)性財政支出與生產(chǎn)性財政支出。不同類型財政支出會對經(jīng)濟產(chǎn)生不同的影響，只有對總支出進行分類處理，才能夠準確地理解財政支出對經(jīng)濟的影響(Finn,1998)。在現(xiàn)實經(jīng)濟中，政府投資(生產(chǎn)性財政支出)依然是推動我國經(jīng)濟發(fā)展的主要力量之一，生產(chǎn)性財政支出占財政總支出的比重依然較高。第三，在模型中引入流動性約束消費者，即模型中具有兩類消費者，一類是具有流動性約束的消費者，另一類是不具有流動性約束的消費者。具有流動性約束的消費者不能參與金融市場來平滑自己的消費，因此無法實現(xiàn)跨時最優(yōu)的消費行為。Mankiw(2000)認為，在研究財政政策問題時，如果缺乏流動性約束的考慮，會給其分析結論帶來偏差。我國是一個發(fā)展中大國，二元經(jīng)濟是經(jīng)濟體系中的一個顯著特征，而且目前我國市場化的金融體系正在構建中，因此，與西方發(fā)達經(jīng)濟體相比，消費者應該存在更嚴重的流動性約束。國內(nèi)學者杜海韜、鄧翔(2005)，高夢滔等(2008)等通過實證研究也發(fā)現(xiàn)，目前我國的確存在著流動性約束。在眾多DSGE模型中，Smets and Wouters(2003)模型被稱為現(xiàn)代新凱恩斯主義基準模型，其中納入了大量的名義摩擦和實際摩擦，例如，價格黏性、工資黏性、消費習慣、投資調整成本、可變的資本利用率等，同時引入許多外部沖擊，這使得模型對實際宏觀經(jīng)濟變量有著良好的擬合能力?；诖?，本文以Smets and Wouter模型為基礎，將上述特點引入研究系統(tǒng)，探討我國財政政策對經(jīng)濟波動的影響。本文余下的結構如下：第二部分是模型設定，第三部分是模型參數(shù)確定，第四部分是DSGE模型模擬結構的分析，最后部分是本文的結論。

二、模型設定

1.消費者行為

假設經(jīng)濟中存在一個連續(xù)統(tǒng)(continuum)的代表性消費者n，n∈（0，1） 。其中，1-ω比例的消費者不存在著流動性約束，用i表示，i∈（0,1-ω)，并稱這類消費者為非流動性約束消費者。非流動性約束消費者i可以通過金融市場來調整或平滑自己每期的消費，實現(xiàn)跨期內(nèi)的效用最大化：

非流動性約束消費者面臨著一個預算約束條件：

非流動性約束消費者的資本累計方程為：

假定經(jīng)濟中存在加總勞動的中介，把差異性勞動Lt(n)打包成單一勞動，提供給廠商：

其中，Wt為名義工資指數(shù)(總體名義工資水平)，

依據(jù)效用最大化原則調整工資的非流動性約束消費者在既定的名義工資指數(shù)和勞動需求曲線Lt(i)條件下選取最優(yōu)的工資同時也知道在未來期內(nèi)也面臨著相同的概率去調整每一期的工資。因此，最優(yōu)的工資的方式為：

2.廠商行為

依據(jù)Dixit and Stiglitz(1977)的壟斷競爭模型，假設經(jīng)濟中存在兩類生產(chǎn)者，一類是生產(chǎn)最終產(chǎn)品的廠商，一類是生產(chǎn)中間產(chǎn)品的廠商。生產(chǎn)最終產(chǎn)品的廠商處于一個完全競爭的市場。生產(chǎn)中間產(chǎn)品的廠商處于一個壟斷競爭的市場，用f表示，f∈(0,1)。中間產(chǎn)品廠商生產(chǎn)的中間產(chǎn)品為yt(f)。最終產(chǎn)品廠商用中間產(chǎn)品廠商所生產(chǎn)的中間產(chǎn)品yt(f)作為生產(chǎn)要素，來生產(chǎn)最終產(chǎn)品Yt：

其中，ρt(f)為中間產(chǎn)品yt(f)的價格。

假定中間產(chǎn)品廠商f的生產(chǎn)函數(shù)為C-D生產(chǎn)函數(shù)，其產(chǎn)出還受公共資本存量的影響：

采用最常用的Calvo(1983)方式，引入價格黏性機制。假設，在每期中每個中間產(chǎn)品廠商有ζp的概率不能依據(jù)利潤最大化原則調整產(chǎn)品價格。不能依據(jù)利潤最大化原則調整產(chǎn)品價格的中間產(chǎn)品廠商只能依據(jù)通貨膨脹率πt-1來調整產(chǎn)品價格：

依據(jù)利潤最大化原則調整產(chǎn)品價格的中間產(chǎn)品廠商知道在未來期內(nèi)也面臨著相同的概率去調整每一期的產(chǎn)品價格，去制定最優(yōu)產(chǎn)品價格：

3.政府部門行為

財政部門行為包括財政政策與貨幣政策兩個部分。財政政策方面，財政支出包括非生產(chǎn)性財政支出Gt與生產(chǎn)性財政支出，另外，政府還發(fā)行政府債券Bt和對消費、勞動收入、資本收入征稅，稅率分別為生產(chǎn)性財政支出會形成公共資本：

其中，δg為公共資本的折舊率。政府預算約束條件為：

財政支出的融資方式通常有兩種，一種是通過稅收的方式，一種是通過發(fā)行債券的方式。財政支出和稅收政策通常會對政府債務規(guī)模存在一些反饋機制。這里假設：當政府債務規(guī)模擴大后，政府會通過逐漸增加稅收或減少財政支出的方式來穩(wěn)定政府債務規(guī)模。財政支出和稅收行為方式如下：

在貨幣政策方面，參考已有的相關文獻(謝平、羅雄，2002;陸軍、鐘丹，2003)，假定貨幣當局依據(jù)利率規(guī)則，實行盯住產(chǎn)出缺口與通貨膨脹率的貨幣政策，即以利率作為調節(jié)經(jīng)濟的工具。這里假定我國貨幣當局利率規(guī)則如下：

4．市場出清

市場出清時，經(jīng)濟系統(tǒng)存在對稱均衡。經(jīng)濟中的消費Ct為非流動性約束消費者的消費與流動性約束消費者的消費的加權平均。經(jīng)濟中的勞動投入為非流動性約束消費者的勞動投入與流動性約束消費者的勞動投入的加權平均

總生產(chǎn)函數(shù)和最終產(chǎn)品的市場均衡條件分別為：

三、模型參數(shù)確定

本文模型大部分參數(shù)根據(jù)我國相關季度數(shù)據(jù)采用貝葉斯估計的方法進行確定，其余部分參數(shù)依據(jù)已有的研究和相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)使用校準方法來確定。季度數(shù)據(jù)是依據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫和各期《中國經(jīng)濟景氣月報》相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)整理獲得，樣本空間為1996年第1季度至2012年第1季度。其中，消費用社會消費品零售總額衡量，季度通貨膨脹率依據(jù)CPI月度環(huán)比增長率整理獲得，私人投資為固定資產(chǎn)投資資金總額減去國家預算內(nèi)資金，生產(chǎn)性財政支出為固定資產(chǎn)投資中國家預算內(nèi)資金部分，非生產(chǎn)性財政支為政府財政支出減去固定資產(chǎn)投資中國家預算內(nèi)資金部分，名義利率為全國銀行間同業(yè)拆借利率(7天)。

剩下的參數(shù)，利用相關觀測變量數(shù)據(jù)，并結合已有的相關研究，采用貝葉斯估計的方法獲取。依據(jù)數(shù)據(jù)的可獲得性，選擇產(chǎn)出、消費、私人投資、通貨膨脹率、非生產(chǎn)性財政支出、生產(chǎn)性財政支出、名義利率等7個變量作為貝葉斯估計的觀測變量。為了使觀測變量與模型中的變量相一致，需要對7個觀測變量進行處理，首先對產(chǎn)出、消費、私人投資、通貨膨脹率、非生產(chǎn)性財政支出、生產(chǎn)性財政支出等6個變量，采用Tramo-Steats方法進行季節(jié)調整①。然后，依據(jù)通貨膨脹率數(shù)據(jù)，將產(chǎn)出、消費、私人投資、非生產(chǎn)性財政支出、生產(chǎn)性財政支出折算成以1996年第1季度為基期的實際值。最后，對產(chǎn)出、消費、私人投資、非生產(chǎn)性財政支出、生產(chǎn)性財政支出、名義利率取對數(shù)，并運用HP濾波法，獲得其波動成分，對通貨膨脹率直接運用HP濾波法，獲得其波動成分，從而使得觀測變量與模型中的變量相一致。

表1 參數(shù)校準與變量穩(wěn)態(tài)值

對于參數(shù)先驗分布，主要參照Smets and Wouters (2003)、Forni et al.(2009)、Traum and Yang(2010)、胡永剛、劉方(2007)、王文甫(2010)、李建強(2012)等相關文獻。表2報告了部分參數(shù)的貝葉斯估計結果②，可以發(fā)現(xiàn)，流動性約束消費者占總消費者比重的后驗均值為0.7585，這與胡永剛、劉方(2007)和王文甫(2010)、李建強(2012)等學者的估計差不多。衡量勞動力市場工資粘性的系數(shù)ξw的后驗均值為0.7784，衡量商品市場價格粘性的系數(shù)ξp的后驗均值為0.6581，ξw值高于ξp值，這說明，工資比商品價格具有更高的黏性。稅收對政府債務規(guī)模的反應系數(shù)φτcb、φτlb、φτkb，其后驗均值分別為0.1251、0.12010、0.1706，這表明資本收入稅對政府債務規(guī)模的反應最敏感。非生產(chǎn)性財政支出對政府債務規(guī)模的反應系數(shù)φgb的后驗均值為0.0038，該系數(shù)很小，這表明，我國非生產(chǎn)性財政支出對政府債務規(guī)模反應不敏感。生產(chǎn)性財政支出對政府債務規(guī)模變化的反應系數(shù)φigb的后驗均值為-0.0171，其含義是，上一期政府債務規(guī)模擴大在一定程度可能會擴大生產(chǎn)性財政支出，這與預期存在一定差異?，F(xiàn)實與預期存在差異的原因在于，近年來我國政府依據(jù)凱恩斯主義理論，制定與實施宏觀調控政策。政府債務規(guī)模擴大的階段通常是經(jīng)濟下滑的時候，這一時期，政府為了刺激經(jīng)濟，會選擇增加生產(chǎn)性財政支出。

表2 參數(shù)的貝葉斯估計結果

四、DSGE模型模擬結果的分析

1.財政支出與經(jīng)濟波動

圖1報告了非生產(chǎn)性財政支出沖擊的宏觀經(jīng)濟效應。正向非生產(chǎn)性財政支出沖擊使產(chǎn)出在第1季度向上偏移其穩(wěn)態(tài)水平，然后逐漸向穩(wěn)態(tài)水平回歸，隨后又向下偏移其穩(wěn)態(tài)水平，最后再逐漸回到穩(wěn)態(tài)水平。與一般的新凱恩斯主義 DSGE模型不同(Linnemann and Schabert，2003;Smets and Wouters，2003)，在考慮財政支出和收入對政府債務規(guī)模反應機制后，雖然當期非生產(chǎn)性財政支出沖擊對產(chǎn)出會為正向影響，但是過一段時間后，會變成負向影響。其原因在于，現(xiàn)在的非生產(chǎn)性財政支出最終是通過以后的稅收增加來償還的，或最終是以減少以后的財政支出來償還，而這些行為又都會抑制經(jīng)濟增長。

正向非生產(chǎn)性財政支出沖擊對社會總消費有著正向影響。這是因為，對于流動性約束消費者消費而言，他當期的收入只能用來消費，因此，擴張性的財政政策導致其收入增加，會使得他當期的消費也會增加。由于我國流動性約束消費者消費的比重很大，所以，流動性約束消費者消費主導了總體消費水平的變化，即總體消費水平向上偏移其穩(wěn)態(tài)水平。非生產(chǎn)性財政支出增加擴大了總需求，導致物價水平上漲，出現(xiàn)通貨膨脹。對于私人投資，非生產(chǎn)性支出增加會擠出私人投資，即非生產(chǎn)性支出增加擠占了社會資源，導致私人投資下降。

為了進一步分析非生產(chǎn)性財政支出沖擊對產(chǎn)出與消費的影響，這里，保持其他模型參數(shù)不變，考察流動性約束消費者的比重ω對非生產(chǎn)性財政支出沖擊宏觀經(jīng)濟效應的影響。從圖2中可以發(fā)現(xiàn)，與基準模型相比，當流動性約束消費者比重下降時，非生產(chǎn)性財政支出沖擊對社會總消費的正向作用在下降。當ω=0.7585時，非生產(chǎn)性財政支出受正向沖擊后，總的消費向上偏移其穩(wěn)態(tài)水平0.19%左右，而ω=0.3時，總消費向上偏移0.04%左右，當ω=0.1時，總消費向下偏移0.01%左右。這說明，當ω值在下降時，非生產(chǎn)性財政支出沖擊對總消費的正向作用在下降，而且當ω值較小時，非生產(chǎn)性財政支出沖擊對總消費的正向影響會變成負向影響。經(jīng)過多次變換ω值進行模擬分析后發(fā)現(xiàn)，當流動性約束消費者的比重ω≤0.15時，非生產(chǎn)性財政支出沖擊對總消費的正向影響就會變成負向影響。對于產(chǎn)出的影響，隨著ω值的下降，非生產(chǎn)性財政支出對產(chǎn)出的正向影響作用也在下降，但是幅度很小?？傮w而言，ω值變化對非生產(chǎn)性財政支出沖擊的產(chǎn)出效應影響小一些，它主要影響著非生產(chǎn)性財政支出沖擊對居民消費的影響。

圖1 非生產(chǎn)性財政支出沖擊的宏觀經(jīng)濟效應

圖2 不同ω值時非生產(chǎn)性財政支出對產(chǎn)出與消費的影響

圖3 生產(chǎn)性財政支出沖擊的宏觀經(jīng)濟效應

圖3報告了生產(chǎn)性財政支出沖擊的宏觀經(jīng)濟效應。正向生產(chǎn)性財政支出沖擊使產(chǎn)出在第一期向上偏移其穩(wěn)態(tài)水平，然后，逐漸向其穩(wěn)態(tài)水平回歸，且具有較長的持續(xù)性，使總消費在第1季度向上偏移其穩(wěn)態(tài)，隨后很快回歸穩(wěn)態(tài)水平附近。另外，正向生產(chǎn)性財政支出沖擊使私人投資基本上是逐漸向上偏移其穩(wěn)態(tài)水平，使通貨膨脹向下偏移其穩(wěn)態(tài)水平。生產(chǎn)性財政支出可以形成公共資本，當公共資本產(chǎn)出彈性系數(shù)大于0時，生產(chǎn)性財政支出增加就能提高私人投資和勞動的邊際產(chǎn)出，導致工資水平和私人投資回報率增加，因此，消費和投資都會增加。生產(chǎn)性財政支出形成公共資本后可以降低產(chǎn)品的邊際成本，從而使得物價水平下降，即通貨膨脹率向下偏移其穩(wěn)態(tài)水平。

2.稅收與經(jīng)濟波動

圖4報告了消費稅沖擊的宏觀經(jīng)濟效應。正向消費稅沖擊使產(chǎn)出水平在第15季度是向下偏移其穩(wěn)態(tài)水平，隨后又逐漸向上偏移其穩(wěn)態(tài)水平，最后才慢慢回到穩(wěn)態(tài)水平。正向消費稅沖擊使總消費都向下偏移其穩(wěn)態(tài)水平，使通貨膨脹向下偏移其穩(wěn)態(tài)水平，使私人投資則是向上偏移其穩(wěn)態(tài)水平。消費稅提高，首先會影響到消費者的消費水平，使得消費者偏好于投資，導致消費者消費出現(xiàn)下降。消費稅提高使得投資相對消費而言變得更加劃算，因此會促使私人投資的增加。私人投資增加會導致資本收益率下降，引起邊際成本下降，從而又導致物價水平下降。與此同時，消費下降也會降低社會總需求，導致其物價水平下降。在需求方面，總消費的下降，在供給方面，勞動投入的下降，都會導致產(chǎn)出水平下滑。另外，消費稅增加會降低政府債務水平，根據(jù)財政支出和稅收對政府債務規(guī)模反應的行為方程可知，現(xiàn)在政府債務水平下降，可能意味著未來擴張性財政政策實施，也會使產(chǎn)出增加，因此，受正向消費稅沖擊，經(jīng)過一段時間后，也會出現(xiàn)產(chǎn)出向上偏移其穩(wěn)態(tài)水平的情況。

圖4 消費稅沖擊的宏觀經(jīng)濟效應

圖5報告了勞動收入稅沖擊的宏觀經(jīng)濟效應。正向勞動收入稅沖擊使總消費、通貨膨脹都向下偏移其穩(wěn)態(tài)水平，使私人投資向上偏移其穩(wěn)態(tài)水平，使產(chǎn)出在第1～第6季度是向下偏移其穩(wěn)態(tài)水平，隨后又向上偏移其穩(wěn)態(tài)水平，最后才慢慢回到穩(wěn)態(tài)水平。勞動收入稅也可以稱為是一種資源稅，勞動收入稅增加使得資源投入由勞動投入轉向資本投入，從而使得私人投資增加。根據(jù)政府預算約束方程與財政支出和稅收對政府債務規(guī)模反應的行為方程可知，與政府債務融資相關的勞動收入稅增加會降低政府債務規(guī)模，從而也會引起其他相關財政政策調整，例如，財政支出的增加等，這些政策都使得產(chǎn)出水平向上偏移其穩(wěn)態(tài)水平。私人投資增加會導致資本收益率下降，引起邊際成本下降，從而又導致物價水平下降，通貨膨脹向下偏移其穩(wěn)態(tài)水平，另外，消費需求的下降也會導致通貨膨脹向下偏移其穩(wěn)態(tài)水平。

圖5 勞動收入稅沖擊的宏觀經(jīng)濟效應

圖6報告了資本收入稅沖擊的宏觀經(jīng)濟效應。正向資本收入稅沖擊使得私人投資向下偏移其穩(wěn)態(tài)水平，使消費者消費向上偏移其穩(wěn)態(tài)水平，使產(chǎn)出在第15季度是向下偏移其穩(wěn)態(tài)水平，隨后向上偏移其穩(wěn)態(tài)水平，使通貨膨脹向上偏移其穩(wěn)態(tài)水平。資本收入稅變化會對社會資源配置產(chǎn)生影響，即資本收入稅增加會使得廠商偏好于勞動投入，減少資本投入，而投資下降會提高資本收益率，引起邊際成本增加，導致物價水平上漲，出現(xiàn)通貨膨脹。勞動投入增加，降低了勞動的邊際產(chǎn)出，引起勞動者工資水平下降。勞動力市場存在著較高的工資黏性，所以，勞動投入增加的幅度大于工資下降的幅度，導致勞動收入增加，從而引起消費者消費增加，即資本收入稅增加會導致社會總消費增加。另外，當期資本收入稅增加意味著未來擴張性財政政策的實施，從而導致產(chǎn)出又出現(xiàn)向上偏移其穩(wěn)態(tài)水平的情況。

圖6 資本收入稅沖擊的宏觀經(jīng)濟效應

五、結論

本文以Smets and Wouters(2003)模型為基礎，并根據(jù)我國一些實際經(jīng)濟情況，對其進行拓展，研究我國財政政策對經(jīng)濟波動的影響。具體而言，對Smets and Wouters模型做了以下拓展：引入流動性約束消費者；引入財政支出與稅收對政府債務規(guī)模的反應機制；將財政支出劃分為非生產(chǎn)性財政支出與生產(chǎn)性財政支出等。其研究結果表示：①非生產(chǎn)性財政支出對產(chǎn)出的影響并不是一直保持著正向影響，也會存在負向影響，原因在于，非生產(chǎn)性財政支出的增加最終是通過以后的稅收增加來償還的，或是通過減少以后的財政支出來償還，而這些行為又都會抑制經(jīng)濟增長。②消費稅、勞動收入稅與資本收入稅對產(chǎn)出的影響并不是一直都是負向。其原因在于：當前稅收的增加會降低政府債務水平，從而可以增加未來的財政支出或是減少未來的稅收，這些政策對產(chǎn)出都是具有擴張效應的。此外，研究還發(fā)現(xiàn)：雖然非生產(chǎn)性財政支出對總消費有著正向影響，但是，當流動性約束消費者占總消費者的比重下降到0.15時，非生產(chǎn)性財政支出沖擊對總消費的影響就從正向轉變成負向。

注釋：

①名義利率數(shù)據(jù)沒有明顯的季節(jié)性，因此不需要進行季節(jié)調整。

②由于估計的參數(shù)較多，這里就不一一對其進行闡述。

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(責任編輯：鄒樂群)

Uncertainty Effect of Fiscal Policy on Economic Fluctuations—Based on DSGE Model

LI Yu-shuang1,LIU Feng-gen2
(1.School ofBusiness,JiaxingUniversity,Jiaxing,Zhejiang314001；2.School ofFinance and Economics,Hunan UniversityofCommerce,Changsha,Hunan 410205)

According to actual economic condition in China,the paper expands Smets and Wouters(2003)'s model to analyse the effect of fiscal policy on economic fluctuations.The results show:first,non-productive fiscal expenditure on output does not always have positive effect,there will be negative effect as well.The reason is that an increase in non-productive fiscal expenditure is ultimately repaid by future tax increases or by reducing the future fiscal expenditure.These behaviors will inhibit economic growth. Second,consumption tax labor income tax and capital income tax,which does not always have a negative effect on output.The reason is that increasing tax will reduce the level of government debt,which can increase the future fiscal expenditure or reduce future tax, and these policies have expansionary effect on output.

fiscal expenditure;tax;economic fluctuations;DSGE

F812

A

1008-2107(2014)05-0005-010

2014－08－20

國家社科項目“證券市場波動與宏觀經(jīng)濟波動的關系研究——動態(tài)隨機一般均衡視角”（項目編號：10BGL056）：；湖南省社科基金項目“資產(chǎn)價格波動對居民財產(chǎn)性收入分配影響的實證研究”（項目編號：09YBA086）；湖南省高等學?？茖W研究項目“防止資產(chǎn)價格過快上漲和抑制資產(chǎn)泡沫問題研究”（項目編號：09C587）。

李玉雙(1982—)，男，河南潢川人，經(jīng)濟學博士，嘉興學院商學院講師，主要從事宏觀經(jīng)濟與計量經(jīng)濟學研究；劉鳳根（1969—），男，江西南城人，經(jīng)濟學博士，湖南商學院財政金融學院副教授，碩士生導師，主要從事宏觀經(jīng)濟波動與證券市場波動及其計量研究。