田 豐

（天津港財(cái)務(wù)有限公司，天津 300461）

一、影子銀行的涵義

影子銀行，又稱為影子金融體系或者影子銀行系統(tǒng)，其概念由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利首次提出并被廣泛采用，它是美國次貸危機(jī)爆發(fā)后所出現(xiàn)的一個(gè)重要金融學(xué)概念。影子銀行一般指那些有著部分銀行功能，卻不受監(jiān)管或少受監(jiān)管的非銀行金融機(jī)構(gòu)。因?yàn)殡y以監(jiān)管，所以它對貨幣造成的影響，包括流通速度和規(guī)模，就無法準(zhǔn)確估算。

美國的“影子銀行”主要包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險(xiǎn)公司、結(jié)構(gòu)性投資工具（SIV）等非銀行金融機(jī)構(gòu)。而在中國，影子銀行目前主要包括銀行理財(cái)、地下錢莊、小額貸款公司、典當(dāng)行、民間金融、私募投資、對沖基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款。中國式影子銀行總體呈現(xiàn)出機(jī)構(gòu)眾多、規(guī)模較小、杠桿化水平較低但發(fā)展較快的特征。

二、中國影子銀行的現(xiàn)狀

（一）中國影子銀行的主要形式

1.商業(yè)銀行的影子銀行業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行的影子銀行業(yè)務(wù)市場占比很大，雷曜、祝紅梅、王亮亮（2013）將此類影子銀行體系定義為“商業(yè)銀行內(nèi)部創(chuàng)新的影子銀行產(chǎn)品”,主要包括商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、商業(yè)銀行同業(yè)間回購業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行與其他非銀行機(jī)構(gòu)的合作業(yè)務(wù)等表外業(yè)務(wù)創(chuàng)新，目的是擴(kuò)大中間業(yè)務(wù)收入來源和規(guī)避監(jiān)管，商業(yè)銀行借助信托公司、證券公司、保險(xiǎn)公司等第三方金融機(jī)構(gòu)將表內(nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為表外業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)和收益隨之“轉(zhuǎn)移出表”。另外商業(yè)銀行從事的投行業(yè)務(wù)，如債券承銷業(yè)務(wù)等也是其內(nèi)部創(chuàng)新型影子銀行產(chǎn)品的組成部分。

2.非銀行金融機(jī)構(gòu)的影子銀行業(yè)務(wù)。主要包括投資于金融市場的信托公司、保險(xiǎn)公司、私募基金、社?；稹⒀a(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、融資租賃公司、小額貸款公司、財(cái)務(wù)公司、汽車金融公司、融資性擔(dān)保公司、典當(dāng)行等非銀行金融機(jī)構(gòu)，直接或間接從事具有銀行信貸業(yè)務(wù)類似功能的融資業(yè)務(wù)。這些非銀行金融機(jī)構(gòu)從事的資金融通或者信用擔(dān)?；顒?dòng)在我國影子銀行業(yè)務(wù)中占有較大的比重，且增長速度快，發(fā)展勢頭強(qiáng)勁。

3.民間借貸。民間借貸完全繞開銀行的中介參與，由民間的資金剩余方，向資金短缺方提供借貸資金。民間借貸往往有很長的借貸循環(huán)，一環(huán)套一環(huán)，由擔(dān)保公司或個(gè)人穿針引線，利率也十分高，甚至是高利貸。而傳統(tǒng)的地下金融，如私人錢莊、借貸經(jīng)紀(jì)人、合會等，近年來紛紛向小貸公司、投資公司轉(zhuǎn)化，從事吸收存款發(fā)放貸款的業(yè)務(wù)。借助于網(wǎng)絡(luò)形成的P2P業(yè)務(wù)，創(chuàng)新了支付結(jié)算、融資和理財(cái)?shù)穆窂胶褪侄?，具備了信用?chuàng)造和信用中介的基本功能，在一定程度上沖擊了傳統(tǒng)銀行信貸融資模式。

4.資產(chǎn)證券化。未來影子銀行創(chuàng)新方向看資產(chǎn)證券化，目前國際上最普遍的影子銀行主要是資產(chǎn)證券化，最典型的是美國。美國的資產(chǎn)證券化過程，其實(shí)是一種是將銀行貸款證券化進(jìn)而實(shí)現(xiàn)信用無限擴(kuò)張的一種方式。這種方式的核心是把傳統(tǒng)的銀行信貸關(guān)系演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關(guān)系，這種信貸關(guān)系看上去像傳統(tǒng)銀行但僅是行使傳統(tǒng)銀行的功能而沒有傳統(tǒng)銀行的組織機(jī)構(gòu)，類似一個(gè)“影子銀行”體系存在。2005年12月中國信貸資產(chǎn)證券化起步進(jìn)入試點(diǎn)階段，隨著2012年5月中國人民銀行、銀監(jiān)會、財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，以及國務(wù)院總理李克強(qiáng)在2013年8月28日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，決定進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展和繁榮將是未來中國金融的大趨勢。若能夠放開規(guī)模，資產(chǎn)證券化將是終極的影子銀行，可以完全實(shí)現(xiàn)前述影子銀行的所有功能。

(二)中國影子銀行的規(guī)模

由于學(xué)界以及金融監(jiān)管部門尚未對影子銀行的定義達(dá)成一致，以及相當(dāng)規(guī)模的影子銀行業(yè)務(wù)尚處于金融監(jiān)管的真空地帶，所以目前還難以獲得有關(guān)影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模的權(quán)威、系統(tǒng)的數(shù)據(jù)。中信銀行行長朱小黃2012年底在一個(gè)論壇上表示，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，影子銀行的規(guī)模，包括未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票委托代理、信托代管、民間借貸等至少17萬億元以上；2013年20國集團(tuán)(G20)監(jiān)管專門小組金融穩(wěn)定委員會(FSB)最新年度數(shù)據(jù)顯示，全球影子銀行規(guī)模去年增長5萬億美元至71萬億美元，其中美國26萬億美元，歐元區(qū)22萬億美元，英國和日本各9萬億及4萬億美元。中國在這塊市場的規(guī)模擴(kuò)張達(dá)42%，但在整體市場中僅3%。通過對其側(cè)面數(shù)據(jù)分析，仍可發(fā)現(xiàn)其總體規(guī)模的巨大和成長的迅速。

三、中國影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)

影子銀行是一個(gè)復(fù)合名詞，前一半是“影子”，后一半是“銀行”。因此，可以劃入影子銀行的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該也具有“影子”和“銀行”的共同特征。影子銀行是一把“雙刃劍”，既彌補(bǔ)了傳統(tǒng)銀行信貸供給的不足，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了多元化的融資渠道，但也積聚了不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)?；谟白鱼y行體系的特征，將其主要風(fēng)險(xiǎn)歸納為以下幾個(gè)方面：

第一，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售中的不規(guī)范行為在銀行體系中積聚了風(fēng)險(xiǎn)，在利率市場化改革穩(wěn)步推進(jìn)，銀行存貸利差不斷收窄的背景下，銀行不斷發(fā)行各種高收益的非保本類理財(cái)產(chǎn)品變相高息攬儲，但理財(cái)產(chǎn)品募集資金的投向信息對購買人并不透明，且存在期限錯(cuò)配的問題，理財(cái)產(chǎn)品購買人基于對銀行的信任誤認(rèn)為該類理財(cái)產(chǎn)品等同于無風(fēng)險(xiǎn)的銀行存款，一旦理財(cái)募集資金投向的資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生較大波動(dòng)時(shí)，投資者的收益將蒙受巨大損失，由此造成的投資者恐慌情緒引發(fā)的“羊群效應(yīng)”將使銀行業(yè)的穩(wěn)健運(yùn)行和聲譽(yù)受到負(fù)面影響。

第二，非銀行金融機(jī)構(gòu)直接或間接從事具有銀行信貸業(yè)務(wù)類似功能的融資業(yè)務(wù)，非銀行融資信貸的大幅增加，意味著大規(guī)模脫媒和信貸的大規(guī)模體外循環(huán)，這部分信貸完全不受央行控制，總量不受控制，乘數(shù)效應(yīng)更不受控制，直接削弱了貨幣政策的宏觀調(diào)控能力。如果沒有相應(yīng)的新監(jiān)管措施和新貨幣工具，影子銀行就可能綁架貨幣政策，宏觀調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)大增。

第三，影子銀行體系中的民間借貸由于缺乏有效的監(jiān)管和控制，容易引發(fā)區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。民間融資組織缺乏科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，往往采取以新債償舊債的形式維持運(yùn)轉(zhuǎn)，一旦融資企業(yè)出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)或民間融資組織的資金鏈條斷裂，將使風(fēng)險(xiǎn)波及到整個(gè)借貸群體，并對區(qū)域內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成毀滅性的打擊。

第四，由影子銀行風(fēng)險(xiǎn)帶來的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)也是不能忽視的。影子銀行的相關(guān)金融活動(dòng)比如資產(chǎn)證券化放開，所有信貸產(chǎn)品都可以證券化后一次性收回貸款，銀行就沒有了資本金和壞賬撥備的壓力，那巴塞爾協(xié)議III關(guān)于銀行提高資本金要求的監(jiān)管條款基本不會起到約束作用。提高資本金的約束必須配合沃克爾法則才有效，但就在這最關(guān)鍵的地方，新監(jiān)管條例被打了折扣，不能得到嚴(yán)格執(zhí)行。

總之，影子銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)和商業(yè)銀行在本質(zhì)上是一樣的，即由于流動(dòng)性錯(cuò)配、期限錯(cuò)配、風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配并且使用杠桿，但由于“影子”的特質(zhì)缺乏足夠的監(jiān)管，影子銀行更容易使其風(fēng)險(xiǎn)積累放大，影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)一旦暴露，又無法從央行獲得流動(dòng)性或者存款保險(xiǎn)等機(jī)制進(jìn)行接管和處置，從而造成風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散和傳播。

四、加強(qiáng)中國影子銀行監(jiān)管的對策建議

一是建議金融管理部門規(guī)范和加強(qiáng)銀行表外業(yè)務(wù)和非銀行金融機(jī)構(gòu)的審慎監(jiān)管，關(guān)注系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。控制銀行表外業(yè)務(wù)和非銀行金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)仍要從審慎監(jiān)管入手，加強(qiáng)影子銀行機(jī)構(gòu)的公司治理，提高其風(fēng)險(xiǎn)控制能力，特別是根據(jù)機(jī)構(gòu)實(shí)際經(jīng)營的業(yè)務(wù)來確定資本和流動(dòng)性監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，防止流動(dòng)性錯(cuò)配、期限錯(cuò)配引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二是建議金融管理部門明確界定影子銀行，建立影子銀行的混合式金融監(jiān)管框架。完善相關(guān)法律法規(guī)，使得對影子銀行的監(jiān)管有法可依。明確各影子銀行主體或業(yè)務(wù)的監(jiān)管主體。也有利于金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的公正，維護(hù)競爭與公平。

三是建議加強(qiáng)信息披露。信息不充分輕則導(dǎo)致監(jiān)管和社會監(jiān)督的困難，重則導(dǎo)致非正當(dāng)競爭和欺詐等違規(guī)甚至犯罪行為。因此，加強(qiáng)銀行表外業(yè)務(wù)和非銀行金融機(jī)構(gòu)的信息披露，同時(shí)“陽光化”民間金融。

四是建議金融管理部門要實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)監(jiān)測影子銀行業(yè)務(wù)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和防范風(fēng)險(xiǎn)。建立影子銀行風(fēng)險(xiǎn)評估體系。定期評價(jià)影子銀行的運(yùn)行情況與風(fēng)險(xiǎn)狀況，確定適度的監(jiān)管方式和監(jiān)管強(qiáng)度，在風(fēng)險(xiǎn)暴露的情況下，積極引導(dǎo)影子銀行建立存款保險(xiǎn)制度等外部保障。

可見，加強(qiáng)中國影子銀行監(jiān)管，不僅需要完善宏觀審慎管理，健全金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，而且需要通過對其業(yè)務(wù)合規(guī)性、合法性監(jiān)管，推動(dòng)影子銀行業(yè)務(wù)陽光化、規(guī)范化。同時(shí)要建立影子銀行風(fēng)險(xiǎn)評估和救助機(jī)制，構(gòu)筑影子銀行外部保障——建立存款保險(xiǎn)制度。

[1]鄭聯(lián)盛.影子銀行體系：發(fā)展、內(nèi)涵與未來[R].北京：中國社會科學(xué)院，2009.

[2]巴曙松.應(yīng)從金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)角度客觀評估影子銀行.北京：國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所,2013.

[3]《華爾街日報(bào)》.中國面臨影子金融隱性風(fēng)險(xiǎn)[N].見http://w ww.cqcb.com/finance/2012－11－28/1976019.htm l.

[4]蔡真.中國影子銀行：特征、模式與監(jiān)管.國研網(wǎng)，2012-11-14.

[5]《金融時(shí)報(bào)》.英央行副行長：警惕影子銀行風(fēng)險(xiǎn).見http://w ww.ftchinese.com/story/001052989.