（國家開發(fā)銀行研究院副院長） 黃劍輝

跨境合作推進匯率市場化改革

（國家開發(fā)銀行研究院副院長） 黃劍輝

新興經濟體流動性壓力引起外匯儲備緊張，中國可借機有條件地提供資助，啟動國家間貨幣互換，推進人民幣國際化。

2014年以來，全球最主要的24個新興市場貨幣全線貶值。

美國新興市場投資基金研究公司EPFR Global統計顯示， 1月7日至2月6日的1個月內，阿根廷比索以月跌幅22%高居榜首，土耳其里拉貶值幅度超過9%，烏克蘭里夫尼亞貶值6.1%，印尼盾貶值4%，巴西雷亞爾貶值3%。

另據新興市場基金研究公司EPFR GLOBAL 2月初公布的數據，1月及2月的第一周，新興市場股票基金流出的資金規(guī)模達到186億美元，2013年全年流出規(guī)模為152億美元，是自2011年8月以來規(guī)模最大的資金遷徙。

由此也引發(fā)股市重挫。2014年以來，新興經濟體股市的平均跌幅為7.5%左右，其中，俄羅斯、巴西股市的跌幅都接近10%，印度跌幅約5%，土耳其跌幅約8%，南非約4%，智利約8%。包括高盛、摩根大通、摩根士丹利在內的一些知名投行機構紛紛持看空預期。

新興市場的這場危機難免波及中國，如何將影響降到最低？

本輪動蕩主要由于美聯儲退出QE引發(fā)的資本外流，中國在資本項目尚未完全開放的條件下，受到的沖擊相對有限，但不能因噎廢食延緩推進資本項目可兌換進程。監(jiān)管部門應加強監(jiān)測國際短期資本流動的真實性以及熱錢的異動，完善熱錢進入中國資產市場的統計分析機制，進而形成完整的跨境資本流動監(jiān)測體系，有效防范相關的金融風險。優(yōu)化資本賬戶各子項目的開放次序，審慎對待短期資本開放，權衡效率與風險，努力實現資本流入流出的雙向動態(tài)平衡。

另一方面，當前人民幣匯率已經接近短期均衡水平，新興市場貨幣匯率波動增大，會給人民幣匯率帶來一定的貶值預期，進而形成雙向波動的局面。中國應抓住這一有利契機，推進匯率市場化改革的進程，建立由市場供求決定的匯率形成機制。下一步，應密切關注實體經濟對人民幣匯率變化的承受能力；繼續(xù)擴大人民幣匯率波動區(qū)間，進一步增強人民幣匯率彈性；完善人民幣匯率中間價形成機制，真正反映市場供需狀況；擴大外匯市場參與主體和交易品種。

在美國QE退出背景下，新興經濟體面臨流動性壓力，從而出現外匯儲備緊張的情況，此時，中國可以有條件地提供資助，啟動國家間簽訂的貨幣互換，如金磚國家將創(chuàng)立1000億美元匯市穩(wěn)定基金，推出以人民幣計價的各種金融產品和信用，借此機會加強人民幣在跨境結算、投資和融資中的廣泛使用，推動各國政府對人民幣的認可，爭取人民幣作為東南亞、東歐及非洲等一些國家的外匯儲備貨幣之一。

此外，中國還可以通過調整外匯儲備投資策略，穩(wěn)步推進外匯儲備資產的多元化進程。從中長期角度看，應遏制外匯儲備持續(xù)增長的勢頭，降低外匯儲備在外匯資產中份額。創(chuàng)新外匯儲備使用，支持企業(yè)“走出去”；考慮在養(yǎng)老、能源領域設立主權財富基金，在全球范圍內開展另類投資，以提高外匯儲備的投資回報。

從需求來看，盡管近期中國處于經濟結構調整的關鍵時期，需求有所下降，但隨著經濟改革的不斷深入，經濟活力的不斷涌現，城鎮(zhèn)化、基礎設施建設仍具有較大的資源需求空間。因此目前可能正是境外收購或并購大宗商品、戰(zhàn)略資源的良好時機。